Chứng khoán Guangda: Duy trì xếp hạng "Mua" cho Haidilao 26 năm điểm ngoặt mới Quản lý chiến lược toàn diện nâng cấp

Công ty chứng khoán Guangda phát hành báo cáo nghiên cứu cho biết, duy trì xếp hạng “Mua vào” cho Haidilao(06862)“Mua vào” dự báo dữ liệu hoạt động vượt kỳ vọng trong dịp Tết Nguyên đán 2026 đã chứng minh sự phục hồi bền bỉ và hàng rào cạnh tranh của Haidilao; cộng thêm hiệu quả được nâng cao sau khi thay đổi ban lãnh đạo, tiềm năng tăng trưởng từ các danh mục mới và giá trị hỗ trợ từ cổ tức cao, công ty đã củng cố cả lý luận ngắn hạn và dài hạn. Ngân hàng điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của Haidilao năm 2025 lên 4.06B nhân dân tệ, giữ nguyên dự báo lợi nhuận ròng năm 2026-2027 lần lượt là 5.3B và 4.5Mỷ nhân dân tệ, tương đương EPS từ 0,73/0,86/0,95 nhân dân tệ trong giai đoạn 2025-2027, giá cổ phiếu hiện tại tương ứng với PE trong các năm 2025-2027 lần lượt là 20x/17x/16x. Mô hình hoạt động của từng cửa hàng Haidilao khá trưởng thành, thương hiệu vẫn còn tiềm năng mạnh mẽ, kỳ vọng mô hình đa thương hiệu của Haidilao sẽ thành công.

Các quan điểm chính của Công ty chứng khoán Guangda như sau:

Năm 2026, Haidilao đón bước ngoặt mới, chiến lược và quản lý được nâng cấp toàn diện

Đầu năm 2026, Haidilao đón nhận bước ngoặt chiến lược “Khởi nghiệp lần hai”, sáng lập Zhang Yong đảm nhiệm vị trí CEO, bốn nữ quản lý cấp cao trực tiếp tham gia hội đồng quản trị, ban quản lý cũ chuyển sang các chức năng trung tâm thông minh và các chức năng then chốt khác, trọng tâm chiến lược từ việc giảm chi phí và nâng cao hiệu quả chuyển sang giữ vững nền tảng chính và tập trung đột phá. Sau khi thương hiệu chính ổn định hoạt động trong nửa cuối năm 2025, sẽ thúc đẩy cải tạo theo bối cảnh và mở rộng mô hình nhượng quyền; chiến lược đa thương hiệu của Hongshiliu chuyển từ việc mở rộng quy mô rộng rãi để thử nghiệm sang việc hỗ trợ các thương hiệu tiêu chuẩn và mua lại bên ngoài. Đồng thời, cơ chế đánh giá của công ty từ bỏ “chỉ số dữ liệu ưu việt”, chuyển sang đánh giá toàn diện dựa trên năng lực kinh doanh, quan tâm nhân văn, và bổ sung cơ chế hỗ trợ, hệ thống khuyến khích cũng mở rộng ra các hình thức như thưởng cho quản lý khách hàng riêng, cổ phần khởi nghiệp của “Hongshiliu”, nhằm kích thích năng lượng nhân viên.

Kế hoạch Hongshiliu: Từ chiến lược đơn tuyến sang đa thương hiệu

“Kế hoạch Hongshiliu” là chiến lược thứ hai của Haidilao nhằm phá vỡ giới hạn của món lẩu đơn, thúc đẩy nhân tài và xây dựng vòng khép kín về ươm mầm và khuyến khích. Đến năm 2024, đã triển khai và xây dựng vòng khép kín toàn diện về ươm mầm và thúc đẩy. Tính đến H1 năm 2025, đã ươm mầm 14 thương hiệu với 126 cửa hàng, giá trung bình từ hơn 10 nhân dân tệ đến hơn 160 nhân dân tệ, doanh thu phụ của năm 2025 H1 tăng 227% so với cùng kỳ. Các quán hải sản lớn dự kiến sẽ là trung tâm của kế hoạch trong tương lai, sau khi khai trương cửa hàng đầu tiên vào tháng 12 năm 2025, đã mở rộng đến 6 thành phố, xây dựng hơn 200 SKU theo mô hình chợ thực phẩm tươi sống, dựa trên chuỗi cung ứng Shu Hai để thực hiện giao hàng tươi sống trong ngày, cắt lát tươi sống, mô hình tự phục vụ phù hợp với nhu cầu tiêu dùng, toàn bộ nguồn lực của tập đoàn đều hướng tới và dự kiến mở rộng liên tục. Ngoài ra, các lĩnh vực như sushi và giao hàng cũng được đẩy mạnh.

Thương hiệu chính ổn định và phục hồi, dữ liệu Tết xác nhận tính bền vững của nhu cầu

Hoạt động của thương hiệu chính Haidilao đã ổn định và phục hồi, giá trung bình khách hàng đã bắt đầu tăng trở lại trong nửa cuối năm 2024, đạt 97,9 nhân dân tệ trong H1 năm 2025, vượt trội so với xu hướng ngành. Công ty thông qua kế hoạch “Haidilao khác biệt”, từ dịch vụ quản lý khách hàng riêng(, sản phẩm) dòng cắt tươi(, đến các chủ đề về cảnh quan như đêm khuya/gia đình), thúc đẩy phục hồi tỷ lệ bàn ăn. Từ tháng 7 năm 2025, tỷ lệ bàn ăn dần cải thiện, ngày 1-2 tháng 1 năm 2026, đón tiếp hơn 4,5 triệu khách, trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán từ 15-23 tháng 2, đón tiếp hơn 14 triệu khách, tỷ lệ bàn ăn trung bình trên ngày vượt 5 lần, tăng trưởng đơn vị trung bình trong cùng kỳ, xác nhận tính bền vững của nhu cầu và hàng rào cạnh tranh của thương hiệu hàng đầu.

Chính sách cổ tức cao, cung cấp lớp đệm an toàn

Từ năm 2023, tỷ lệ cổ tức của Haidilao liên tục tăng, năm 5.3Bỷ lệ cổ tức từ 40% của năm 2022 nâng lên 90%, lần đầu tiên trả cổ tức giữa kỳ trong năm 2024, tỷ lệ cổ tức cả năm tăng lên 95%, H1 năm 2025 duy trì ở mức 95%. Tính dựa trên số tiền cổ tức năm 2024 và giá trị thị trường ngày 3/4/2026, tỷ suất cổ tức đạt 5,4%, nằm trong mức cao của ngành.

Rủi ro cần chú ý

Tiến trình của “Kế hoạch Hongshiliu” không đạt kỳ vọng, vấn đề an toàn thực phẩm, giá nguyên liệu tăng.