Trung Thiên Rocket năm 2025 dự kiến trích lập giảm giá trị số tiền lên tới hàng trăm triệu nhân dân tệ, liệu “lão tướng” ngành hàng không vũ trụ có thể tiếp bước và liệu có lật ngược thế cờ trước gió ngược không?

Năm 2025, Công ty Cổ phần Thiên Thần Hỏa tiễn (003009.SZ) đã bước vào một bước ngoặt kịch tính.

Báo cáo thường niên này, với sự đan xen giữa khoản lỗ khổng lồ hàng trăm triệu nhân dân tệ, việc trích lập dự phòng giảm giá trị tài sản trên một trăm triệu nhân dân tệ, và “đại thay máu” đối với ban quản lý cốt lõi, đã vén ra sự thật về việc công ty niêm yết thuộc hệ ngành hàng không vũ trụ này “đổi mặt” về tài chính và chuyển đổi chiến lược dưới sự chèn ép của nhiều chu kỳ chồng lên nhau.

Trong ba năm qua, Công ty Thiên Thần Hỏa tiễn liên tục ghi nhận lợi nhuận giảm trong 3 năm liền: từ lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông năm 2023 là 96.01M nhân dân tệ, năm 2024 là 19,57 triệu nhân dân tệ, cho đến khi năm 2025 giảm sụt “đột ngột như gãy đổ” xuống -102 triệu nhân dân tệ. Ngoài ra, việc trích lập suy giảm giá trị với quy mô lớn cũng là nguyên nhân quan trọng khiến công ty thua lỗ.

Một mặt, mảng kinh doanh tạo mưa nhân tạo (sau đây gọi là mảng tạo mưa) tiếp tục được củng cố vững chắc, quy mô trúng thầu dự án trái phiếu chính phủ lũy kế đạt 340 triệu nhân dân tệ, lập kỷ lục lịch sử.

Mặt khác, các mảng kinh doanh cốt lõi như vật liệu trường nhiệt than/than-carbon (炭/炭热场材料) chịu tác động “mùa đông” khắc nghiệt của chu kỳ ngành, năng lực sinh lời giảm, quy mô doanh thu đồng kỳ co lại.

Trong bối cảnh áp lực kết quả kinh doanh kéo dài suốt ba năm, Công ty Thiên Thần Hỏa tiễn đã nhấn nút “chạy nhanh” cho cải cách nhân sự, giao quyền chỉ huy cho Trình Hạo—người có nền tảng công nghệ siêu mã vững dày và bề dày kinh nghiệm tại Viện thứ Tư Hàng không Vũ trụ—và được trang bị đội ngũ tác chiến kiểu “khoa học nghiên cứu + vốn” song trục.

Khi ban quản lý mới chính thức bước lên nhận nhiệm vụ, liệu Thiên Thần Hỏa tiễn có thể tận dụng nền tảng công nghệ hàng không vũ trụ để vượt qua chu kỳ quang điện, và chuyển “độ bền giá trị sản lượng” thành “lợi nhuận trên báo cáo”—điều này đã trở thành yếu tố then chốt quyết định việc tái định giá trong tương lai.

Lợi nhuận lao dốc

Ngày 30/3, Công ty Thiên Thần Hỏa tiễn công bố báo cáo tài chính năm 2025, cho thấy cảm giác “rách rưới” tương phản cực mạnh: một bên là dây chuyền sản xuất hoạt động hết công suất và tỷ phần thị trường được củng cố; bên kia là khoản lỗ khổng lồ gây chú ý trên báo cáo tài chính.

Trong kỳ báo cáo, công ty đạt doanh thu hoạt động 783 triệu nhân dân tệ, giảm 15,32% so với cùng kỳ. Dữ liệu gây chú ý nhất là lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông ghi nhận lỗ 102 triệu nhân dân tệ, giảm tới 620,65% so với cùng kỳ.

Xem sâu vào báo cáo tài chính có thể thấy, “lợi nhuận lao dốc” này không hoàn toàn do sự suy sụp của hoạt động kinh doanh cốt lõi, mà chủ yếu xuất phát từ một lần trích lập nặng nề.

Thiên Thần Hỏa tiễn cho biết, trên cơ sở nguyên tắc thận trọng, công ty đã trích lập dự phòng suy giảm giá trị tài sản 92.09M nhân dân tệ và tổn thất do suy giảm tín dụng 12.27M nhân dân tệ. Hai khoản này cộng lại làm giảm lợi nhuận 104 triệu nhân dân tệ, bù đắp mạnh mẽ khoảng không gian lợi nhuận cả năm.

Điểm đáng chú ý là, dù lợi nhuận ròng “sa vào vũng bùn”, nhưng vì việc suy giảm thuộc “chi phí không phát sinh tiền mặt”, nên không tạo ra dòng tiền chi thực tế. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty vẫn giữ ở mức dương.

Xét theo cơ cấu sản phẩm, Thiên Thần Hỏa tiễn tăng trưởng tên lửa chống mưa đá và tạo mưa, cùng thiết bị phụ trợ, đồng kỳ tăng 39,87%, chiếm hơn 50% trong doanh thu.

Trong khi đó, “cực tăng trưởng” từng được kỳ vọng—vật liệu trường nhiệt than/than-carbon—lại ghi nhận mức sụt giảm mạnh 41,87% so với cùng kỳ. Đồng thời, tên lửa rắn thể tích nhỏ dùng cho quân sự cũng giảm 54,04% so với cùng kỳ. Hai mảng này cùng chiếm hơn 30% trong doanh thu, trở thành yếu tố quan trọng kéo lùi kết quả kinh doanh.

Ngoài ra, hệ thống cân trọng lượng thông minh và mảng tích hợp hệ thống đo kiểm gần như đình trệ hoàn toàn, giảm 90,82% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, mảng này chỉ chiếm chưa đến 1% trong cơ cấu doanh thu, nên khó ảnh hưởng đến biến động tổng thể của “bức tranh tài chính” chung.

Hoàn cảnh hiện tại của Thiên Thần Hỏa tiễn là điển hình cho việc “năng lực sản xuất đi lên, áp lực báo cáo đi xuống”.

Ở đầu sản xuất, công ty vẫn duy trì năng lực giao hàng mạnh. Cụ thể: sản xuất tên lửa tạo mưa đạt 88k phát, tăng 42%; sản xuất các loại linh kiện phản lực/dải cháy (焰条) đạt 45k đơn vị, tăng 71%; sản xuất bệ phóng đạt 1.200 khung, tăng 226%. Sản lượng của các sản phẩm cốt lõi đều vượt xa mục tiêu dự kiến.

Sự bền bỉ ở đầu sản xuất này tương phản rõ rệt với đà sụt giảm ở đầu bán hàng, phản ánh sự thay đổi quyền định giá của thị trường hạ nguồn, chu kỳ thanh toán của khách hàng kéo dài hoặc áp lực tồn kho do dư thừa năng lực sản xuất trong ngành.

Nỗi đau chu kỳ

Trong bối cảnh bị kẹp bởi hai lực: suy thoái chu kỳ quang điện và sự cản trở của các mảng kinh doanh mới, một đợt “đại thay máu” từ trên xuống đối với quản lý cấp cốt lõi đã trở thành quân bài cuối cùng mà công ty cố gắng dùng để xoay chuyển tình thế.

Trong tình thế “một cây chống không nổi” của hoạt động truyền thống, chiến lược nhiều điểm tựa mà Thiên Thần Hỏa tiễn đã triển khai trong vài năm qua đang đối mặt với thách thức sinh tồn chưa từng có. Trước tình trạng suy giảm kết quả kinh doanh kéo dài ba năm, vào năm 2025, Thiên Thần Hỏa tiễn đã nhấn nút “chạy nhanh” cho cải cách nhân sự.

Trình Hạo—người có nền tảng sâu dày tại Viện Hàng không Vũ trụ số Tư—chính thức đảm nhiệm vị trí Chủ tịch Hội đồng quản trị. Cần nhắc rằng, Trình Hạo từng nắm giữ lâu dài công ty con Công nghệ Siêu Mã, và chính công ty đó lại là chủ thể vận hành cốt lõi của vật liệu trường nhiệt và các cụm/linh kiện chịu mài mòn chịu nhiệt. Bổ nhiệm này dường như nhắm đúng vào ý định chiến lược “ngã ở đâu thì đứng dậy ở đó”, thông qua tái cơ cấu sâu phần tài sản cốt lõi để đảo ngược tình trạng suy thoái.

Việc tuyển chọn Tổng giám đốc sau đó lại nghiêng về hướng “người thực chiến”. Tổng giám đốc mới Lý Hoài Niệm có hơn 30 năm kinh nghiệm quản lý nghiên cứu khoa học, trong khi Phó tổng giám đốc Ninh Tinh Hoa tích lũy sâu về quản lý tài sản và vận hành vốn.

Đội ngũ mới này, được hình thành từ các “lão tướng hệ ngành hàng không vũ trụ”, phải đối mặt với một “bài toán kinh doanh” vô cùng thử thách.

Thứ nhất là giải phóng tồn kho và giảm chi phí tăng hiệu quả. Trong bối cảnh chu kỳ tác động đến ngành vật liệu trường nhiệt quang điện, ban quản lý mới sẽ phải tận dụng kinh nghiệm trước đây để nhanh chóng tối ưu lộ trình quy trình công nghệ, xử lý tồn kho, và cầm máu dừng điểm gây lỗ.

Thứ hai là tái cân bằng cơ cấu kinh doanh. Dù giá trị trúng thầu của mảng tạo mưa lập kỷ lục mới 340 triệu nhân dân tệ, nhưng trần tăng trưởng nhìn thấy được. Liệu đội ngũ mới có thể tận dụng nguồn lực hệ thống hàng không vũ trụ dày dạn của mình để mở “cực tăng trưởng” mới cho các sản phẩm giá trị gia tăng cao như tên lửa nhỏ dùng cho quân sự hay không, sẽ quyết định liệu Thiên Thần Hỏa tiễn có thể tái định hình niềm tin dài hạn của nhà đầu tư hay không.

Đối với Thiên Thần Hỏa tiễn, việc “đại thay máu” nhân sự chỉ là phần mở đầu; trong mùa đông lạnh giá của chu kỳ, việc có đạt được sự “tương tác lần hai” giữa công nghệ và thị trường hay không mới là “thước đo thử” để kiểm nghiệm năng lực của ban quản lý mới.

(Tác giả: Nửa Đêm; Biên tập: Lạc Nhất Phàm)

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, mọi thứ đều có trên ứng dụng Sina Finance APP