Đọc báo cáo nghiên cứu | Nếu giá dầu cao không chỉ là “hiện tượng ngắn hạn”

Hỏi AI · Những ngành nào có thể hưởng lợi ngược dòng trong bối cảnh giá dầu cao?

Tình hình Trung Đông vẫn là vấn đề được thị trường vốn đặc biệt quan tâm hiện nay, đặc biệt là việc phong tỏa eo biển Hormuz vẫn chưa có dấu hiệu giảm căng thẳng thực chất, tuyến đường vận chuyển dầu mỏ quan trọng mang khoảng một phần năm lượng dầu toàn cầu này vẫn đang bị treo lơ lửng trên đỉnh của cuộc chơi địa chiến lược. Điều này cũng khiến thị trường bắt đầu xem xét lại một vấn đề cốt lõi — nếu giá dầu cao không chỉ là “hiện tượng ngắn hạn”.

Lý do có suy nghĩ như vậy có thể liên quan đến việc trước đây thị trường đa phần cho rằng giá dầu cao chỉ là hiện tượng ngắn hạn. Nhưng hiện tại, giả thuyết này đang được xem xét lại.

Trong báo cáo của Huatai Securities đề cập, mức tăng giá nguyên liệu, đặc biệt là năng lượng, và thời gian “khoảng trống cứng” (tức là thời gian phong tỏa eo biển) có mối quan hệ phi tuyến. Mất mát do kéo dài khoảng trống này sẽ tăng phi tuyến, trong tình huống bi quan, toàn cầu sẽ phải giảm nhu cầu theo một hình thức nào đó để cân bằng cung cầu.

Trong báo cáo của CICC, đề cập rằng, theo thời gian trôi qua, nếu thị trường nhận thức rằng ảnh hưởng sẽ từ những lo ngại “trên giấy tờ” về tâm lý và giao dịch trước đó dần chuyển thành “ảnh hưởng thực tế” đối với sản xuất và sinh hoạt, thì tác động đến kinh tế và kéo dài lợi nhuận cũng sẽ cần được định giá lại. Ví dụ, kể từ khi xung đột bùng phát, dự báo lợi nhuận của thị trường Mỹ và Hồng Kông đã điều chỉnh tăng lần lượt 4% và 1,5%, trong khi dự báo lợi nhuận của Hồng Kông phần lớn giảm do cấu trúc ngành của chính họ, chứ không phải do ảnh hưởng của địa chiến lược và giá dầu cao, nói cách khác, việc định giá lợi nhuận đối với tác động của giá dầu vẫn chưa thể hiện rõ ràng.

Ngoài ra, trong báo cáo của Guosheng Securities cũng có những diễn đạt tương tự, rằng giá dầu cao kéo dài là “một con voi xám” chưa được giao dịch đầy đủ.

Dĩ nhiên, tác động của giá dầu cao không phải là “không phân biệt”. Do đó, làm rõ sự khác biệt trong ảnh hưởng, cũng như các cơ hội và thách thức tương ứng, có thể trở thành một điểm cắt quan trọng để xem xét lại hoặc định giá lại tác động của giá dầu cao.

Trong báo cáo của CICC, đề cập rằng, sự khác biệt chủ yếu thể hiện ở hai khía cạnh: Thứ nhất là khả năng đa dạng nguồn năng lượng và các phương án thay thế, có thể giảm thiểu tối đa tác động của giá dầu cao, như các nguồn năng lượng đa dạng của Trung Quốc và khai thác dầu đá phiến trong nội địa Mỹ, dựa trên các phương án thay thế năng lượng hoặc rủi ro chi phí khí đốt thấp hơn (thậm chí là hưởng lợi từ việc xuất khẩu năng lượng trực tiếp), có khả năng đối phó với giá dầu cao một cách tự nhiên; Thứ hai là khả năng hấp thụ chi phí và độ bền của sản xuất, tức là dù chịu ảnh hưởng, nhưng nhờ hệ thống đảm bảo năng lượng, quy mô hiệu quả, độ bền của chuỗi cung ứng, mức độ tổn thất thấp hơn các đối thủ cạnh tranh, thậm chí có thể mở rộng thị phần khi các công suất khác bị buộc phải rút lui, như thép và nhôm. Do đó, nếu giá dầu cao trở thành thực tế không thể tránh khỏi trong tương lai, thì cần suy nghĩ về những ngành nào có lợi thế so sánh của Trung Quốc, có thể hưởng lợi từ đó.

Báo cáo của Huatai Securities tính toán dựa trên hai khía cạnh: phần tử và mẫu số. Đối với cổ phiếu toàn cầu, logic của việc thắt chặt điều kiện tài chính trong mẫu số là tương tự: Một mặt, sự kéo dài của việc tăng giá dầu làm tăng kỳ vọng lạm phát, có thể làm giảm dự báo cắt giảm lãi suất, dẫn đến lãi suất phi rủi ro tăng. Kết hợp với các tính toán của nhóm vĩ mô và chiến lược, nếu giá dầu ở mức 80 USD/thùng, lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm tăng 7,5 điểm cơ bản, đồng USD tăng 0,6%-2,2%; nếu giá dầu ở mức 100 USD/thùng, lợi suất trái phiếu Mỹ 10 năm tăng 24 điểm cơ bản, đồng USD tăng 1,2%-3,5%. Mặt khác, xung đột địa chiến lược sẽ làm tăng phần rủi ro cổ phiếu do tâm lý rủi ro xấu đi, từ đó làm tăng phần bù rủi ro của cổ phiếu, làm giảm giá trị định giá cổ phiếu. Lấy ví dụ, chỉ số S&P 500, trung tâm điều chỉnh định giá trong hai tình huống lần lượt là 5,6% và 10,8%, áp lực giảm giá lớn hơn trong các kịch bản cực đoan. Nói chung, thị trường có định giá cao hơn, đòn bẩy cao hơn thì rủi ro điều chỉnh giá trị càng lớn, thị trường mới nổi chịu áp lực cao hơn. Tuy nhiên, ở phía phần tử, cấu trúc lợi nhuận của các chỉ số chứng khoán các quốc gia khác nhau phản ứng với giá dầu tăng cũng khác nhau.

Trong báo cáo của Guoxin Securities đề cập đến “tái cấu trúc lợi nhuận trong bối cảnh giá dầu cao”. Kho dự trữ giúp lợi nhuận của các ngành trung và hạ nguồn có thời gian để điều chỉnh. Hiện tại, các ngành chế tạo hạ nguồn của A-share đều duy trì tồn kho nguyên liệu cao hơn 2 tháng, lớp tồn kho này tạm thời che giấu tác động chi phí, giúp các báo cáo tháng 3 vẫn duy trì lợi nhuận. Nhưng khi tồn kho giá thấp cạn kiệt, nếu giá dầu duy trì trên 100 USD, lợi nhuận chuỗi ngành sẽ tập trung nhanh hơn vào các phần có khả năng thay thế năng lượng và có khả năng điều chỉnh giá tốt. Tham khảo sau cuộc khủng hoảng năng lượng sau xung đột Nga-Ukraine năm 2022, tác động của giá dầu cao đối với lợi nhuận các ngành của A-share thể hiện rõ đặc trưng theo từng giai đoạn. Trong ngắn hạn, lợi nhuận sẽ sụt giảm nhanh ở các ngành nguồn lực, những người kiểm soát nguồn lực và thay thế năng lượng là những người hưởng lợi tuyệt đối. Kinh nghiệm năm 2022 cho thấy, các ngành khai thác than, dầu khí và dịch vụ dầu khí trong giai đoạn đầu của tác động không chỉ thu lợi từ việc giá hàng hóa tăng, mà còn qua việc định giá lại, tạo ra lợi nhuận và giá cổ phiếu tăng vọt. Nhìn dài hạn, trung tâm lợi nhuận của các ngành tiêu thụ năng lượng truyền thống bị thực chất giảm sút, trong khi các ngành như ô tô mới, lưu trữ năng lượng và năng lượng xanh, qua việc thay thế chi phí của nhiên liệu hóa thạch, đã vượt qua bong bóng định giá để trở thành các thực thể lợi nhuận.

Về đầu tư, rủi ro thực sự thường không nằm ở các tác động đã biết, mà ở các biến số chưa được định giá đầy đủ. Quay lại câu hỏi mở đầu: Nếu giá dầu cao không phải là vấn đề ngắn hạn, có lẽ chúng ta cần chuẩn bị các phương án trước khi tình huống xấu thực sự xảy ra, và trong các tác động phân hóa, tìm kiếm các cơ hội mới.

Tham khảo báo cáo
“Ý nghĩa của khoảng trống năng lượng đối với tăng trưởng toàn cầu”, Huatai Securities, tháng 4 năm 2026
“Người chiến thắng và người thua trong bối cảnh giá dầu cao”, Huatai Securities, tháng 3 năm 2026
“Tái cấu trúc lợi nhuận trong bối cảnh giá dầu cao”, Guoxin Securities, tháng 3 năm 2026
“Giá dầu cao kéo dài, con voi xám chưa được giao dịch đầy đủ”, tháng 3 năm 2026
“Ai sẽ hưởng lợi nhiều hơn trong bối cảnh giá dầu cao?”, CICC, tháng 4 năm 2026

Bản tài liệu này không cấu thành lời khuyên đầu tư, quan điểm mang tính thời điểm. Công ty cam kết quản lý và vận hành quỹ dựa trên nguyên tắc trung thực, cần cù, tận tâm, nhưng không đảm bảo lợi nhuận của quỹ, cũng không đảm bảo lợi nhuận tối thiểu. Đầu tư có rủi ro, thành tích quá khứ của quỹ không phản ánh kết quả tương lai. Hiệu quả của các quỹ do quản lý không đảm bảo thành tích của các quỹ khác. Nhà đầu tư khi đầu tư quỹ cần đọc kỹ hợp đồng quỹ, bản cáo bạch, tài liệu giới thiệu sản phẩm quỹ và các tài liệu pháp lý khác. Quỹ quản lý nhắc nhở nhà đầu tư rằng “mua là tự chịu trách nhiệm”, vui lòng lựa chọn sản phẩm phù hợp với khả năng chịu đựng rủi ro của bản thân. Quỹ có rủi ro, đầu tư thận trọng.