Nvidia rơi vào thị trường gấu, thị trường bò AI kết thúc?

Hỏi AI · Giá cổ phiếu Nvidia giảm có phải do cạnh tranh gia tăng không?

Khi những cổ phiếu nóng nhất toàn cầu bắt đầu đi xuống, thị trường thường không chỉ là hoảng loạn, mà còn bắt đầu nghi ngờ một thời đại. Vào mùa xuân năm 2026, “lá cờ đầu” của làn sóng trí tuệ nhân tạo (AI) — Nvidia — đang trải qua một khoảnh khắc như vậy. Trong chỉ một đêm, “giao dịch chắc chắn nhất” bắt đầu lung lay: trong hai tuần qua, giá cổ phiếu Nvidia liên tục giảm. Theo dữ liệu mới nhất của Wind, tính đến đầu tháng 4, giá cổ phiếu của công ty đã giảm tích lũy hơn 20% so với đỉnh lịch sử trước đó, thậm chí có thời điểm rơi vào vùng “thị trường gấu” kỹ thuật (tức là mức giảm so với đỉnh cao trên 20%). Điều gây tác động mạnh hơn nữa là nhịp độ sụt giảm của giá cổ phiếu Nvidia: mức giảm trong một tuần từng vượt 8%, nhiều ngày giao dịch xuất hiện “mở cao rồi đóng thấp”, nhưng sau khi có tin tốt từ báo cáo tài chính, giá cổ phiếu lại không những không tăng mà còn giảm ngược lại.

Tất cả những điều này khiến thị trường bắt đầu xem xét lại một “đầu tàu” AI từng được biết đến với câu “chỉ tăng không giảm”.

Trong hai năm qua, Nvidia gần như là một “tài sản theo kiểu niềm tin”. Chỉ cần nhắc đến tin tốt về AI, tức là coi như có lợi cho Nvidia. Nhưng hiện tại, logic của thị trường đang thay đổi, và tín hiệu nguy hiểm khiến nhà đầu tư càng thêm hoảng sợ là: tin tốt không còn thúc đẩy giá cổ phiếu tăng nữa. Trong báo cáo tài chính mới nhất, Nvidia vẫn cho ra những số liệu mạnh mẽ: doanh thu quý IV năm tài chính 2026 đạt kỷ lục 681 tỷ USD, tăng khoảng 73%; doanh thu trung tâm dữ liệu tiếp tục lập đỉnh mới khoảng 623 tỷ USD, tăng khoảng 75%; doanh thu cả năm khoảng 2159 tỷ USD, tăng 65%. Biên lợi nhuận gộp vẫn duy trì ở mức cao, đồng thời dự báo của công ty về doanh thu quý I năm tài chính 2027 vượt kỳ vọng, cho thấy nhu cầu về hạ tầng AI vẫn còn rất mạnh. Tuy nhiên, giá cổ phiếu lại giảm sau khi báo cáo tài chính được công bố.

Nvidia rơi vào thị trường gấu không phải là ngẫu nhiên. Trước hết, hơn 60% doanh thu mảng trung tâm dữ liệu của Nvidia đến từ năm “đại gia” mây: Amazon, Microsoft, Google, Meta. Trong quý I năm 2026, tổng chi tiêu vốn của bốn “đại gia” này chỉ tăng 12% so với cùng kỳ, thấp xa so với tốc độ tăng 35% của năm 2025. Microsoft và Google tăng tốc tự nghiên cứu chip AI, dự kiến đến cuối năm 2026 sẽ nâng tỷ trọng chip tự nghiên cứu lên 30%, qua đó tác động trực tiếp đến các đơn đặt hàng của Nvidia. Thứ hai, mối đe dọa lớn hơn: Nvidia không còn là “lựa chọn duy nhất”. Trước đây, Nvidia gần như là lựa chọn duy nhất cho năng lực tính toán AI. Nhưng hiện nay: các “ông lớn” đám mây tăng tốc tự nghiên cứu chip, Tập đoàn Bán dẫn siêu vi (AMD) liên tục theo kịp và các chip AI theo đặt hàng bắt đầu xuất hiện. Dù “hào lũy” của Nvidia vẫn còn rất sâu dày, nhưng không phải là không thể vượt qua. Nói cách khác, “quyền định giá” của Nvidia trong tương lai có thể sẽ bị thách thức. Thứ ba, môi trường vĩ mô kinh tế Mỹ cũng không thể bỏ qua. Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát, khiến lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vượt 4.5%. Các định giá của công ty AI phụ thuộc rất nhiều vào chiết khấu dòng tiền trong tương lai; trong môi trường lãi suất cao, giá trị hiện tại của lợi nhuận kỳ vọng trong dài hạn chắc chắn sẽ dễ bị thu hẹp đáng kể.

Liệu giá cổ phiếu Nvidia đã hoàn toàn rơi vào “kênh đi xuống” chưa? Hiện tại, câu trả lời là không. Tính đến lúc kết thúc phiên giao dịch ngày 6 tháng 4 trên thị trường Mỹ, giá cổ phiếu Nvidia là 177.6 USD. So với mức cao nhất lịch sử gần đây 212.19 USD, mức giảm đã thu hẹp xuống còn 16.3%. Ngoài ra, giá cổ phiếu Nvidia vẫn chưa xuất hiện xu hướng giảm dài hạn kéo dài nhiều tháng hoặc đi kèm tâm lý hoảng loạn trên thị trường; tương lai vẫn còn khả năng bật mạnh trở lại.

Nvidia từng rơi vào thị trường gấu, và cũng xé toạc “khe nứt” trong cơn sốt đầu tư AI: liệu thị trường bò AI đã kết thúc chưa? Câu trả lời cũng là không. Xét theo quy mô thị trường, tăng trưởng AI vẫn đang ở “đường cao tốc”. Quy mô thị trường AI toàn cầu năm 2025 đạt 7575 tỷ USD, và dự kiến năm 2026 sẽ vượt 9000 tỷ USD, tăng 18.7%. Xét theo mức độ triển khai trong ngành, AI đang chuyển từ khái niệm sang thực tiễn. 40% doanh nghiệp toàn cầu triển khai các tác nhân AI dạng tác vụ, và trong số các doanh nghiệp thuộc top 500 của Trung Quốc, một nửa đã triển khai các tác nhân AI.

Nvidia rơi vào thị trường gấu không mang lại câu trả lời mà chỉ đặt ra những câu hỏi. Nó khiến thị trường bắt đầu suy nghĩ lại: giá trị kinh doanh thực sự của các doanh nghiệp AI nằm ở đâu? Định giá hiện tại có hợp lý không? Ai mới là người chiến thắng cuối cùng? Có thể khẳng định điều chắc chắn là: thị trường bò AI chưa kết thúc, nhưng thời kỳ “mua khi nhắm mắt” đã chấm dứt. Với nhà đầu tư, có lẽ đây mới là sự khởi đầu thực sự khó khăn.

🤵‍♂️Chủ biên: Tiểu Hồ, cậu có ở đó không? Kho bài viết sắp cạn rồi!..

Nguồn: Ứng dụng của Financial Times

Phóng viên: Molly

Biên tập: Liu Nengjing