Câu chuyện thú vị đang diễn ra trên thị trường trong những ngày gần đây. Khi cuộc leo thang ở Trung Đông bắt đầu, tất cả đều dự đoán kịch bản cổ điển: các nhà đầu tư chạy vào vàng, bạc và các nơi trú ẩn truyền thống khác. Nhưng Bitcoin đã quyết định viết kịch bản riêng của mình.

Dưới đây là những gì đã xảy ra: trong khi vàng giảm khoảng 5%, bạc sụt giảm 12%, và các chỉ số chính của thị trường chứng khoán (Nasdaq 100 và S&P 500) mất từ 1-1,5%, thì Bitcoin tăng khoảng 3,5%. Đúng vậy, bạn đã đọc đúng. Trong thời điểm toàn thế giới tìm kiếm sự an toàn, đồng tiền điện tử hàng đầu lại thể hiện sự tăng trưởng. Và đây không chỉ là một cú bật lại đơn thuần — trong 24 giờ qua, khoảng cách đã còn tăng thêm nữa. BTC đã tăng hơn 2,5%, trong khi hợp đồng tương lai của các cổ phiếu Mỹ vẫn duy trì trong vùng đỏ.

Điều này xảy ra trong bối cảnh thị trường đã bị tổn thương khá nhiều. Vài tuần trước, giá Bitcoin đã giảm gần một nửa — từ mức đỉnh kỷ lục trên 126 nghìn đô la vào tháng 10 xuống còn khoảng 60 nghìn. Tâm lý khá mong manh, và hợp lý khi dự đoán rằng cú sốc địa chính trị mới sẽ chỉ làm sâu thêm đà giảm. Thay vào đó, thị trường đã làm bất ngờ các dự đoán chung, cho thấy rằng có điều gì đó sâu sắc hơn đang diễn ra.

Vậy điều gì đứng sau sự đảo chiều này? Dấu hiệu đầu tiên — sự trở lại của cái gọi là phí Coinbase. Đây là chênh lệch giá Bitcoin trên nền tảng Mỹ và các sàn giao dịch quốc tế. Khi phí này xuất hiện, thường có nghĩa là các nhà đầu tư tổ chức Mỹ bắt đầu tích cực mua vào ở các mức giá đã bị bán quá mức. Và thực tế, cùng lúc đó, chúng ta thấy dòng tiền ổn định chảy vào các ETF giao ngay — một dấu hiệu nữa cho thấy dòng vốn lớn đã quay trở lại thị trường.

Dấu hiệu thứ hai quan trọng — sự thanh lọc thị trường khỏi đòn bẩy tín dụng dư thừa. Lượng hợp đồng tương lai có ký quỹ mở đã giảm đáng kể, cho thấy việc rút đòn bẩy khỏi hệ thống. Tỷ lệ tài trợ (funding rate) vẫn duy trì âm khoảng -3,5%, nghĩa là các vị thế bán khống đang trả phí cho các vị thế mua. Đây là dấu hiệu cho thấy các vị thế giảm giá vẫn còn dư thừa, nhưng hệ thống đang dần lấy lại cân bằng.

Trong bối cảnh đó, hành vi của dầu thô trở nên thú vị. WTI tạm thời tăng vọt lên 116 đô la mỗi thùng, tăng khoảng 60% kể từ khi xung đột bắt đầu. Tuy nhiên, các bình luận của các lãnh đạo G7 về khả năng giải phóng dự trữ chiến lược đã làm dịu đà tăng, và giá đã giảm về khoảng 100 đô la. Đồng đô la, trong khi đó, đã mạnh lên — chỉ số DXY tăng hơn 1% và vượt qua mức 99.0. Lợi tức trái phiếu chính phủ cũng tăng lên: trái phiếu 10 năm tăng từ dưới 4% lên khoảng 4,2%.

Nếu nhìn vào lĩnh vực công nghệ, bức tranh trở nên rõ ràng hơn. ETF iShares Expanded Tech Software, thường được dùng như một chỉ báo sức khỏe của ngành phần mềm, kể từ khi xung đột bắt đầu đã tăng khoảng 7%, phục hồi từ mức khoảng 76 đô la lên gần 88 đô la vào cuối tuần. Điều này cho thấy, mặc dù Bitcoin có phần độc lập, nhưng vẫn còn có mối liên hệ với cổ phiếu công nghệ. Thị trường vẫn coi các tài sản rủi ro là hấp dẫn ở các mức này.

Các tín hiệu từ thị trường phái sinh cho thấy khả năng ổn định hơn đang hình thành. Thị trường bắt đầu thanh lọc khỏi áp lực đầu cơ dư thừa, tạo không gian cho nhu cầu ổn định hơn, hướng tới thị trường giao ngay. Điều này quan trọng vì nó cho thấy đà tăng hiện tại không chỉ dựa vào đà tăng của các nhà đầu cơ sử dụng đòn bẩy tín dụng, mà còn dựa trên nhu cầu thực chất hơn.

Điều cần lưu ý là tất cả diễn ra trong bối cảnh dữ liệu vĩ mô. Chỉ số giá tiêu dùng chính trong tháng 3 đã gây ngạc nhiên khi giảm nhẹ, chỉ tăng 0,2% so với dự kiến 0,3%. Chỉ số giá tiêu dùng chung tăng đúng dự đoán 0,9% do giá dầu tăng mạnh vì căng thẳng địa chính trị. Bitcoin đã tăng nhẹ trong vài phút sau tin này, cho thấy thị trường đang theo dõi sát các tín hiệu lạm phát.

Tổng thể, bức tranh như sau: thị trường đang trải qua giai đoạn định giá lại. Sau một tuần bán tháo nặng nề, khi giá giảm gần một nửa, chúng ta thấy sự trở lại của nhu cầu tổ chức ở các mức giá đã bị bán quá mức. Cú sốc địa chính trị, thay vì làm trầm trọng thêm đà giảm, lại trở thành chất xúc tác để thị trường xem xét lại giá trị. Các nhà đầu tư lớn đang xem các mức hiện tại là điểm vào hấp dẫn, điều này thể hiện qua sự trở lại của phí Coinbase cũng như dòng tiền ổn định chảy vào ETF giao ngay.

Điều này nhắc nhở rằng thị trường crypto thường thành công trong một điều: làm bất ngờ các dự đoán chung. Khi mọi người đều mong đợi một kịch bản, thị trường thường chọn con đường khác. Và mặc dù đà tăng hiện tại có thể chỉ là một cú bật lại do quá bán, các tín hiệu từ các nhà đầu tư tổ chức và sự thanh lọc thị trường khỏi áp lực đầu cơ cho thấy rằng có thể đang hình thành điều gì đó mang tính chất nền tảng hơn.