Robot Astro Boy chuyển lỗ thành lãi: Giá bán liên tục giảm, tỷ lệ sử dụng công suất yếu đi

《Cảng Thị Thương Nhân Quan Sát》Thư Tử Phu

Năm nay tháng 2 giữa, Công ty Cổ phần Robot A童木 tại Thiên Tân (sau đây gọi là, Robot A童木) nộp hồ sơ xin chấp thuận niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, nhà bảo trợ độc quyền là Huatai International.

Theo hiểu biết, trong đợt IPO này, tất cả robot và giải pháp robot của Robot A童木 đều được xác nhận là các sản phẩm công nghệ đặc thù theo quy định của Chương 18C của Luật niêm yết. Tuy nhiên, dựa trên dữ liệu trong bản cáo bạch, công ty hiện chưa đáp ứng yêu cầu về doanh thu của các công ty đã thương mại hóa theo Chương 18C là không thấp hơn 250M HKD. Do đó, tiến trình IPO của Robot A童木 liệu có thêm biến số nào hay không trở thành chủ đề được giới quan tâm.

Nhà đầu tư thiên thần, chuyên gia AI kỳ cựu Quách Tháo cho biết: Là công ty công nghệ đặc thù, việc xét duyệt niêm yết cần xem xét toàn diện các chỉ số như giá trị thị trường, hồ sơ hoạt động, đầu tư R&D và các tiêu chí đa chiều khác: Nếu công ty có thể đáp ứng các điều kiện như giá trị thị trường không thấp hơn 157Mỷ HKD, đồng thời chứng minh rõ triển vọng phát triển kinh doanh tốt, năng lực cạnh tranh công nghệ nổi bật, cùng với các yêu cầu liên quan đến đầu tư R&D, vẫn có thể phù hợp với quy định niêm yết. Ngay cả khi chưa đạt lợi nhuận liên tục, nhờ vào rào cản công nghệ và tiềm năng phát triển, vẫn có thể nộp đơn theo Chương 18C để niêm yết. Tuy nhiên, công ty cần rõ ràng công bố kế hoạch kinh doanh, dự kiến lợi nhuận và các thông tin liên quan khác để tăng cường niềm tin của nhà đầu tư, nâng cao tỷ lệ thành công khi lên sàn.

1

Giá bán giảm, lỗ chuyển thành lãi

Theo bản cáo bạch và dữ liệu Tianyancha, Robot A童木 là một công ty robot tốc độ cao xuất sắc, chuyên nghiên cứu, sản xuất, bán hàng và dịch vụ robot tốc độ cao, các dòng sản phẩm bao gồm robot song song, robot SCARA tốc độ cao, robot cộng tác tải trọng nặng, robot trí tuệ thể thể, dựa trên dòng sản phẩm phong phú, cung cấp giải pháp tự động hóa, thông minh cho khách hàng.

Theo báo cáo của Frost & Sullivan, trong thị trường robot song song nội địa, Robot A童木 từ năm 2020 liên tục giữ vị trí số một về thị phần trong các doanh nghiệp robot nội địa Trung Quốc, và từ năm 2023 trở đi, đứng đầu về thị phần trong các doanh nghiệp robot toàn cầu; tính theo lượng hàng xuất kho năm 2024, công ty đứng nhất trong các doanh nghiệp robot song song Trung Quốc, thị phần đạt 12.3%, đứng thứ hai toàn cầu, thị phần 4.8%; theo lượng hàng xuất kho năm 2024, Robot A童木 xếp thứ hai trong các doanh nghiệp robot tốc độ cao Trung Quốc, thị phần 7.6%, toàn cầu xếp thứ năm, thị phần 3.0%.

Doanh thu robot chính của Robot A童木 đến từ doanh số bán robot và linh kiện. Các robot do công ty cung cấp thường là sản phẩm tiêu chuẩn, trong giai đoạn lịch sử chủ yếu gồm robot song song, robot SCARA tốc độ cao và robot cộng tác tải trọng nặng.

Từ năm 2023 đến tháng 9 năm 2025 (gọi tắt là, giai đoạn báo cáo), doanh thu từ robot chính của công ty lần lượt là 64.97M nhân dân tệ, 89.38M nhân dân tệ và 107 triệu nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt 69.5%, 66.1% và 68.2% tổng doanh thu của kỳ đó. Doanh thu từ robot chính còn phụ thuộc nhiều vào robot song song truyền thống, các kỳ doanh thu từ robot song song lần lượt là 60.05M nhân dân tệ, 70.48M nhân dân tệ và 81.75M nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt 64.2%, 52.1% và 52.0% tổng doanh thu.

Phần doanh thu khác của Robot A童木 chủ yếu đến từ giải pháp robot, trong các kỳ này đạt 27.83M nhân dân tệ, 44.42M nhân dân tệ và 47.66M nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt 29.8%, 32.8% và 30.4% tổng doanh thu.

Trong các kỳ báo cáo, số lượng robot song song bán ra lần lượt là 719, 934 và 1168 chiếc, giá bán trung bình lần lượt là 83,5 nghìn nhân dân tệ, 75,5 nghìn nhân dân tệ và 70 nghìn nhân dân tệ, giá trung bình trong kỳ liên tục giảm.

Trong khi đó, số lượng robot cộng tác tải trọng nặng lần lượt là 9, 158 và 294 chiếc, giá trung bình lần lượt là 153,6 nghìn nhân dân tệ, 82,7 nghìn nhân dân tệ và 54,5 nghìn nhân dân tệ; trong năm 2024 và tháng 9 năm 2025, số lượng robot SCARA lần lượt là 33 và 145 chiếc, giá trung bình lần lượt là 24,4 nghìn nhân dân tệ và 22,3 nghìn nhân dân tệ.

Về việc giá trung bình của robot song song và robot cộng tác tải trọng nặng liên tục giảm, Robot A童木 cho biết, chủ yếu do doanh số của các robot này trong giai đoạn lịch sử tăng ổn định, do đó, công ty đã nâng cao hiệu quả sản xuất và tối ưu hóa chi phí sản xuất trên đơn vị để đạt quy mô kinh tế rõ rệt hơn; để hỗ trợ mở rộng thị trường, từ năm 2024, công ty bắt đầu hợp tác chiến lược với các nhà phân phối, giúp giảm chi phí bán hàng và dịch vụ trên đơn vị; trong giai đoạn lịch sử, đối mặt với cạnh tranh ngày càng gay gắt, công ty thận trọng điều chỉnh giá sản phẩm nhằm thúc đẩy nhanh việc quảng bá và mở rộng thị trường robot song song và robot cộng tác tải trọng nặng.

Về tỷ suất lợi nhuận gộp, do doanh thu từ robot song song chiếm tỷ trọng tương đối cao, tỷ lệ lợi nhuận gộp của công ty cũng liên quan chặt chẽ đến tỷ lệ lợi nhuận gộp chung. Trong các kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp của robot song song lần lượt là 22.2%, 28.2% và 31.9%, tỷ lệ lợi nhuận gộp chung của công ty lần lượt là 17.0%, 22.8% và 28.9%, đều có xu hướng tăng lên.

Đáng chú ý, trong năm 2023, Robot A童木 ra mắt robot cộng tác tải trọng nặng, năm 2024 ra mắt robot SCARA đều gặp phải tình trạng lỗ gộp. Các kỳ, tỷ lệ lợi nhuận gộp của robot cộng tác tải trọng nặng lần lượt là -198.9%, 6% và 5.8%; trong năm 2024 và tháng 9 năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp của robot SCARA lần lượt là -125.1% và -83.8%. Nếu các hoạt động kinh doanh mới trong tương lai duy trì lỗ gộp dài hạn, có thể kéo giảm khả năng sinh lời chung của công ty.

Về tổng thể doanh thu, trong các kỳ báo cáo, Robot A童木 đạt doanh thu lần lượt là 83.5k nhân dân tệ, 135 triệu nhân dân tệ và 157 triệu nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng năm 2024 và 2025 lần lượt là 44.7% và 72.2%, tăng trưởng khá nhanh.

Giống như phần lớn ngành robot, Robot A童木 cũng từng nhiều năm thua lỗ, đến tháng 9 năm 250Mới đạt lợi nhuận nhỏ. Trong các kỳ, lợi nhuận ròng của công ty lần lượt là -75.5k nhân dân tệ, -70k nhân dân tệ và 938 nghìn nhân dân tệ, lợi nhuận ròng điều chỉnh lần lượt là -153.6k nhân dân tệ, -82.7k nhân dân tệ và 360 nghìn nhân dân tệ.

Trong cấu thành lợi nhuận của Robot A童木, các hoạt động kinh doanh của công ty hưởng lợi từ trợ cấp chính phủ và ưu đãi thuế dành cho doanh nghiệp công nghệ cao. Trong các kỳ, trợ cấp chính phủ công ty nhận được lần lượt là 54.5k nhân dân tệ, 24.4k nhân dân tệ và 22.3k nhân dân tệ.

Về nguyên nhân cốt lõi khiến khả năng tự tạo thu nhập của Robot A童木 còn yếu, Quách Tháo cho rằng: Về cấu trúc sản phẩm, doanh thu quá phụ thuộc vào một dòng sản phẩm robot song song, trong khi các hoạt động mới như robot SCARA tốc độ cao, robot tải trọng nặng còn trong giai đoạn đầu tư, chưa hình thành điểm lợi nhuận ổn định, khả năng chống chịu biến động thị trường còn yếu. Về mở rộng kinh doanh mới, nhiều sản phẩm mới chưa có mô hình lợi nhuận trưởng thành, đầu tư lớn trong ngắn hạn, lợi nhuận chậm, liên tục tiêu hao vốn đã kéo giảm hiệu quả tổng thể của công ty.

2

Tiếp thị nhiều, R&D ít, dòng tiền kinh doanh liên tục âm

Do nằm trong thị trường robot công nghiệp và giải pháp phát triển nhanh, Robot A童木 luôn duy trì đầu tư R&D lớn để duy trì sức cạnh tranh dài hạn.

Trong các kỳ, chi phí R&D của công ty lần lượt là 93.49M nhân dân tệ, 39.25M nhân dân tệ và 47.07M nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt 20.7%, 22.0% và 9.2% doanh thu kỳ đó.

Tuy nhiên, vẫn có nhiều ý kiến chú ý hơn đến việc, so với đầu tư R&D, chi phí bán hàng và tiếp thị của Robot A童木 lại nổi bật hơn, và tỷ lệ chi phí bán hàng tiếp thị luôn cao hơn tỷ lệ R&D qua các kỳ.

Trong cùng giai đoạn, chi phí bán hàng và tiếp thị của công ty lần lượt là 938k nhân dân tệ, 39.25M nhân dân tệ và 36.45M nhân dân tệ, chiếm tỷ lệ lần lượt 26.5%, 25.5% và 15.3%; chi phí quản lý lần lượt là 3.6M nhân dân tệ, 5.32M nhân dân tệ và 5.03M nhân dân tệ, tỷ lệ lần lượt 17.8%, 15.3% và 8.1%.

Công ty cho biết, tăng trưởng doanh thu phần lớn dựa vào mở rộng mạng lưới bán hàng và khai thác khách hàng mới. Công ty áp dụng mô hình bán hàng toàn cầu kết hợp trực tiếp và qua nhà phân phối. Đến cuối các kỳ báo cáo, công ty có 363, 475 và 507 khách hàng trực tiếp, và 0, 8 và 15 nhà phân phối.

Để thúc đẩy doanh thu liên tục tăng trưởng, công ty dự kiến sẽ tiếp tục đầu tư nguồn lực cho hoạt động bán hàng và tiếp thị, chủ yếu qua các hội chợ ngành và diễn đàn công nghệ để nâng cao thương hiệu.

Robot A童木 dự kiến: Các hoạt động mở rộng khách hàng tích cực nhằm đáp ứng nhu cầu khách hàng đặc thù có thể dẫn đến chi phí ban đầu cao. Khả năng mở rộng khách hàng, mở rộng thị trường và duy trì tăng trưởng kinh doanh của công ty vẫn phụ thuộc vào hiệu quả và phạm vi phủ sóng của mạng lưới bán hàng và tiếp thị.

Quách Tháo chỉ ra, về cấu trúc đầu tư, các khoản chi phí của công ty thể hiện rõ xu hướng “nặng tiếp thị, nhẹ R&D”, tỷ lệ đầu tư R&D giảm, trong khi tiếp thị tăng mạnh, dẫn đến việc đổi mới công nghệ bị cản trở, và đầu tư tiếp thị chưa chuyển hóa thành lợi nhuận hiệu quả. Trong cạnh tranh thị trường, đối mặt với sức ép từ các tập đoàn quốc tế và các đối thủ nội địa, công ty đã giảm giá để tăng doanh số, khiến biên lợi nhuận bị thu hẹp đáng kể, dẫn đến tăng quy mô nhưng giảm lợi nhuận. Về quản lý dòng tiền, dòng tiền hoạt động liên tục âm, khả năng tự tạo vốn còn hạn chế, do đó, công ty phụ thuộc nhiều vào vốn bên ngoài để mở rộng, ảnh hưởng đến hoạt động vận hành bình thường.

Tuy nhiên, nhìn chung, tổng chi phí hoạt động của Robot A童木 (bao gồm chi phí bán hàng, tiếp thị, quản lý và R&D) đã giảm từ 65.0% năm 2023 xuống còn 62.9% năm 2024, và tiếp tục giảm còn 32.6% trong 9 tháng đầu năm 2025, quy mô đầu tư rõ rệt thu hẹp.

Vào cuối các kỳ, tồn kho của công ty lần lượt là 4.83M nhân dân tệ, 19.36M nhân dân tệ và 29.8M nhân dân tệ, vòng quay tồn kho lần lượt là 249 ngày, 226 ngày và 134 ngày. Trong cùng thời gian, các khoản phải thu và hóa đơn phải thu lần lượt là 14.43M nhân dân tệ, 24.75M nhân dân tệ và 34.47M nhân dân tệ, vòng quay các khoản phải thu lần lượt là 71 ngày, 35 ngày và 41 ngày.

Do liên tục “đốt tiền” đầu tư và chiếm dụng vốn từ tồn kho cùng các khoản phải thu, dòng tiền của Robot A童木 liên tục “mất máu”. Vào cuối các kỳ, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty lần lượt là -24M nhân dân tệ, -16.63M nhân dân tệ và -20.75M nhân dân tệ.

Tính đến cuối kỳ, tiền và các khoản tương đương tiền của Robot A童木 lần lượt là 12.67M nhân dân tệ, 58.38M nhân dân tệ và 70.81M nhân dân tệ, tỷ lệ thanh khoản ngắn hạn lần lượt là 1.92, 1.7 và 1.92.

Tính đến ngày thực tế cuối cùng có thể thực hiện, Liu Songtao, Song Tao, Yang Junwen, Chen Xinghao, Chen Xingbrother, Chen Xingpartner lần lượt nắm giữ khoảng 11.11%, 9.20%, 3.94%, 3.82%, 3.25% và 2.66% vốn điều lệ đã phát hành của công ty. Theo thỏa thuận hành động thống nhất, Liu Songtao có quyền thực hiện khoảng 33.99% quyền biểu quyết của công ty.

Trong đợt IPO này, Robot A童木 dự kiến huy động vốn chủ yếu để duy trì R&D; tối ưu và mở rộng robot cùng giải pháp; nghiên cứu công nghệ cốt lõi và quy trình sản xuất các linh kiện robot; xây dựng trụ sở đa chức năng và nâng cao năng lực sản xuất; mở rộng kinh doanh quốc tế và phát triển thương hiệu; vốn lưu động và các mục đích chung khác của công ty.

Về năng lực sản xuất, trong các kỳ, tỷ lệ sử dụng công suất của nhà máy tại Thiên Tân lần lượt là 94.3%, 92.3% và 87.6%. Trong 9 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ sử dụng tại nhà máy tại Wuxi là 89%. Trong năm 2024 và 9 tháng đầu năm 2025, tỷ lệ sử dụng tại Sở (Kunshan) lần lượt là 86.3% và 80.5%. (Sản phẩm của Harbour Finance)