Vàng vs Dầu thô, ai có khả năng chống lạm phát mạnh hơn?

（Nguồn: Bài viết của Morningstar về đầu tư）

Xung đột ở Trung Đông liên tục khuấy động sự nhạy cảm của thị trường, khiến giá dầu một lần nữa vươn lên vị trí “top” của thị trường.

Giá dầu chuẩn quốc tế Brent đã tăng nhanh kể từ tháng 3, mức tăng trong tháng gần 50%; nhiều quỹ đầu tư dầu trong nước cũng đồng loạt đi lên, và phần lớn khoản lợi nhuận tích lũy từ đầu tháng 3 đã vượt 40%.

Khi giá dầu tăng cao, kỳ vọng lạm phát toàn cầu lại trỗi dậy.

Với đa số người, một mục tiêu quan trọng của đầu tư là tốc độ tăng trưởng của tài sản phải vượt lạm phát, từ đó duy trì sức mua.

Do nguồn cung hạn chế và tính chất “tài sản hiện vật”, vàng và dầu thô từ lâu được xem là các công cụ phòng ngừa rủi ro và chống lạm phát một cách tự nhiên. Vậy năng lực chống lạm phát thực tế của chúng ra sao, và trong danh mục của chúng ta cần sử dụng tốt hai nhóm tài sản này như thế nào?

01

Trong giai đoạn lạm phát cao, ai thể hiện tốt hơn?

Chúng ta có thể điểm lại trước hết, từ sau năm 2000, trong một số giai đoạn ở trong nước có mức lạm phát tương đối cao, hiệu suất của vàng và dầu thô.

Có thể thấy rằng trong các giai đoạn này, vàng và dầu thô nhìn chung đều thể hiện năng lực chống lạm phát mạnh—không chỉ có thể vượt lạm phát mà hiệu suất của chúng cũng thường cao hơn so với cổ phiếu và trái phiếu trong cùng kỳ.

Hơn nữa, so với vàng, hiệu suất chống lạm phát của dầu thô còn nổi trội hơn, mức tăng nhìn chung cao hơn vàng.

Nếu mở rộng góc nhìn sang thị trường Mỹ với dữ liệu lịch sử dài hơn, chúng ta cũng có thể nhận thấy quy luật tương tự.

Ngoài giai đoạn 1977—1980, trong các giai đoạn lạm phát cao khác, nhìn chung dầu thô có hiệu suất tốt hơn vàng; còn trong giai đoạn 1987—1990, vàng thậm chí từng rơi vào tình trạng thua lạm phát.

Dầu thô trong giai đoạn lạm phát cao có xu hướng ổn định hơn, chủ yếu vì lạm phát phản ánh tốc độ tăng giá chung của hàng hóa và dịch vụ, trong khi dầu thô bản thân lại là một thành phần quan trọng trong chỉ số giá tiêu dùng; do đó, diễn biến giá dầu thô tự nhiên gắn chặt với lạm phát.

Xét ở góc độ vĩ mô hơn, tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ thường đi kèm với nhu cầu cao hơn đối với hàng hóa cơ bản, và tình trạng kinh tế “quá nóng” cũng là một yếu tố quan trọng thúc đẩy lạm phát.

Ngược lại, dù vàng cũng thể hiện năng lực chống lạm phát tốt trong phần lớn các giai đoạn lạm phát cao, nhưng mối liên hệ giữa vàng và lạm phát không trực tiếp bằng dầu thô.

Với vai trò là dự trữ tiền tệ quốc tế, giá vàng chịu tác động của nhiều yếu tố hơn; ngoài biến động về nguồn cung và sự không chắc chắn về địa chính trị, kỳ vọng lãi suất và chính sách tiền tệ, chính sách dự trữ của các ngân hàng trung ương ở các quốc gia cũng sẽ ảnh hưởng đến xu hướng giá của nó. Ví dụ, nếu lãi suất thực sau điều chỉnh lạm phát tăng lên, điều đó tương đương với việc làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng—một “tài sản không sinh lãi”—và có thể gây sức ép lên giá vàng.

02

Xét dài hạn, năng lực chống lạm phát của ai vượt trội hơn?

Vậy khi kéo dài thời gian, hiệu quả chống lạm phát của hai nhóm tài sản này lần lượt ra sao?

Hình dưới đây cho thấy diễn biến của các tài sản khác nhau từ năm 2005 tính đến ngày 23/3/2026. Có thể thấy rằng, ngoại trừ tiền mặt, phần lớn các tài sản được đầu tư đều có thể vượt lạm phát trong dài hạn.

Mặc dù xét tại thời điểm hiện tại, hiệu suất dài hạn của vàng là tốt nhất, nhưng trước năm 2024, vàng đã từng có gần mười năm mà lợi suất dài hạn thấp hơn đáng kể A-shares. Điều này chủ yếu là vì sau khi giá vàng đạt đỉnh theo giai đoạn vào năm 2011, nó đã trải qua một thời gian dài đi xuống, mãi đến năm 2020 mới quay trở lại mức đỉnh trước đó.

Trong giai đoạn này, diễn biến của dầu thô “biến động” hơn rất nhiều; hiệu suất dài hạn của nó không chỉ thua kém đáng kể vàng và cổ phiếu, mà trước khi bùng nổ tăng mạnh trong tháng này, lợi suất dài hạn của nó còn thấp hơn cả trái phiếu, đồng thời nhiều lần xuất hiện tình trạng thua lạm phát theo từng giai đoạn.

Điều này có thể phá vỡ nhận thức nhất định của nhiều nhà đầu tư về tính “phòng ngừa rủi ro” của vàng và dầu thô.

Nhiều nhà đầu tư cho rằng tính an toàn của tài sản hiện vật cao hơn, đặc biệt là vàng—họ xem vàng như một loại tài sản bảo toàn giá trị có rủi ro thấp. Nhưng dựa trên diễn biến dài hạn của vàng và dầu thô, quan niệm đó rõ ràng có độ lệch lớn so với thực tế.

So với các tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu, trong đó có cả vàng và dầu thô, các hàng hóa cơ bản thường trải qua các giai đoạn tăng và giảm dài hơn, kịch liệt hơn—thậm chí kéo dài 10 năm, 20 năm, tức cái gọi là chu kỳ siêu kỳ (Supercycle).

Lấy ví dụ với vàng, chúng ta có thể thấy từ năm 1970 đến nay, vàng đã trải qua khoảng hai vòng chu kỳ tăng dài và giảm dài hoàn chỉnh.

Vòng đầu tiên bắt đầu vào năm 1970; sự kết thúc của hệ thống Bretton Woods đã dẫn đến một cuộc đại tăng giá vàng kéo dài 10 năm, nhưng sau khi giá vàng đạt đỉnh vào tháng 9/1980, tiếp theo đó là một chu kỳ gấu kéo dài 20 năm—giá vàng từ đỉnh giảm liên tục cho đến tận đầu năm 2000 mới bắt đầu đi ngang rồi bật lên trở lại; trong giai đoạn đó, mức sụt giảm lớn nhất có lúc vượt 60%.

Còn đợt tăng bắt đầu từ năm 2000 này kéo dài đến năm 2011, sau đó giá vàng lại bước vào chu kỳ đi xuống; đến năm 2015, từ đỉnh nó đã giảm gần 40%, và mãi đến năm 2020 mới quay lại mức đỉnh của vòng trước.

Dầu thô cũng giống vàng: trong hơn 50 năm qua, nó cũng trải qua khoảng hai vòng chu kỳ tăng lớn và giảm lớn.

Hai cuộc khủng hoảng dầu mỏ trong thập niên 70 của thế kỷ trước đã đẩy giá dầu tăng mạnh; chu kỳ tăng này kéo dài cho đến năm 1980. Sau đó, giá dầu thô bước vào giai đoạn trầm lắng gần 20 năm, cho tới năm 1999 mới dần ổn định và phục hồi.

Sau đó, dưới tác động của việc OPEC hạn chế sản lượng, cùng với sự thúc đẩy của tăng trưởng bùng nổ kinh tế Trung Quốc làm gia tăng nhu cầu năng lượng, giá dầu bước vào vòng tăng trưởng thứ hai và đạt đỉnh vào năm 2008. Nhưng sau đó, khi khủng hoảng tài chính toàn cầu bùng phát, giá dầu cũng chuyển sang chế độ sụt giảm mạnh; sau đó, trong thời gian dài, giá chủ yếu đi ngang trong một biên độ dao động, và đến nay vẫn chưa hoàn toàn quay lại mức đỉnh của thời kỳ đó.

03

Trong danh mục đầu tư, nên sử dụng hai nhóm tài sản này như thế nào?

Nhìn chung, trải nghiệm khi đầu tư vàng và dầu thô giống như ngồi trên một chuyến tàu lượn siêu tốc trong thời gian dài. So với cổ phiếu và trái phiếu, chúng có hai điểm nổi bật:

• Thời gian của các chu kỳ tăng giá và giảm giá đều dài hơn

• Biến động theo giai đoạn mạnh hơn nhiều, “tăng mạnh rồi giảm mạnh” là chuyện thường ngày

Điều này cũng nhắc nhở chúng ta rằng khi cân nhắc đầu tư vào các nhóm tài sản này, ngoài việc nhắm đến vai trò “chống lạm phát”, cũng cần hiểu rằng chúng không phải là tài sản an toàn chắc chắn không thua lỗ. Xét từ đặc trưng lợi nhuận theo rủi ro, chúng giống hơn với các tài sản rủi ro như cổ phiếu; và biến động chính là cái giá mà chúng ta phải trả khi nắm giữ các tài sản này.

Đồng thời, rủi ro canh thời điểm đầu tư vào vàng và dầu thô cũng rất cao. Bởi vì chu kỳ giảm giá thực sự kéo quá dài; một khi chọn sai nhịp, vào ở đỉnh của giai đoạn chuyển từ tăng sang giảm, thì có thể rơi vào cảnh không thể lấy lại vốn trong 10 năm, thậm chí 20 năm.

Vậy nhìn từ góc độ đó, mức độ khớp giữa đầu tư hàng hóa và chu kỳ thu chi của cuộc đời là rất thấp; việc chỉ dựa vào đầu tư hàng hóa để thắng lạm phát trong dài hạn thực ra không dễ như tưởng tượng.

Do đó, đối với đầu tư vào vàng và dầu thô, vẫn cần quay về ngữ cảnh của đầu tư theo danh mục và phân bổ tài sản.

Dù biến động và rủi ro cao hơn, vàng và dầu thô trong danh mục đầu tư vẫn có giá trị phân bổ không thể thay thế.

Một mặt, như đã nêu ở phần trước, trong những giai đoạn nhất định chúng có giá trị đầu tư nổi bật, ví dụ như ở giai đoạn lạm phát cao có thể phòng ngừa hiệu quả rủi ro lạm phát, bảo vệ sức mua. Mặt khác, chúng có tương quan dài hạn thấp hơn với các tài sản truyền thống như cổ phiếu và trái phiếu, nhờ đó có thể góp phần đa dạng hóa rủi ro của danh mục.

Tuy nhiên, xét cùng với đặc trưng “lúc tăng lúc giảm mạnh” của chúng, đối với đa số nhà đầu tư phổ thông, vàng và dầu thô phù hợp hơn như một phần nắm giữ vệ tinh trong danh mục, chứ không phải là phần nắm giữ lõi.

Khuyến nghị mọi người, dựa trên khả năng chịu rủi ro của bản thân, hãy kiểm soát tỷ lệ phân bổ trong danh mục ở mức 15% hoặc thấp hơn; vừa phát huy tốt vai trò phòng ngừa lạm phát và phân tán rủi ro danh mục, vừa có thể giảm thiểu hiệu quả các biến động giá kịch liệt của chúng tác động lên danh mục.

Tác giả | Qu Chuần Chân

Nguồn tin phong phú, phân tích chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Tống Ya Fang