【Sơn Tây Chứng khoán】Nghiên cứu quan điểm sớm

Đăng nhập ứng dụng Tài chính Sina để tìm kiếm【thông tin công bố】xem thêm các hạng mục đánh giá

Điểm chính hôm nay

●【Bình luận công ty】Gẹ Hiến Đạt (002410.SZ): Gẹ Hiến Đạt (002410.SZ): Khả năng sinh lời cải thiện rõ rệt, triển khai toàn diện các sản phẩm AI

【Bình luận công ty】Gẹ Hiến Đạt (002410.SZ): Gẹ Hiến Đạt (002410.SZ): Khả năng sinh lời cải thiện rõ rệt, triển khai toàn diện các sản phẩm AI

Cái Bân Hề gaibinhe@sxzq.com

【Các điểm đầu tư】

Mô tả sự kiện

Ngày 23 tháng 3, công ty công bố báo cáo thường niên năm 2025. Trong đó, trong cả năm 2025, công ty đạt doanh thu 6.1B nhân dân tệ, giảm 2,28% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 348Mỷ nhân dân tệ, tăng cao 61,77% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản phi thường (扣非净利润) đạt 405M nhân dân tệ, tăng cao 99,68% so với cùng kỳ. Trong quý 4 năm 2025, công ty đạt doanh thu 348M nhân dân tệ, giảm 2,20% so với cùng kỳ; trong quý 4, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 1.8Bỷ nhân dân tệ, tăng cao 152,87% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng sau khi trừ các khoản phi thường (扣非净利润) đạt 4.78Bỷ nhân dân tệ, tăng 782,95% so với cùng kỳ.

Nhận xét về sự kiện

Doanh thu cả năm chịu áp lực nhất định, biên lợi nhuận gộp tăng kết hợp quản soát chi phí thúc đẩy lợi nhuận ròng được giải phóng. Bị ảnh hưởng bởi việc ngành xây dựng hạ nguồn đang trong giai đoạn điều chỉnh cơ cấu, doanh thu của công ty năm 2025 vẫn chịu áp lực. Năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty đạt 85,88%, tăng 1,55 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Ở phía chi phí, khi công ty tăng cường quản lý tinh gọn, tỷ lệ chi phí quản lý năm 2025 là 19,35%, giảm 2,35 điểm phần trăm so với cùng kỳ; nhờ tập trung vào hoạt động, các khoản chi phí nhân sự, tư vấn và dịch vụ… giảm, tỷ lệ chi phí R&D của công ty là 27,54%, giảm 0,98 điểm phần trăm so với cùng kỳ; tỷ lệ chi phí bán hàng duy trì cơ bản ổn định, tăng 0,66 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Và nhờ biên lợi nhuận gộp tăng cùng với quản soát chi phí, năm 2025, biên lợi nhuận ròng của công ty đạt 7,27%, tăng 2,91 điểm phần trăm so với cùng kỳ.

Nền tảng kinh doanh mảng chi phí kỹ thuật số được củng cố vững chắc, năng lực sinh lời mảng thi công kỹ thuật số được cải thiện rõ rệt. Xét theo từng mảng, 1) Năm 2025, mảng chi phí kỹ thuật số đạt doanh thu 94M nhân dân tệ, giảm 4,16% so với cùng kỳ; trong đó, do ảnh hưởng của việc đầu tư lĩnh vực nhà ở và xây dựng giảm tổng thể, doanh thu phần mềm định giá (造价软件) giảm nhẹ, nhưng nhu cầu của khách hàng đối với đấu thầu chất lượng cao và quản lý chi phí tinh xảo thúc đẩy công ty các sản phẩm như dữ liệu dự án, phần mềm làm sạch/đối soát (清标软件) tăng trưởng nhanh; 2) Mảng thi công kỹ thuật số đạt doanh thu 72M nhân dân tệ, tăng 7,58% so với cùng kỳ. Do công ty tập trung vào các bối cảnh cốt lõi có giá trị cao ở phía sản phẩm, và ở phía marketing tập trung vào các khu vực lõi trên toàn quốc cũng như các khách hàng trọng điểm, chất lượng vận hành của mảng thi công kỹ thuật số được cải thiện đáng kể; năm 2025, biên lợi nhuận gộp đạt 58,33%, tăng 22,46 điểm phần trăm so với cùng kỳ; 3) Mảng thiết kế kỹ thuật số đạt doanh thu 71M nhân dân tệ, giảm 21,04% so với cùng kỳ, chủ yếu vì năm 2025 công ty đẩy mạnh hai sản phẩm mới là Số维 房建设计 và Số维 基建设计, còn doanh thu từ các sản phẩm thiết kế cũ của công ty con Hồng Nghiệp Khoa Kỹ (鸿业科技) dần dần giảm; 4) Công ty tăng tốc mở rộng thị trường hải ngoại như Đông Nam Á, Trung Đông, châu Âu… Năm 2025, doanh thu mảng hải ngoại đạt 240M nhân dân tệ, tăng 18,18% so với cùng kỳ.

Mô hình đại quy mô trong ngành xây dựng lặp lại nhanh, triển khai toàn diện ứng dụng AI. Là phương tiện cốt lõi cho năng lực AI của công ty, AecGPT—mô hình đại quy mô ngành xây dựng đã hoàn tất nâng cấp lặp lại theo nhiều kích thước phiên bản, đồng thời tập trung đột phá vào năng lực suy luận cho các bối cảnh phức tạp và năng lực học tăng cường bằng củng cố (强化学习) không cần nhãn chuyên gia. Hiện tại, mô hình AecGPT đã hoàn thành xác thực kỹ thuật bối cảnh cốt lõi và triển khai ứng dụng vào hoạt động kinh doanh ở bảy lĩnh vực như thiết kế, giao dịch, chi phí… Song song đó, công ty triển khai sâu ứng dụng AI xoay quanh ba bối cảnh lớn: tích hợp thiết kế, tinh gọn chi phí, thi công tinh gọn. Trong bối cảnh tích hợp thiết kế, công ty xây dựng sản phẩm thiết kế phương án Concetto, nhằm dùng AI để tái cấu trúc luồng công việc thiết kế; trong bối cảnh tinh gọn chi phí, công ty thông qua AI + dữ liệu để quản lý tinh gọn chi phí cho toàn bộ quá trình dự án, đồng thời tập trung xây dựng các sản phẩm như AI tính khối lượng (AI算量), AI soạn ghép thông minh (AI智能组价), AI làm sạch/đối soát (AI清标); trong bối cảnh thi công tinh gọn, công ty tập trung bố trí các sản phẩm như phân tích và hỗ trợ ra quyết định cho dự án bằng AI và AI về an toàn sản xuất…

Khuyến nghị đầu tư

Công ty là nhà cung cấp hàng đầu về IT trong ngành xây dựng. Trong tương lai, khi chuyển đổi số của ngành xây dựng tiếp tục được đẩy mạnh, công ty sẽ được hưởng lợi đầy đủ; dự kiến EPS của công ty trong giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 0.35\0.44\0.50, tương ứng với giá đóng cửa ngày 2 tháng 4 là 11,01 nhân dân tệ, PE giai đoạn 2026-2028 lần lượt là 31,2\25,0\22,2. Duy trì khuyến nghị “Mua thêm - A”.

Cảnh báo rủi ro

Nhu cầu của khách hàng hạ nguồn không đạt kỳ vọng, mở rộng hoạt động không đạt kỳ vọng, rủi ro biến động tỷ giá hối đoái, rủi ro cạnh tranh thị trường gia tăng.

Nhà phân tích: Bành Hạo Thần

Mã đăng ký hành nghề: S0760525060001

Ngày phát hành báo cáo: 7 tháng 4 năm 2026

【Cam kết của nhà phân tích】

Tôi đã được đăng ký với Hiệp hội các công ty kinh doanh chứng khoán Trung Quốc với tư cách là nhà phân tích chứng khoán. Tôi cam kết, với thái độ nghề nghiệp siêng năng, đưa ra báo cáo này độc lập và khách quan. Tôi chịu trách nhiệm đối với nội dung và quan điểm của báo cáo nghiên cứu về chứng khoán; đảm bảo nguồn thông tin hợp pháp và tuân thủ quy định; phương pháp nghiên cứu chuyên nghiệp, thận trọng; các kết luận phân tích có cơ sở hợp lý. Báo cáo này phản ánh rõ ràng và chính xác quan điểm nghiên cứu của cá nhân tôi. Tôi chưa từng, không vì, và cũng sẽ không vì các ý kiến hoặc quan điểm cụ thể được đề xuất trong báo cáo này mà trực tiếp hoặc gián tiếp nhận bất kỳ hình thức bồi thường nào. Tôi cam kết không sử dụng thân phận, vị trí hoặc các thông tin mà tôi nắm được trong quá trình hành nghề để mưu cầu lợi ích cá nhân cho tôi hoặc người khác.

【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】

Bản tài khoản đăng ký này không phải là nền tảng phát hành báo cáo nghiên cứu chứng khoán của Viện Nghiên cứu Chứng khoán Sơn Tây. Tất cả nội dung được đăng tải đều đến từ các báo cáo nghiên cứu chứng khoán đã được Viện Nghiên cứu Chứng khoán Sơn Tây chính thức phát hành. Nếu người đăng ký sử dụng các tài liệu do tài khoản này cung cấp, có thể họ sẽ hiểu sai về các giả định quan trọng, khuyến nghị/đánh giá, giá mục tiêu… do thiếu hiểu biết đầy đủ về toàn bộ báo cáo. Đề nghị người đăng ký tham khảo các báo cáo nghiên cứu chứng khoán hoàn chỉnh đã được Viện Nghiên cứu Chứng khoán Sơn Tây phát hành, đọc kỹ các tuyên bố liên quan, các nội dung công bố thông tin đi kèm và các cảnh báo rủi ro, đồng thời chú ý đến các điều kiện giả định cốt lõi để các phân tích và dự báo có thể xảy ra/đúng; chú ý đến thời gian dự báo của khuyến nghị đầu tư và giá mục tiêu chứng khoán, và hiểu chính xác ý nghĩa của khuyến nghị đầu tư.

Công ty TNHH Chứng khoán Sơn Tây (sau đây gọi là “công ty của chúng tôi”) đủ điều kiện kinh doanh tư vấn đầu tư chứng khoán. Công ty của chúng tôi sẽ không coi người nào đó, bất kỳ cơ quan hoặc cá nhân nào quan tâm, nhận được hoặc đăng ký nội dung đẩy của tài khoản này là khách hàng mặc nhiên đương nhiên của công ty. Báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi được xây dựng trên các thông tin công khai mà công ty chúng tôi cho là đáng tin cậy, nhưng công ty chúng tôi không bảo đảm tính chính xác hoặc đầy đủ của các thông tin đó. Đầu tư vào thị trường có rủi ro, khi đầu tư cần thận trọng. Trong mọi trường hợp, các thông tin hoặc ý kiến được nêu trong tài khoản này không cấu thành lời khuyên đầu tư cho bất kỳ ai. Trong mọi trường hợp, công ty chúng tôi không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào đối với bất kỳ ai do việc sử dụng bất kỳ nội dung nào trong tài khoản này. Các tài liệu, ý kiến và suy đoán trong tài khoản này chỉ phản ánh các đánh giá của Viện Nghiên cứu của công ty chúng tôi vào ngày phát hành báo cáo. Ở những giai đoạn khác nhau, công ty chúng tôi có thể phát hành các báo cáo không nhất quán với các tài liệu, ý kiến và suy đoán trong tài khoản này. Công ty chúng tôi hoặc các đơn vị liên kết của công ty, trong phạm vi pháp luật cho phép, có thể nắm giữ hoặc giao dịch các chứng khoán do các công ty niêm yết được đề cập trong tài khoản này phát hành, và cũng có thể cung cấp hoặc tranh thủ cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư hoặc cố vấn tài chính cho các công ty đó. Người đăng ký cần cân nhắc rằng công ty chúng tôi có thể tồn tại các xung đột lợi ích có thể ảnh hưởng đến tính khách quan của báo cáo này. Trong phạm vi hiểu biết của mình, công ty chúng tôi thực hiện nghĩa vụ công bố thông tin. Bản quyền của tài liệu trong tài khoản này thuộc về công ty chúng tôi. Công ty chúng tôi giữ toàn bộ các quyền liên quan đến tài khoản này. Nếu không có sự ủy quyền bằng văn bản trước của công ty chúng tôi, bất kỳ phần nào của tài khoản này không được sao chép, chụp lại hoặc tái tạo dưới bất kỳ hình thức nào, hoặc phân phối lại cho bất kỳ người nào khác, hoặc sử dụng theo bất kỳ cách nào khác xâm phạm bản quyền của công ty chúng tôi. Nếu không, công ty chúng tôi sẽ giữ quyền truy cứu trách nhiệm pháp lý bất cứ lúc nào.

Căn cứ theo quy định “Quy phạm hành nghề khi phát hành báo cáo nghiên cứu chứng khoán”, chúng tôi xin được tuyên bố như sau: cấm nhân viên của công ty chúng tôi tự ý cung cấp báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi cho bất kỳ phương tiện truyền thông đại chúng hoặc tổ chức công chúng nào khác mà không được công ty chúng tôi ủy quyền; cấm bất kỳ phương tiện truyền thông đại chúng hoặc tổ chức nào khác tự ý đăng tải hoặc chuyển phát báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi mà không được ủy quyền. Việc cho phép đăng tải hoặc chuyển phát báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi phải thông qua việc ký kết thỏa thuận, và cần làm rõ rằng tổ chức được ủy quyền chịu trách nhiệm liên quan đối với việc đăng tải hoặc chuyển phát.

Căn cứ theo quy định “Quy phạm hành nghề khi phát hành báo cáo nghiên cứu chứng khoán”, chúng tôi xin được nhắc nhở: khách hàng kinh doanh nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi không chuyển phát báo cáo nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi cho người khác; đồng thời nhắc nhở khách hàng kinh doanh nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi và nhà đầu tư công chúng thận trọng khi sử dụng các báo cáo nghiên cứu chứng khoán được đăng tải bởi phương tiện truyền thông đại chúng.

Căn cứ theo các quy định “Quy định về liêm chính trong hoạt động kinh doanh của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và các nhân viên, và trong hoạt động hành nghề” và “Các biện pháp thực hiện quy định về liêm chính trong hoạt động kinh doanh của các tổ chức kinh doanh chứng khoán và các nhân viên”, chúng tôi xin được thông báo cho khách hàng kinh doanh nghiên cứu chứng khoán của công ty chúng tôi tuân thủ các quy định về liêm chính trong hoạt động hành nghề.

Nguồn thông tin phong phú, diễn giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Tài chính Sina