Hòa Thái Kỳ Hối: Phục hồi hàng hải qua eo biển vẫn chưa rõ ràng, hoạt động phá hủy nhu cầu đang diễn ra

Nổi bật các mục

            Chọn cổ phiếu
Trung tâm dữ liệu
Trung tâm thị trường
Dòng vốn
Giao dịch mô phỏng
        

        Phiên bản khách hàng

Nguồn: Huatai Futures

Tác giả: Kang Yuanning

Phân tích thị trường

Chênh lệch giá: Về giá tuyệt đối, chịu ảnh hưởng của tình hình Trung Đông, giá dầu dao động ở mức cao, tính đến phiên đóng cửa mới nhất, giá dầu Brent (tháng 6) đóng cửa ở mức 109 USD/thùng, hợp đồng WTI (tháng 5) tăng lên 115,54 USD/thùng, giá dầu Dubai (tháng 6) đóng cửa ở mức 120 USD/thùng.

Về chênh lệch tháng, ba loại dầu chuẩn chính duy trì vững chắc, thể hiện mức giá cao gần kỳ hạn, trong đó WTI do hợp đồng tháng 5 vẫn còn giao dịch, giá kỳ hạn gần cao hơn Brent, chênh lệch M1-M2 là 14 USD/thùng, Brent do hợp đồng kỳ hạn gần đã chuyển sang tháng 6, chênh lệch M1-M2 là 9,6 USD/thùng, dầu Dubai chịu thiệt hạ lớn nhất, chênh lệch tháng cao nhất trong ba loại dầu chuẩn, là 18 USD/thùng. Về đường cong xa hạn, do thời gian gián đoạn eo biển kéo dài vượt dự kiến, đường cong cười biến mất, chuyển sang đường cong toàn phần với kỳ hạn gần cao hơn.

Về chênh lệch giá khu vực, Brent Dubai EFS kỳ hạn cao nhất lên 16 USD/thùng duy trì sức mạnh, chênh lệch giá WTI-Brent duy trì ở mức 11 USD/thùng. So sánh tương đối, Brent thể hiện sức mạnh vượt trội hơn Dubai và WTI.

Về giá thực hàng, giá thực hàng tại Bắc Hải, Tây Phi, Địa Trung Hải, Mỹ Latinh tiếp tục tăng mạnh, do các nhà mua châu Á mua vét toàn cầu vì nguồn cung Trung Đông bị gián đoạn, khiến nguồn cung Trung Đông bị thiếu hụt rõ rệt, giá CIF Bắc Hải của WTI tăng vọt lên 17 USD/thùng, đẩy giá Dated Brent tuần trước tăng lên 140 USD/thùng, mức tăng giá chênh lệch thực hàng rõ rệt hơn so với các mức giá đơn lẻ, phản ánh mức thiếu hụt thị trường hiện tại, giá tuyệt đối vẫn đang giao dịch dựa trên tình hình Trung Đông.

Về chênh lệch giá tách rời sản phẩm dầu, các loại dầu trung gian vẫn chịu ảnh hưởng lớn nhất từ gián đoạn vận chuyển eo biển, giá crack jet dầu châu Âu tăng vọt lên 110 USD/thùng, chênh lệch diesel tăng lên 70 USD/thùng, crack jet dầu Singapore tăng lên 70 USD/thùng, giá thực hàng diesel tăng gần 80 USD/thùng, crack naphtha dù chưa tăng rõ rệt nhưng giá thực hàng Singapore tăng lên 300 USD/thùng, gián đoạn xuất khẩu Trung Đông gây tác động lớn đến dòng thương mại của naphtha, jet dầu và diesel, đồng thời cũng ảnh hưởng cấu trúc của nhiên liệu dầu và xăng.

Hàng tồn kho: Dựa trên dữ liệu tồn kho cao tần của Kpler, tồn kho dầu thô toàn cầu (không tính Trung Quốc và dự trữ SPR của Mỹ) sau tháng 3 liên tục giảm xuống còn 1.16Bỷ thùng, giảm 150 triệu thùng so với cuối tháng 2, mức tồn kho tuyệt đối đã ở mức thấp trong 5 năm, chủ yếu giảm do tồn kho dầu trên biển, tồn kho đất liền cũng giảm 45 triệu thùng. Tồn kho dầu đất của Trung Quốc gần đây giữ ở mức 1.25Bỷ thùng (không tính kho nổi trên mặt nước chứa trong kho SPR dưới lòng đất), quá trình giảm tồn kho chậm hơn, hiện tại nguồn hàng từ Trung Đông (ngoại trừ Iran) đã bị gián đoạn, nếu bắt đầu tiêu thụ dự trữ thương mại, khả năng tồn kho sẽ giảm nhanh hơn trong tương lai, nhưng các nhà máy lọc dầu cũng sẽ giảm công suất để giảm tốc độ tiêu hao tồn kho (Sinopec đã giảm 5%). Về tồn kho nổi, gần đây tồn kho dầu trên biển nhanh chóng tiêu hao, giảm từ 1.2Bỷ thùng xuống còn 2.89Bỷ thùng, lượng tồn kho nổi tăng từ dưới 100 triệu thùng lên 187 triệu thùng, chủ yếu phản ánh dòng thương mại Trung Đông bị gián đoạn lớn và tàu hàng Trung Đông bị giữ lại trong eo biển Hormuz. Về dầu bị trừng phạt, Mỹ lần lượt dỡ bỏ các lệnh trừng phạt đối với Nga và Iran, gần đây lượng dầu trên đường và tồn kho nổi của Nga giảm rõ rệt, chủ yếu do mua vào của Ấn Độ tăng, tồn kho trên biển giảm từ 140 triệu thùng xuống còn 100 triệu thùng, nhưng tồn kho trên biển của Iran không giảm rõ rệt.

Lịch trình tàu chở dầu: Do gián đoạn vận chuyển qua eo biển Hormuz, phần lớn dầu Trung Đông hiện đang bị đình trệ, hiện chỉ xuất khẩu dầu của Oman vẫn bình thường, các nguồn dầu qua eo biển khác bị gián đoạn (Iran xuất khẩu bình thường), Ả Rập Saudi đã tăng mạnh xuất khẩu dầu qua cảng Yanbu phía Tây, lượng dầu xuất khẩu từ Yanbu tăng từ 700 nghìn thùng/ngày trước chiến tranh lên 3,8 triệu thùng/ngày, nếu tận dụng tối đa khả năng xuất khẩu của cảng này, dự kiến giới hạn tối đa có thể đạt 4,5 triệu thùng/ngày, hiện tại xuất khẩu của họ đã gần đạt mức này. Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất qua đường ống dầu Abu Dhabi có thể xuất khẩu qua cảng Fujarah để tránh eo biển, lượng dầu xuất khẩu qua Fujarah đã tăng lên 1,8 triệu thùng/ngày, nhưng do các cuộc tấn công nhiều lần vào cảng Fujarah kể từ chiến tranh, hiệu quả bốc xếp bị ảnh hưởng rõ rệt. Iraq cũng đang lên kế hoạch tăng xuất khẩu dầu qua tuyến phía Bắc (qua đường ống Iraq-Thổ Nhĩ Kỳ qua cảng Ceyhan). Nga duy trì xuất khẩu dầu khoảng 3,5 triệu thùng/ngày, xuất khẩu phía Viễn Đông duy trì 1,3 triệu thùng/ngày, các cảng phía Tây giảm nhẹ, gần đây Primosk và Ust-Luga nhiều lần bị tấn công, dẫn đến giảm xuất khẩu gần đây. Sau khi cảng CPC hoạt động trở lại, lượng dầu xuất khẩu của CPC đã phục hồi từ 1 triệu thùng/ngày lên 1,8 triệu thùng/ngày, cao hơn mức trước khi bị tấn công bằng tàu không người lái. Các cảng của Bắc Phi như Algeria và Libya vẫn duy trì hoạt động bình thường.

Về Mỹ Latinh, tổng lượng dầu xuất khẩu giảm nhẹ xuống còn 6 triệu thùng/ngày, Brazil chưa phục hồi mức cao cuối năm ngoái, hiện chỉ đạt khoảng 2 triệu thùng/ngày, xuất khẩu dầu của Mỹ duy trì ở mức 4 triệu thùng/ngày, nhưng xuất khẩu sản phẩm dầu tăng mạnh. Mexico duy trì xuất khẩu dầu 500 nghìn thùng/ngày, Venezuela tăng mạnh lên 1 triệu thùng/ngày, chuyển hướng xuất khẩu từ Trung Quốc sang Mỹ, châu Âu và Ấn Độ, Guyana duy trì xuất khẩu 900 nghìn thùng/ngày. Về lượng dầu nhập khẩu, dầu nhập từ Đông Bắc Á tuần trước giảm mạnh xuống còn 13 triệu thùng/ngày, nhập từ Đông Nam Á giảm xuống 2,6 triệu thùng/ngày, nhập từ Nam Á đã giảm xuống còn 4,4 triệu thùng/ngày nhưng đã ổn định, dự kiến lượng dầu nhập từ Đông Bắc Á sẽ giảm mạnh do gián đoạn từ Trung Đông. Nhập khẩu dầu của Mỹ liên tục tăng từ đầu năm đến nay, đạt 2,7 triệu thùng/ngày, do tăng nhập khẩu từ Venezuela. Nhập khẩu của châu Âu tăng nhẹ lên 9,4 triệu thùng/ngày.

Sửa chữa nhà máy lọc dầu và lợi nhuận: Công suất lọc dầu toàn cầu dự kiến sẽ giảm còn 8,5 triệu thùng/ngày trong tuần này, giảm khoảng 0,5 triệu thùng/ngày so với tuần trước. Sự giảm này chủ yếu nhờ vào việc Trung Quốc đã khởi động lại quy mô lớn sau bảo trì, cùng với sự phục hồi rõ rệt của các công suất ở châu Âu và Mỹ Latin, cũng như các nhà máy ngoài kế hoạch của Mỹ Latin đã bắt đầu hoạt động trở lại. Tính đến tuần ngày 10 tháng 4, với khoảng 1,4 triệu thùng/ngày công suất đã phục hồi, dự kiến tổng công suất ngừng hoạt động sẽ còn giảm thêm, nhưng vẫn duy trì trên 7,1 triệu thùng/ngày. Sự cải thiện này chủ yếu do làn sóng khởi động lại sau bảo trì ở châu Á, các đợt tấn công gần đây vào Trung Đông và Nga đã làm tăng khả năng phục hồi công suất, cùng với việc các khu vực khác của châu Âu và Mỹ Latin đã đưa vào hoạt động thêm công suất. Tuy nhiên, do các nhà máy lọc dầu trong eo biển Hormuz không thể xuất khẩu, còn các nhà máy ngoài eo biển sẽ đối mặt với thiếu hụt nguồn cung dầu ngày càng tăng, khả năng hoạt động của các nhà máy lọc dầu có thể giảm. Các nhà máy lọc dầu ở Nga dự kiến sẽ duy trì gián đoạn đến tuần lễ 3 tháng 4, tổng thời gian ngừng hoạt động ước tính khoảng 1,1 triệu thùng/ngày, do các cuộc tấn công mới liên tục, làm giảm khả năng phục hồi. Do thiếu dầu, dự kiến các nhà máy lọc dầu châu Á sẽ tiếp tục giảm công suất hoạt động.

Chính trị địa chiến lược: Về tình hình Trung Đông, eo biển Hormuz vẫn trong trạng thái gián đoạn, Iran sử dụng các cơ sở hạ tầng năng lượng của eo biển và Vịnh Ba Tư như một quân cờ trong chiến tranh, Trump đã hoãn kế hoạch tấn công Iran đến ngày 7 tháng 4, mở ra cửa sổ đàm phán, nhưng đồng thời tàu đổ bộ và lực lượng mặt đất đang triển khai, tình hình Trung Đông đang trong giai đoạn vừa chiến đấu vừa đàm phán, tuần trước vẫn có một số cơ sở hạ tầng năng lượng Trung Đông bị tấn công nhưng không gây thiệt hại lớn, Iran và Oman đang soạn thảo hiệp định thông quan eo biển. Về Ukraine, gần đây Ukraine đã tấn công dữ dội các cảng xuất khẩu dầu của Nga ở Baltic và các nhà máy lân cận, có thể dẫn đến giảm xuất khẩu dầu trong thời gian tới, nhưng tin mới nhất cho biết cảng Ust-Luga đã hoạt động bình thường trở lại.

Nhận định tổng thể: Tình hình Trung Đông vẫn còn nhiều bất định, việc mở lại eo biển vẫn còn xa vời và chưa có lộ trình rõ ràng, lượng dầu nhập từ Trung Đông vào châu Á đã bị gián đoạn, ngoài một số nguồn dầu đi vòng qua, Iran và Oman vẫn còn xuất khẩu, trong ngắn hạn cân bằng bằng cách tiêu thụ dự trữ, dầu trừng phạt và giảm tải công suất nhà máy lọc, nhưng thị trường sản phẩm dầu thiếu dự phòng cung ứng, đã rơi vào giai đoạn phá vỡ cầu, dự kiến chênh lệch crack sẽ còn tăng cao hơn nữa, giá thực hàng dầu sẽ còn tăng, nếu eo biển vẫn bị phong tỏa, giá dầu thực hàng có thể vượt 200 USD/thùng, còn giá nhiên liệu có thể vượt 300 USD/thùng, thúc đẩy thị trường nhanh chóng phá vỡ cầu.

Chiến lược

Ảnh hưởng ngắn hạn của giá dầu do tình hình địa chiến lược duy trì biến động cao, hiện tại rủi ro tham gia thị trường dầu thô khá lớn, khuyên dùng các công cụ quyền chọn để phòng ngừa rủi ro

Rủi ro

Rủi ro giảm: Hòa bình Trung Đông, eo biển mở lại, khủng hoảng năng lượng gây ra khủng hoảng kinh tế toàn cầu

Rủi ro tăng: Thời gian gián đoạn qua eo biển Hormuz vượt dự kiến

Chứng nhận tư vấn đầu tư: Giấy phép chứng khoán số【2011】1289

Miễn trừ trách nhiệm:

Báo cáo này dựa trên các thông tin do công ty chúng tôi cho là đáng tin cậy và đã công khai, nhưng công ty chúng tôi không đảm bảo tính chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Các ý kiến, kết luận và dự báo trong báo cáo chỉ phản ánh quan điểm và đánh giá tại thời điểm phát hành. Trong các thời kỳ khác nhau, công ty chúng tôi có thể phát hành các báo cáo nghiên cứu không phù hợp với ý kiến, đánh giá và dự báo trong báo cáo này. Công ty chúng tôi không đảm bảo các thông tin trong báo cáo luôn cập nhật mới nhất. Công ty có thể chỉnh sửa thông tin trong báo cáo mà không cần thông báo trước, nhà đầu tư cần tự theo dõi các cập nhật hoặc chỉnh sửa phù hợp. Công ty cố gắng khách quan, công bằng trong nội dung báo cáo, nhưng các ý kiến, kết luận và khuyến nghị trong báo cáo chỉ mang tính tham khảo, nhà đầu tư không thể dựa vào đó để thay thế cho việc tự đánh giá độc lập. Công ty và tác giả không chịu trách nhiệm pháp lý về mọi hậu quả do nhà đầu tư dựa hoặc sử dụng báo cáo này. Bản quyền của báo cáo thuộc về công ty, không ai được sao chép, phát hành, trích dẫn hoặc phân phối dưới mọi hình thức mà không có sự cho phép bằng văn bản của công ty. Nếu được phép trích dẫn hoặc đăng tải, phải sử dụng trong phạm vi cho phép và ghi rõ nguồn “Huatai Futures Research Institute”, không được chỉnh sửa hoặc cắt xén trái ý. Công ty có quyền truy cứu trách nhiệm liên quan. Tất cả thương hiệu, nhãn hiệu dịch vụ trong báo cáo đều là thương hiệu của công ty. Công ty TNHH Huatai Futures giữ bản quyền và mọi quyền liên quan.

 Mở tài khoản hợp đồng tương lai, chọn Huatai, đáng tin cậy chuyên nghiệp

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Zhu Hena