Chứng khoán CITIC: Dự kiến điều chỉnh lĩnh vực bảo hiểm kết thúc, đề xuất tích cực nắm bắt thời cơ lớn

Chứng khoán thì xem báo cáo nghiên cứu của nhà phân tích Kim Qilin, có uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá cơ hội theo chủ đề đầy tiềm năng!

Nghiên cứu Chứng khoán Cític | Đồng Thành Đôn Trương Quân Tường Tuyết Giao

Ngành bảo hiểm giảm 15% kể từ đầu năm, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài, PB 1 lần là chỉ số đáng tin cậy để bố trí chiến lược. Chu kỳ cơ bản đi lên đã được xác lập từ năm 2025; từ quý I năm 2026 trở đi, xu hướng được củng cố, bao gồm: phía chi phí nợ tiếp tục giảm chi phí vốn nợ, phía tài sản có thêm nhiều lựa chọn, quản lý chặt hơn chống “tự bào mòn vì cạnh tranh nội bộ” giúp tập trung thị phần… Đồng thời, kỳ vọng các chính sách liên quan trong “Kế hoạch 15 năm lần thứ năm” được triển khai, thúc đẩy phát triển phối hợp giữa bảo hiểm y tế và bảo hiểm thương mại, đạt “cùng thắng” cho bệnh nhân, bệnh viện, bác sĩ, thuốc đổi mới và công ty bảo hiểm. Dự kiến sau khi giai đoạn điều chỉnh của ngành bảo hiểm kết thúc, tích cực nắm bắt thời kỳ có cơ hội lớn.

▍Ngành bảo hiểm giảm 15% kể từ đầu năm, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài, PB 1 lần là chỉ số đáng tin cậy để bố trí chiến lược.

Từ đầu năm đến nay, các nguyên nhân khiến ngành bảo hiểm giảm bao gồm: 1) Đội giảm sở hữu, phá vỡ kỳ vọng thị trường chỉ đi lên một chiều; 2) Câu chuyện AI của Mỹ tác động đến các trung gian bảo hiểm; 3) Chiến tranh Trung Đông khiến xuất hiện kỳ vọng kinh tế toàn cầu trì trệ; 4) Tỷ trọng nắm giữ cổ phiếu của các công ty bảo hiểm tương đối ở mức cao, báo cáo quý I năm 2026 sẽ chịu ảnh hưởng từ việc thị trường chứng khoán giảm. Do các yếu tố trên, hiện tại định giá đã quay về các phân vị thấp trong lịch sử; xét theo chỉ số cổ phiếu bảo hiểm A-shares, trong 10 năm qua, phạm vi PB toàn thể là 1-3 lần, giá trị trung vị là 1.75 lần. PB tĩnh hiện tại là 1.26 lần; so với toàn bộ phạm vi ROE 10%-15% của cả ngành, định giá có biên an toàn lớn. Trong đó, cổ phiếu vốn hóa trọng số China Ping An có PB tĩnh là 1 lần, tương ứng ROE 13%-15%. Nhìn từ góc độ lịch sử, khi PB thấp hơn 1 lần, nếu phân bổ China Ping An thì định giá đều có thể quay về trên 1 lần PB; nguyên nhân chủ yếu là do bảng cân đối tài sản của các công ty bảo hiểm đã được định giá bằng giá trị hợp lý, nên chỉ số tài sản ròng là một chỉ báo đáng tin cậy để xác định điểm can thiệp.

▍Chu kỳ cơ bản đi lên đã được xác lập từ năm 2025; từ quý I năm 2026 trở đi, xu hướng được củng cố.

Năm 2025, logic xác lập chu kỳ đi lên của ngành bảo hiểm là: tiền gửi tiết kiệm chuyển sang bảo hiểm; sản phẩm bảo hiểm từ bảo hiểm truyền thống chuyển sang bảo hiểm chia lãi; thị phần tập trung hơn vào các công ty bảo hiểm quy mô vừa và lớn; lãi suất tạo đáy và đường cong lợi suất trái phiếu dốc hơn; cộng thêm việc các công ty bảo hiểm tích cực tham gia thị trường, chia sẻ “bữa tiệc” của thị trường tăng. So với năm 2025, từ năm 2026 trở đi, chúng tôi cho rằng xu hướng đi lên của cơ bản dài hạn sẽ tiếp tục được củng cố, bao gồm:

1）Xét từ phía chi phí nợ: cơ cấu ngày càng tập trung, chi phí vốn nợ tiếp tục giảm. Giá các loại tài sản biến động mạnh; kỳ vọng thị trường chứng khoán và vàng chỉ đi lên một chiều bị phá vỡ; các sản phẩm thu nhập cố định chủ yếu là bảo hiểm chia lãi trở thành lựa chọn tốt nhất cho dòng tiền có mức ưa thích rủi ro thấp. Các công ty bảo hiểm tiếp tục giảm chi phí vốn nợ; một số công ty tung ra bảo hiểm chia lãi với lãi suất đảm bảo lần lượt 1.5% và 1.25%. Đồng thời, cơ quan quản lý cũng đang hướng dẫn các công ty bảo hiểm tiếp tục hạ lãi suất dự báo/diễn mẫu. Cơ quan quản lý đã khảo sát tình hình chi phí ở kênh ngân hàng-bảo hiểm của các công ty bảo hiểm, ban hành các văn bản giám sát nghiêm khắc hơn—điều này có nghĩa là cạnh tranh thị trường trong tương lai sẽ công bằng hơn, chi phí đầu tư có thể tiếp tục giảm, thị phần sẽ ngày càng tập trung về nhóm dẫn đầu. Về dài hạn, chúng tôi cho rằng thị trường sẽ hình thành cục diện cạnh tranh chủ yếu giữa khoảng 3-5 công ty đầu ngành.

2）Xét từ phía đầu tư: việc thị trường chứng khoán và thị trường trái phiếu điều chỉnh tạo cơ hội tốt cho các công ty bảo hiểm trong phân bổ tài sản. Từ nửa cuối năm 2025 đến nay, thị trường trái phiếu luôn trong xu hướng giảm; lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 30 năm, trái phiếu địa phương và trái phiếu siêu dài, sau khi cân nhắc thuế thu nhập từ lợi tức được miễn, có lợi thế tương đối trong bố trí. Các công ty bảo hiểm có thể giành được chênh lệch kỳ hạn dài hạn không rủi ro. Khi thị trường chứng khoán điều chỉnh trong năm nay, thị trường đã phá vỡ kỳ vọng chỉ đi lên một chiều của thị trường bò. Các công ty chất lượng cao, có lợi nhuận ổn định và tăng trưởng chia cổ tức ổn định lại trở nên hấp dẫn; nhìn chung, vốn từ quỹ bảo hiểm đang chuyển từ FVTPL (theo giá trị hợp lý qua lãi/lỗ) của cổ phiếu sang FVOCI (theo giá trị hợp lý qua OCI). Mặc dù biến động của thị trường chứng khoán sẽ ảnh hưởng ở mức nhất định đến lợi nhuận ròng của các công ty bảo hiểm ở báo cáo quý I năm 2026, nhưng đây không phải là yếu tố quyết định chính giá trị đầu tư của công ty bảo hiểm. Việc mua bán cổ phiếu bảo hiểm dựa trên biến động lợi nhuận theo quý có xác suất thắng thấp; ngược lại, lợi nhuận giảm do yếu tố ngắn hạn sẽ tạo cơ hội bố trí dài hạn tốt.

3）Đồng thời, với tư cách là nhà đầu tư chiến lược, tham gia phát hành bổ sung (đợt phát hành riêng lẻ) theo chỉ định của công ty niêm yết sẽ là một trong những lối đi quan trọng để các quỹ bảo hiểm mở rộng lợi nhuận dài hạn trong tương lai. Ở quý I năm 2026, Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc ban hành “Quyết định về việc sửa đổi <Ý kiến hướng dẫn áp dụng pháp luật đối với chứng khoán và hợp đồng tương lai số 18> (dự thảo lấy ý kiến)”, mở rộng loại hình nhà đầu tư chiến lược. Xác định rõ rằng các nhà đầu tư tổ chức như Quỹ An sinh xã hội toàn quốc, Quỹ bảo hiểm lương hưu cơ bản, Quỹ lương hưu doanh nghiệp (nghề nghiệp), một số quỹ vốn bảo hiểm thương mại cụ thể, quỹ công khai (public fund), quản lý tài sản ngân hàng… đều có thể được coi là nhà đầu tư chiến lược; lấy “vốn kiên nhẫn” làm nguồn lực mang tính chiến lược để đầu tư vào công ty niêm yết. Về mặt quy định, nhóm nhà đầu tư này được định nghĩa là “nhà đầu tư vốn”; còn các nhà đầu tư thực nghiệp khác được định nghĩa là “nhà đầu tư công nghiệp”. Đồng thời, Ủy ban Chứng khoán cũng dự kiến sẽ làm rõ yêu cầu về tỷ lệ nắm giữ tối thiểu. Nhấn mạnh rằng nhà đầu tư chiến lược cần nắm giữ một tỷ lệ cổ phần lớn của công ty niêm yết; đồng thời làm rõ rằng lần đăng ký mua lần này của nhà đầu tư chiến lược đối với cổ phần của công ty niêm yết về nguyên tắc không thấp hơn 5%, có thể tham gia quản trị công ty niêm yết theo tỷ lệ nắm giữ. Điều này sẽ làm tăng đáng kể nhiệt tình của các công ty bảo hiểm trong việc tăng đầu tư vốn chủ sở hữu; về mặt kế toán, có thể hạch toán theo phương pháp vốn chủ sở hữu, không bị ảnh hưởng bởi biến động giá cổ phiếu. Đồng thời, chủ động thúc đẩy sự phối hợp kinh doanh giữa công ty niêm yết và công ty bảo hiểm, ví dụ trong các lĩnh vực đại sức khỏe, lão niên, công nghệ, cơ sở hạ tầng…

▍“Kế hoạch 15 năm lần thứ năm” nhấn mạnh vị thế của bảo hiểm thương mại; dự kiến các chính sách hỗ trợ đối với bảo hiểm y tế thương mại, bảo hiểm chăm sóc dài hạn, lương hưu cá nhân… đều có tương ứng; đồng thời có khả năng thúc đẩy phối hợp giữa bảo hiểm y tế và bảo hiểm thương mại, thúc đẩy xây dựng hệ sinh thái của các công ty bảo hiểm.

Trong “Kế hoạch 15 năm lần thứ năm”, đề xuất rằng: cần tăng tốc phát triển hệ thống bảo hiểm hưu trí đa tầng, đa trụ cột; mở rộng phạm vi bao phủ của niên kim doanh nghiệp; hoàn thiện chính sách lương hưu cá nhân; phát triển mạnh bảo hiểm hưu trí thương mại. Kiện toàn hệ thống bảo đảm y tế đa tầng, hoàn thiện thanh toán khám chữa bệnh tại nơi khác, phát huy đầy đủ vai trò bảo hiểm y tế thương mại bổ sung. Khuyến khích mở rộng cơ chế phát triển thuốc đổi mới và thiết bị y tế của bảo hiểm thương mại, và mở rộng phạm vi chi trả thuốc đổi mới của bảo hiểm thương mại. Thực hiện bảo hiểm chăm sóc dài hạn, kiện toàn hệ thống đánh giá năng lực người cao tuổi thống nhất. Theo “Ý kiến về việc đẩy nhanh xây dựng chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn” được công bố vào tháng 3 năm 2026, mục tiêu là trong khoảng 3 năm cơ bản thiết lập được chế độ bảo hiểm chăm sóc dài hạn; tổng tỷ lệ phí bảo hiểm chăm sóc dài hạn được kiểm soát ở mức khoảng 0.3% (mỗi bên: doanh nghiệp 0.15% và cá nhân 0.15%), để chi trả phí chăm sóc sinh hoạt cơ bản và chi phí chăm sóc y tế cho người tham gia mất khả năng vận động bình thường. Điều này đánh dấu việc bảo hiểm chăm sóc dài hạn từ giai đoạn thử nghiệm cục bộ từ năm 2016 chính thức bước vào giai đoạn chế độ cơ bản toàn quốc.

▍Các yếu tố rủi ro:

Thị trường chứng khoán biến động mạnh; lãi suất trung và dài hạn đi xuống; tăng trưởng doanh số bán hợp đồng bảo hiểm không đạt kỳ vọng.

▍Chiến lược đầu tư: Dự kiến giai đoạn điều chỉnh của ngành bảo hiểm kết thúc, tích cực nắm bắt thời cơ lớn trong phát triển ngành; chú trọng hơn tới các công ty đầu ngành trong xu hướng “quy tụ vào một nhóm ít”.

Ngành bảo hiểm giảm 15% kể từ đầu năm, chủ yếu chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài, PB 1 lần là chỉ số đáng tin cậy để bố trí chiến lược. Chu kỳ cơ bản đi lên đã được xác lập từ năm 2025; từ quý I năm 2026 trở đi, xu hướng được củng cố, bao gồm: phía chi phí nợ tiếp tục giảm chi phí vốn nợ, phía tài sản có thêm nhiều lựa chọn, giám sát chặt chẽ đối với các kênh như ngân hàng-bảo hiểm… nhằm chống “tự bào mòn vì cạnh tranh nội bộ” và thúc đẩy tập trung thị phần. Đồng thời, kỳ vọng các chính sách liên quan trong “Kế hoạch 15 năm lần thứ năm” sẽ được triển khai, thúc đẩy phát triển phối hợp giữa bảo hiểm y tế và bảo hiểm thương mại, đạt “cùng thắng” cho bệnh nhân, bệnh viện, bác sĩ, thuốc đổi mới và công ty bảo hiểm. Dự kiến sau khi giai đoạn điều chỉnh của ngành bảo hiểm kết thúc, tích cực nắm bắt thời kỳ có cơ hội lớn trong phát triển ngành, duy trì đánh giá “tốt hơn thị trường”. Tập trung vào các công ty bảo hiểm đầu ngành trong bối cảnh cục diện thị trường tiếp tục tập trung hơn. Đồng thời chú ý các công ty có khả năng được hưởng lợi từ chính sách bảo hiểm sức khỏe thương mại.

		Tuyên bố của Sina: Tin này được đăng lại từ phương tiện hợp tác của Sina; việc Sina.com đăng tải bài viết này nhằm mục đích truyền tải thêm thông tin, không có nghĩa là Sina đồng ý với quan điểm của bài viết hoặc xác nhận những nội dung được mô tả. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư tự chịu trách nhiệm về rủi ro khi thực hiện theo đó.

Nguồn tin khổng lồ, phân tích chính xác—tất cả có trong ứng dụng Sina Finance APP

Người phụ trách: Lăng Thần