【CGS-NDI động thái】Tập 1 năm 2026 Hội thảo trao đổi sau tiến sĩ: Cơ chế truyền dẫn và ảnh hưởng của giá cả hiện tại

（Nguồn: Viện Nghiên cứu Phát triển Mới của China Galaxy Securities）

Ngày 31 tháng 3, Viện Nghiên cứu Phát triển Mới của China Galaxy Securities đã tổ chức buổi giảng tọa đàm giao lưu sau tiến sĩ lần thứ 1 năm 2026 với chủ đề “Cơ chế truyền dẫn của giá cả hiện tại và ảnh hưởng”. Buổi giảng do hậu tiến sĩ của Viện Nghiên cứu Phát triển Mới, Bạc Nhất Chính, chủ trì. Buổi giảng mời ông Trương Địch, Trưởng nhóm Tổng lượng kiêm nhà phân tích vĩ mô cấp cao của Viện Nghiên cứu China Galaxy Securities; bà kiêm ông Hứa Đông Thạch, Tiến sĩ, nhà phân tích liên hợp vĩ mô cấp cao và là người phụ trách Ủy ban học thuật của Viện Nghiên cứu Phát triển Mới; ông Ngô Kinh, Tiến sĩ, Trợ lý Giám đốc của Viện Nghiên cứu Phát triển Mới kiêm người phụ trách điều hành Trạm nghiên cứu khoa học hậu tiến sĩ tham dự. Đồng thời, nhiều khách mời trong giới học thuật và doanh nghiệp cũng tham gia giao lưu trực tuyến và trực tiếp. Cuộc trao đổi lần này xoay quanh logic giá dầu tăng và “tái lạm phát” trong bối cảnh bị nhiễu loạn bởi tình hình Trung Đông, tập trung thảo luận cách thức các cú sốc mang tính nhập khẩu truyền đến hệ thống giá cả trong nước thông qua chuỗi ngành, cũng như trong điều kiện ràng buộc nhu cầu và điều tiết chính sách cùng phát huy tác dụng, lộ trình diễn biến của CPI và PPI, và tác động của chúng đến môi trường vĩ mô và thị trường vốn.

Kể từ khi tình hình Trung Đông tiếp tục bị nhiễu loạn và đẩy giá dầu quốc tế tăng, sự quan tâm của thị trường đối với “tái lạm phát” đã rõ rệt nóng lên, đặc biệt là việc liệu áp lực lạm phát nhập khẩu có thể tái định hình “mặt bằng trung tâm” giá cả trong năm hay không đã trở thành một trong những vấn đề quan trọng trong dự báo vĩ mô hiện nay. Tuy nhiên, chỉ dựa vào biến động ngắn hạn của CPI và PPI để đánh giá xu hướng lạm phát vẫn còn chưa đủ. Cơ chế truyền dẫn của cú sốc giá dầu, các ràng buộc mang tính cấu trúc và phản ứng của chính sách cũng là những biến số then chốt. Cuộc trao đổi lần này xoay quanh cú sốc giá dầu, truyền dẫn giá cả và logic tái lạm phát; thông qua kết hợp rà soát lại lịch sử và kiểm định định lượng, đã sắp xếp một cách hệ thống lộ trình diễn biến của lạm phát.

Dựa trên dữ liệu lịch sử, có thể thấy tác động của giá dầu đến hệ thống giá cả của nước ta thể hiện rõ đặc điểm “PPI mạnh, CPI yếu”. Nghiên cứu cho thấy, tác động của biến động giá dầu đến CPI là khá hữu hạn, trong khi đối với việc truyền dẫn sang PPI thì lại khá rõ rệt. Hiện tượng này xuất phát từ việc giá các mặt hàng công nghiệp của Trung Quốc nhạy cảm hơn với biến động chi phí ở thượng nguồn; đồng thời, sau cuộc “cách mạng dầu đá phiến”, tính linh hoạt trong cung năng lượng toàn cầu tăng lên và các ràng buộc về nhu cầu trong nước cũng được tăng cường, khiến khả năng giá dầu truyền dẫn đến phía người tiêu dùng giảm rõ rệt.

Cơ chế truyền dẫn của cú sốc giá dầu mang đặc điểm theo giai đoạn và phi tuyến tính. Việc truyền dẫn giá cả chủ yếu thông qua ba con đường chính: thứ nhất là chi phí thượng nguồn truyền qua chuỗi ngành đến trung và hạ nguồn, tạo ảnh hưởng trực tiếp lên PPI; thứ hai là hiệu ứng thay thế lan tỏa trong nội bộ chuỗi ngành, dần dần ảnh hưởng đến một phần giá của hàng tiêu dùng lâu bền và giá dịch vụ; thứ ba là khi giá hàng công nghiệp phục hồi sẽ cải thiện lợi nhuận của doanh nghiệp, từ đó gián tiếp tạo hỗ trợ cho CPI thông qua các kênh thu nhập và đầu tư. Tuy nhiên, theo kinh nghiệm lịch sử, quá trình này không phát triển tuyến tính, mà thường bị ảnh hưởng bởi tình hình nhu cầu và môi trường chính sách. Ở giai đoạn nhu cầu yếu, doanh nghiệp thường tiêu hóa chi phí bằng cách cắt giảm lợi nhuận hoặc thay thế công nghệ, từ đó làm giảm sự truyền dẫn giá đến tiêu dùng cuối cùng.

Nhìn chung, với các mức giá dầu khác nhau, lộ trình lạm phát có sự khác biệt rõ rệt. Nếu giá dầu được duy trì ở mức thấp, áp lực lạm phát nhập khẩu tương đối có giới hạn; nhưng nếu giá dầu tiếp tục tăng và vượt qua một ngưỡng nhất định, có thể kích hoạt hiệu ứng khuếch đại tự củng cố của kỳ vọng lạm phát, từ đó làm gia tăng biến động giá.

Sau khi kết thúc bài phát biểu, các khách mời tham dự đã tổ chức trao đổi và thảo luận sâu sắc xoay quanh các chủ đề như cơ chế truyền dẫn của cú sốc giá dầu, lộ trình diễn biến của trung tâm lạm phát và ảnh hưởng của môi trường tái lạm phát đối với vĩ mô và thị trường vốn. Trong tương lai, Viện Nghiên cứu Phát triển Mới sẽ kết hợp những vấn đề trọng tâm mà thị trường quan tâm, tiếp tục tạo ra các kết quả nghiên cứu mang tính hướng tới tương lai và có căn cứ thực chứng.

Người viết: Bạc Nhất Chính

Thông tin khổng lồ, diễn giải chính xác, tất cả có trên Ứng dụng Tài chính Sina