36% cổ phần bị thế chấp, nhiều cổ đông tư nhân rút lui, nút thắt tăng trưởng của Bảo hiểm Tài chính Bắc Bộ Quần đảo đang chờ phá vỡ

本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道

4月7日，一纸来自广西金融监管局的批复，将北部湾财险再度推至聚光灯下。广西投资集团金融控股有限公司（下称“广投金控”）正式受让广西金融投资集团有限公司（下称“广西金投集团”）持有的3亿股，以及广西长江天成投资集团有限公司持有的1.4595亿股。

Giao dịch đã hoàn tất, Guangxi JinTou Group hoàn toàn rút khỏi danh sách cổ đông, Changjiang Tiancheng Investment Group chỉ giữ lại 4,05 triệu cổ phần, tỷ lệ sở hữu giảm xuống còn 0,27%, trong khi GuangTou JinKong nắm giữ 445 triệu cổ phần, tỷ lệ sở hữu 29,73%, trở thành cổ đông lớn nhất của Bắc Bộ Quần Tài Tín.

但股权划转背后，北部湾财险的深层困局并未缓解。三家民营股东合计36%的股权全部处于质押状态，其中广西平铝集团所持6%股权历经流拍至今无人接手，长江天成投资集团转让的9.73%股权也迟迟未获监管放行。

Nhưng sau chuyển nhượng cổ phần, các vấn đề sâu xa của Bắc Bộ Quần Tài Tín vẫn chưa được giải quyết. Ba cổ đông tư nhân nắm tổng cộng 36% cổ phần đều đang trong trạng thái thế chấp, trong đó 6% cổ phần của Guangxi Ping Aluminum Group đã bị bán đấu giá không thành nhiều lần mà chưa có ai tiếp nhận, 9,73% cổ phần của Changjiang Tiancheng Investment Group cũng chưa được cơ quan quản lý phê duyệt chuyển nhượng.

股权连环变局

近两年，北部湾财险股东榜上多家民营股东所持股权陆续进入司法拍卖程序，且几乎都经历了流拍、降价、再拍，最终由广西国资背景企业接手。

Trong hai năm gần đây, danh sách cổ đông của Bắc Bộ Quần Tài Tín liên tục xuất hiện các cổ đông tư nhân bị đưa vào đấu giá pháp lý, hầu hết đều trải qua bán đấu giá không thành, giảm giá, đấu giá lại, cuối cùng đều do các doanh nghiệp có nguồn gốc từ tài sản nhà nước của Guangxi tiếp nhận.

回溯来看，北部湾财险第四大股东长江天成投资集团所持1.46亿股（占比9.73%）在2024年被摆上拍卖台，起拍价约2.03亿元，但因无人问津而流拍。第二次拍卖依然遇冷，直至广西国资委旗下的广西国经资产管理有限公司出手拿下。不过，这笔交易的股东变更尚待监管部门批准。

Nhìn lại, cổ đông thứ tư của Bắc Bộ Quần Tài Tín, Changjiang Tiancheng Investment Group, nắm 1,46 tỷ cổ phần (chiếm 9,73%) đã bị đưa ra đấu giá vào năm 2024, giá khởi điểm khoảng 2,03 tỷ nhân dân tệ, nhưng do không có ai quan tâm nên bị bán không thành. Lần đấu giá thứ hai cũng không có ai mua, đến khi Công ty Quản lý Tài sản Quốc gia Guangxi (thuộc Bộ Tài chính Guangxi) ra tay mua lại. Tuy nhiên, việc thay đổi cổ đông này vẫn còn chờ phê duyệt từ cơ quan quản lý.

值得注意的是，2025年9月，北部湾财险股东会议通过了关于罗长兰董事辞职的议案，而罗长兰正是长江天成投资集团的董事长兼总经理。这一人事变动释放出明确信号，长江天成投资集团的退出已进入实质阶段，其派驻董事的离席意味着股权交割正在推进。

Đáng chú ý, vào tháng 9 năm 2025, cuộc họp cổ đông của Bắc Bộ Quần Tài Tín đã thông qua nghị quyết về việc từ chức của Giám đốc Rô Trường Lan, chính là Chủ tịch kiêm Tổng Giám đốc của Changjiang Tiancheng Investment Group. Thay đổi nhân sự này gửi đi tín hiệu rõ ràng, việc rút lui của Changjiang Tiancheng đã bước vào giai đoạn thực chất, việc rời khỏi của các thành viên ban giám đốc do nhóm cử đến đồng nghĩa với tiến trình chuyển nhượng cổ phần đang diễn ra.

紧接着是第五大股东广西平铝集团。该集团所持9000万股（占总股本6%）全部处于质押状态，因涉及合同纠纷案、需清偿3.55亿元债务，这部分股权被南宁市中级人民法院列为执行标的。今年1月22日，该笔股权以合计1.25亿元的起拍价登陆阿里拍卖平台，拆分为5400万股和3600万股两笔。然而，结局与长江天成的股权如出一辙，因无人出价而流拍。目前，该笔股权已重新安排拍卖，能否找到接盘方尚不明朗。若最终成交，广西平铝集团将彻底退出股东行列。

Tiếp đó là cổ đông thứ năm, Guangxi Ping Aluminum Group. Toàn bộ 9 triệu cổ phần của nhóm này (chiếm 6% vốn điều lệ) đều đang trong trạng thái thế chấp, do liên quan đến tranh chấp hợp đồng và cần thanh toán khoản nợ 355 triệu nhân dân tệ, phần cổ phần này đã bị Tòa án Nhân dân Trung cấp Nam Ninh liệt vào danh sách thi hành án. Vào ngày 22 tháng 1 năm nay, phần cổ phần này đã được đưa ra đấu giá trên nền tảng Alibaba với giá khởi điểm tổng cộng 1,25 tỷ nhân dân tệ, chia thành hai lô 54 triệu và 36 triệu cổ phần. Tuy nhiên, kết quả cũng giống như của Changjiang Tiancheng, đều bị bán không thành do không có ai trả giá. Hiện tại, phần cổ phần này đã được tổ chức đấu giá lại, khả năng tìm được người mua mới còn chưa rõ ràng. Nếu bán thành công cuối cùng, Guangxi Ping Aluminum Group sẽ hoàn toàn rút khỏi danh sách cổ đông.

更早之前，北部湾财险第七大股东武钢集团也曾于2022年、2023年两度挂牌出让其持有的2%股权，转让价格从约0.48亿元折价至0.43亿元，但两次挂牌均未征集到意向受让方。

Trước đó, cổ đông thứ bảy của Bắc Bộ Quần Tài Tín, Wugang Group, đã hai lần đăng ký bán 2% cổ phần của mình vào năm 2022 và 2023, giá bán giảm từ khoảng 48 triệu xuống còn 43 triệu nhân dân tệ, nhưng cả hai lần đều không thu hút được nhà mua tiềm năng.

北部湾财险的股权不稳，并不仅仅体现在上述几笔公开拍卖上。根据该公司最新披露的2025年第四季度偿付能力报告，被质押的股权合计占比高达36%，且对应的股东恰恰是其13家股东中仅有的三家民营股东。并列单一大股东广东鸿发投资集团持有的20%股权、第四大股东长江天成投资集团持有的10%股权，以及第五大股东广西平铝集团持有的6%股权，全部处于质押状态。

Tình hình cổ phần của Bắc Bộ Quần Tài Tín không ổn định không chỉ dừng lại ở các đợt đấu giá công khai nêu trên. Theo báo cáo khả năng thanh toán quý IV năm 2025 mới nhất của công ty, tổng tỷ lệ cổ phần bị thế chấp lên tới 36%, đúng vào nhóm cổ đông tư nhân trong số 13 cổ đông của công ty, gồm cổ đông lớn duy nhất là Guangdong Hongfa Investment Group nắm 20%, cổ đông thứ tư Changjiang Tiancheng Investment Group nắm 10%, và cổ đông thứ năm Guangxi Ping Aluminum Group nắm 6%, tất cả đều trong trạng thái thế chấp.

北京大学应用经济学博士后、教授朱俊生在接受《华夏时报》记者采访时表示，当股权长期处于司法拍卖、高比例质押或归属不明的状态时，其影响并不止于增资受阻，更深刻地渗透进公司的日常经营逻辑。董事会和管理层在重大决策上，会不自觉地从“主动进攻”转向“保守防守”，投资、科技建设和人才引进等中长期投入反复论证、不断延后，管理目标逐渐演变为“合规不出事”，而非“战略有突破”。

Tiến sĩ, hậu tiến sĩ Kinh tế Ứng dụng của Đại học Bắc Kinh, Giáo sư Zhu Junsheng, trong cuộc phỏng vấn với phóng viên của Huaxia Times, cho biết khi cổ phần dài hạn bị đưa ra đấu giá pháp lý, thế chấp với tỷ lệ cao hoặc không rõ ràng về quyền sở hữu, ảnh hưởng của nó không chỉ gây cản trở tăng vốn mà còn thấm sâu vào logic vận hành hàng ngày của công ty. Hội đồng quản trị và ban quản lý trong các quyết định quan trọng sẽ vô thức chuyển từ “tấn công chủ động” sang “phòng thủ thận trọng”, các khoản đầu tư, xây dựng công nghệ và tuyển dụng nhân tài trung và dài hạn sẽ bị trì hoãn hoặc xem xét lại nhiều lần, mục tiêu quản lý dần dần chuyển thành “tuân thủ quy định, không gây rắc rối”, chứ không phải “đột phá chiến lược”.

“这种风险偏好的系统性下移，会直接削弱公司的成长动能。这种不确定性往往对中层管理团队的冲击尤为明显。中层是战略执行的关键，却也是对环境变化最为敏感的一群人。在股权悬而未决的背景下，核心骨干容易形成‘再等等、先看看’的临时心态，甚至开始提前为个人去留布局。”朱俊生说道。

Trong hệ thống xu hướng rủi ro này, khả năng tăng trưởng của công ty sẽ bị suy giảm trực tiếp. Sự không chắc chắn này thường gây ảnh hưởng rõ rệt nhất đối với đội ngũ quản lý trung cấp. Nhân viên trung cấp là trung tâm thực thi chiến lược, nhưng cũng là nhóm nhạy cảm nhất với những thay đổi của môi trường. Trong bối cảnh cổ phần còn treo, các nhân vật chủ chốt dễ hình thành tâm lý tạm thời “để đó xem sao”, thậm chí bắt đầu sắp xếp trước cho tương lai cá nhân.

在他看来，更为隐蔽的是，长期战略容易在执行层面变形。即便公司在文件层面维持既定战略，但在实际操作中，每一任管理层都会下意识缩短战略视野，优先处理短期问题。需要长期投入、耐心培育的项目，往往难以真正落地。

Theo ông, điều kín đáo hơn là chiến lược dài hạn dễ bị biến dạng trong quá trình thực thi. Dù công ty duy trì chiến lược đã định trong các tài liệu, nhưng trong thực tế vận hành, mỗi ban quản lý đều vô thức rút ngắn tầm nhìn chiến lược, ưu tiên giải quyết các vấn đề ngắn hạn. Các dự án cần đầu tư dài hạn, kiên nhẫn nuôi dưỡng thường khó có thể thực sự triển khai thành công.