Chứng khoán CITIC: Tiếp tục nhấn mạnh lợi nhuận hàng đầu trong ngành vận tải dầu mỏ năm 2026 có khả năng đạt mức cao kỷ lục

Chuyên đề: Thị trường chờ mua đáy Quan tâm đến ba chiến lược năng lượng, tăng trưởng, chính sách

Chứng khoán Kim Kỳ Lân phân tích báo cáo, uy tín, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện, giúp bạn khai thác các cơ hội chủ đề tiềm năng!

Nghiên cứu của CITIC Securities | Hù Thế Minh | Trương Khánh Hoàn | Lâm Mục Cẩm

Xung đột Mỹ-Iran bùng phát đã nâng cao đáng kể yêu cầu về “An ninh năng lượng” của các quốc gia tiêu thụ chính, tài sản đội tàu dầu chuyển từ “chu kỳ lợi nhuận thấp, mạnh” sang “tài sản chiến lược cần thiết”. Khả năng đi qua eo Hormuz vẫn là biến số then chốt, điều chỉnh chuỗi cung ứng ngắn hạn dẫn đến kéo dài quãng đường vận chuyển, dự trữ chiến lược Mỹ tăng lượng dự trữ thúc đẩy giá cước TD22 (Vịnh Mỹ - Trung Quốc) tăng. Một khi khả năng đi qua eo biển phục hồi một phần, nhu cầu bổ sung kho dự trữ cũng có thể trở thành chất xúc tác cho chu kỳ tăng. Gần đây, giá cước của Aframax và các loại tàu khác chủ yếu tăng do nhu cầu chênh lệch thương mại khu vực tăng mạnh, tác động lớn nhất đến chuỗi cung ứng là các điểm nghẽn, trong đó điểm nghẽn chính hiện nay là tàu thuyền. Trong bối cảnh eo Hormuz bị cản trở, xuất hiện cân bằng mới trong chuỗi cung ứng ngắn hạn, dự kiến giá cước từ Vịnh Mỹ và Biển Đỏ đến Đông Á trong tháng 4 có thể trong khoảng 150.000-200k USD/ ngày.

▍Khả năng đi qua eo Hormuz vẫn là biến số then chốt, trong ngắn hạn, điều chỉnh tuyến đường qua Biển Đỏ và Vịnh Mỹ để giải phóng dự trữ chiến lược nhằm giảm thiếu hụt thương mại dầu thô, trung hạn, nếu khả năng đi qua phục hồi một phần, nhu cầu bổ sung kho dự trữ sẽ tạo ra xung lực nhu cầu.

Lợi nhuận ròng của COSCO Shipping, China COSCO Shipping Energy và các công ty khác trong quý 4 năm 2025 lần lượt tăng 56,0% và 124,6% so với cùng kỳ, đạt 172Mỷ và 8.57Bỷ nhân dân tệ, nhờ vào việc Mỹ từ tháng 6Măng cường trừng phạt thương mại dầu mỏ của Nga và Iran, nhu cầu hợp pháp có sự cải thiện cấu trúc, đồng thời số lượng tàu bị trừng phạt trong đội tàu bóng tối tăng cản trở tăng trưởng năng lực hợp pháp, thúc đẩy giá cước TD3C từ tháng 9 đến tháng 5Măng 1,87 lần so với cùng kỳ. Xung đột Mỹ-Iran bùng phát đã nâng cao yêu cầu về “An ninh năng lượng” của các quốc gia tiêu thụ chính, theo dữ liệu của ShipView, từ ngày 1 đến 5 tháng 4, số lượt qua eo Hormuz là 11/12/11/14/280kàu (so với 200kàu vào ngày 27 tháng 2), trong đó tàu chở dầu thô chiếm 1/3/0/0/1.31Bàu (so với 1.43Màu vào ngày 27 tháng 2). Trong bài viết “Chu kỳ vận chuyển dầu—Thảo luận về hạn chế qua eo Hormuz” đăng ngày 26 tháng 3, chúng tôi đã đề cập “Chú ý đến biến động biên của khả năng đi qua eo Hormuz, điều chỉnh chuỗi cung ứng ngắn hạn kéo dài quãng đường vận chuyển, dự trữ chiến lược Mỹ tăng lượng dự trữ thúc đẩy giá cước TD22 (Vịnh Mỹ - Trung Quốc). Một khi khả năng đi qua eo biển phục hồi một phần, nhu cầu bổ sung kho dự trữ cũng có thể trở thành chất xúc tác cho chu kỳ tăng.”

▍Lượng hàng qua Vịnh Mỹ tăng thúc đẩy giá cước liên tục tăng trong hai tuần gần đây lên khoảng 150.000 USD/ngày, cảng 延部 cũng gần đạt công suất xuất khẩu tối đa 5 triệu thùng/ngày, trong bối cảnh eo Hormuz bị cản trở, xuất hiện cân bằng mới trong chuỗi cung ứng ngắn hạn, dự kiến giá cước từ Vịnh Mỹ và Biển Đỏ đến Đông Á trong tháng 4 có thể trong khoảng 150k-200k USD/ ngày.

Khả năng đi qua eo Hormuz bị cản trở đã dẫn đến sự tái cấu trúc chuỗi cung ứng, một mặt, Ả Rập Saudi điều chỉnh chiến lược cung ứng, một phần tuyến TD3C chuyển sang Biển Đỏ để mở rộng cảng, dự kiến lượng hàng xuất khẩu qua các tuyến này gần đạt công suất tối đa 5 triệu thùng/ngày, cộng thêm lượng dầu thô chuyển hướng qua các cảng Fujarah, Oman đạt 6-7 triệu thùng/ngày. Mặt khác, dự trữ dầu chiến lược của Mỹ trong 120 ngày, khoảng 172 triệu thùng (tương đương 200k thùng/ngày), trong đó giá cước TD22 (Vịnh Mỹ - Trung Quốc) từ tuần thấp điểm ngày 20 tháng 3 là 125k USD/ngày đã tăng lên 149k USD/ngày vào tuần thứ 3 của tháng 4. Tuần từ 27 tháng 3, giá cước Suezmax và Aframax tăng mạnh lên 326.000 USD và 280k USD/ngày, tăng gấp 3,5 và 4 lần so với đầu tháng 1. Giá cước vận chuyển dầu nhỏ chủ yếu tăng do nhu cầu chênh lệch thương mại khu vực tăng mạnh, điểm nghẽn lớn nhất trong chuỗi cung ứng là tàu thuyền, đặc biệt là Aframax với tính linh hoạt nổi bật.

▍Dự kiến đơn hàng mới không ảnh hưởng đến nguồn cung VLCC trong giai đoạn 2026-2028, trong 3 năm tới, dự kiến sẽ có 140-200kàu VLCC được giao, chưa đủ để thay thế, việc mở rộng nhanh đội tàu của Sinokor sẽ làm tăng tập trung và tái cấu trúc cơ chế giá cước.

Ngày 30 tháng 3 năm 2026, COSCO Shipping thông báo ký hợp đồng đặt hàng 5Màu VLCC (thiết kế dùng nhiên liệu kép, dự phòng cho các loại nhiên liệu mới), tổng giá trị khoảng 150k nhân dân tệ, dự kiến giao hàng từ năm 2028 đến 2030. Các đơn hàng mới của các hãng tàu lớn gây lo ngại trên thị trường, dự kiến các tàu này sẽ giao sau năm 2029, trong đó, dự kiến trong 2026-2028, số tàu VLCC giao sẽ là 140-160 chiếc, trong khi tỷ lệ tàu trên 20 tuổi chiếm 20%, và đợt giao hàng cao nhất tập trung trong giai đoạn 2008-2012, do đó, trong 3 năm tới, tốc độ lão hóa đội tàu sẽ tăng nhanh. Trong giả thuyết xung đột Mỹ-Iran, nếu Iran bị Mỹ trừng phạt kéo dài, chuỗi cung ứng sẽ kéo dài quãng đường vận chuyển, đồng thời, Venezuela rút khỏi thị trường dầu thô đen, làm tăng tập trung vận chuyển dầu của đội tàu bóng tối sang Iran, hoạt động của đội tàu này kém hiệu quả do bị trừng phạt nặng, chủ yếu là tàu cũ, nếu Iran dỡ bỏ trừng phạt, hàng loạt tàu VLCC trên 18-20 tuổi sẽ phải tháo dỡ hoặc rút khỏi hoạt động.

▍Các yếu tố rủi ro:

Quy mô đội tàu VLCC tăng mạnh; nhu cầu bổ sung kho dự trữ phía dưới không đạt kỳ vọng; xung đột địa chính trị ảnh hưởng vượt dự kiến.

▍Chiến lược đầu tư.

Xung đột Mỹ-Iran đã nâng cao yêu cầu về “An ninh năng lượng” của các quốc gia tiêu thụ chính, đội tàu dầu chuyển từ “chu kỳ lợi nhuận thấp, mạnh” sang “tài sản chiến lược cần thiết”, hiện còn nhiều không gian để định giá đầy đủ. Tiếp tục nhấn mạnh lợi nhuận của ngành vận tải dầu trong năm 2026 có khả năng đạt đỉnh cao mới.