Tôi nhận thấy một xu hướng thú vị trong các cuộc thảo luận gần đây trên thị trường. Các vụ sụp đổ của bitcoin ngày càng ít thảm khốc hơn, và điều này bắt đầu được cả Wall Street nhận ra.

Trước đây, lịch sử của bitcoin thường được ghi lại bằng những con số cực đoan: giảm 80-90% sau các đỉnh lịch sử là điều bình thường. Sau đỉnh 1163 đô la vào năm 2013, giá đã sụt giảm 87% xuống còn 152 đô la. Trong chu kỳ 2017-2018, câu chuyện lặp lại với mức giảm 84% từ 20.000 xuống còn 3.122 đô la. Nhưng lần này mọi chuyện khác.

Sự sụt giảm gần đây khoảng 50%, chứ không phải là những con số kinh hoàng 80-90%. Theo các nhà phân tích, điều này cho thấy thị trường bitcoin đã trưởng thành hơn. Thanh khoản đã trở nên bình thường, dòng tiền từ các tổ chức đã tham gia, và sự biến động tự nhiên đã bắt đầu co lại. Như nhà phân tích thị trường Jason Fernandez nói, đây không còn là vấn đề về tính hợp pháp của tài sản nữa, mà là về tối ưu hóa phân bổ trong danh mục đầu tư.

Fernandez lưu ý một điểm thú vị: khi quy mô của bitcoin tăng lên, việc tổ chức một đợt giảm 90% trở nên vật lý ngày càng khó khăn hơn. Số vốn cần thiết cho một đợt giảm như vậy là quá lớn. Thêm vào đó, sự tích hợp của các tổ chức qua ETF và quỹ hưu trí làm cho các đợt bán tháo quy mô lớn trở nên phức tạp hơn về mặt cấu trúc.

Зак Уэйнрайт từ Fidelity ủng hộ quan điểm này, nhận xét rằng mỗi chu kỳ đều trở nên ít kịch tính hơn. Từ mức đỉnh vào tháng 10 năm 2024 ở mức 126.200 đô la, mức giảm hiện tại trông khá khiêm tốn theo các tiêu chuẩn lịch sử. Hiện tại, bitcoin giao dịch quanh mức 73.000 đô la.

Nhưng không phải ai cũng đồng ý. Chiến lược gia của Bloomberg, Mike McGlone, vẫn tin rằng có thể giảm xuống còn 10.000 đô la, khẳng định rằng bong bóng tiền điện tử đã kết thúc và bất kỳ mức giảm nào cũng có thể đi kèm với đợt bán tháo chung trên thị trường chứng khoán và các tài sản rủi ro khác.

Tuy nhiên, Fernandez phản đối: quy mô chính nó đã là một lớp bảo vệ. Khi bitcoin trở thành một tài sản ngày càng lớn, khả năng xảy ra các đợt sụp đổ thảm khốc chỉ còn là vấn đề toán học.

Điều thú vị nhất diễn ra trong các danh mục đầu tư của nhà đầu tư. Nếu phân bổ nhỏ từ 1-3% có thể cải thiện đáng kể lợi nhuận và hệ số Sharpe mà không làm tăng đáng kể các đợt giảm, thì bitcoin không còn là một cược đầu cơ nữa. Nó trở thành một công cụ để nâng cao hiệu quả.

Dữ liệu của Fidelity xác nhận điều này. Trong 10 năm qua, bitcoin đã mang lại lợi nhuận khoảng 20.000%, vượt xa cổ phiếu, vàng và trái phiếu, đồng thời dẫn đầu về các chỉ số điều chỉnh rủi ro mặc dù có biến động. Bitcoin là tài sản tốt nhất trong 11 trong 15 năm gần đây.

Nhưng có một sự thỏa hiệp cần hiểu rõ. Khi biến động giảm, kỳ vọng về lợi nhuận sẽ trở nên bình thường hơn. Sự tăng trưởng không đối xứng của các chu kỳ ban đầu đi kèm với các đợt giảm lớn, nhưng khi các đợt này thu hẹp lại, tài sản bắt đầu hoạt động như một công cụ phân bổ vĩ mô, chứ không còn là một khoản đầu tư mạo hiểm nữa.

Đối với các nhà đầu tư tổ chức, điều này có thể trở thành một điểm ngoặt thực sự. Nếu bitcoin không còn giảm 80% nữa, và các danh mục đầu tư có thể hưởng lợi từ các khoản đầu tư nhỏ mà không làm tăng đáng kể rủi ro, thì tài sản này thực sự có thể được sử dụng rộng rãi trong các tổ chức. Rủi ro bây giờ không còn là việc sở hữu bitcoin nữa, mà là việc không sở hữu nó.