Thiên Tứ Tài Liệu trước ngày niêm yết tại Hồng Kông, nhiều quản lý cấp cao đẩy nhanh việc giảm cổ phần | Quan sát IPO

Hỏi AI · Các lãnh đạo của Thiên Tín Vật Liệu giảm cổ phần có ẩn chứa những lo ngại về niêm yết không?

Doanh nghiệp dẫn đầu về dung dịch điện phân Thiên Tín Vật Liệu (002709.SZ) sau khi công bố báo cáo thường niên, đã công bố hồ sơ chào bán cổ phiếu ra nước ngoài tại Hồng Kông.

Thiên Tín Vật Liệu chủ yếu kinh doanh vật liệu pin lithium-ion, cùng với các hóa chất khác.

Khi giá nguyên liệu như carbonate lithium tăng gấp đôi trong vòng một năm, đến năm 2026, Thiên Tín Vật Liệu có thể đối mặt với áp lực tăng chi phí lớn.

Trong vài năm qua, lợi nhuận ròng và giá cổ phiếu của Thiên Tín Vật Liệu đều biến động mạnh, năm 2025 lợi nhuận ròng tăng trưởng 180% lên 1.36B nhân dân tệ, nhưng con số này vẫn chưa đạt một phần tư đỉnh cao lịch sử năm 2022.

Chỉ sau khi công bố báo cáo thường niên ngày 10 tháng 3, đã có nhiều lãnh đạo giảm cổ phần của công ty.

“Báo cáo kiểm toán gần đây cho thấy khả năng hoạt động liên tục của công ty còn nhiều không chắc chắn,” công ty nói trong báo cáo thường niên năm 2025.

Có thể đối mặt với áp lực chi phí

Thiên Tín Vật Liệu chuyên nghiên cứu, sản xuất và kinh doanh vật liệu mới cho hóa chất tinh chế, chủ yếu sản phẩm là vật liệu pin lithium-ion, vật liệu tiêu dùng hàng ngày và hóa chất đặc biệt.

Báo cáo của công ty cho biết, lĩnh vực ứng dụng của vật liệu pin lithium-ion là các sản phẩm pin lithium-ion, được sử dụng trong các lĩnh vực năng lượng động lực, lưu trữ năng lượng và điện tử tiêu dùng. Trong đó, ngành xe mới phát triển là động lực chính thúc đẩy ngành vật liệu pin lithium-ion và các vật liệu liên quan. Trong lĩnh vực lưu trữ năng lượng, nhu cầu tăng nhanh trong những năm gần đây nhờ các nhà máy điện gió, điện mặt trời, lưu trữ điện lưới và lưu trữ gia đình, trở thành thị trường chính thúc đẩy nhu cầu pin lithium. Các thị trường vật liệu tiêu dùng hàng ngày và hóa chất đặc biệt của công ty bao gồm thị trường hóa chất tiêu dùng và các lĩnh vực công nghiệp đặc thù.

Tuy nhiên, thị trường xe điện, vốn là động lực thúc đẩy tăng trưởng doanh thu của Thiên Tín Vật Liệu, lại không mấy khả quan — theo số liệu mới nhất của Hiệp hội Các nhà sản xuất ô tô Trung Quốc (乘联会) ngày 3 tháng 4, doanh số bán lẻ trong quý 1 năm nay đạt 4.24M chiếc, giảm 17% so với cùng kỳ. Trong đó, xe mới năng lượng giảm mạnh hơn, đạt 1,844 triệu chiếc, giảm 24% so với cùng kỳ.

Thiên Tín Vật Liệu cho biết, năm 2026, ngành dung dịch điện phân Trung Quốc sẽ trải qua quá trình điều chỉnh sâu và phân hóa do cung cầu mất cân đối, đồng thời, chiến lược toàn cầu hóa bước vào giai đoạn thực chất. Cạnh tranh trong ngành vẫn rất gay gắt. Nhìn về tương lai, khi thị trường xe mới toàn cầu mở rộng hơn, ngành lưu trữ năng lượng phát triển quy mô lớn, cùng với các lĩnh vực mới như kinh tế thấp, tàu thuyền điện, robot người hình, nhu cầu ngành pin sẽ tăng trưởng ổn định, thúc đẩy lượng xuất kho dung dịch điện phân liên tục tăng.

Báo cáo của công ty cho biết, chi phí nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong chi phí sản xuất, biến động giá nguyên liệu ảnh hưởng đáng kể đến chi phí sản xuất của công ty. Giá nguyên liệu chính duy trì biến động lớn, sẽ gây ra dao động trong chi phí sản xuất, ảnh hưởng đến lợi nhuận của công ty. Cụ thể, vật liệu pin lithium-ion trong nửa đầu năm 2025 giảm 8,39% so với cùng kỳ, chủ yếu do giá thị trường nguyên liệu giảm trong nửa đầu năm; nửa cuối tăng 3,67%, chủ yếu do giá thị trường nguyên liệu tăng trong nửa cuối năm 2025. Vật liệu tiêu dùng hàng ngày trong nửa đầu năm 478Măng 26,85%, nửa cuối tăng 12,73%, chủ yếu do giá nguyên liệu thị trường tăng trong năm 2025.

Hồ sơ chào bán cổ phiếu cho biết, nhà cung cấp chính của công ty là các nhà sản xuất nguyên liệu quan trọng cho pin lithium-ion (bao gồm carbonate lithium, dung môi và một số phụ gia) và các nhà sản xuất hóa chất. Phần lớn nguyên liệu của công ty đến từ trong nước, đảm bảo sự ổn định và linh hoạt của chuỗi cung ứng. Mặc dù công ty mua một phần nguyên liệu lithium từ bên ngoài, nhưng hoạt động thu hồi lithium nội bộ giúp công ty có thể tái chế lithium từ pin lithium đã qua sử dụng và bỏ đi, giảm phụ thuộc vào nhà cung cấp bên ngoài và nâng cao tính bền vững. Một số nguyên liệu chính của công ty là hàng hóa đại trà như carbonate lithium. Trong giai đoạn hoạt động, công ty thực hiện các hoạt động phòng ngừa rủi ro biến động giá nguyên liệu lớn bằng các hợp đồng kỳ hạn hàng hóa, nhằm nâng cao tính ổn định và liên tục của hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, để giảm thiểu rủi ro biến động giá nguyên liệu, hỗ trợ ổn định chi phí sản xuất và tối ưu hóa sử dụng vốn, Hội đồng quản trị đã ủy quyền công ty thực hiện các giao dịch phòng hộ hợp đồng tương lai hàng hóa.

Hồ sơ chào bán cho thấy, giá carbonate lithium từ năm 2020 đến tháng 9 năm 4.24Mừng đạt đỉnh 590k nhân dân tệ/tấn, và thấp nhất 40k nhân dân tệ/tấn. Trong những năm gần đây, giá carbonate lithium duy trì ở mức thấp. Trong nửa cuối năm 2025, giá carbonate lithium bắt đầu tăng trở lại, chủ yếu do sau 2-3 năm giá thấp, các doanh nghiệp khai thác lithium giảm mong muốn mở rộng công suất, tốc độ tăng sản lượng khó theo kịp nhu cầu tăng.

Thông tin công khai cho thấy, chưa đầy một năm, hợp đồng tương lai chủ lực của carbonate lithium trên thị trường tăng từ dưới 60k nhân dân tệ/tấn lên khoảng 160k nhân dân tệ/tấn, tăng gấp khoảng 2 lần trong vòng một năm, khiến các nhà đầu tư lo ngại về áp lực chi phí của Thiên Tín Vật Liệu do giá nguyên liệu tăng.

Hiệu suất không ổn định, lãnh đạo tăng tốc giảm cổ phần

Trong những năm gần đây, sự không ổn định trong kết quả kinh doanh của công ty cũng khiến người ta lo ngại.

Năm 2025, doanh thu bán hàng của các sản phẩm chính là dung dịch điện phân đạt hơn 1.84Mấn, tăng khoảng 44% so với năm trước. Trong kỳ báo cáo, công ty đạt doanh thu 1.84M nhân dân tệ, tăng 33%; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty đạt 590k nhân dân tệ, tăng 181,43%; trong đó, lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản không thường xuyên đạt 16.65Bỷ nhân dân tệ, tăng 256,32%.

Tuy nhiên, nhìn lại nhiều năm trước, lợi nhuận ròng 40k năm 2025 vẫn chưa bằng một phần tư của mức đỉnh 60k năm 2022, lợi nhuận năm 2023 và 2024 đều giảm khoảng 70% so với cùng kỳ.

Giải thích của hồ sơ chào bán tại Hồng Kông về biến động lợi nhuận cho biết, lợi nhuận trong năm của công ty giảm từ 160k năm 2023 xuống còn 478 triệu năm 2024, chủ yếu do doanh thu giảm 18,7%, nguyên nhân chính là doanh thu bán vật liệu pin lithium-ion giảm. Nguyên nhân chính là giá bán trung bình của dung dịch điện phân và các thành phần chính giảm, phù hợp với xu hướng giảm giá chung của thị trường các vật liệu này và nguyên liệu chính của chúng là carbonate lithium, phản ánh tình trạng dư thừa công suất và cạnh tranh gay gắt trong toàn ngành. Sự mất cân đối cung cầu và cạnh tranh khốc liệt đã ảnh hưởng đến xu hướng giá cả trong suốt năm 2023 và 2024.

Khách hàng của công ty về vật liệu pin lithium-ion chủ yếu là các nhà sản xuất pin, nhà sản xuất ô tô và nhà sản xuất điện tử tiêu dùng. Khách hàng của vật liệu tiêu dùng hàng ngày và hóa chất đặc biệt chủ yếu là các nhà sản xuất sản phẩm chăm sóc cá nhân và gia đình.

Trong bối cảnh chuẩn bị niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, việc các lãnh đạo và thành viên ban giám đốc của Thiên Tín Vật Liệu bán tháo cổ phần hàng loạt đã gây lo ngại cho nhà đầu tư — ngày cuối tháng 3, công ty thông báo rằng ngày 27 tháng 3 năm 2026, đã nhận được thông báo giảm cổ phần của Phó Chủ tịch Xu San Shan, Thành viên Hội đồng quản trị kiêm Phó Tổng giám đốc và Trưởng phòng Tài chính Gu Bing, cùng Phó Tổng giám đốc Shi Litao. Trong khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 2 đến ngày 27 tháng 3, ba người này đã giảm tổng cộng 673k cổ phiếu của Thiên Tín Vật Liệu, giá bán từ 41 đến 51 nhân dân tệ, chiếm 0,0331% tổng số cổ phần.

Ba lãnh đạo đều khẳng định “dựa trên nhu cầu vốn cá nhân của họ, các thành viên ban giám đốc và quản lý cấp cao của công ty vẫn giữ vững niềm tin vào triển vọng phát triển của công ty.” Các cổ phần bán ra đến từ cổ phần sở hữu trước khi công ty phát hành lần đầu ra công chúng, cổ phần nhận được từ kế hoạch thưởng cổ phiếu và cổ phần mua lại trên thị trường thứ cấp. Thông báo cho biết, kế hoạch giảm cổ phần lần này sẽ không dẫn đến thay đổi quyền kiểm soát công ty, cũng không ảnh hưởng đến hoạt động liên tục của công ty, cấu trúc quản trị hay hoạt động lâu dài, và không có sự thay đổi lớn nào trong nền tảng của công ty.

Lần gần nhất các lãnh đạo và thành viên ban giám đốc của Thiên Tín Vật Liệu giảm cổ phần hàng loạt là từ tháng 11 năm 2020 đến tháng 2 năm 2021, khi Chủ tịch Xu Jinfu cùng các thành viên khác bán ra cổ phần với giá từ 75 đến 112 nhân dân tệ. Khi đó, giá cổ phiếu Thiên Tín Vật Liệu từng vượt qua 170 nhân dân tệ vào tháng 11 năm 2021, nhưng sau đó trong ba năm, đã giảm khoảng 80%.

720kài viết từ First Financial(