Tổng quan và Triển vọng Chiến lược của Shenwan Hongyuan trong tuần | Trong bối cảnh xung đột Mỹ-Iran, bối cảnh vĩ mô sắp hội tụ

（Nguồn: Shenwan Hongyuan Rongcheng）

Xung đột Mỹ-Iran, bối cảnh vĩ mô sắp hội tụ

Một, định giá cổ phiếu A hiện tại vẫn giữ không gian rủi ro đi lên và đi xuống, thuộc loại định giá trung tính nhưng chưa phải là định giá ổn định. Thị trường vẫn đang điều chỉnh giả thuyết và phân phối xác suất của bối cảnh trung hạn dựa trên sự thúc đẩy của sự kiện xung đột Mỹ-Iran, độ biến động ngắn hạn vẫn còn cao, chưa phải thời điểm đặt cược lớn. Bối cảnh vĩ mô trung hạn dần hội tụ, còn thiếu bước cuối cùng là hội tụ quan trọng ( Dù Mỹ mở chiến tranh trên bộ, cũng sẽ rút lui khá nhanh ). Nếu hội tụ quan trọng thực hiện, ảnh hưởng của xung đột Mỹ-Iran tới thị trường vốn sẽ qua đi, khả năng ưu thế rủi ro có thể chạm đáy và bắt đầu phục hồi.

Định giá cổ phiếu A đối với xung đột Mỹ-Iran, trong ngắn hạn vẫn chưa là trạng thái ổn định, nhưng đã giữ không gian cho rủi ro đi lên và đi xuống, có thể xem như trạng thái trung tính không ổn định: nếu Cục dự trữ Liên bang tăng lãi suất để ứng phó với trung tâm lạm phát, kinh tế rơi vào chu kỳ trì trệ lạm phát, thị trường chứng khoán toàn cầu có thể “giảm nhanh rồi phản hồi, sau đó giảm chậm hơn”, thị trường vốn vẫn chưa thoát khỏi kỳ vọng bi quan về trì trệ lạm phát. Đồng thời, định giá tích cực về an ninh năng lượng và chuỗi cung ứng của Trung Quốc cũng chưa đủ, nhu cầu từ chuỗi xuất khẩu của Trung Quốc, khả năng alpha và khả năng định giá theo giá quốc tế của các doanh nghiệp xuất khẩu Trung Quốc, có thể cộng hưởng với định giá vốn của Trung Đông + dòng vốn ngoại quay trở lại, đánh giá lại sức mạnh tương đối của các quốc gia, thúc đẩy cổ phiếu A nhanh chóng trở lại trạng thái mạnh mẽ. Rủi ro đi lên và đi xuống đều chưa được định giá đầy đủ, bối cảnh trung hạn còn chưa hội tụ. Vì vậy, trong ngắn hạn, cổ phiếu A chưa phải là trạng thái ổn định cân bằng, nhưng cũng là trạng thái trung tính.

Trong ngắn hạn, thị trường vẫn đang điều chỉnh giả thuyết và phân phối xác suất của bối cảnh trung hạn dựa trên sự thúc đẩy của sự kiện xung đột Mỹ-Iran. Điều này thể hiện rõ ràng, phản ứng của thị trường đối với sự kiện vẫn nhạy cảm, độ biến động duy trì cao, ưu thế rủi ro bị áp chế. Điều này có nghĩa là, hiện tại chưa phải thời điểm đặt cược lớn dựa trên triển vọng trung hạn.

Bối cảnh vĩ mô trung hạn chưa hoàn toàn hội tụ, nhưng một số nhận thức chung đang hình thành, chúng tôi đặc biệt chú ý 3 điểm: 1. Cuộc chơi Mỹ-Iran sẽ là vấn đề trung dài hạn, đã hình thành sự đồng thuận. Thị trường đã phản ứng phần nào với sự thay đổi trung tâm định giá tài sản trung hạn. 2. Triển vọng chính sách tiền tệ trung hạn đang trở nên khách quan hơn: Trong khi Fed ứng phó với trung tâm lạm phát, còn phải đối mặt với thị trường lao động yếu + thúc đẩy dịch chuyển sản xuất trở lại. Chúng tôi dự đoán, đối mặt với tác động chi phí, kinh tế Mỹ “dễ trì trệ, khó bị lạm phát”. Trong giai đoạn gần trì trệ, chờ đợi, trong giai đoạn gần suy thoái, hạ lãi suất, có thể là giả định chuẩn. Điều này phù hợp, triển vọng trì trệ lạm phát trung hạn không phải giả định chuẩn, xác nhận kỳ vọng trì trệ lạm phát ít nhất phải đợi đến tháng 5 của Wach để xác nhận hướng chính sách tiền tệ. 3. Nhận thức của chính phủ Mỹ về mục tiêu tác chiến đổ bộ tiềm năng ( tránh sa vào chiến tranh quy ước dài hạn, sau khi đạt mục tiêu chiến thuật sẽ rút lui kịp thời, trật tự Trung Đông vẫn còn bỏ ngỏ ), không khác gì thị trường vốn. Tình huống Mỹ bắt đầu chiến dịch đổ bộ, đạt mục tiêu chiến thuật rồi rút lui nhanh, sẽ là nguồn gốc chính của sự không chắc chắn trung hạn hiện nay. Nếu trong ngắn hạn, chiến dịch đổ bộ đạt mục tiêu rồi rút lui nhanh, thì sẽ là hội tụ quan trọng của bối cảnh vĩ mô trung hạn. Tương ứng, ảnh hưởng của xung đột Mỹ-Iran tới thị trường vốn sẽ qua đi, khả năng ưu thế rủi ro chạm đáy và bắt đầu phục hồi, xác nhận đáy trung hạn của thị trường cổ phiếu A.

Hai, xác nhận đáy thứ hai + hội tụ quan điểm bối cảnh vĩ mô + chính sách ổn định và tiến xa, một điểm thấp trung hạn quan trọng có thể không xa. Từ tháng 11 năm 2025, giá trị quốc tế bắt đầu thắng thế so với tăng trưởng, từ tháng 1 năm 2026, cổ phiếu A bắt đầu từ vòng quay ngành tự nhiên, chuyển đổi phong cách, đến giao dịch HALO, rồi đến xung đột Mỹ-Iran, khả năng sinh lời theo giá trị đã rõ ràng hơn. Kinh tế mới và tài nguyên chiến lược vẫn là tài sản lạm phát của thời đại. Thời điểm ảnh hưởng lớn nhất của xung đột Mỹ-Iran đã qua, việc chọn cổ phiếu từ dưới lên sẽ dần trở lại hiệu quả. Lần này, đáy thị trường cũng chính là đáy phong cách tăng trưởng nhỏ vốn hóa.

Trong ngắn hạn, sự không chắc chắn của xung đột Mỹ-Iran vẫn kìm hãm ưu thế rủi ro, xác nhận đáy thứ hai đang thực hiện. Nếu sau đó, hội tụ quan điểm bối cảnh vĩ mô trung hạn, cộng hưởng với chính sách ổn định và tiến xa để bảo vệ sự ổn định của thị trường vốn, đẩy nhanh quá trình loại bỏ các kỳ vọng bi quan, chúng tôi cho rằng, một điểm thấp trung hạn quan trọng có thể không xa.

Điểm thấp này có thể vừa là đáy thị trường, vừa là ( đáy phong cách tăng trưởng nhỏ vốn hóa ). Ở nước ngoài, phong cách giá trị bắt đầu thắng thế so với tăng trưởng từ tháng 11 năm 2025. Trong nước, sau khi diễn ra các đợt tăng giá dựa trên lạm phát năng lực tính toán, hàng không thương mại và xu hướng ứng dụng AI, từ tháng 1 năm 2026, cũng bắt đầu điều chỉnh nhỏ vốn hóa. Trong cả trong và ngoài nước, quá trình diễn biến thị trường cũng khá đồng bộ, bắt đầu từ vòng quay ngành tự nhiên, chuyển đổi phong cách, rồi sau HALO và xung đột Mỹ-Iran, phong cách nhỏ vốn hóa đã ở trạng thái khả năng sinh lời tương đối cao. Một khi thời điểm ảnh hưởng lớn nhất của xung đột địa chính trị qua đi, chu kỳ vĩ mô và xung đột địa chính trị không còn là mâu thuẫn chính, cấu trúc trung hạn ban đầu dần trở lại. Kinh tế mới và tài nguyên chiến lược vẫn là tài sản lạm phát của thời đại. Việc chọn cổ phiếu từ dưới lên sẽ dần trở lại hiệu quả, hiệu quả sinh lời ổn định, giai đoạn tăng mới chậm bắt đầu. Vì vậy, lần này, đáy thị trường cũng chính là đáy phong cách tăng trưởng nhỏ vốn hóa.

Sau khi điểm thấp trung hạn xuất hiện, thị trường sẽ trở lại “đường đi của hai đợt tăng giá”, “giai đoạn điều chỉnh và tích lũy trước hai đợt tăng” vẫn sẽ kéo dài một thời gian, trọng tâm là chờ đợi tín hiệu tích cực của cơ bản, tiêu hóa theo thời gian và kết quả của lợi nhuận. Với tiến bộ vượt bậc của xu hướng ngành, sự đồng thuận về cấu trúc thị trường sẽ được củng cố, hiệu quả sinh lời tích lũy thúc đẩy dòng vốn mới luân chuyển tích cực, dự kiến trong năm 2026-2027 vẫn có “đợt tăng giá thứ hai” ( có thể bắt đầu từ quý 4 năm 2026 ), đây sẽ là giai đoạn kết hợp giữa cơ bản và thanh khoản, mở ra không gian tăng trưởng toàn diện.

Ba, giai đoạn điều chỉnh và tích lũy giữa hai đợt tăng giá, mở rộng chủ đề công nghệ + mở rộng câu chuyện vĩ mô, vẫn là nguồn cơ hội đầu tư có độ linh hoạt cao. Trong giai đoạn này, các ngành nhỏ có cơ hội riêng vẫn còn, nhưng liên kết ngành còn yếu, hiệu quả sinh lời khó lan tỏa rộng rãi. Trong giai đoạn xung đột Mỹ-Iran, các lĩnh vực công nghệ “thực tế cao” mạnh mẽ, vẫn còn cơ hội ngắn hạn, chú trọng các lĩnh vực như truyền thông quang học, động cơ đốt trong, lưu trữ năng lượng. Giai đoạn tiếp theo, năng lượng mới, ô tô mới và chuỗi xuất khẩu là các hướng có thể xác nhận cải thiện chu kỳ, mua vào để phòng hộ tạm thời chưa hiệu quả, nhưng sau này, đầu tư vào các lĩnh vực có chu kỳ tăng trưởng vẫn là cơ hội quan trọng.

Trong giai đoạn điều chỉnh và tích lũy, các cơ hội đầu tư có độ linh hoạt cao vẫn đến từ việc mở rộng chủ đề công nghệ + mở rộng câu chuyện vĩ mô. Các ngành nhỏ vẫn có thể có các đợt tăng trưởng riêng, nhưng liên kết ngành còn yếu, hiệu quả sinh lời khó lan tỏa rộng rãi, cần chuyển đổi theo các xu hướng tăng trưởng khả thi.

Trong giai đoạn xung đột Mỹ-Iran gây ra rủi ro ưu thế rủi ro cao, các cơ hội đầu tư có độ linh hoạt cao bị kìm hãm. Tuy nhiên, thời điểm ảnh hưởng lớn nhất của xung đột Mỹ-Iran tới thị trường vốn sẽ qua đi, các ngành có khả năng tăng trưởng cao vẫn còn hiệu quả. Trong hướng đầu tư, các lĩnh vực công nghệ “thực tế cao” mạnh mẽ trước xung đột, vẫn còn cơ hội ngắn hạn, chú trọng các lĩnh vực như truyền thông quang học, động cơ đốt trong, lưu trữ năng lượng. Trong các hướng luân chuyển tiếp theo, chúng tôi đặc biệt chú ý đến các cơ hội đầu tư trong lĩnh vực năng lượng mới, ô tô mới và chuỗi xuất khẩu. Trong giai đoạn rủi ro thấp, năng lượng mới được xem như tài sản phòng hộ, nhưng hiệu quả chưa rõ ràng. Sau này, khi đơn hàng tăng, cung cầu cải thiện, có thể định giá theo giá quốc tế, thị trường sẽ bước vào giai đoạn đầu tư chu kỳ tăng trưởng, năng lượng mới, ô tô mới và chuỗi xuất khẩu vẫn là các cơ hội đầu tư quan trọng. Đồng thời, năng lượng mới có thể trở thành nền tảng cấu trúc của dòng vốn ngoại quay trở lại, đánh giá lại sức mạnh tương đối của các quốc gia, tạo thành một hướng có khả năng tăng trưởng và hiệu quả sinh lời lan tỏa.

Rủi ro cảnh báo: Suy thoái kinh tế toàn cầu vượt dự kiến, phục hồi kinh tế trong nước không đạt kỳ vọng.

Miễn trừ trách nhiệm

Thông tin trong bản tin này không cấu thành bất kỳ khuyến nghị hay cam kết đầu tư nào đối với nhà đầu tư, không đại diện cho bất kỳ đề xuất hay quan điểm nào. Nhà đầu tư không nên dựa vào thông tin này để thay thế cho phán đoán độc lập hoặc chỉ dựa vào đó để ra quyết định đầu tư. Công ty chứng khoán Shenwan Hongyuan cố gắng đảm bảo tính chính xác và độ tin cậy của thông tin trong bản tin này, nhưng không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của các thông tin này, cũng không chịu trách nhiệm về bất kỳ thiệt hại hoặc tranh chấp pháp lý nào phát sinh từ việc sử dụng các thông tin này. Nội dung của bản tin này có thể thay đổi mà không cần thông báo trước. Bản quyền nội dung thuộc về Công ty chứng khoán Shenwan Hongyuan. Không cá nhân hoặc tổ chức nào được phép phát tán, sao chép, in ấn, trích dẫn dưới mọi hình thức mà không có sự cho phép.

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả trong ứng dụng Sina Finance.