Bước ra khỏi bóng tối định giá: Chống lại biến động giá vàng của các thương hiệu Trung Quốc

Kể từ khi chứng kiến mức giảm theo tuần lớn nhất trong 43 năm của vàng vào tuần trước, đà giảm tiếp tục sau khi mở cửa vào thứ Hai của tuần này; giá vàng đã mất mốc 4300 USD. Cùng ngày, Lao Pu Gold công bố báo cáo kết quả kinh doanh cả năm 2025.

Nguồn ảnh: Tân Hoa Xã

Theo báo cáo tài chính, trong năm 2025, doanh thu của công ty đạt 27.3B nhân dân tệ, tăng 221%; lợi nhuận ròng đạt 4.87B nhân dân tệ, tăng 230,5%. Tuy nhiên, do giá vàng biến động, trong kỳ báo cáo, mức tăng của giá vàng quốc tế gần 55%; biên lãi gộp cả năm của công ty là 37,6%, thấp hơn so với trước đây. Lao Pu Gold cho biết, sau ba lần điều chỉnh tăng giá trong năm, biên lãi gộp đã phục hồi lên hơn 40%.

Doanh thu và lợi nhuận ròng tăng gấp đôi không phản ánh ngay vào giá cổ phiếu. Ngày 23 tháng 3, giá cổ phiếu Lao Pu Gold giảm 8,59%, chạm mức thấp nhất trong một năm.

Theo báo cáo do Bội Ngân Quốc tế (UBS?)* công bố vào năm ngoái, giá cổ phiếu Lao Pu Gold có mối tương quan rất cao với giá vàng, hệ số tương quan R đạt 0,94. Nhóm này khi đó nhận định rằng, bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu có nhiều bất định lớn; trong trung và dài hạn, giá vàng có khả năng tiếp tục xu hướng tăng, qua đó hỗ trợ hiệu suất thị trường của Lao Pu Gold.

Trong gần một năm tiếp theo, khi xung đột địa缘 leo thang, giá dầu tăng, cộng với kỳ vọng về việc tăng lãi suất, và môi trường quốc tế ngày càng phức tạp tác động đến thanh khoản toàn cầu, giá vàng đã xuất hiện biến động mạnh. Tuy nhiên, mối tương quan “giữa giá cổ phiếu và giá vàng” vẫn tồn tại: ngày hôm sau khi báo cáo tài chính được công bố, khi giá vàng phản ứng tăng, tin tức tích cực về kết quả kinh doanh của Lao Pu Gold cuối cùng đã được phản ánh vào giá cổ phiếu của công ty. Ngày 24 tháng 3, giá cổ phiếu của công ty đã bùng nổ, tăng hơn 16%.

Mối tương quan giữa giá cổ phiếu và giá vàng, ở một mức độ nhất định, có nghĩa là giá trị sản phẩm vẫn gắn với thuộc tính tài chính của vàng. Trong giai đoạn giá vàng tăng, điều này đã tạo ra một “lối đi lên” cho Lao Pu Gold—nơi giao nhau giữa khái niệm “vàng” và “hàng xa xỉ”—bởi trong bối cảnh kinh doanh hàng xa xỉ khó khăn, ưu điểm của vàng như một tài sản lưu trữ giá trị giúp Lao Pu Gold thu hút một lượng người tiêu dùng. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ trùng bình giữa nhóm khách hàng cốt lõi của Lao Pu Gold và khách hàng của năm thương hiệu xa xỉ quốc tế hàng đầu đạt hơn 77%.

Nhưng chính mối tương quan như vậy lại cho thấy Lao Pu Gold còn cách trở thành hàng xa xỉ theo đúng nghĩa. Mặc dù công ty sử dụng lâu dài mô hình “giá một lần” (không tính theo gram), và đã trải qua nhiều lần tăng giá, khi mua hàng, người tiêu dùng vẫn vô thức cân nhắc giá trị hiện tại của nguyên liệu vàng. Để so sánh, khi đối diện với các sản phẩm của các thương hiệu như Hermès, người tiêu dùng hiếm khi tính toán nguyên liệu hiện tại có giá trị cụ thể là bao nhiêu.

Dù vậy, hiệu suất ngược dòng của Lao Pu Gold đã nhận được sự chú ý từ các “ông lớn” hàng xa xỉ quốc tế.

Khi CEO Tập đoàn LVMH Bernard Arnault đến thăm Trung Quốc vào năm ngoái, ông đã đặc biệt ghé tham quan cửa hàng của Lao Pu Gold; Công ty mẹ của Gucci là Tập đoàn Kering (Kering Group) đã tham gia đầu tư vào Bảo Lan cùng “đường đua” với Lao Pu Gold—cũng là thương hiệu vàng vận hành theo logic hàng xa xỉ, và mọi chiến lược đều đối标 trực tiếp với Lao Pu Gold.

Nói thì nói rằng mô hình kinh doanh của Lao Pu Gold được chấp nhận bởi các “đại gia” quốc tế, còn không bằng nói rằng công ty đang cố gắng trở thành một thành viên trong nhóm các đại gia đó. Theo thống kê của Frost & Sullivan? dựa trên bảng xếp hạng doanh thu của các tập đoàn xa xỉ năm 2025 tại thị trường Trung Quốc đại lục, Lao Pu Gold đã vượt Hermès để vươn lên vị trí thứ hai, chỉ sau LVMH.

Nhưng đối với các thương hiệu Trung Quốc đặt mục tiêu trở thành “hàng xa xỉ”, một thực tế phải đối mặt là: hầu hết các thương hiệu xa xỉ quốc tế hàng đầu ngày nay đều đã trải qua thử thách kéo dài hơn 100 năm và đã thành công vượt qua nhiều chu kỳ kinh tế.

Biến động giá vàng đang diễn ra, đối với Lao Pu Gold—thành lập hơn mười năm, và mới xác lập lộ trình hàng xa xỉ trong vài năm—đang là “bài kiểm tra áp lực” dữ dội nhất mà họ đã từng trải qua.

Lần tăng giá gần đây nhất của thương hiệu này xảy ra cách khoảng một tháng. Mức tăng của từng sản phẩm là 20% đến 30%, là lần thứ sáu tăng giá trong gần hai năm, đồng thời cũng là lần có mức điều chỉnh lớn. Khi đó, giá vàng vẫn chưa thấy xu hướng giảm; trước thời điểm điều chỉnh giá còn xuất hiện một làn sóng mua trước.

Nếu sau khi giá vàng giảm mạnh mà trong ngắn hạn không thấy dấu hiệu đi lên, giá vàng tiếp tục thấp hơn “mức phòng thủ” trong tâm lý thị trường, liệu người tiêu dùng còn sẵn sàng bỏ tiền trả thêm cho phần “premium” hay không vẫn cần được quan sát. Điều này cũng mang lại cơ hội—chỉ khi thuộc tính “tài chính của vàng” và “tâm lý thị trường” bị tác động mạnh, lớp vỏ tài chính giúp sản phẩm của Lao Pu Gold giữ và gia tăng giá trị bị rửa trôi, thì “logic hàng xa xỉ” của Lao Pu Gold có đứng vững được hay không mới được kiểm chứng.

Người sáng lập và Chủ tịch công ty, Xu Gao Ming, thể hiện đủ sự tự tin trước điều đó. Ngày 24 tháng 3, tại buổi thuyết minh về kết quả kinh doanh thường niên, biến động của giá vàng là vấn đề chắc chắn ông phải đối mặt.

Xu Gao Ming cho biết, Lao Pu Gold chưa bao giờ lạc quan về xu hướng tăng dài hạn của giá vàng; công ty nhấn mạnh rằng, dù giá vàng tăng hay giảm, đều có năng lực duy trì hiệu suất thị trường tốt. Ông cho rằng Lao Pu Gold không chỉ kiếm tiền khi giá vàng đi lên; ở giai đoạn đi xuống, công ty cũng sẽ duy trì hiệu suất bán hàng thông qua bốn năng lực “premium” — năng lực về sản phẩm, năng lực về thương hiệu, năng lực về kênh phân phối, và năng lực về dịch vụ khách hàng.

Để đạt được mục tiêu này, Lao Pu Gold từng nêu rõ rằng sẽ không sử dụng các công cụ phòng hộ để bù đắp rủi ro biến động giá vàng, bao gồm cả cho thuê và hợp đồng tương lai; thay vào đó, họ kết hợp kế hoạch mua theo tháng với việc điều chỉnh linh hoạt mô hình “giá một lần” để quản lý chi phí và rủi ro về giá. Điều này hoàn toàn khác với mô hình vận hành của các thương hiệu vàng truyền thống.

Về bản chất, đây là việc “đặt cược” rằng phần premium của thương hiệu có thể vượt trội tác động của biến động giá nguyên liệu sản phẩm, và rằng định giá sản phẩm có thể tách khỏi biến động của giá vàng. Xu Gao Ming cho rằng làm phòng hộ đồng nghĩa với việc từ bỏ chiến lược thương hiệu.

Mô hình này, vừa giúp duy trì tính nhất quán về phong cách thương hiệu, vừa giúp Lao Pu Gold trong chu kỳ giá vàng tăng thu được lợi ích gia tăng giá trị từ lượng hàng tồn kho khá dồi dào. Tuy nhiên, tương ứng là rủi ro ở chu kỳ đi xuống: hàng tồn kho có thể bị giảm giá trị, kéo theo biên lãi gộp sản phẩm giảm. Ngoài ra, xét đến chu kỳ từ mua vào đến bán ra, mô hình này đòi hỏi yêu cầu cao về tính ổn định của sản lượng bán hàng; nếu không, dòng tiền của công ty sẽ chịu áp lực.

Cần nhắc rằng Xu Gao Ming có thái độ tích cực với triển vọng giá vàng ngắn hạn. Tại buổi thuyết minh kết quả kinh doanh, ông nói rằng, năm nay vàng sẽ không giảm liên tục; ngay cả khi có điều chỉnh theo từng giai đoạn, công ty cũng có khả năng ứng phó.

Đối với Lao Pu Gold, để trở thành thương hiệu thực sự “hàng xa xỉ”, ngoài việc vượt qua các chu kỳ, còn cần hoàn thành một bước then chốt—đưa thương hiệu ra nước ngoài (出海), để giá trị thương hiệu được thế giới công nhận.

Xu Gao Ming cho biết, năm nay công ty giữ thái độ thận trọng với việc mở rộng cửa hàng mới tại Trung Quốc đại lục, chủ yếu để tối ưu hóa cửa hàng; còn với mở rộng cửa hàng ở nước ngoài, công ty sẽ tích cực hơn. Hiện tại, Lao Pu Gold đã có các hoạt động tiếp xúc tại các quốc gia và khu vực như Hồng Kông, Singapore, Malaysia, Nhật Bản.

Những khu vực này có nền tảng nhận đồng sâu hơn đối với vàng và trang sức vàng. Như một bước đầu cho việc “xuất ngoại”, độ khó sẽ nhỏ hơn. Nhưng để trở thành thương hiệu hàng xa xỉ, “phá vòng/đột phá khỏi phạm vi hẹp” là con đường bắt buộc: biến thương hiệu thành một biểu tượng mà thế giới có mức nhận thức cao. Ở điểm này, thương hiệu vừa mới bước ra những bước đầu tiên.

Bước này đã được nhìn thấy—trong các báo cáo nghiên cứu mới nhất của Citigroup và Nomura, Lao Pu Gold được định vị là một tài sản hiếm có, đang tiến tới việc trở thành “thương hiệu xa xỉ thực sự đầu tiên của Trung Quốc”. Nó cần một quãng thời gian dài hơn để chứng minh rằng thương hiệu có thể tiếp tục tồn tại bền vững trong các thị trường khác nhau, các thời đại khác nhau và các môi trường kinh tế khác nhau, đồng thời duy trì năng lực định giá cao nhờ phần premium. (Công Chính/ 财富中文网)

**** Tại WealthPlus, cư dân mạng đã đưa ra nhiều quan điểm sâu sắc và mang tính suy nghĩ về bài viết này. Cùng xem nhé. Cũng hoan nghênh bạn tham gia với chúng tôi để chia sẻ ý kiến của bạn. Các chủ đề đang được bàn luận nóng hôm nay: ****

Xem những quan điểm xuất sắc trong《Cựu CEO Goldman Sachs nói rằng Chiến tranh Iran sẽ không biến thành chiến tranh kéo dài》

Xem những quan điểm xuất sắc trong《Ở Iran, Trump không thua mà cũng chẳng thắng》