Công nghệ Hao Ying IPO: Dữ liệu "xung đột", tỷ lệ R&D giảm, việc huy động 2Bỷ đầu tư bị đặt câu hỏi

Hỏi AI · Tình hình chênh lệch dữ liệu của Haoying Technology ảnh hưởng như thế nào đến độ tin cậy của báo cáo công khai IPO?

Trang tài chính Fenghuang Net “Quan sát IPO”

Công ty Cổ phần Công nghệ Haoying Shenzhen (viết tắt là “Haoying Technology”) đang hướng tới sàn công nghệ sáng tạo với danh hiệu “đầu tàu hệ thống động lực drone”, dự kiến huy động gần 1.3Bỷ nhân dân tệ để mở rộng quy mô kinh doanh. Từ thông tin trong bản cáo bạch, doanh thu của công ty trong 2023-2025 đạt gần gấp ba lần, tốc độ phát triển nhanh chóng, nhưng về chất lượng lợi nhuận, hướng đầu tư huy động vốn và các vấn đề cốt lõi khác, vẫn còn nhiều điểm đáng chú ý và cần xem xét kỹ lưỡng.

Về cơ cấu cổ phần, Haoying Technology do Trương Tiết và Liu Youhui kiểm soát chung, tỷ lệ sở hữu trực tiếp lần lượt là 32,19% và 31,26%, cộng thêm sở hữu gián tiếp, tổng kiểm soát quyền biểu quyết của công ty đạt 70,95%.

Cùng lúc đó, thông tin trong bản cáo bạch của công ty đã xuất hiện rõ ràng mâu thuẫn dữ liệu, khác biệt so với số liệu về giao dịch liên kết do đối thủ cạnh tranh và khách hàng Sanrui Intelligent công bố, chưa có giải thích hợp lý, điều này khiến độ chính xác của thông tin IPO của công ty bị thị trường đặt câu hỏi đầu tiên.

Cụ thể, ngoài vấn đề dữ liệu mâu thuẫn, mô hình tăng trưởng “bán giá để tăng lượng” của công ty gây áp lực lên chất lượng lợi nhuận, đồng thời khoản huy động lớn hướng vào các mục đích phù hợp với đầu tư R&D hiện tại và tình hình công suất sản xuất cũng trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Nhiều vấn đề chồng chất, làm cho con đường IPO của công ty mang tính không chắc chắn.

01 Chênh lệch dữ liệu, mâu thuẫn về số tiền, độ chính xác của báo cáo công khai của Haoying Technology bị nghi ngờ

Trong giai đoạn 2023-2025, doanh thu của Haoying Technology từ 546 triệu nhân dân tệ tăng lên 1,548 triệu nhân dân tệ, gần gấp ba lần trong hai năm, tuy thành tích tăng trưởng có vẻ ấn tượng, nhưng phần lớn dựa vào mô hình tăng trưởng “bán giá để tăng lượng”, khiến chất lượng lợi nhuận có xu hướng giảm sút.

Trong kỳ báo cáo, tỷ suất lợi nhuận gộp của lĩnh vực cốt lõi là hệ thống động lực drone giảm từ 46,31% năm 2024 xuống còn 41,55% năm 2025, giảm 4,76 điểm phần trăm so với cùng kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp tổng thể cũng giảm từ 47,35% xuống còn 43,10%. Nguyên nhân chính là do cấu trúc sản phẩm mất cân đối, doanh thu các sản phẩm công suất thấp tăng rõ rệt hơn so với các sản phẩm công suất trung cao, trong khi lợi nhuận gộp của các sản phẩm công suất thấp thấp hơn, kéo giảm lợi nhuận tổng thể. Thêm vào đó, giá đơn chiếc của động cơ drone giảm từ 271,69 nhân dân tệ năm 2023 xuống còn 94,02 nhân dân tệ năm 2025, giảm hơn 65%, thể hiện xu hướng “tăng lượng, giảm lợi nhuận”, khả năng duy trì lợi nhuận còn cần theo dõi thêm.

Đáng chú ý, bản cáo bạch lần đầu và bản cáo bạch mới của công ty có nhiều điểm khác biệt về dữ liệu, trong đó tỷ lệ lợi nhuận gộp của 2023-2024 điều chỉnh giảm lần lượt 0,03 và 0,06 điểm phần trăm, lợi nhuận ròng trừ các khoản đặc biệt điều chỉnh giảm lần lượt 0,03 và 7M nhân dân tệ. Ngoài ra, bản cáo bạch lần đầu chưa đủ rõ ràng về rủi ro giảm tỷ lệ lợi nhuận gộp, đến khi có câu hỏi từ cơ quan quản lý mới bổ sung các cảnh báo liên quan. Việc dữ liệu thường xuyên điều chỉnh và việc công bố rủi ro chậm trễ phản ánh khả năng chính xác trong công bố thông tin của công ty còn hạn chế, đồng thời cũng khiến thị trường đặt câu hỏi về chất lượng báo cáo IPO.

Dù doanh thu tăng nhanh, nhưng thị phần của Haoying Technology trong lĩnh vực hệ thống động lực drone (không tính pin) vẫn còn khá nhỏ, năm 2024 chỉ chiếm 3,3%, thấp hơn nhiều so với Sanrui Intelligent (7,1%) và DJI (43,2%), trong khi các doanh nghiệp hàng đầu trong ngành vẫn liên tục mở rộng thị phần, áp lực cạnh tranh ngày càng lớn.

Đáng chú ý, năm khách hàng lớn nhất của công ty, Sanrui Intelligent, cũng là đối thủ cạnh tranh, có sự khác biệt rõ rệt trong số liệu về giao dịch liên kết trong bản cáo bạch của hai bên: Haoying Technology công bố năm 2023 và 480Mán hệ thống động lực drone cho Sanrui Intelligent lần lượt là 42,63 triệu nhân dân tệ và 30,93 triệu nhân dân tệ, còn Sanrui Intelligent công bố trong cùng kỳ mua các bộ điều tốc điện tử từ Haoying lần lượt là 40,20 triệu nhân dân tệ và 33,86 triệu nhân dân tệ, hai số liệu này chênh lệch lần lượt 2,43 triệu và -2,93 triệu nhân dân tệ. Sự chênh lệch này chưa được giải thích hợp lý trong cáo bạch của hai bên, không chỉ phản ánh thiếu chính xác trong công bố thông tin về giao dịch liên kết, mà còn đặt ra nghi vấn về độ chính xác và đầy đủ của thông tin IPO của Haoying Technology.

546Mỷ lệ đầu tư R&D giảm, tính hợp lý của mở rộng công suất cần được chứng minh thêm

Haoying Technology dự kiến huy động 1.55Bỷ nhân dân tệ, trong đó 480 triệu dùng để nâng cấp trung tâm R&D, 1.96Bỷ để xây dựng khu công nghiệp hệ thống động lực cao cấp, 160 triệu bổ sung vốn lưu động. Từ tình hình phát triển hiện tại của công ty, việc phân bổ vốn huy động và tình hình R&D, công suất hiện tại vẫn cần có thêm chứng cứ để xác nhận phù hợp.

Trong kỳ, tỷ lệ chi phí R&D của công ty liên tục giảm, năm 2025, trong bối cảnh doanh thu tăng mạnh, tỷ lệ này còn giảm xuống khoảng 6%, cho thấy đầu tư R&D còn thiếu mạnh mẽ. Trong bối cảnh đó, kế hoạch huy động 480 triệu để nâng cấp trung tâm R&D vẫn cần làm rõ mục đích cụ thể, khả năng nâng cao năng lực công nghệ cốt lõi. Thị trường quan tâm đặc biệt đến câu hỏi, trong bối cảnh đầu tư R&D giảm, công ty sẽ làm gì để đảm bảo cường độ đầu tư R&D không bị giảm sút sau niêm yết, và nếu sau huy động vốn tăng tỷ lệ vốn hóa R&D, điều này có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của việc tính lợi nhuận.

Hiện tại, giá sản phẩm của công ty liên tục giảm, cạnh tranh ngành ngày càng gay gắt, thị phần còn khá mỏng, trong bối cảnh đó, công ty dự định đầu tư 2Bỷ để mở rộng công suất quy mô lớn. Tuy nhiên, bản cáo bạch chưa đủ rõ về các biện pháp tiêu thụ công suất của dự án huy động vốn, dự báo nhu cầu phía dưới và tính toán thị trường, nếu phát triển kinh tế thấp hơn kỳ vọng hoặc cạnh tranh giá thấp kéo dài, có thể dẫn đến việc công suất mới không được khai thác hết, gây ra rủi ro tồn kho, giảm giá trị tài sản.

Sau đợt IPO 1.3Bỷ của Haoying, bên cạnh điểm sáng về tăng trưởng doanh thu nhanh, vẫn còn tồn tại các vấn đề tiềm ẩn về chất lượng lợi nhuận, hướng đầu tư huy động vốn. Mô hình lợi nhuận “bán giá để tăng lượng”, sự phù hợp giữa huy động vốn và tình hình thực tế đều là những vấn đề cần được giải quyết trọng tâm trong quá trình IPO của công ty. Đối với nhà đầu tư, cần xem xét toàn diện các lợi thế phát triển và rủi ro tiềm ẩn của công ty, nhìn nhận một cách lý trí về triển vọng phát triển sau khi niêm yết.