Liệu các ngân hàng trung ương nhiều quốc gia có tiếp tục bán tháo vàng hay không, biến số then chốt nằm ở tình hình Trung Đông

Một phần ngân hàng trung ương bắt đầu “xả vàng mang tính chiến thuật”.

Dữ liệu do Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ công bố ngày 2/4 cho thấy, để ứng phó với tình trạng thiếu hụt năng lượng do xung đột ở Trung Đông gây ra và sức ép khiến đồng nội tệ mất giá, trong gần hai tuần tính đến ngày 28/3, nước này đã vội bán tháo gần 120 tấn vàng. Ngân hàng Trung ương Ba Lan cũng đã đề xuất kế hoạch vào đầu tháng 3, dự kiến bán một phần dự trữ vàng để huy động khoảng 13 tỷ USD cho chi tiêu quốc phòng. Ngoài ra, theo thống kê của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong hai tháng đầu năm nay, Ngân hàng Trung ương Nga đã tích lũy bán ra 15 tấn vàng.

Chiến lược mua vàng của nhiều ngân hàng trung ương chuyển hướng cũng làm xáo trộn cách bố trí của một số tổ chức nhằm “bắt đáy” vàng. Cuộc giằng co liên tục giữa phe mua và phe bán tiếp diễn; giá vàng giao ngay London giảm không ngừng từ mức 5200 USD/ounce, có lúc vào ngày 23/3 đã rơi xuống 4098 USD/ounce, mức sụt giảm lũy kế trong tháng đạt 11,5%. Sau đó thị trường có sự hồi phục nhất định; đến ngày 6/4, cả giá vàng kỳ hạn và giá vàng giao ngay đều đồng loạt vượt mốc 4700 USD/ounce.

Tuy nhiên, việc một số ít ngân hàng trung ương giảm nắm giữ vàng hiện vẫn mang tính “chiến thuật” và “tạm thời”, chưa tạo thành xu hướng mang tính hệ thống. Nghiên cứu vĩ mô của Lianhe Minsheng cho biết: việc các ngân hàng trung ương như Thổ Nhĩ Kỳ, Ba Lan, Nga xả vàng chủ yếu là do cân nhắc “đi theo xu hướng” và “tạm thời giảm bớt khủng hoảng tài khóa”, không làm ảnh hưởng đến logic dài hạn thúc đẩy giá vàng tăng lên—tức là “niềm tin vào đồng USD suy yếu và ngân hàng trung ương tăng mua vàng”.

Tuy vậy, cần cảnh giác rằng nếu eo biển Hormuz bị đóng theo hướng dài hạn và giá dầu tiếp tục ở mức cao, có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền dẫn tới việc xả vàng. “Những nền kinh tế có mức phụ thuộc dầu mỏ cao, dự trữ ngoại hối căng thẳng và tỷ trọng dự trữ vàng lớn sẽ trở thành khu vực tiềm ẩn rủi ro xả vàng cao.” Một người tham gia thị trường cho biết với phóng viên của Yicai Jingji.

Buộc phải xả vàng để mua vàng

Theo dữ liệu công bố của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, trong một tuần tính đến ngày 28/3, dự trữ vàng của nước này giảm 69,1 tấn; trong hai tuần qua, tích lũy giảm 118,4 tấn. Điều đó khiến tổng dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ hạ xuống còn 702,5 tấn. Trong đó, hơn một nửa được thực hiện thông qua giao dịch hoán đổi (swap) dùng vàng để đổi ngoại hối, tức là dùng vàng làm tài sản đảm bảo để đổi lấy tính thanh khoản bằng USD, đến kỳ hạn thì chuộc lại.

Về phía Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ cho biết, việc sử dụng giao dịch vàng để giảm tác động của xung đột Mỹ–Israel–Iran tới nền kinh tế, phần lớn giao dịch là giao dịch ngoại hối bằng vàng có kỳ hạn: đến khi đáo hạn, phần vàng này sẽ quay trở lại dự trữ của ngân hàng trung ương.

Nghiên cứu vĩ mô của Lianhe Minsheng cho biết: cú sốc nguồn cung làm giá dầu gây ra khiến tình trạng mất cân đối tài khoản vãng lai gia tăng; đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ tăng tốc mất giá, buộc ngân hàng trung ương nước này phải xả vàng để đổi lấy tính thanh khoản ngoại tệ, và hiệu ứng “bập bênh” giữa dự trữ ngoại hối và dự trữ vàng đang diễn ra.

Kể từ khi xung đột Mỹ–Israel–Iran bùng nổ, chỉ số USD đã tăng vọt; đồng lira của Thổ Nhĩ Kỳ so với USD liên tục thiết lập các mức đáy lịch sử, có lúc rơi xuống 44,35:1; dòng vốn ở nước ngoài rút mạnh khỏi thị trường cổ phiếu và trái phiếu. Đồng thời, khoảng 90% nhu cầu dầu mỏ của Thổ Nhĩ Kỳ là nhập khẩu; sau khi giá dầu vượt 100 USD/thùng, chi phí năng lượng tăng mạnh.

Tính đến ngày 30/3, Thổ Nhĩ Kỳ đã tích lũy sử dụng 443 tỷ USD dự trữ ngoại hối để ổn định tỷ giá lira, khiến dự trữ ròng vàng giảm đáng kể. Tính đến tuần ngày 20/3, tổng dự trữ quốc tế của nước này là 1774,5 tỷ USD; sau khi điều chỉnh theo giao dịch hoán đổi, dự trữ ròng giảm xuống 430 tỷ USD, cho thấy chính quyền vẫn đang tiếp tục can thiệp vào thị trường ngoại hối.

Việc xả vàng quy mô lớn lần này cũng tương phản rõ rệt với hoạt động mua vàng tích cực trong 4 năm trước đó. Trong giai đoạn 2022~2025, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ tích lũy tăng nắm giữ 325 tấn vàng, khiến dự trữ vàng đến cuối năm 2025 đạt 603 tấn, giá trị ước khoảng 1350 tỷ USD.

Ngân hàng Trung ương Nga cũng bắt đầu xả vàng từ tháng 1 năm nay. Theo thống kê của Hiệp hội Vàng Thế giới, vào tháng 1/2026, Ngân hàng Trung ương Nga đã bán 9 tấn vàng, trở thành nhà bán ròng vàng lớn nhất trong tháng đó; sang tháng 2 tiếp tục bán ròng 6 tấn.

Chiến lược của “ông lớn mua vàng” Ba Lan cũng dao động đáng chú ý. Ngày 4/3, Ngân hàng Trung ương Ba Lan đề xuất bán một phần tài sản trong khoảng 550 tấn dự trữ vàng, để huy động tối đa 480 tỷ zloty (đồng tiền chính thức của Ba Lan, tương đương khoảng 13 tỷ USD) nhằm hỗ trợ xây dựng quốc phòng.

Nhưng ngay chưa đầy hai tháng trước đó, vào ngày 20/1, Ngân hàng Trung ương Ba Lan vừa công bố rằng, vì “lý do an ninh quốc gia”, họ đã phê duyệt một kế hoạch mua vàng mới quy mô tới 150 tấn, với mục tiêu đưa tổng lượng dự trữ vàng đạt 700 tấn, gia nhập nhóm 10 ngân hàng trung ương nắm giữ vàng nhiều nhất thế giới. Báo cáo của Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy, Ngân hàng Trung ương Ba Lan đã thúc đẩy phần lớn hoạt động mua vàng trong tháng 2, mua vào 20 tấn, khiến tổng dự trữ vàng của nước này đạt 570 tấn; tỷ trọng trong tổng dự trữ tăng lên 31%.

Xu hướng tích lũy nắm giữ vẫn chưa đảo chiều

Trong 4 năm qua, các ngân hàng trung ương của các nước luôn là nhóm mua quan trọng của thị trường vàng.

Theo dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới, trong giai đoạn 2022~2024, lượng mua vàng bình quân hằng năm của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã liên tục vượt quá 1000 tấn trong 3 năm, tức gấp khoảng hai lần mức bình quân của 10 năm trước. Dù trong năm 2025, khi giá vàng lập đỉnh liên tiếp, lượng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn đạt 863 tấn, chiếm khoảng 17,3% nhu cầu vàng toàn cầu của năm đó.

Mặc dù gần đây một số ngân hàng trung ương có động thái giảm nắm giữ, nhưng vẫn chưa đảo ngược được bức tranh tổng thể về việc mua vàng. Báo cáo mua vàng theo tháng tháng 2 do Hiệp hội Vàng Thế giới phát hành ngày 2/4/2026 cho thấy: trong tháng đó, các ngân hàng trung ương đã mua ròng 19 tấn vàng, thấp hơn mức bình quân theo báo cáo tháng của năm 2025 là 26 tấn; nhưng cao hơn lượng mua ròng 5 tấn của tháng 1.

Một số ngân hàng trung ương vẫn chưa dừng bước mua vàng. Trong đó, Séc đã liên tục mua ròng trong 36 tháng; Trung Quốc cũng liên tục tăng nắm giữ trong 16 tháng, từ tháng 11/2024 đến tháng 2/2026 tích lũy mua 44 tấn; Uzbekistan duy trì mua ròng liên tục trong 5 tháng.

Chiến lược gia UBS Joni Teves nhận định trong báo cáo nghiên cứu phát hành ngày 2/4 rằng khả năng các ngân hàng trung ương chuyển sang hướng mang tính cấu trúc và bán tháo vàng quy mô lớn là cực thấp; dự kiến lượng mua vàng trong cả năm 2026 khoảng 800 đến 850 tấn, thấp hơn nhẹ so với mức năm 2025, và giống với việc “giảm tốc” chứ không phải “đảo chiều xu hướng”.

Giáo sư tại Trường Tài chính cấp cao Thượng Hải thuộc Đại học Giao thông Thượng Hải, cựu chuyên gia kinh tế cấp cao của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Hu Jie cho rằng, đối với một số quốc gia, thông qua các hoạt động mua bán vàng để thu lợi ích từ giao dịch ngoại hối có thể trở thành một trong những cân nhắc chính sách. Trong bối cảnh giá vàng cao, việc giảm nắm giữ ở mức phù hợp có thể được xem là một điều chỉnh mang tính kỹ thuật dựa trên biến động thị trường.

Quỹ phòng hộ tranh thủ bán tháo trước

Việc một phần ngân hàng trung ương chuyển từ “bên mua lớn” sang “bên bán lớn” đã tạo tác động trực tiếp lên thị trường vàng.

Trong suốt tháng 3, giá hợp đồng vàng tương lai COMEX giảm tích lũy hơn 11%; hợp đồng chính chạm mức thấp nhất 4100 USD/ounce. Dữ liệu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) cho thấy, tính đến tuần ngày 24/3, các tổ chức quản lý tài sản mà các quỹ phòng hộ trên Phố Wall là chủ đạo đã giảm vị thế ròng mua các quyền chọn (options) vàng tương lai với mức giảm 1,3144 triệu ounce, thiết lập kỷ lục giảm mạnh nhất theo tuần trong tháng đó.

Tín hiệu nhà đầu tư rời khỏi thị trường cũng rõ ràng không kém. Từ sau khi giá vàng tăng vọt theo giai đoạn rồi điều chỉnh giảm từ ngày 2/3, lượng nắm giữ của các quỹ ETF vàng lớn trên toàn cầu tiếp tục sụt giảm. Trong giai đoạn từ ngày 2/3 đến 26/3, tổng mức giảm nắm giữ của 4 quỹ ETF vàng gồm SPDR, iShares, PHAU và SGBS đạt hơn 75 tấn. Biến động thị trường gia tăng làm suy yếu trải nghiệm nắm giữ, khiến nhà đầu tư chốt lời và bán ra, tạo sự đồng pha với việc các tổ chức giảm tỷ trọng.

Theo phân tích của những người tham gia giao dịch nêu trên với phóng viên của Yicai Jingji, các quỹ phòng hộ trên Phố Wall cho rằng giá vàng đang phải đối mặt với hai đợt áp lực kép: một là áp lực do kỳ vọng Fed về việc giảm lãi suất hạ nhiệt và USD mạnh lên; hai là việc các ngân hàng trung ương ở nhiều nước bán tháo dự trữ vàng khiến họ mất đi chỗ dựa mua quan trọng.

Mối lo sâu hơn nằm ở phản ứng dây chuyền tiềm ẩn. Người này tiếp tục cho biết: nếu giá dầu cao do xung đột ở Trung Đông đẩy lên kéo dài, nhiều nước nhập khẩu dầu thô hơn có thể bị buộc phải bán tháo vàng để lấy ngoại tệ nhằm ổn định bản tệ và mua năng lượng. Những nền kinh tế có mức phụ thuộc dầu mỏ cao, dự trữ ngoại hối căng thẳng và tỷ trọng dự trữ vàng lớn sẽ trở thành khu vực tiềm ẩn rủi ro xả vàng cao. Khi nhiều quốc gia thị trường mới nổi bắt chước Thổ Nhĩ Kỳ, việc coi vàng là nguồn thanh khoản cuối cùng sẽ khiến áp lực lên cung thị trường tăng mạnh.

Tuy nhiên, theo công ty China International Capital Corporation (CICC), rủi ro lan truyền mô hình Thổ Nhĩ Kỳ sang các nước Vùng Vịnh là có giới hạn; nhu cầu dài hạn về địa chính trị và an ninh chiến lược đối với việc mua vàng của ngân hàng trung ương vẫn chưa thay đổi.

Tính đến ngày 6/4, hợp đồng tương lai vàng COMEX chính đã bật trở lại trên mức 4700 USD/ounce; tuy nhiên, việc liệu giá vàng có thể nhanh chóng thu hồi “vùng mất mát” trong tháng 3 hay không vẫn còn khác nhau giữa các quan điểm của các tổ chức.

UBS dự kiến mục tiêu giá vàng đến cuối năm 2026 là 5400 USD/ounce, nhưng cho biết biến số then chốt nằm ở tình hình Trung Đông: nếu xung đột khiến cơ sở hạ tầng năng lượng bị hư hại trong thời gian dài, giá vàng có thể phải đối mặt với áp lực đi ngang và xu hướng giảm kéo dài hơn; ngược lại, nếu chi phí năng lượng giảm nhanh, ý nguyện mua vàng của ngân hàng trung ương mới có cơ hội được khơi lại.

Báo cáo nghiên cứu của CICC cũng cho biết: bất kể là tình hình địa chính trị suy giảm kéo theo giá dầu điều chỉnh, chính sách tiền tệ quay trở lại hướng nới lỏng, hay cú sốc nguồn cung làm gia tăng áp lực suy thoái kinh tế, từ đó kích hoạt thuộc tính “phòng thủ” của vàng, thì nhu cầu đầu tư vào vàng và giá vàng đều có không gian để phục hồi theo hướng đi lên.

Biên tập trực: Vũ Rừng

Tin tức dồi dào, diễn giải chính xác—tất cả có tại ứng dụng Sina Finance