Chiến lược của 10 công ty chứng khoán hàng đầu trong một tuần | Thị trường chờ đợi thời điểm bắt đáy! Sự dao động không làm giảm đi tính kiên cường, giữ vững lực lượng để bố trí trung và dài hạn

Chuyên đề: Thị trường chờ cơ hội bắt đáy, tập trung theo 3 tuyến bố trí năng lượng, tăng trưởng, chính sách

Chứng khoán CITIC: Tiếp tục tập trung phân bổ vào sản xuất công nghiệp thế mạnh của Trung Quốc

Khả năng TACO vẫn còn, nhưng sự kiên nhẫn của dòng tiền trên thị trường đã bị tiêu hao gần như cạn kiệt. Dự kiến chiến tranh sẽ đến gần hồi kết trong tháng này, nhưng khả năng eo biển Hormuz bị “vũ khí hóa” và các xáo trộn mang tính gián đoạn giữa các mắt xích chuỗi cung ứng đang gia tăng. Hiện tại, trong 5 manh mối cơ bản chính (lợi tức, đi ra nước ngoài, AI, PPI và tiêu dùng nội địa), chỉ có PPI, AI nội địa và tiêu dùng chưa được định giá đầy đủ. Sau khi chiến tranh lắng xuống, kênh truyền dẫn dầu → PPI → lợi nhuận doanh nghiệp sẽ là yếu tố cơ bản quan trọng nhất trong số đó; AI nội địa là sự thay đổi tương đối độc lập của ngành, còn giao dịch tiêu dùng nội địa rất có khả năng sẽ đến sau so với giao dịch PPI. Tất nhiên, giao dịch “PPI → lợi nhuận doanh nghiệp” chỉ có thể được kích hoạt sau khi dầu đạt đỉnh trong bối cảnh chiến tranh lắng xuống. Khi thị trường hạ nhiệt, việc phân bổ cần thu hẹp dần phạm vi, tiếp tục tập trung vào sản xuất công nghiệp thế mạnh của Trung Quốc.

Chứng khoán 广发: Dự kiến thị trường vẫn cần một thời gian để dao động, mài nền trước khi tạo đáy

Xét trong ngắn hạn, thị trường vẫn có điểm khác so với hình thái đáy kiểu “đảo ngược hình chữ V” vào thời kỳ “thuế quan cân bằng” hồi tháng 4 năm ngoái. Lần này, tình hình chiến tranh vẫn có tính bất định. Trong quá trình thị trường giảm trước đó, việc tăng khối lượng không nổi bật, và nguồn vốn của cơ quan quản lý cũng chưa phát đi tín hiệu ổn định quy mô lớn. Do đó, dự kiến thị trường vẫn cần một thời gian dao động mài nền để hấp thụ hết cảm xúc và thực hiện luân chuyển giao dịch đầy đủ.

Quỹ đạo của A-shares trong năm nay lấy tiền đề từ “quyết định tháng 4”, tức là toàn cầu không rơi vào trạng thái risk-off toàn diện; tức là khẩu vị rủi ro của thị trường không được quá tệ. Trong đó có một phán đoán then chốt: liệu giá dầu cao có gây ra suy thoái tại Mỹ hay không, và liệu trong tương lai toàn cầu có tiếp tục trích lập điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận (downward revision) hay không? Chúng tôi cho rằng, hiện tại những lo ngại này chưa đủ cơ sở. Trong lịch sử, chiến tranh—giá dầu cao—lạm phát cao—tăng lãi suất, không phải lần nào cũng dẫn tới suy thoái kinh tế Mỹ. Nếu trong năm Mỹ không xảy ra suy thoái rõ ràng, thì sau khi toàn cầu đã điều chỉnh kỳ vọng thanh khoản trong năm về gần thực tế, phần sau sẽ không nhất thiết rơi vào đổ vỡ toàn diện; khi đó, “quyết định tháng 4” của A-shares vẫn còn cơ hội mang tính cấu trúc.

Chứng khoán 招商: Xung đột chưa chấm dứt, tuyệt cảnh vẫn có thể sinh cơ

Nhìn về tháng 4, rủi ro bên ngoài đối với A-shares vẫn chưa được giảm bớt một cách thực chất; xung đột Mỹ-Iran vẫn có nguy cơ nâng cấp vượt kỳ vọng. Trong bối cảnh đó, áp lực giá dầu tiếp tục tăng sẽ làm trầm trọng hơn nỗi lo thị trường về tình trạng trì trệ kèm lạm phát của kinh tế toàn cầu. Nếu trong nửa sau tháng 4, quân đội Mỹ phát động cuộc tấn công trên bộ, bất kể vì thương vong trong tác chiến vượt kỳ vọng hay vì giá dầu tăng vọt làm thị trường chứng khoán toàn cầu điều chỉnh sâu, chính quyền Trump đều có thể buộc phải chuyển sang chiến lược làm dịu; thị trường khi đó có thể diễn ra một kịch bản đảo chiều điển hình trong “ngõ cụt”.

Ở bình diện trong nước, sau khi kỳ họp lưỡng viện tháng 3 kết thúc và bản cương lĩnh kế hoạch “thời kỳ 15-5” được công bố, các dự án đầu tư trọng điểm sẽ được đẩy nhanh triển khai, trở thành động lực cốt lõi thúc đẩy tốc độ tăng trưởng đầu tư trong nước phục hồi. Nếu các cú sốc bên ngoài khiến bất định kinh tế tăng đáng kể, thì vào cuối tháng 4, Hội nghị Bộ Chính trị Trung ương có thể xuất hiện kỳ vọng về việc tiếp tục tăng cường chính sách ổn định tăng trưởng. Tổng hợp đánh giá, cuối tháng 4 sẽ là “cửa sổ” thời gian then chốt cho cải thiện cận biên của môi trường trong và ngoài nước. Sau khi cú sốc bên ngoài suy giảm, trọng tâm thị trường vào nửa sau tháng 4 sẽ chuyển sang các lĩnh vực có tăng trưởng lợi nhuận cao trong báo cáo quý 1. Dựa trên dữ liệu hiện có, các nhóm ngành như kim loại màu, dầu khí và các lĩnh vực liên quan tài nguyên; đồng thời năng lượng mới, quang thông, chuỗi công nghiệp bán dẫn dự kiến sẽ là những ngành có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nổi bật nhất.

Chứng khoán 兴业: Cần quan tâm hơn đến cơ hội “xác lập đáy thị trường” và bố cục tại đáy do tình hình có thể nâng cấp mang lại

Thị trường không cần vì những phát biểu gần đây của Tổng thống Trump và việc giá dầu tăng mạnh mà phải nghi ngờ lại việc xung đột này sẽ tiến tới chiến tranh dài hạn và mở rộng toàn diện; “ngắn hạn có thể nâng cấp, trung hạn đi theo hướng hạ cấp” vẫn là kịch bản cơ sở. Đối với tháng 4, điều cần chú ý hơn về mặt xu hướng lớn là cơ hội mà việc tình hình có thể nâng cấp mang lại để “xác lập đáy thị trường” và bố cục ở vùng đáy; đồng thời, sau khi hai bên bước vào các cuộc đàm phán mang tính thực chất, thị trường sẽ dần quay về trạng thái bình thường và mở ra cơ hội cho “kịch bản phục hồi lấy mình làm chủ”.

Vì vậy, tìm kiếm các tài sản chất lượng bị “bán tháo oan” do quán tính cảm xúc trong cuộc xung đột này, và dần dần tập trung cơ cấu nắm giữ theo hướng chắc chắn về kỳ vọng chu kỳ/tăng trưởng, không chỉ là ý tưởng phân bổ cốt lõi cho giai đoạn công bố lợi nhuận tháng 4, mà còn là sự thay đổi logic mà thị trường sẽ cần lặp đi lặp lại để tăng cường nhận thức và nâng cao mức độ quan trọng sau khi môi trường định giá trong năm có sự chuyển biến.

Kết hợp mức tăng/giảm từ sau tháng 3, sàng lọc các ngành có thành tích nổi trội chịu tác động từ cú sốc bên ngoài trong đợt này, chủ yếu tập trung vào: AI (tính toán nội địa của bán dẫn, PCB, khâu trung và hạ nguồn (game, điện tử tiêu dùng)), sản xuất tiên tiến (năng lượng mới, quân công), chu kỳ (kim loại màu, hóa chất, thép, kính sợi thủy tinh), tiêu dùng dịch vụ & tiêu dùng mới (bán lẻ, đồ trang sức, kinh tế thú cưng), phi ngân hàng (non-bank) v.v.

Chứng khoán 国金: Giải quyết mâu thuẫn về năng lượng mới là “tài sản có tính bền vững” thực sự

Hiện tại, cấu trúc thị trường không phải trạng thái ổn định. Nếu chiến sự leo thang, thì cái gọi là tài sản bền vững hiện nay cũng sẽ đối mặt với điều chỉnh giảm bổ sung; nếu xuất hiện xu hướng làm dịu, thì nó có thể không phải là lời giải tối ưu. Thực ra, nguồn gây xung kích lớn nhất chính là năng lượng; vì vậy, giải quyết mâu thuẫn về năng lượng mới là tài sản bền vững đích thực. Việc tỷ trọng năng lượng trong GDP toàn cầu được nâng lên là một sự kiện có xác suất cao.

Dựa trên thông tin hiện có, xét kỳ vọng tổng hợp của hai kịch bản và đồng thời bổ sung kỳ vọng lạc quan cho thị trường, chúng tôi đưa ra khuyến nghị như sau: (1) Khi toàn cầu bước vào chu kỳ tích trữ năng lượng, năng lượng mới và năng lượng cũ có khả năng đồng hưởng (dầu, vận tải dầu, than, pin lithium, điện gió/điện mặt trời, lưu trữ năng lượng); (2) Sau khi “ảo cảnh” đồng USD dần lùi xuống, các thuộc tính tài chính của hàng hóa sẽ quay trở lại cùng với sự phục hồi nhu cầu của đồng, nhôm, vàng; (3) Đánh giá lại (re-estimation) năng lực sản xuất của Trung Quốc: máy móc thiết bị, hóa chất. Khi sản xuất tại Trung Quốc trở thành “cục neo” cho nền kinh tế toàn cầu, việc xuất khẩu tiếp tục vượt kỳ vọng và dòng vốn quay về cũng sẽ tạo động lực mới cho tiêu dùng nội địa vốn đã trầm lắng. Tìm cơ hội mang tính cấu trúc sau khi đảo ngược các yếu tố kìm hãm, như du lịch và khu du lịch, gia vị lên men và lên men thực phẩm, bia và các loại đồ uống có cồn khác, kinh doanh dược, thẩm mỹ y tế (医美) v.v.

Chứng khoán 中信建投: Thị trường chờ thời điểm bắt đáy

Tình hình Iran tiếp tục leo thang và biến động phức tạp. Thị trường dao động qua lại xoay quanh các tín hiệu đàm phán; trong khi đó hành động quân sự Mỹ-Iran chuyển từ không kích sang chuẩn bị tấn công trên bộ. Hai đến ba tuần tới vẫn là giai đoạn rủi ro cao nơi tình hình có thể xấu đi nhanh chóng. Thị trường chờ thời điểm bắt đáy, và tâm lý đứng ngoài quan sát của dòng tiền trong ngắn hạn khá đậm. Mặt khác, các yếu tố cơ bản nội bộ đáng được xem xét lại. Một loạt dữ liệu cùng chứng thực xu hướng kinh tế đi lên. Khi dữ liệu kinh tế tháng 3 sắp được công bố và mùa báo cáo tài chính đến gần, thị trường sẽ dần chuyển trọng tâm sang việc kiểm chứng thực chất chất lượng của sự phục hồi kinh tế và cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp.

Bám kiên nhẫn bố trí theo ba mạch câu chuyện: tuyến chính về an ninh năng lượng và lạm phát; tài sản tăng trưởng mang tính chắc chắn; chính sách được hưởng lợi và hướng hứng mùa vụ/nền tảng tốt. Trọng điểm ngành: sản xuất dầu khí, than, hóa dầu từ than, thiết bị điện, tiện ích công cộng, hóa chất, chuỗi công nghiệp AI, thuốc mới sáng tạo (innovation drugs), chuỗi công nghiệp hạ tầng cơ bản (cơ sở hạ tầng), tiêu dùng dịch vụ v.v.

Chứng khoán 光大: Dao động không đổi, chờ tín hiệu chất xúc tác

Dù trong nước khó tránh chịu ảnh hưởng từ biến động giá dầu và khẩu vị rủi ro ngắn hạn đi xuống, nhưng một mặt, tỷ lệ tự cung năng lượng của thị trường nội địa khá cao, tạo năng lực chống chịu nhất định trước việc giá năng lượng bên ngoài tiếp tục tăng. Mặt khác, nhìn từ nhiều vòng dao động của thị trường hải ngoại trong quá khứ, xuất khẩu của trong nước thường được hưởng lợi khi bất định bên ngoài tăng lên; có thể là nhờ độ ổn định của chuỗi cung ứng nội địa. Do đó, xét trung hạn, chúng tôi cho rằng tài sản Trung Quốc có tính ổn định nội sinh, có khả năng thu hút dòng tiền tiếp tục chảy vào.

Nhìn về tháng 4, điểm ngoặt tiềm năng của thị trường có thể đến từ ba hướng sau: (1) Kết quả kinh doanh của các công ty niêm yết vượt kỳ vọng; cải thiện vượt kỳ vọng của nền tảng cơ bản có thể hỗ trợ thị trường đi lên. (2) Dòng vốn trung và dài hạn vào thị trường. (3) Rủi ro bên ngoài được làm dịu, nhưng tính dự đoán kém tương đối. Về cấu trúc, đề xuất chú ý các hướng đã bị bán quá mức trước đó, các hướng hưởng lợi từ việc giá hàng hóa tăng, và các ngành có khả năng lợi nhuận vượt kỳ vọng.

Chứng khoán 中银: Nắm giữ ngắn hạn vẫn cần kiên nhẫn, chừa lực cho bố trí trung-dài hạn

Chúng tôi vẫn lạc quan về giá trị trung và dài hạn của A-shares. So sánh ngang với các thị trường khác trên thế giới, lợi thế so sánh về nền tảng cơ bản và dòng tiền của A-shares sẽ dần thể hiện rõ hơn. Việc đẩy mạnh chi tiêu ngân sách trong nước để thúc đẩy phục hồi theo chu kỳ trong nhu cầu và sản xuất ở nền tảng cơ bản sẽ giúp ích. Các phương án đưa vốn trung-dài hạn như quỹ công (公募), bảo hiểm… sẽ đóng vai trò hỗ trợ cho thị trường, tương tự như “quỹ bình ổn (平准基金)”. Tuy vậy, vẫn cần cảnh giác việc lợi suất trái phiếu Mỹ tăng nhanh gây sức ép lên định giá. Về dài hạn, khi hệ thống tín dụng đồng USD suy yếu, sẽ hỗ trợ tái định hình định giá của A-shares. Xung đột địa缘 Trung Đông lần này có thể trở thành điểm ranh giới giữa việc giá tài sản trong giai đoạn suy thoái của chu kỳ (康波萧条) đi lên quanh trung tâm và biến động tăng mạnh.

Xu hướng đồng USD suy yếu dài hạn sẽ từ tầng nguồn vốn cung cấp điều kiện thuận lợi để tái định hình định giá cho A-shares. Trong ngắn hạn, chúng tôi vẫn khuyến nghị tập trung vào thuốc mới sáng tạo (innovation drugs), với thuộc tính vừa công kích vừa phòng thủ, trở thành danh mục phân bổ chất lượng.

Chứng khoán 银河: Điểm then chốt của “mũi” và “lá chắn” vẫn nằm ở dầu thô

Trong bối cảnh bất định của xung đột vẫn cao và xu hướng chưa rõ ràng, thị trường cổ phiếu toàn cầu dự kiến vẫn ở môi trường biến động cao. A-shares có thể sẽ thể hiện đặc trưng luân phiên xoay vòng theo biến động. Diễn biến giá dầu thô vẫn là biến số then chốt ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường trong thời gian gần. Nếu kỳ vọng xung đột được làm dịu khiến giá dầu dao động rồi giảm, đồng thời kỳ vọng nới lỏng trở lại, thì sẽ có lợi cho đợt sửa chữa của câu chuyện cổ phiếu tăng trưởng. Về môi trường nội bộ, logic cốt lõi về hỗ trợ chính sách, dòng tiền vào thị trường và việc A-shares được định giá lại không thay đổi; xung đột bên ngoài chưa làm lay chuyển nền tảng “chậm và đều tăng dài hạn” (slow bull) của A-shares. Đồng thời, từ tháng 4, lợi nhuận của các công ty niêm yết bước vào giai đoạn công bố tập trung; các dấu hiệu của xu hướng sẽ dần chuyển sang kiểm chứng theo cơ bản. Các nhóm ngành có mức độ chắc chắn lợi nhuận cao và cải thiện liên tục về độ sôi động (các chỉ số chu kỳ) sẽ trở thành hướng cốt lõi nơi dòng tiền tập trung.

Cơ hội phân bổ: chú ý (1) Diễn biến xung đột Mỹ-Iran dẫn dắt năng lượng và nhu cầu thay thế tăng mạnh; chú ý than, hóa dầu từ than, năng lượng mới, cảng bốc dỡ và vận tải hàng hải, dầu khí v.v.; chú ý không gian phục hồi định giá của nhóm kim loại màu. (2) Tài sản phòng thủ có lợi thế theo từng giai đoạn; chú ý tài chính (ngân hàng), tiện ích công cộng, giao thông vận tải v.v. (3) Logic công nghệ đổi mới, tự chủ và xu hướng ngành có độ chắc chắn; chú ý thiết bị điện, lưu trữ năng lượng, lưu trữ, bán dẫn, điện toán (算力), thiết bị truyền thông v.v. Đối với mảng tiêu dùng, chú ý nông-lâm-ngư nghiệp-chăn nuôi, đồ uống và thực phẩm, thiết bị gia dụng v.v. Về trung-dài hạn, vẫn kỳ vọng “2 trụ”: công nghiệp thúc đẩy mảng công nghệ và câu chuyện tăng giá của nhóm chu kỳ.

Chứng khoán 财通: Chú ý giai đoạn cuối tháng 4 có thể hình thành cửa sổ tạo đáy tiềm năng

Dự kiến đến cuối tháng, bức tranh có thể dần sáng tỏ (không phụ thuộc ai chiếm ưu thế). Trước và sau Hội nghị Bộ Chính trị Trung ương tháng 4, có thể sẽ giao dịch theo kỳ vọng chính sách hỗ trợ và chính sách phòng rủi ro, cũng như khả năng giao dịch sớm các lợi tốt từ chuyến thăm của Trump tới Trung Quốc; cộng với việc theo dõi thường lệ diễn biến điều chỉnh của tháng 3-4, thì cửa sổ tiềm năng để tạo đáy có thể rơi vào cuối tháng. Ngoài ra, xin lưu ý cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đầu tháng 5 cũng có thể là một cửa sổ khác để “hết xấu” (lợi ích khi đã hết lo ngại), tức là khi mức độ lo ngại về lạm phát và tăng lãi suất được làm rõ là đã giảm bớt.

Trong bối cảnh nhiễu loạn thanh khoản và khẩu vị rủi ro chịu áp lực, về phân bổ nên áp dụng chiến lược “HALOPLUS”, tức là phòng thủ dòng tiền HALO + tấn công theo hướng tăng trưởng ít đông đúc về mặt định vị (low拥挤度). Ở phía phòng thủ, HALO chọn tài sản dòng tiền tự do có tỷ lệ liên quan thấp với TMT, dòng tiền mặt mạnh, tài sản nặng vốn (重资产), ngưỡng cao để ứng phó bình tĩnh với xung đột. Bao gồm hóa chất (nông dược, dược liệu nguyên liệu), y học cổ truyền, vận tải hàng hải, lưới điện v.v. Ở phía tấn công “PLUS”, tập trung vào hướng tăng trưởng mà mức độ nóng dòng giao dịch vẫn đang thấp và độ nhạy với lãi suất thấp. Chú ý các lĩnh vực năng lượng mới có mức độ nắm giữ/cổ phiếu ít đông đúc theo trung kỳ (bao gồm điện mặt trời không gian), quân công (bao gồm hàng không vũ trụ thương mại), máy móc công trình, v.v. thuộc sản xuất công nghiệp thế mạnh của Trung Quốc.

Nguồn: Chứng khoán Trung Quốc

Thông tin khổng lồ, diễn giải chính xác—tất cả có trong ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Vương Kha