Beiyinmei tái cấu trúc: Tài sản nhà nước dự kiến tham gia, sự "cứu rỗi" và "tái sinh" của tập đoàn sữa bột lâu đời | Công ty 100%

Vào ngày 23 tháng 3 năm 2026, một quyết định từ Tòa án Nhân dân Trung cấp thành phố Jinhua, tỉnh Chiết Giang, đã đặt dấu chấm quan trọng cho một vở kịch vốn kéo dài nhiều tháng về vốn đầu tư. Tòa án chính thức chấp thuận đơn xin tái cấu trúc của Zhejiang Xiao Bei Da Mei Holdings Co., Ltd., cổ đông kiểm soát của Beimei (002570.SZ). Theo phương án đã công bố trước đó, Jin Hua Zhenhe sẽ đầu tư 856 triệu nhân dân tệ để tham gia vào quá trình tái cấu trúc. Điều này có nghĩa là, nếu quá trình tái cấu trúc thành công, tập đoàn ngành sữa có lịch sử 34 năm, từng được mệnh danh là “Cổ phiếu sữa nội địa số một”, sẽ chuyển quyền kiểm soát thực tế từ người sáng lập Xie Hong sang tài sản nhà nước địa phương.

Đây không chỉ là một vụ chuyển nhượng cổ phần bình thường, mà còn là bản tổng kết giai đoạn đầy biến động của Beimei trong hơn mười năm qua, đồng thời cũng là điểm khởi đầu để định hướng phát triển trong thập kỷ tới.

01

Vinh quang và suy tàn:

Lịch sử thăng trầm của “Cổ phiếu sữa nội địa số một”

Để hiểu ý nghĩa sâu sắc của lần tái cấu trúc này, trước tiên cần nhìn lại chặng đường gian nan của Beimei.

1. Thời kỳ hoàng kim, vươn lên đỉnh cao nội địa

Câu chuyện của Beimei bắt đầu từ năm 1992, khi người sáng lập Xie Hong xác định rõ vị trí “chuyên dành cho trẻ sơ sinh Trung Quốc”, mở đường trong thị trường sữa bột cạnh tranh khốc liệt. Cơ hội thực sự bùng nổ vào năm 2008. Khi vụ việc trùng hợp amoniac tráng lệ gây thiệt hại nặng nề cho ngành sữa Trung Quốc, làm giảm niềm tin của người tiêu dùng xuống mức thấp nhất, Beimei không bị ảnh hưởng bởi vụ việc nhờ vào chất lượng sản phẩm vượt trội và phản ứng nhanh nhạy với thị trường, nhanh chóng lấp đầy khoảng trống, giành được lòng tin quý giá. Năm 2011, Beimei chính thức niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến, trở thành “Cổ phiếu sữa nội địa số một” thực thụ. Năm 2013, doanh thu đạt đỉnh cao lịch sử 2.76Bỷ nhân dân tệ, vươn lên đỉnh cao của thương hiệu nội địa.

2. Thập kỷ thất vọng và khó khăn

Tuy nhiên, sau đỉnh cao, mọi thứ nhanh chóng đi xuống. Từ năm 2014, doanh thu của Beimei giảm từ mức cao 856Mỷ xuống còn 2.76B vào năm 2016, sau đó duy trì ổn định trong nhiều năm mà không có sự tăng trưởng rõ rệt. Quá trình tăng trưởng chậm lại này là kết quả của sự phối hợp giữa quản trị nội bộ và khủng hoảng nợ của cổ đông:

• Đau đớn trong quản trị nội bộ: chiến lược dao động và thay đổi lãnh đạo liên tục. Sau khi niêm yết, người chủ chốt Xie Hong vì lý do sức khỏe từ chức, công ty rơi vào giai đoạn bất ổn với nhiều lần thay đổi chủ tịch và tổng giám đốc. Về chiến lược, công ty liên tục dao động giữa “đa dạng hóa” và “tập trung vào chính lĩnh vực”. Trước đó nhiều năm, Beimei đã đề xuất xây dựng toàn bộ chuỗi ngành, tham gia vào các mặt hàng như đồ dùng trẻ sơ sinh, đồ chơi, sau đó thử nghiệm các sản phẩm sữa tươi cho trẻ em, tã giấy hợp tác liên doanh. Tuy nhiên, sự bất ổn trong quản lý trực tiếp dẫn đến chiến lược không thể thực thi hiệu quả, quản lý kênh phân phối lộn xộn, thương hiệu bị tổn thất liên tục.

• Khủng hoảng nợ của cổ đông: mối đe dọa lớn nhất đến từ phía cổ đông kiểm soát. Do vấn đề nợ của chính mình, cổ đông lớn Xiao Bei Da Mei Holdings đã thế chấp hoặc phong tỏa 98,85% cổ phần của Beimei, tài sản cá nhân chỉ còn “3 chiếc xe và thiết bị văn phòng”, trở thành “kiếm sư Damocles” treo lơ lửng trên đầu công ty niêm yết.

3. Tự đổi mới và ánh sáng hy vọng

Dù gặp khó khăn, Beimei không từ bỏ tự cứu. Năm 2018, Xie Hong trở lại nắm quyền, bắt đầu thực hiện một loạt cải cách. Công ty đề ra chiến lược tự chủ “chỉ lợi nhuận 5%”, nhằm kiểm soát chi phí tối đa và tối ưu chuỗi cung ứng, tạo ra các sản phẩm có giá trị cao, phù hợp xu hướng phân cấp tiêu dùng. Đồng thời, tái cấu trúc mô hình kênh phân phối, cắt giảm chi phí bán hàng. Những biện pháp này đã cho thấy hiệu quả rõ rệt về mặt tài chính.

Báo cáo tài chính cho thấy, hoạt động của công ty đã thoát khỏi đáy sâu, thể hiện xu hướng tích cực liên tục: năm 2023, Beimei lãi trở lại, năm 2024, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ tăng 116,92% lên 103M nhân dân tệ. Đặc biệt, trong 3 quý đầu năm 2025, dù doanh thu giảm nhẹ 2,59%, lợi nhuận ròng đạt 106M, tăng trưởng 48,07% so với cùng kỳ, lợi nhuận trừ đi các khoản đặc biệt tăng tới 76,23%, cho thấy khả năng sinh lời của ngành chính đã phục hồi mạnh mẽ và kiểm soát chi phí hiệu quả.

Lợi nhuận ròng của Beimei và tốc độ tăng trưởng

Nguồn dữ liệu: wind

Tuy nhiên, khủng hoảng nợ của cổ đông kiểm soát như một “bom hẹn giờ” có thể phát nổ bất cứ lúc nào, gây cản trở nghiêm trọng khả năng huy động vốn, niềm tin thị trường và đầu tư dài hạn, khiến nền tảng phục hồi khó bền vững.

02

Phân tích tái cấu trúc:

“Mổ xẻ” chính xác như phẫu thuật ngoại khoa

Việc nhà nước tham gia vào thời điểm này không phải là ngẫu nhiên, mà dựa trên sự phục hồi rõ rệt của hiệu quả kinh doanh Beimei. Quá trình tái cấu trúc này chính là bước loại bỏ các gánh nặng lịch sử cuối cùng và cứng đầu nhất, dựa trên nền tảng nền kinh tế đang ấm lên, có thể gọi là “gió đông đã tới, xiềng xích đã được tháo bỏ”.

Mục tiêu của lần tái cấu trúc này là cổ đông kiểm soát “Xiao Bei Da Mei Holdings”, chứ không phải chính công ty Beimei niêm yết. Điều này rất quan trọng, vì nó có nghĩa là dao phẫu thuật chính xác cắt vào gốc rễ vấn đề — “khối u” nợ nần của cổ đông, mà không làm tổn hại đến “thể chất” của công ty niêm yết. Trong thông báo, Beimei nhiều lần nhấn mạnh rằng, công ty và cổ đông kiểm soát hoàn toàn độc lập về hoạt động, nhân sự, tài sản, tài chính, và lần này tái cấu trúc sẽ không ảnh hưởng lớn đến hoạt động sản xuất kinh doanh hàng ngày. Điều này giúp thị trường yên tâm: quá trình tái cấu trúc giải quyết vấn đề cấu trúc vốn tồn đọng của quá khứ, chứ không phải vấn đề vận hành.

Theo phương án, Jin Hua Zhenhe sẽ đầu tư 856 triệu nhân dân tệ để thanh toán toàn bộ nợ của cổ đông kiểm soát, đồng thời cung cấp thêm 30 triệu để giải quyết các vấn đề liên quan đến bảo đảm liên kết. Đổi lại, Jin Hua Zhenhe sẽ nhận toàn bộ cổ phần của Xiao Bei Da Mei Holdings, trở thành người kiểm soát thực tế của Beimei.

Điểm nổi bật nhất của lần tái cấu trúc này chính là thiết kế “quy trình quản lý mới: cổ phần nhà nước + đội ngũ sáng lập duy trì vận hành ổn định”. Nhà nước cam kết, sau tái cấu trúc, sẽ duy trì hoạt động ổn định của Beimei, hỗ trợ chế độ chia cổ phần cho nhân viên, và cổ phần này sẽ bị khóa trong 36 tháng. Điều này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: nhà nước tham gia kiểm soát, nhằm đóng vai trò “nhà đầu tư chiến lược” và “người giữ vững trật tự”, hoạt động hàng ngày của công ty dự kiến vẫn sẽ do đội ngũ quản lý cốt lõi do Xie Hong dẫn dắt.

Đây là một sự hợp tác sâu dựa trên lợi thế bổ sung của hai bên.

03

Lợi ích từ quá trình tái cấu trúc:

Nhiều giá trị được tái định hình và nền tảng tăng trưởng trong tương lai

Việc thành công trong tái cấu trúc này sẽ giúp Beimei loại bỏ các trở ngại lớn nhất trên con đường phát triển, đồng thời truyền thêm động lực tăng trưởng mới, mang tính hệ thống, đánh dấu sự chuyển đổi của công ty từ một thương hiệu tư nhân dựa vào người sáng lập, sang một doanh nghiệp “quốc doanh tín dụng + vận hành thị trường” có hệ thống bảo đảm thể chế và nguồn lực rộng lớn hơn.

1. Bước nhảy trong định vị chiến lược: từ “hệ sinh thái mẹ và bé” sang “nền tảng dinh dưỡng toàn vòng đời”

Trước khi nhà nước tham gia, Beimei đã thể hiện ý định vượt ra ngoài lĩnh vực sữa công thức trẻ sơ sinh truyền thống. Công ty đã xây dựng sơ bộ “hệ sinh thái mẹ và bé, dinh dưỡng toàn gia, cuộc sống tốt đẹp” với ba lĩnh vực chính, nhưng thị trường vẫn còn nhiều nghi ngờ về tính bền vững của chiến lược này.

Việc nhà nước tham gia cung cấp “bảo đảm thể chế” và “tăng cường tín dụng” cho chiến lược này. Giá trị chiến lược của nó nằm ở chỗ, thông qua “vốn đổi lấy sự ổn định”, loại bỏ những bất định lớn cản trở việc thực thi chiến lược dài hạn của công ty. Trên nền tảng đó, định vị chiến lược của Beimei đã rõ ràng hơn: từ việc phục vụ trẻ sơ sinh đơn thuần, mở rộng thành “chuỗi cung ứng toàn vòng đời” bao gồm “trẻ sơ sinh – phụ nữ – người cao tuổi”. Sự hỗ trợ từ nhà nước giúp chiến lược dài hạn này, vốn cần sự tin tưởng và tích lũy liên tục, có được sự ổn định và độ tin cậy chưa từng có.

2. Bảo đảm tín dụng và định giá lại giá trị thương hiệu: “bảo chứng” của nhà nước

Trong ngành sữa công thức trẻ sơ sinh, yêu cầu về an toàn và độ tin cậy cực kỳ cao, thương hiệu chính là rào cản cạnh tranh cốt lõi. Việc nhà nước tham gia giúp Beimei có “bảo chứng” về uy tín thương hiệu.

Trước đó, dù Beimei có 45 công thức đạt tiêu chuẩn quốc gia mới và lợi nhuận gộp cao hơn các tập đoàn lớn như Yili (45% trong 3 quý đầu 2025), nhưng vấn đề nợ của cổ đông kiểm soát như một đám mây đen luôn ảnh hưởng đến niềm tin của nhà phân phối và người tiêu dùng cuối cùng. Việc nhà nước tham gia như một “dấu ấn tín nhiệm” của chính phủ, giúp nâng cao giá trị thương hiệu, đặc biệt là các dòng cao cấp như “Ai Jia”, “Jing Ai”, tạo điều kiện thuận lợi cho việc mở rộng thị trường và duy trì giá bán cao. Người tiêu dùng thường có kỳ vọng cao hơn về chất lượng, an toàn, tuân thủ quy định của các doanh nghiệp do nhà nước kiểm soát, giúp Beimei xây dựng lợi thế cạnh tranh khác biệt trong thị trường đầy cạnh tranh này.

3. Nâng cấp khả năng tiếp cận nguồn lực: từ “tìm kiếm tài chính” sang “hợp tác công nghiệp”

Việc thực thi chiến lược cần sự hỗ trợ về nguồn lực. Trước khi nhà nước tham gia, khả năng tiếp cận nguồn lực của Beimei khá hạn chế. Khoản đầu tư 856 triệu nhân dân tệ của Jin Hua Zhenhe chính là để giải quyết triệt để nợ của cổ đông kiểm soát, cắt đứt chuỗi rủi ro, nâng cao chất lượng tài sản và uy tín vay vốn của công ty.

Ảnh hưởng sâu xa hơn là mở rộng hợp tác nguồn lực trong ngành. Với nền tảng nhà nước, việc kết nối với các chiến lược quốc gia như “Sức khỏe Trung Quốc 2030” sẽ dễ dàng hơn, đặc biệt trong lĩnh vực phát triển thực phẩm chức năng, đăng ký và tiếp cận thị trường, có thể nhận được sự hỗ trợ chính sách và nguồn lực từ cấp cao. Sự nâng cấp này từ “tài chính thị trường” sang “tài chính kết hợp công nghiệp và chính sách” chính là nền tảng vững chắc để chiến lược chuyển đổi thành công.

30Mết luận

Từ điểm xuất phát mới do nhà nước hỗ trợ, bức tranh tương lai của Beimei ngày càng rõ nét.

Trong thị trường cạnh tranh hàng đầu, sau tái cấu trúc, con đường khác biệt của Beimei là: lấy “uy tín nhà nước” làm “mỏ neo”, nâng cao tiêu chuẩn niềm tin thương hiệu; lấy “sữa dê và dinh dưỡng toàn gia” làm “mũi nhọn”, mở ra các phân khúc tăng trưởng mới; dựa trên quản trị ổn định và tài chính phục hồi, làm “lá chắn” bảo vệ chiến lược dài hạn. Mục tiêu không phải là vượt qua các tập đoàn lớn về thị phần trong ngắn hạn, mà là xây dựng lợi thế tương đối trong các dòng sản phẩm, nhóm khách hàng và thị trường khu vực, đạt được tăng trưởng có chất lượng.

Nhìn về tương lai, Beimei thoát khỏi những ràng buộc từ phía cổ đông, dựa vào nhà nước, có chiến lược rõ ràng, chắc chắn hơn, chắc chắn sẽ có nhiều khả năng mở rộng tầm nhìn. Tương lai của nó không chỉ nằm ở việc giữ vững vị trí trong thị trường sữa công thức, mà còn ở việc kể câu chuyện “dinh dưỡng toàn gia” thành công, mở ra chân trời mới trong thị trường “xanh” của kinh tế già hóa. Con đường này còn nhiều thử thách, nhưng ít nhất, những đám mây đen đã bị xua tan, hành trình mới đã bắt đầu cất cánh.