Vương Thạch bị hạn chế, Ức Lượng mất trật tự, Chu Hựu theo đuổi lương thưởng: Kết thúc và thanh lý thời kỳ nhà quản lý chuyên nghiệp của Vạn Thế丨【Suy nghĩ sâu sắc】

（Nguồn: Investor.com - Think Finance）

Tháng 3 năm 2026, Vạn Sắc liên tiếp phát đi những thông tin quan trọng, làm chấn động toàn bộ thị trường vốn và ngành bất động sản. Theo nhiều nguồn tin uy tín và các động thái liên quan đến quản lý, xác nhận: Người sáng lập Vạn Sắc, Vương Thạch, vì trách nhiệm liên quan đến lịch sử hoạt động và quản trị của công ty, đã bị hạn chế xuất cảnh thực tế, chuyến tham dự Hội nghị khí hậu Liên Hợp Quốc kéo dài 16 năm liên tiếp của ông bị gián đoạn hoàn toàn; Chủ tịch Hội đồng quản trị nguyên, Dư Lượng, sau khi đủ tuổi nghỉ hưu vào tháng 1 năm 2026, trong trạng thái hạn chế hành động thực tế, không còn xuất hiện công khai, các hoạt động xã hội liên quan hoàn toàn dừng lại; Cựu thư ký hội đồng, Giám đốc điều hành vàng của cổ phiếu A, Zhu Xu, bị chính thức yêu cầu hoàn trả toàn bộ tiền lương và thưởng hiệu suất trong 4 năm từ 2021 đến 2024, số tiền gần 100 triệu nhân dân tệ; Đồng thời, Tổng giám đốc tiền nhiệm, Zhu Jiusheng, bị bắt giữ về mặt hình sự vào tháng 10 năm 2025, cựu chủ tịch Hội đồng quản trị, Xin Jie, chỉ mới nhậm chức 9 tháng đã bị đưa đi điều tra, nhiều lãnh đạo khu vực và người phụ trách dự án của Vạn Sắc tại Thâm Quyến, Tứ Xuyên, Vân Nam liên tiếp bị liên quan, một cuộc truy trách nhiệm toàn diện đối với đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc chính thức bắt đầu.

Công ty từng được ca ngợi là hình mẫu tiêu biểu về quản trị doanh nghiệp của ngành bất động sản Trung Quốc, trong vài năm ngắn ngủi, từ đỉnh cao ngành nghề rơi vào cảnh thua lỗ nghìn tỷ, quản trị sụp đổ, mô hình quản lý chuyên nghiệp do Vương Thạch sáng lập, truyền lại, đã đi đến hồi kết một cách bi thảm như vậy.

01

Zhu Xu: Từ chiến thắng trong tranh chấp Bao Vạn đến số phận bị truy đòi gần 100 triệu tiền lương

Hành trình nghề nghiệp của Zhu Xu là hình mẫu tiêu biểu nhất của thời kỳ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc, những khoảnh khắc tỏa sáng và kết thúc của cô đều gắn chặt với số phận của Vạn Sắc.

Năm 2016, Vạn Sắc rơi vào cuộc tranh chấp Bao Vạn, cuộc chiến quyền cổ phần trở nên gay cấn, quyền kiểm soát quản lý nguy cơ sụp đổ, Zhu Xu nhận nhiệm vụ thay thế làm thư ký hội đồng. Thời điểm đó, Hội đồng quản trị Vạn Sắc, một cuộc bỏ phiếu về việc đưa vào công ty đường sắt Thâm Quyến để tái cấu trúc, trở thành trận chiến quyết định sinh tử của công ty. Sau 11 phiếu bỏ, 7 phiếu ủng hộ, 3 phiếu phản đối, 1 phiếu trắng, chưa đạt ngưỡng hai phần ba theo quy định, không khí tại chỗ trở nên im lặng, ban quản lý Vạn Sắc gần như mất quyền kiểm soát.

Ngay lúc đó, thành viên hội đồng độc lập bỏ phiếu trắng thừa nhận có liên quan lợi ích, dựa vào kiến thức chuyên môn sâu rộng về thị trường vốn của mình, Zhu Xu chính xác nắm bắt quy tắc cốt lõi, bình tĩnh đề xuất thành viên hội đồng này nên tránh bỏ phiếu thay vì bỏ phiếu trắng, ngay lập tức thay đổi cơ sở bỏ phiếu, số lượng phiếu hợp lệ từ 11 giảm xuống còn 10, 7 phiếu ủng hộ vừa đủ vượt qua ngưỡng hai phần ba, kế hoạch tái cấu trúc được thông qua trong gang tấc, mang lại bước ngoặt quan trọng để đưa vào Thâm Quyến Địa Thị, giải quyết khủng hoảng quyền kiểm soát. Động thái này giúp Zhu Xu trở thành huyền thoại, trở thành thư ký hội đồng hàng đầu được công nhận trên thị trường chứng khoán A, nhiều năm sau đó giữ vị trí “nữ thư ký hội đồng đắt giá nhất A-share”, từ 2021 đến 2024, tổng tiền lương, thưởng và các khoản khuyến khích khác vượt quá 10 triệu nhân dân tệ, trở thành hình mẫu của quản lý chuyên nghiệp có thu nhập cao.

Nhưng không ai ngờ, chính người bảo vệ quy tắc này, cuối cùng lại bị truy đòi toàn bộ số tiền lương trong 4 năm do quản trị Vạn Sắc rối loạn, hiệu suất sụp đổ. Từ việc cứu vớt cuộc tranh chấp Bao Vạn đến việc bị truy đòi gần 100 triệu tiền lương, số phận của Zhu Xu chính là minh chứng rõ ràng nhất cho quá trình từ quyền hạn và trách nhiệm bị lệch lạc đến trách nhiệm được làm rõ của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc.

02

Dư Lượng và các lãnh đạo chủ chốt: Từ người chèo lái đến kẻ mất trật tự, thực tế truy trách nhiệm toàn diện

Dư Lượng, người kế thừa Vương Thạch làm người chèo lái Vạn Sắc, tiếp nhận mô hình quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc, cũng trở thành trung tâm của cuộc truy trách nhiệm lần này.

Sau khi Vương Thạch rút lui, Dư Lượng điều hành Vạn Sắc nhiều năm, từng dẫn dắt Vạn Sắc giữ vững vị trí hàng đầu trong ngành bất động sản, phát huy tối đa lợi thế của mô hình quản lý chuyên nghiệp, thời điểm đó, quản trị rõ ràng, vận hành hiệu quả, trở thành hình mẫu toàn ngành học hỏi. Nhưng khi ngành bất động sản suy thoái, chiến lược vận hành của Vạn Sắc liên tục thất bại, dưới sự lãnh đạo của Dư Lượng, ban quản lý dần rơi vào tình trạng lương cao và hiệu quả kinh doanh hoàn toàn không liên quan, lợi ích cá nhân và lợi ích cổ đông bị chia rẽ. Năm 2024, lần đầu tiên sau 34 năm niêm yết, Vạn Sắc thua lỗ lớn, năm 2025 thua lỗ tiếp tục mở rộng, tổng lỗ hai năm vượt quá nghìn tỷ, nhưng ban quản lý chủ chốt vẫn nhận lương cao ngất ngưởng, sự mất cân đối quyền hạn và trách nhiệm của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp đã hoàn toàn lộ rõ.

Hiện nay, sau khi Dư Lượng nghỉ hưu, hành động bị hạn chế, trở thành tín hiệu biểu tượng cho sự mất trật tự của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc. Trong khi đó, cựu tổng giám đốc Zhu Jiusheng bị bắt giữ, cựu chủ tịch Hội đồng quản trị Xin Jie bị điều tra, khiến nội bộ quản lý chủ chốt của tập đoàn sụp đổ hoàn toàn. Tiếp đó, cựu tổng giám đốc Vạn Sắc tại Thâm Quyến, Trương Hải Thao, bị kết án vì tội hối lộ; cựu chủ tịch Hội đồng quản trị tại Tứ Xuyên, Trần Lâm Đống, bị tuyên án liên quan đến vụ án; cựu tổng giám đốc Vạn Sắc tại Vân Nam, Vương Thuấn Xuyên, cùng hơn mười lãnh đạo khu vực và dự án khác của Vạn Sắc liên tiếp bị điều tra, từ người chèo lái tập đoàn đến các trưởng dự án tuyến đầu, toàn bộ liên quan đến vụ án, mở ra một góc khuất về quản lý lâu dài không đúng quy trình, lợi ích và lợi ích bị ràng buộc của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc.

03

Thâm Quyến Địa Thị tham gia: Từ hiệp sĩ áo trắng đến người tiếp quản, hàng nghìn tỷ vốn hỗ trợ khó cứu vãn đà suy yếu

Năm 2017, Thâm Quyến Địa Thị bỏ ra 66,4 tỷ nhân dân tệ để mua lại Vạn Sắc, với danh nghĩa “hiệp sĩ áo trắng”, chấm dứt cuộc tranh chấp Bao Vạn, thời điểm đó cam kết chỉ đầu tư tài chính, không can thiệp vào hoạt động hàng ngày của Vạn Sắc, trở thành người bảo vệ mô hình quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc.

Nhưng cân bằng này cuối cùng cũng bị sự sụp đổ liên tục của Vạn Sắc phá vỡ. Sau khi Thâm Quyến Địa Thị tham gia, không lập tức thay đổi cấu trúc quản trị của Vạn Sắc, vẫn để đội ngũ quản lý chuyên nghiệp vận hành, nhưng thành tích của Vạn Sắc ngày càng giảm, cuối cùng rơi vào vũng lầy thua lỗ nghìn tỷ. Tính đến tháng 3 năm 2026, tổng giá trị thị trường của Vạn Sắc trên sàn chứng khoán A chỉ còn khoảng 52 tỷ nhân dân tệ, trong khi khoản lỗ tích lũy trong hai năm 2024-2025 đã đạt 1314,78 tỷ nhân dân tệ, gấp hơn 2,5 lần giá trị thị trường hiện tại. Năm 2024, lỗ ròng sau khi trừ lợi ích cổ đông là 494,78 tỷ nhân dân tệ, năm 2025 dự kiến lỗ 820 tỷ, trung bình mỗi ngày lỗ hơn 2,2 tỷ, lập kỷ lục thua lỗ của các doanh nghiệp bất động sản trên sàn chứng khoán A.

Sau sự sụp đổ toàn diện về tài chính, là sự cạn kiệt hoàn toàn của dòng tiền. Đến cuối quý 3 năm 2025, Vạn Sắc có khoản nợ vay có lãi lên tới 3629 tỷ nhân dân tệ, trong đó nợ ngắn hạn đến hạn trong vòng 1 năm là 1554 tỷ, trong khi tiền mặt trên sổ sách chỉ có 657 tỷ, tỷ lệ tiền mặt so với nợ ngắn hạn chỉ là 0,43, thiếu hụt hơn 900 tỷ. Tỷ lệ nợ trên tài sản tăng lên 73,51%, tỷ suất lợi nhuận gộp của hoạt động phát triển giảm xuống còn 2,0%, gần như không có lợi nhuận.

Đối mặt với khủng hoảng sinh tử, Thâm Quyến Địa Thị buộc phải chuyển từ nhà đầu tư tài chính sang “người cứu hỏa”, tính đến đầu năm 2026, đã cung cấp hơn 31,4 tỷ nhân dân tệ vay vốn lãi thấp (lãi suất chỉ 2,34%), chủ yếu để trả nợ và đảm bảo giao hàng, thậm chí còn cầm cố 57% cổ phần của Vạn Vật Vân, tài sản tốt nhất của Vạn Sắc, để tăng cường tín dụng. Nhưng trước khoản lỗ nghìn tỷ và khoản nợ hàng nghìn tỷ, việc bơm vốn của Thâm Quyến Địa Thị chỉ như muối bỏ biển, chỉ có thể tiếp nhận một cách bị động, toàn bộ ban quản lý cao cấp của Thâm Quyến Địa Thị đã vào sâu trong các quyết định cốt lõi, hoàn toàn thay thế đội ngũ quản lý chuyên nghiệp cũ, mô hình tự quản của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp do Vương Thạch xây dựng và kiên trì đã hoàn toàn mất đi đất sống.

04

Các tòa nhà của Vạn Sắc vẫn còn, nhưng không thể che giấu sự sụp đổ trong quản trị

Đi dạo qua các cộng đồng và dự án của Vạn Sắc ở các thành phố lớn trong cả nước, vẫn có thể cảm nhận được bản chất của sản phẩm của doanh nghiệp bất động sản lâu đời này: Các khu dân cư của Vạn Sắc ở Thượng Hải có cảnh quan chỉnh tề, dịch vụ quản lý có trật tự, tòa nhà trụ sở chính tại Thâm Quyến đứng sừng sững trong trung tâm CBD, mặt kính sáng bóng như mới, các dự án bàn giao tại Quảng Châu, Hàng Châu vẫn là biểu tượng chất lượng trong khu vực.

Nhưng tòa nhà vẫn còn, nhân sự đã thay đổi. Trong tòa nhà trụ sở chính của Vạn Sắc tại Thâm Quyến, khu vực làm việc của các lãnh đạo chủ chốt ngày xưa đã đổi chủ, hành lang ít đi những bước chân vội vã của đội ngũ quản lý chuyên nghiệp, thay vào đó là sự im lặng hơn; các công trường dự án của Vạn Sắc ở các nơi, dù chưa dừng thi công, nhưng đã thiếu đi khí thế sôi động ngày xưa, nhân viên và khách hàng bàn tán về những biến cố của công ty, đầy cảm xúc. Những dự án chất lượng do đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc tạo ra vẫn đứng vững trong thành phố, nhưng đội ngũ tạo ra chúng, do quản trị mất trật tự, quyền hạn và trách nhiệm bị lệch lạc, đã rơi vào trạng thái bị truy trách nhiệm toàn diện, tạo ra sự đối lập rõ rệt.

Cảnh tượng này chính là bức tranh chân thực về sự kết thúc của thời kỳ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc: các tòa nhà vật lý vẫn còn đó, nhưng nền tảng quản trị hỗ trợ sự phát triển của doanh nghiệp đã hoàn toàn sụp đổ. Hệ thống quản lý chuyên nghiệp từng là niềm tự hào, trong bối cảnh thiếu kiểm soát hiệu quả, lợi ích và trách nhiệm bị lệch lạc nghiêm trọng, cuối cùng đã kéo sập tập đoàn ngành này.

05

Kết thúc rõ ràng: Trở lại quyền hạn và trách nhiệm đối ứng, một thời đại đã hoàn toàn khép lại

Cuộc truy trách nhiệm toàn diện của Vạn Sắc lần này không đơn thuần là thay đổi nhân sự, mà là sự thanh lý triệt để mô hình quản lý dựa trên lương cao không có trách nhiệm, lệch lạc quyền hạn và trách nhiệm, cũng là sự định nghĩa lại của thị trường vốn và ngành bất động sản về logic quản trị doanh nghiệp.

Trong thời gian dài, đội ngũ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc nhận lương cao hàng đầu ngành, nhưng trong các quyết định kinh doanh, họ phớt lờ lợi ích của cổ đông, mở rộng bừa bãi, vận hành ngoài sổ sách, tạo ra các kênh lợi ích bí mật như Pengjin, coi lợi ích cá nhân trên lợi ích của công ty và cổ đông. Khi thành tích tăng trưởng, ban quản lý chia phần lương thưởng cao; khi hiệu suất sụp đổ, toàn bộ công ty, cổ đông và nhân viên đều gánh chịu hậu quả, mô hình quản trị lệch lạc này cuối cùng sẽ đi đến hồi kết.

Việc Zhu Xu bị truy đòi gần 1 triệu nhân dân tệ, Dư Lượng bị hạn chế hành động, các lãnh đạo cao cấp như Zhu Jiusheng, Xin Jie liên quan đến vụ án, đều là dấu hiệu cho thấy thời kỳ quản lý chuyên nghiệp của Vạn Sắc đã chính thức khép lại. Sau khi Thâm Quyến Địa Thị tiếp quản toàn diện, Vạn Sắc đã thúc đẩy cơ chế quản trị và lương thưởng mới, hoàn toàn phá vỡ mô hình lương cao không có trách nhiệm trước đây, kết hợp chặt chẽ hiệu suất và lương thưởng, gắn trách nhiệm với quyền lực, trở về bản chất quản trị doanh nghiệp.

Cuộc biến động của Vạn Sắc này gửi một lời cảnh tỉnh tới toàn thị trường vốn: bất kỳ quyền lực nào thoát khỏi ràng buộc trách nhiệm, lương cao không dựa trên hiệu suất đều không thể tồn tại lâu dài. Thời đại quản lý chuyên nghiệp do Vương Thạch khởi xướng từng là hình mẫu quản trị doanh nghiệp Trung Quốc, nhưng cuối cùng đã kết thúc do mất cân đối quyền hạn và trách nhiệm, lệch lạc lợi ích. Đây không chỉ là sự thăng trầm của một doanh nghiệp, mà còn là bài học sâu sắc về quá trình trưởng thành của quản trị doanh nghiệp Trung Quốc, về việc trở lại cân bằng quyền hạn và trách nhiệm. Những tòa nhà đứng yên của Vạn Sắc đã chứng kiến một thời kỳ huy hoàng, cũng khắc ghi bài học của một thời đại khép lại.