Dầu thô vượt mức 110 tìm kiếm tài sản có biến động thấp? Từ tháng 3, chỉ số lợi nhuận đã vượt xa vàng hơn 13%！

Hỏi AI · Lãi suất giảm tác động thế nào đến định giá tài sản hưởng cổ tức?

Do tình hình chiến tranh Iran xấu đi, hợp đồng tương lai dầu thô giao ngay tại New York hôm qua lại vượt 110 USD trong phiên giao dịch, khiến nhiều loại tài sản trên toàn cầu tiếp tục chịu áp lực. Tính đến ngày 2 tháng 4, từ đầu tháng 3, mức giảm của vàng vượt 13%, chỉ số Dow Jones của Mỹ và chỉ số Shanghai-Shenzhen 300 của A-shares giảm khoảng 5%; trong bối cảnh tài sản toàn cầu biến động mạnh, các tài sản kiểu “dividend” lại thể hiện vững vàng — ETF cổ tức biến động thấp do Thiên Hồng (tapping theo dõi) quản lý, theo dõi Chỉ số CSI Redlow Low Vol 100 của 10 kể từ tháng 3 vẫn giữ lợi nhuận dương.

Xét trên chu kỳ dài hơn, tài sản cổ tức vẫn thể hiện khá ấn tượng. Báo cáo định kỳ của quỹ cho thấy, đến cuối năm 2025, Quỹ liên kết ETF Tianhong Redlow Low Vol đã đạt lợi nhuận dương hằng năm kể từ khi thành lập vào năm 2019, với tổng lợi nhuận lũy kế lên tới 76%.

Mới thấy “có lợi” khi có đợt giảm lớn? Thực ra, nhiều nhà đầu tư gặp phải một thắc mắc chung: dù đã quen thuộc với tài sản cổ tức, nhưng thường chỉ khi hiệu suất cổ tức tốt lên thì họ mới phát hiện mình còn thiếu phân bổ. Hôm qua, podcast chính thức của Quỹ Thiên Hồng “Chuyện tiền nơi nhân gian” mời quản lý quỹ của ETF cổ tức biến động thấp Tianhong, Sa Chuan, đi sâu phân tích logic đầu tư và chiến lược phân bổ của tài sản cổ tức, với hy vọng giúp nhà đầu tư nhận rõ giá trị của cổ tức và nắm vững cách thức phân bổ.

Phân tích lợi nhuận tài sản cổ tức: Đóng góp kép từ cổ tức và giá cổ phiếu

Lớp nền tảng của tài sản cổ tức chủ yếu là các đầu mối ngành như thủy điện, ngân hàng, than đá… nơi có cấu trúc ổn định và dòng tiền dồi dào. Các doanh nghiệp này đã đi qua giai đoạn đầu tư vốn quy mô lớn; dù tăng trưởng tương đối hữu hạn, nhưng lợi nhuận ổn định, đồng thời mong muốn chi trả cổ tức mạnh. Vì sao trong quá khứ, các tài sản này lại thể hiện lợi nhuận vượt trội trong dài hạn?

Sa Chuan đã tách nguồn lợi nhuận của tài sản cổ tức thành hai phần: lợi nhuận vốn do biến động giá cổ phiếu và thu nhập từ cổ tức.

Theo mô hình định giá, giá trị của tài sản cổ tức chủ yếu chịu tác động từ phía “mẫu số” — lãi suất phi rủi ro. Khi lãi suất giảm, giá trị chiết khấu của tài sản cổ tức tăng lên, từ đó giá cổ phiếu thường thể hiện tốt. Trong vài năm qua, việc tài sản cổ tức tăng giá không chỉ nhờ lợi nhuận cổ tức tương đối ổn định, mà còn nhờ giá cổ phiếu tăng do lãi suất tiền gửi trong nước liên tục đi xuống.

Sa Chuan cho rằng, khi đầu tư vào tài sản cổ tức, cần tập trung vào chênh lệch giữa tỷ suất cổ tức và lãi suất phi rủi ro (tức phần bù rủi ro). Khi chênh lệch này đang ở mức cao trong lịch sử, giá trị phân bổ của tài sản cổ tức càng nổi bật. Hiện tại, chênh lệch này vẫn quanh mức 3%, dù đã hẹp hơn so với những năm trước**, nhưng vẫn nằm trong khoảng có thể lên kế hoạch phân bổ**.

Hai trụ đỡ: Quỹ bảo hiểm “đỡ lưng” và thúc đẩy từ chính sách

Tài sản cổ tức thể hiện khá ổn định trong biến động thị trường, một mặt là vì ở lớp nền tảng, các công ty liên quan có cấu trúc ổn định và định giá tương đối vững; mặt khác, không thể thiếu sự hỗ trợ từ dòng vốn và chính sách. Sa Chuan đã phân tích chi tiết dòng vốn ưu tiên phân bổ vào tài sản cổ tức.

Quỹ bảo hiểm là lực lượng phân bổ lớn nhất. Do phía nợ của quỹ bảo hiểm có áp lực chi tiêu mang tính bắt buộc, phía tài sản cần các loại tài sản kỳ hạn dài và dòng tiền ổn định, và tài sản cổ tức khớp rất tốt với nhu cầu này. Theo Sa Chuan, mỗi năm có khoảng 1 nghìn tỷ vốn tăng thêm từ quỹ bảo hiểm đi vào thị trường, trong đó 3000 tỷ đến 5000 tỷ chảy vào nhóm tài sản cổ tức**, trở thành lực quan trọng để “đỡ” tài sản cổ tức**.

Ngoài ra, về phía chính sách, văn hóa chi trả cổ tức cũng đang tiếp tục được thúc đẩy. Sa Chuan cho biết, thị trường A-shares đang chuyển từ “thị trường huy động vốn” sang “thị trường đầu tư”. Cơ quan quản lý khuyến khích các công ty niêm yết trả lại lợi ích cho nhà đầu tư thông qua việc tăng yêu cầu về tỷ lệ chi trả cổ tức, v.v.

Lớp nền tảng vẫn là cổ phiếu, không được nhầm với thu nhập cố định

Cần lưu ý rằng Sa Chuan đặc biệt nhắc nhà đầu tư tránh một hiểu lầm: coi tài sản cổ tức là khoản thay thế cho thu nhập cố định. Có nhà đầu tư tính toán: hiện lợi suất trái phiếu chính phủ chưa đến 2%, trong khi tỷ suất cổ tức của cổ phiếu khoảng 4%, vậy không bằng lấy tiền mua trái phiếu rồi mua cổ tức toàn bộ, còn nhận được nhiều lợi nhuận hơn?

Sa Chuan chỉ ra rằng rủi ro của hai loại tài sản này hoàn toàn khác nhau. Dù tài sản cổ tức có đặc điểm là cổ tức tương đối ổn định, nhưng về bản chất vẫn là tài sản thuộc nhóm cổ phiếu; nhà đầu tư phải nhìn nhận đúng tính biến động của nó và phân bổ vị thế hợp lý theo khả năng chịu đựng của chính mình.

Dữ liệu Wind cho thấy, tính đến ngày 2 tháng 4, mức sụt giảm lớn nhất (max drawdown) của chỉ số CSI Redlow Low Vol 100 trong 10 năm là 29%, trong cùng kỳ, mức sụt giảm lớn nhất của Shanghai-Shenzhen 300 đạt tới 46%, dù chỉ số cổ tức thể hiện tốt hơn, nhưng vẫn tồn tại một mức biến động nhất định.

“Cổ tức không phải là sản phẩm thay thế của thu nhập cố định”, Sa Chuan nhấn mạnh, “Nó và trái dài hạn, REITs là hai loại tài sản hoàn toàn khác nhau. Thứ bạn theo đuổi là cổ tức dài hạn, nhưng trước hết phải chấp nhận biến động giá cổ phiếu.”

Chiến lược đầu tư: Tư duy phân bổ quan trọng hơn tư duy giao dịch

Liên quan đến cách đầu tư vào tài sản cổ tức, Sa Chuan đưa ra nhiều khuyến nghị:

Thứ nhất, lấy tư duy phân bổ làm chính, không phải tư duy giao dịch. Tư duy phân bổ hướng tới thu nhập cổ tức dài hạn, còn biến động giá cổ phiếu được coi là phần thưởng thêm; tư duy giao dịch lại cố gắng kiếm chênh lệch theo nhịp dao động, dễ bị biến động “đẩy ra ngoài” vị thế. Trong giai đoạn thị trường rung lắc và giảm, dù tài sản cổ tức đôi khi vẫn có lợi nhuận vượt trội, nhưng muốn nắm bắt thông qua giao dịch ngắn hạn thì vẫn khá khó.

Thứ hai, mua tích lũy theo từng đợt, tránh dồn vốn vào một lần. Dù biến động của tài sản cổ tức tương đối nhỏ hơn, nó vẫn có thể giảm giá. Đầu tư theo phương pháp bình quân giá hoặc mua theo từng đợt có thể làm mượt rủi ro, giảm áp lực về thời điểm lựa chọn.

Thứ ba, kiên trì đầu tư dài hạn. Các công ty nền tảng của tài sản cổ tức có bức tranh cạnh tranh và cấu trúc tương đối ổn định; thực ra việc phán đoán xu hướng dài hạn không quá khó, cái khó nằm ở khâu thực thi — liệu có thể tiếp tục nắm giữ khi tài khoản đang lỗ tạm thời hay không. Khuyến nghị nhà đầu tư nên sắp xếp dòng tiền trước để tránh bị buộc phải bán do biến động ngắn hạn.

Thứ tư, đầu tư vào tài sản cổ tức không nhất thiết phải phân tán quá mức. Trên thị trường có rất nhiều chỉ số cổ tức, bao gồm cổ tức biến động thấp, cổ tức từ doanh nghiệp trung ương, cổ tức ở cổ phiếu niêm yết Hồng Kông, dòng tiền tự do, v.v. Sa Chuan cho rằng, nguồn thu nhập cơ bản của các chỉ số này đều là yếu tố “dividend”; dù hiệu suất theo từng năm có khác biệt, nhưng xét dài hạn thì chênh lệch không lớn. Ông đề xuất nhà đầu tư chỉ cần chọn 2 đến 3 chỉ số là đủ, không cần phân tán quá mức.

Ngoài ra, một số nhà đầu tư quan tâm đến tần suất chi trả cổ tức của quỹ cổ tức. Sa Chuan cho biết điều này phụ thuộc vào nhu cầu dòng tiền của nhà đầu tư. Nếu cần dòng tiền có thể chọn sản phẩm chi trả theo tháng hoặc theo quý; nếu không gấp cần tiền mặt, có thể chọn phương án tái đầu tư cổ tức để hưởng hiệu ứng lãi kép.

Cần lưu ý rằng, đối với tài sản cổ tức, Quỹ Thiên Hồng đã bố trí nhiều quỹ liên quan để nhà đầu tư có thêm lựa chọn.

Quỹ bảo hiểm phân bổ vào tài sản cổ tức là mua rồi để đó sao? Liệu quỹ chỉ số cổ tức biến động thấp 100 trong tương lai còn có thể “lặp lại” mức lợi nhuận dương hằng năm giai đoạn 2019-2025 không? Nếu muốn tìm hiểu thêm về nhiều vấn đề liên quan đến đầu tư cổ tức, bạn có thể theo dõi podcast chính thức của Quỹ Thiên Hồng “Chuyện tiền nơi nhân gian”, nội dung của kỳ này đã được phát hành.

Nguồn: Quỹ Thiên Hồng

Cảnh báo rủi ro: Quan điểm chỉ mang tính tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Thị trường có rủi ro, khi đầu tư cần thận trọng. Quỹ chỉ số có thể tồn tại sai lệch theo dõi. Hiệu suất trong quá khứ của quỹ không phản ánh hiệu suất trong tương lai. Hiệu suất của các quỹ khác mà công ty quản lý quỹ và người quản lý quỹ quản lý không tạo thành cam kết bảo đảm đối với hiệu suất của quỹ này. Trước khi mua quỹ, nhà đầu tư cần đọc kỹ bản cáo bạch quỹ và hợp đồng quỹ; cân nhắc đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân dựa trên mục tiêu đầu tư, thời hạn đầu tư, kinh nghiệm đầu tư và các yếu tố khác, trên cơ sở hiểu rõ tình hình sản phẩm và ý kiến về mức độ phù hợp khi bán, từ đó đánh giá một cách hợp lý và thận trọng để ra quyết định đầu tư. Quỹ chủ yếu đầu tư vào thị trường chứng khoán nước ngoài; ngoài các rủi ro đầu tư chung như rủi ro biến động thị trường tương tự của quỹ chứng khoán trong nước, còn phải đối mặt với các rủi ro đầu tư đặc thù như rủi ro tỷ giá, rủi ro thị trường chứng khoán nước ngoài, v.v.