Chứng khoán CITIC | Cảm xúc thị trường giảm nhiệt dưới bóng đen của chiến tranh là bao nhiêu?

Bài｜Hạ Phàm Tiết

Mặc dù chỉ số tâm lý tháng đầu đã có sự phục hồi, nhưng dưới tình hình chiến tranh Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, từ ngày 17 tháng 3 chỉ số tâm lý liên tục giảm, cuối tháng đã xuống dưới 60, gần mức trung bình. Nếu các cuộc chiến và giá dầu không mất kiểm soát, tín hiệu mua tốt của A-Share là: khi chỉ số tâm lý giảm xuống trong khoảng 50-55 sẽ phát ra tín hiệu mua bên trái, các chỉ số thành phần của tâm lý xuất hiện tín hiệu quá bán và không có cảnh báo sớm. Còn nếu giá dầu tăng vọt thúc đẩy kỳ vọng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, thì khoảng 10-15 có thể trở thành vùng tín hiệu mua bên trái mới của chỉ số tâm lý.

Trong bối cảnh chiến tranh, tâm lý thị trường giảm nhiệt như thế nào?

Tỷ lệ chuyển nhượng: Tháng 3 tăng rồi giảm, cuối tháng xuống gần 1.8%. Đầu tháng 3 trong bối cảnh chiến tranh bùng phát và kỳ họp hai hội, nhiệt độ giao dịch lại tăng cao, tỷ lệ chuyển nhượng vượt 2% vào trạng thái quá nóng, sau đó dần giảm xuống, cuối tháng còn khoảng 1.8%.

Lượng phát hành quỹ cổ phần mới: Tháng 3 cũng tăng rồi giảm, biến động lớn. Sau kỳ nghỉ, phát hành quỹ mới giảm mạnh, là yếu tố chính kéo giảm chỉ số tâm lý, giữa tháng 3 phát hành quỹ tăng nhanh, cuối tháng có giảm nhẹ, đã xuống mức khá thấp, thể hiện sự dao động lớn của tâm lý nhà đầu tư.

Tỷ lệ mua vào vay nợ: Tổng thể giảm, cuối tháng xuống gần 9%. Từ đầu tháng 3, do ảnh hưởng của kỳ họp hai hội và chiến tranh Mỹ-Iran, tâm lý vốn vay chung giảm, nhưng không biến động lớn, tỷ lệ mua vào vay nợ cuối tháng còn khoảng 9%, ở mức trung bình.

Phép ẩn chứa rủi ro: Tăng nhẹ trong tháng 3, duy trì mức trung bình. Tháng 2, chỉ số này đã xuống mức thấp nhất kể từ 2022, tháng 3 theo đà giảm của thị trường, chỉ số có chút tăng nhẹ, khả năng sinh lời của tài sản vốn chủ sở hữu được cải thiện.

Chênh lệch lợi nhuận cổ phiếu và trái phiếu: Từ cuối tháng 3 rõ ràng giảm mạnh, hiệu quả sinh lời thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Chỉ số này trong đầu tháng 3 dao động quanh trục zero, từ cuối tháng 3 trở đi giảm rõ rệt, hiệu quả sinh lời thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái.

Vượt quá 60MA: Giảm mạnh xuống gần 60%, ở mức trung bình. Sau khi cuối tháng 2 vượt qua ngưỡng cảnh báo 80%, chúng tôi đã cảnh báo khả năng thị trường có thể điều chỉnh đợt tạm thời. Tháng 3, chỉ số này từng giảm xuống 49%, hiện tại quanh 60%.

Quá mua quá bán: Từ “Chứng khoán 924” trở đi, chỉ số này duy trì trên trục zero trong thời gian dài, cho thấy thị trường ngắn hạn đang trong trạng thái mạnh. Từ ngày 20 tháng 3, chỉ số này liên tục giảm xuống dưới trục zero nhiều ngày, thể hiện thị trường đang trong trạng thái dao động yếu. Cuối tháng, chỉ số khoảng -4%, không xa trục zero, cho thấy thị trường chưa rõ ràng quá bán, động lực phục hồi hạn chế.

Vào cuối tháng 3 năm 2022, chúng tôi đã giới thiệu Chỉ số tâm lý nhà đầu tư của Chiến lược chứng khoán CITIC - được tổng hợp từ nhiều chỉ số giao dịch thị trường công khai. Chỉ số này phản ánh tốt trạng thái tâm lý thị trường trong các giai đoạn quan trọng của lịch sử A-Share, và các điểm cực cao hoặc cực thấp có thể dẫn trước sự đảo chiều của thị trường, có khả năng dự báo nhất định. Cần lưu ý rằng, chỉ số này dùng để mô tả tâm lý nhà đầu tư, là chỉ số đồng bộ, khả năng dự báo chủ yếu dựa vào khả năng dự báo của tâm lý nhà đầu tư đối với thị trường. Sau khi ra mắt, chỉ số này nhận được nhiều sự quan tâm của nhà đầu tư, nên từ cuối tháng 4 năm 2022, chúng tôi bắt đầu theo dõi và trình bày hàng tháng về tâm lý thị trường hiện tại, kèm theo xu hướng lịch sử và động thái mới nhất của các chỉ số thành phần cốt lõi. Tháng 8 năm 2024, chúng tôi lại phát hành báo cáo chuyên đề, tổng kết hiệu quả dự báo thị trường của chỉ số trong gần hai năm rưỡi qua, và phân tích hiệu suất của các phong cách thị trường khác nhau trong các trạng thái tâm lý khác nhau.

Trong bối cảnh chiến tranh, tâm lý thị trường giảm nhiệt như thế nào?

Trong báo cáo theo dõi tâm lý tháng 2, chúng tôi đã chỉ ra rằng sau Tết, chỉ số tâm lý chưa phục hồi như dự kiến, dự đoán thị trường sẽ chuyển từ giai đoạn tăng trưởng sang giai đoạn dao động, có thể điều chỉnh tỷ lệ cổ phần phù hợp và tăng cường các loại cổ phiếu phòng thủ. Tháng 3, các chỉ số chính của A-Share đều giảm, chứng thực dự đoán của chúng tôi trước đó. Mặc dù đầu tháng tâm lý có phần phục hồi, nhưng dưới tình hình chiến tranh Mỹ-Iran tiếp tục leo thang, từ ngày 17 tháng 3 chỉ số tâm lý liên tục giảm, cuối tháng đã xuống dưới 60, gần mức trung bình.

Sau đợt giảm mạnh cục bộ của chỉ số tâm lý, khi chỉ số này ở mức thấp thường phát ra tín hiệu mua bên trái (tức là tăng tỷ trọng khi thị trường hoảng loạn ở đáy). Trong giai đoạn tăng trưởng của thị trường (khi chỉ số toàn A nằm trên đường trung bình năm và trung bình nửa năm), 70 thường là điểm phát ra tín hiệu mua bên trái của chỉ số tâm lý (ví dụ giữa tháng 6 năm 2025, giữa tháng 12), tuy nhiên, khi chỉ số toàn A rơi xuống dưới trung bình nửa năm vào ngày 20 tháng 3, tâm lý thị trường cũng nhanh chóng rơi xuống dưới 70 và tiếp tục giảm. Theo kinh nghiệm lịch sử, trong thị trường tăng dao động, chỉ số tâm lý có thể cần giảm xuống khoảng 50-55 mới phát ra tín hiệu mua bên trái (hiện tại thị trường đã gần đến mức này), còn trong thị trường giảm dao động, chỉ số này cần giảm xuống 10-15 mới xuất hiện tín hiệu mua bên trái (hiện tại chưa chuyển sang giảm). Do đó, nếu các cuộc chiến và giá dầu không mất kiểm soát, tín hiệu mua tốt của A-Share là: khi chỉ số tâm lý giảm xuống trong khoảng 50-55 sẽ phát ra tín hiệu mua bên trái, các chỉ số thành phần của tâm lý xuất hiện tín hiệu quá bán và không có cảnh báo sớm. Còn nếu giá dầu tăng vọt thúc đẩy kỳ vọng tăng lãi suất của Fed, thì khoảng 10-15 có thể trở thành vùng tín hiệu mua bên trái mới của chỉ số tâm lý.

Chúng tôi phân tích các chỉ số thành phần. Trong bảy chỉ số chính, tỷ lệ chuyển nhượng, lượng phát hành quỹ cổ phần mới, tỷ lệ mua vào vay nợ, phép ẩn chứa rủi ro, chênh lệch lợi nhuận cổ phiếu-trái phiếu đã qua trung bình 5 ngày; hai chỉ số vượt quá 60MA và quá mua quá bán ban đầu là dữ liệu hàng tuần, để tăng độ nhạy, hiện đã chuyển sang dữ liệu hàng ngày, trung bình 60 tuần thực chất đã đổi thành trung bình 300 ngày. Các phân tích dưới đây đều theo cách tính này.

Tỷ lệ chuyển nhượng: Tháng 3 tăng rồi giảm, cuối tháng còn khoảng 1.8%. Đầu tháng 3, trong bối cảnh chiến tranh bùng phát và kỳ họp hai hội, nhiệt độ giao dịch lại tăng cao, tỷ lệ chuyển nhượng vượt 2% vào trạng thái quá nóng, sau đó giảm dần, cuối tháng còn khoảng 1.8%.

Lượng phát hành quỹ cổ phần mới: Tháng 3 cũng tăng rồi giảm, biến động lớn. Sau kỳ nghỉ, phát hành quỹ mới giảm mạnh, là yếu tố chính kéo giảm chỉ số tâm lý, giữa tháng 3 phát hành quỹ tăng nhanh, cuối tháng có giảm nhẹ, đã xuống mức khá thấp, thể hiện sự dao động lớn của tâm lý nhà đầu tư.

Tỷ lệ mua vào vay nợ: Tổng thể giảm, cuối tháng còn khoảng 9%. Từ đầu tháng 3, do ảnh hưởng của kỳ họp hai hội và chiến tranh Mỹ-Iran, tâm lý vốn vay chung giảm, nhưng không biến động lớn, tỷ lệ mua vào vay nợ cuối tháng còn khoảng 9%, ở mức trung bình.

Phép ẩn chứa rủi ro: Tăng nhẹ trong tháng 3, duy trì mức trung bình. Tháng 2, chỉ số này đã xuống mức thấp nhất kể từ 2022, tháng 3 theo đà giảm của thị trường, chỉ số có chút tăng nhẹ, khả năng sinh lời của tài sản vốn chủ sở hữu được cải thiện.

Chênh lệch lợi nhuận cổ phiếu-trái phiếu: Từ cuối tháng 3 rõ ràng giảm mạnh, hiệu quả sinh lời thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái. Chỉ số này trong đầu tháng 3 dao động quanh trục zero, từ cuối tháng 3 trở đi giảm rõ rệt, hiệu quả sinh lời thấp nhất kể từ tháng 5 năm ngoái.

Vượt quá 60MA: Giảm mạnh xuống gần 60%, ở mức trung bình. Chỉ số này phản ánh trạng thái mạnh yếu của thị trường từ góc nhìn trung dài hạn, thể hiện tỷ lệ cổ phiếu đóng cửa nằm trên trung bình 60 tuần (300 ngày) cao hay thấp. Trong lịch sử, khi chỉ số này vượt quá 80% hoặc thấp hơn 20%, thường báo hiệu thị trường quá nóng hoặc quá lạnh, có khả năng đảo chiều. Sau khi cuối tháng 2 vượt qua ngưỡng cảnh báo 80%, chúng tôi đã cảnh báo khả năng thị trường có thể điều chỉnh đợt tạm thời. Tháng 3, chỉ số này từng giảm xuống 49%, hiện tại quanh 60%.

Quá mua quá bán: Từ “Chứng khoán 924” trở đi, lần đầu liên tục nhiều ngày giảm xuống dưới trục zero. Chỉ số này phản ánh trạng thái mạnh yếu ngắn hạn của thị trường, từ sau “Chứng khoán 924”, duy trì trên trục zero, thể hiện thị trường ngắn hạn đang trong trạng thái mạnh. Từ ngày 20 tháng 3, liên tục giảm xuống dưới trục zero nhiều ngày, cho thấy thị trường đang trong trạng thái yếu. Cuối tháng, chỉ số khoảng -4%, không xa trục zero, cho thấy thị trường chưa rõ ràng quá bán, động lực phục hồi hạn chế.

1. Sai số thống kê dữ liệu: Các số liệu trong báo cáo đều lấy từ Wind và các nguồn dữ liệu thứ ba khác, có thể có sai lệch do cách tính khác nhau giữa các nguồn. Do thời điểm thống kê, dữ liệu có thể biến động. Vì dữ liệu phát hành quỹ mới chưa công bố chính thức, chúng tôi đã ước lượng, có thể có sai số so với thực tế.

2. Mô hình dựa trên dữ liệu lịch sử, khả năng dự báo hạn chế: Dữ liệu có độ trễ, có thể ảnh hưởng đến kết quả phân tích. Mô hình dựa trên dữ liệu lịch sử của A-Share trong những năm gần đây, khả năng dự báo hạn chế; tâm lý thị trường còn chịu ảnh hưởng của chính sách và các sự kiện không thể dự đoán khác.

Tên báo cáo nghiên cứu chứng khoán: 《Chiều hướng giảm nhiệt của tâm lý thị trường dưới bóng chiến tranh? — Báo cáo theo dõi tâm lý tháng 3》

Thời gian phát hành: Ngày 1 tháng 4 năm 2026

Cơ quan phát hành: Công ty Cổ phần Chứng khoán CITIC Jiàn Tóu

Chuyên gia phân tích trong báo cáo:

Hạ Phàm Tiết SAC mã số: S1440521120005