Quy định mới về giao dịch ngắn hạn bắt đầu có hiệu lực từ hôm nay, ảnh hưởng như thế nào đến "túi tiền" của nhà đầu tư nhỏ và trung?

Hỏi AI · Làm thế nào để quản lý danh sách sẽ thúc đẩy hình thành hệ sinh thái đầu tư giá trị thị trường?

Cổng Thông Tin Trung Ương Bắc Kinh ngày 7 tháng 4 đưa tin (phóng viên Fu Tianming) Ngày 7 tháng 4, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc đã chính thức ban hành “Các quy định về quản lý giao dịch ngắn hạn” (Thông báo của Ủy ban Chứng khoán [2026] số 4) (sau đây gọi là “Quy định”). Quy định gồm mười hai điều, xoay quanh các chủ thể áp dụng và phạm vi loại chứng khoán, xác định thời điểm nắm giữ và giao dịch, các trường hợp miễn trừ, tính toán cổ phần của các tổ chức chuyên nghiệp, nhằm đưa ra các quy chuẩn hệ thống về hành vi giao dịch ngắn hạn của cổ đông lớn, thành viên hội đồng quản trị, kiểm soát viên, cán bộ quản lý cao cấp của các công ty niêm yết.

Giáo sư Tiền Lihui, Viện Nghiên cứu Phát triển Tài chính của Đại học Nam Kinh, cho rằng quy định mới đạt được ba đột phá lớn về “minh bạch, toàn diện, chính xác” để bổ sung cho công tác quản lý, đánh dấu sự chuyển đổi của quản lý giao dịch ngắn hạn từ “cấm nguyên tắc” sang “quản lý theo danh sách”. Chuyên gia tài chính, thuế nổi tiếng Liu Zhigeng cũng chỉ ra rằng quy định mới tập trung vào ảnh hưởng thực tiễn và yêu cầu tuân thủ của “những người chủ chốt”, sẽ thúc đẩy hệ thống tuân thủ thị trường ngày càng hoàn thiện.

Chặn lỗ hổng phân chia tài khoản gia đình

“Quy định” làm rõ tiêu chuẩn xác định giao dịch ngắn hạn từ bốn khía cạnh: tư cách chủ thể, loại chứng khoán, thời điểm giao dịch, tính toán cổ phần.

Về chủ thể áp dụng, “Quy định” xác định rõ, bất kỳ ai mua hoặc bán có đủ điều kiện là cổ đông lớn (cổ đông nắm giữ hơn 5% cổ phần của công ty niêm yết hoặc công ty niêm yết trên Nghị định thư mới) hoặc thành viên hội đồng quản trị, kiểm soát viên, đều phải tuân thủ quy định về giao dịch ngắn hạn; vợ chồng, cha mẹ, con cái của cổ đông lớn, kiểm soát viên, hoặc sử dụng tài khoản của người khác để nắm giữ chứng khoán cũng đều nằm trong phạm vi quản lý.

Giáo sư Tiền Lihui nhấn mạnh: “Sự sắp xếp này chặn đứng lỗ hổng tránh né quản lý bằng cách phân chia tài khoản gia đình, đảm bảo tất cả các nhà đầu tư tham gia thị trường đều bắt đầu từ cùng một điểm xuất phát về thông tin, giúp các nhà đầu tư nhỏ và trung bình không còn bị thiệt thòi do thiếu thông tin.”

Về loại chứng khoán, “Quy định” xác định rõ, các chứng khoán có tính chất sở hữu như chứng khoán lưu ký, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu có thể chuyển đổi đều nằm trong phạm vi quản lý, việc cho vay qua trung gian không được coi là miễn trừ. “Quy định mới đưa toàn bộ các sản phẩm phái sinh này vào phạm vi quản lý, triệt để chặn đứng cửa hậu của việc tránh né quản lý qua các sản phẩm phái sinh và kênh cho vay,” Giáo sư Tiền Lihui bổ sung.

Về xác định thời điểm giao dịch, “Quy định” xác định rõ thời điểm mua bán là ngày đăng ký chuyển nhượng chứng khoán. Tỷ lệ cổ phần của cổ đông lớn được tính theo tổng hợp cổ phần đã phát hành trong cùng một công ty niêm yết hoặc công ty niêm yết trên Nghị định thư mới, cả trong nước và quốc tế; cùng một nhà đầu tư nước ngoài qua các kênh như nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đủ điều kiện, nhà đầu tư tổ chức nước ngoài đủ điều kiện bằng nhân dân tệ, nhà đầu tư chiến lược nước ngoài, hệ thống Thị trường Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến, Hồng Kông, Macau, Hàn Quốc đều tính theo tổng hợp.

Giáo sư Tiền Lihui nói: “Việc thống nhất thời điểm mua bán và quy tắc tính hợp nhất cổ phần đã chấm dứt tình trạng mập mờ về việc ‘giao dịch hay chuyển nhượng’, giúp tiêu chuẩn quản lý rõ ràng hơn, thực thi hiệu quả hơn.”

Phóng viên biết, về các trường hợp miễn trừ, “Quy định” xác định rõ 13 trường hợp được miễn, bao gồm hỗ trợ phát triển kinh doanh, biến động cổ phần không giao dịch, yêu cầu quản lý và xử lý rủi ro, đồng thời rõ ràng rằng các trường hợp lợi dụng thông tin để trục lợi bất hợp pháp sẽ không được miễn trừ. Chuyên gia Liu Zhigeng bổ sung: “Các quy định này vừa không cản trở các giao dịch hợp lý, vừa có thể nhắm chính xác vào các hành vi vi phạm quy định về giao dịch chênh lệch.”

Xây dựng cầu cho vốn trung dài hạn

“Quy định” đưa ra các phân bổ khác biệt đối với các sản phẩm do tổ chức chuyên nghiệp quản lý, rõ ràng rằng các quỹ mở trong nước, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ bảo hiểm, các sản phẩm quản lý tài chính của các tổ chức chứng khoán, quỹ đầu tư nước ngoài đủ điều kiện, quỹ mở trong nước qua hệ thống Thị trường Chứng khoán Thượng Hải, Thâm Quyến có thể tính riêng cổ phần theo từng sản phẩm hoặc theo nhóm tài khoản; các sản phẩm không thể vận hành độc lập, có xung đột lợi ích hoặc vi phạm pháp luật sẽ không được tính riêng.

Giáo sư Tiền Lihui phân tích, tư duy quản lý khác biệt này dựa trên nguyên tắc “thả lỏng dài hạn, kiểm soát chặt chẽ các kênh chênh lệch”: “Một mặt, cho phép các quỹ mở, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ lương hưu, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm và dòng vốn ngoại phù hợp tính riêng cổ phần theo từng sản phẩm, tháo bỏ ràng buộc của việc tính hợp nhất nhiều sản phẩm gây ra việc điều chỉnh danh mục tự nhiên bị coi là vi phạm; mặt khác, giới hạn nghiêm ngặt các trường hợp miễn trừ để ngăn chặn các kênh chênh lệch, rõ ràng thể hiện rằng quản lý hoan nghênh các tổ chức thật, cảnh giác với các công cụ giả.”

Chuyên gia Liu Zhigeng giải thích thêm: “Việc quy định tính riêng cổ phần theo từng sản phẩm hoặc nhóm sẽ mang lại ba lợi ích thực chất cho các quỹ mở, quỹ bảo hiểm xã hội, quỹ lương hưu, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm và dòng vốn ngoại phù hợp tham gia thị trường: thứ nhất, giảm ma sát trong giao dịch, nâng cao tính linh hoạt trong phân bổ tài sản; thứ hai, thúc đẩy mở cửa, tạo điều kiện cho các quỹ mở trong và ngoài nước được đối xử bình đẳng; thứ ba, hỗ trợ phát triển chuyên nghiệp và sản phẩm của các dòng vốn trung dài hạn.”

Công ty Chứng khoán CITIC cho rằng, quy định này “giải quyết khó khăn trong thao tác của các tổ chức khi giao dịch giữa các sản phẩm có thể kích hoạt giới hạn giao dịch ngắn hạn”, giúp “giảm thiểu chi phí thể chế của dòng vốn trung dài hạn khi tham gia thị trường.”

Sẽ mang lại bốn thay đổi tích cực

Giáo sư Tiền Lihui cho biết, quy định mới về việc xây dựng hệ sinh thái đầu tư giá trị thể hiện qua hai từ khóa “công bằng” và “kiên nhẫn”: “Thông qua việc tạo điều kiện cho dòng vốn dài hạn như bảo hiểm xã hội, bảo hiểm nhân thọ tham gia thị trường, thị trường sẽ thu hút nhiều dòng vốn chú trọng vào giá trị dài hạn, đẩy các cổ đông lớn và thành viên hội đồng quản trị từ cuộc chơi ngắn hạn sang tạo ra giá trị nội tại của công ty.”

Ông nhấn mạnh thêm: “Quy tắc về giao dịch ngắn hạn càng rõ ràng, đất đai cho đầu tư giá trị càng màu mỡ. Quy tắc rõ ràng hơn, thị trường càng kính trọng; giới hạn rõ ràng hơn, dòng tiền dài hạn càng kiên định. Tiến bộ của hệ thống cuối cùng sẽ trở thành niềm tin của thị trường.”

Chuyên gia Liu Zhigeng cho rằng: “Quy định mới này sẽ thắt chặt toàn diện quản lý giao dịch ngắn hạn, qua việc tăng cường kiểm soát hành vi của ‘những người chủ chốt’, nâng cao tính minh bạch của quy tắc và tính nhất quán trong thực thi, thúc đẩy trật tự giao dịch thị trường và logic biến động giá cổ phiếu theo hướng hợp lý, dài hạn hơn, cụ thể có bốn thay đổi tích cực: thứ nhất, thu hẹp không gian chênh lệch thông tin, thúc đẩy cơ chế phát hiện giá hiệu quả hơn; thứ hai, ổn định kỳ vọng dòng vốn trung dài hạn, tối ưu hóa cấu trúc nhà đầu tư thị trường; thứ ba, xác định rõ ranh giới miễn trừ, giảm bớt lo ngại về tuân thủ, giải phóng động lực giao dịch hợp lý; thứ tư, thống nhất tiêu chuẩn thực thi pháp luật, giảm thiểu chênh lệch quản lý, nâng cao cảm giác công bằng của thị trường.”

Theo “Quy định”, Ủy ban Chứng khoán sẽ tổ chức các sàn giao dịch chứng khoán thực hiện tốt việc triển khai, liên tục tối ưu quản lý giao dịch ngắn hạn, xây dựng nền tảng pháp lý vững chắc cho sự phát triển chất lượng cao của thị trường vốn.