Quỹ nhỏ gặp khó khăn trong vòng luẩn quẩn chuyển đổi, cơ chế thanh lý cần sớm tìm ra giải pháp

Đăng nhập ứng dụng Sina Finance, tìm kiếm【thông tin công bố】 để xem thêm các hạng mức đánh giá

Trích từ: Nhật báo Tài chính Kinh tế

Gần đây, cuộc họp của những người nắm giữ chứng chỉ quỹ của ETF Boshi Guozheng Large Cap Growth vẫn đang trong giai đoạn kiểm phiếu gấp rút. Cuộc họp này được khởi động từ ngày 26/3 và dự kiến kết thúc bỏ phiếu vào ngày 27/4 sẽ quyết định liệu sản phẩm này—mà giá trị tài sản ròng đã liên tục dưới 50 triệu nhân dân tệ trong 60 ngày làm việc—có tiếp tục vận hành hay không.

Trong khi đó, vào ngày 27/3, Quỹ nắm giữ 7 ngày Chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số AAA của Trung Tài (chỉ số cùng hệ số AAA) chính thức bước vào thủ tục thanh lý, trở thành sản phẩm cùng loại đầu tiên bị thanh lý kể từ khi các quỹ chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số được ra mắt vào năm 2021, đồng thời đánh dấu phạm vi thanh lý của các quỹ “mini” đã lan từ nhóm cổ phiếu truyền thống và sản phẩm thu nhập cố định sang các sản phẩm đổi mới từng rất được ưa chuộng.

Dữ liệu của Wind cho thấy, tính đến cuối tháng 3, toàn thị trường vẫn còn 24 quỹ chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số có quy mô dưới 50 triệu nhân dân tệ; thế “ba nan đề” của quỹ mini—“khó thanh lý, khó chuyển đổi, khó kéo dài sự sống”—ngày càng lộ rõ.

Những người trong ngành cho rằng, khi thủ tục thanh lý bị kéo dài trong trạng thái “quay không” do sự thờ ơ của nhà đầu tư nhỏ lẻ đối với việc bỏ phiếu, hệ sinh thái sản phẩm của ngành quỹ công khai “trọng phát hành lần đầu, coi nhẹ tính bền vững” đang bị đặt trước một bài kiểm tra nghiêm khắc: làm thế nào cân bằng giữa việc bảo vệ lợi ích nhà đầu tư và tối ưu cơ chế thoát hàng hóa của thị trường, đã trở thành câu hỏi bắt buộc mà ngành phải trả lời trong quá trình chuyển đổi từ mở rộng quy mô sang nâng cao chất lượng.

Thanh lý lan rộng: Khủng hoảng sinh tồn từ các nhóm sản phẩm truyền thống đến các sản phẩm đổi mới

Ngày 27/3, một thông báo do công ty quản lý tài sản Trung Tài chứng khoán (Thượng Hải) ban hành đã chính thức khởi động “năm đầu tiên thanh lý” của nhóm sản phẩm đổi mới—quỹ chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số.

Thông báo cho biết, tính đến ngày 26/3, giá trị tài sản ròng của Quỹ nắm giữ 7 ngày Chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số AAA theo chỉ số Trung Tài Trung Chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số AAA đã liên tục trong 50 ngày làm việc dưới 50 triệu nhân dân tệ, kích hoạt điều khoản chấm dứt hợp đồng quỹ; do đó không cần triệu tập cuộc họp của những người nắm giữ mà sản phẩm sẽ đi vào thủ tục thanh lý ngay. Quỹ được thành lập vào tháng 8/2023, quy mô phát hành ban đầu đạt 1.3B nhân dân tệ, nhưng chỉ nửa năm sau quy mô đã giảm mạnh xuống 528 triệu nhân dân tệ; đến cuối quý 1 năm 2024 tiếp tục co lại còn 147 triệu nhân dân tệ, và đến cuối quý 3 năm 2025 chỉ còn 22 triệu nhân dân tệ; cuối cùng vẫn khó tránh khỏi số phận bị thanh lý.

“Quỹ chứng chỉ tiền gửi từng được xem là lựa chọn thay thế tốt nhất cho quỹ tiền tệ, nhưng trong bối cảnh lãi suất giảm và thanh khoản dồi dào, lợi thế lợi nhuận của nó đã mất đi, áp lực nhà đầu tư rút tiền qua kênh là rất lớn.” Một lãnh đạo bộ phận thu nhập cố định của một công ty quỹ phân tích: “Đây không chỉ là thất bại của riêng một sản phẩm, mà còn là thất bại trong quản lý vòng đời của cả nhóm sản phẩm—khi môi trường thị trường thay đổi, một sản phẩm ‘bom tấn’ thiếu sắp xếp về thanh khoản và giáo dục nhà đầu tư rất dễ trở thành ‘nạn nhân’ của quỹ mini.”

Điều này không phải là trường hợp đơn lẻ. Ngày 24/3, ETF Boshi Guozheng Large Cap Growth thuộc hệ thống của quỹ Boshi đã công bố thông báo triệu tập cuộc họp của những người nắm giữ; ngày 26/3 công bố thêm một thông báo nhắc lần hai, dự kiến xem xét đề xuất tiếp tục vận hành. Quỹ đã liên tục 60 ngày làm việc có giá trị tài sản ròng dưới 50 triệu nhân dân tệ. Theo “Biện pháp quản lý việc vận hành các quỹ đầu tư chứng khoán được chào bán công khai”, công ty quản lý quỹ phải trong vòng 10 ngày làm việc báo cáo lên Ủy ban Chứng khoán Trung Quốc và đưa ra giải pháp, đồng thời trong vòng 6 tháng phải triệu tập cuộc họp của những người nắm giữ chứng chỉ quỹ. Thời gian bỏ phiếu kéo dài từ ngày 26/3 đến ngày 27/4, ngày kiểm phiếu là 29/4; hiện tại vẫn đang chờ “phán quyết sống hay chết” của những người nắm giữ.

Ý nghĩa còn “phi lý” hơn là phần “kịch bản kéo dài sự sống” của ETF Yinzhong Electric. Ngày 9/3, quỹ Yinzhong đã công bố sẽ triệu tập theo hình thức thông tin liên lạc cuộc họp của những người nắm giữ ETF điện để xem xét đề xuất tiếp tục vận hành; đây đã là lần thứ ba trong vòng ba năm của quỹ này tổ chức cuộc họp cùng loại: tháng 6/2024 lần đầu sửa đổi đã được thông qua với tỷ lệ đồng ý 100%; tháng 2/147Mở họp lần hai bị hủy vì tỷ lệ tham gia không đủ 50%; đến tháng 3/2026 lại tiếp tục vùng vẫy.

Điều khiến người ta khó hiểu là, tính đến ngày 9/3, mức tăng trong năm của ETF Yinzhong Electric đã vượt 14%, ngành điện đang trở thành đường chính của thị trường, nhưng dòng tiền lại chọn rời đi, trong gần 20 ngày xuất hiện dòng tiền rút khoảng 8 triệu nhân dân tệ. Một số người liên quan cho rằng, sự “lệch pha” kiểu “hiệu suất tăng, quy mô co lại” này bộc lộ cái bẫy “tự ứng nghiệm” sau khi tính thanh khoản của quỹ mini cạn kiệt: quy mô càng nhỏ thì vốn của tổ chức càng không dám vào; tổ chức càng rút lui thì áp lực rút tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ càng lớn, cuối cùng rơi vào vòng lặp xấu.

Khốn khó về cơ chế: Cuộc họp của những người nắm giữ bị đặt vào tình trạng hình thức và nguồn lực bị quay không

“Điểm khó cốt lõi khi quỹ mini thanh lý nằm ở sự ràng buộc cứng của thiết kế chế độ cuộc họp của những người nắm giữ và sự thất bại trong vận hành thực tế.” Một người liên quan của một công ty quỹ cho biết: Theo quy định hiện hành, việc quỹ thanh lý hoặc chuyển đổi cần được thông qua bằng biểu quyết của những người nắm giữ; đồng thời phải đáp ứng điều kiện tỷ lệ tham dự đạt từ trên một nửa tổng số chứng chỉ tại ngày đăng ký quyền lợi. Tuy nhiên, với quỹ mini, những người nắm giữ thường phân tán rất cao và phần lớn là các tài khoản nhỏ; nhiều nhà đầu tư quên nắm giữ hoặc thờ ơ với việc bỏ phiếu, dẫn đến không thể đạt điều kiện hợp lệ để cuộc họp được triệu tập.

Việc sắp xếp tạm ngừng giao dịch của ETF Boshi Large Cap Growth cho thấy rủi ro thanh khoản. Để bảo vệ lợi ích của những người nắm giữ, quỹ Boshi đã nộp đơn xin Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến (Shenzhen) về phương án tạm ngừng và nối lại giao dịch: lần tạm ngừng đầu tiên từ khi mở cửa ngày 24/3 đến 10:30 sáng; lần tạm ngừng thứ hai sẽ từ khi mở cửa ngày 29/4 (ngày kiểm phiếu) đến khi kết quả biểu quyết được công bố—và dự kiến nối lại giao dịch lúc 10:30 sáng cùng ngày công bố.

Người liên quan cho biết điều này có nghĩa là trong thời gian bỏ phiếu kéo dài đến một tháng, quỹ phải chịu áp lực quản lý thanh khoản rất lớn: nếu biểu quyết thông qua tiếp tục vận hành, quỹ sẽ tiếp tục quay không trong trạng thái mini; nếu biểu quyết thất bại, quỹ sẽ phải đi vào thủ tục thanh lý, và những người nắm giữ phải đối mặt với việc dòng tiền bị phong tỏa trong thời gian dài hơn.

“Đối với công ty quỹ, những sản phẩm có quy mô không đạt 50 triệu nhân dân tệ này không chỉ là ‘đóng góp âm’ từ phí quản lý, mà còn là hố đen chi phí vận hành.” Người liên quan của công ty quỹ nói trên tính một phép: một quỹ mini mỗi năm cần chi trả các chi phí cố định như công bố thông tin, kiểm toán, định giá, hệ thống… khoảng từ 300k đến 500k nhân dân tệ; nếu quy mô duy trì lâu dài dưới 30 triệu nhân dân tệ, nguồn thu phí quản lý sẽ khó bù đắp chi phí, trở thành “tài sản ma” đúng nghĩa. Mà nhiều quỹ ma lại chiếm dụng các nguồn lực như giám sát, lưu ký, phân phối… khiến cơ chế định giá của thị trường bị méo mó.

“Ở thị trường Mỹ, các quỹ mở mỗi năm được hợp nhất hoặc thanh lý chiếm khoảng 5%; thanh lý là cơ chế thoát hàng hóa được chuẩn hóa theo thường lệ.” Một nhà phân tích quỹ của Chứng khoán Thượng Hải cho biết, “Nhưng tại trong nước, do quy trình thanh lý phức tạp, lo ngại rủi ro về danh tiếng và các yếu tố khác, các công ty quỹ thường chọn ‘cứng đầu’—thông qua đề xuất tiếp tục vận hành ‘kéo dài sự sống’, dẫn đến nhiều quỹ ma chiếm dụng nguồn lực trong thời gian dài.”

Đối với bế tắc này, nhiều người trong ngành đề xuất rằng, có thể cân nhắc cho phép đối với các quỹ mini đã nhiều lần không thành công trong việc triệu tập cuộc họp của những người nắm giữ—cho phép công ty quỹ nộp đơn xin thanh lý bắt buộc. Đồng thời, cần thiết lập kênh chuyển đổi nhanh cho quỹ mini, cho phép các quỹ đủ điều kiện thay đổi đăng ký sang các loại sản phẩm khác theo thủ tục giản đơn. Ngoài ra, cần tăng cường trách nhiệm của chủ thể công ty quỹ: đối với các nhà quản lý nắm giữ một lượng lớn quỹ mini trong thời gian dài, áp dụng giám sát thận trọng, bao gồm hạn chế nộp hồ sơ cho sản phẩm mới, nâng yêu cầu quỹ dự phòng rủi ro… để thúc đẩy ngành tối ưu hóa cấu trúc cung cấp sản phẩm.

Người trong ngành cho biết số phận của ETF Boshi Guozheng Large Cap Growth sẽ được công bố vào ngày 29/4; bất kể kết quả thế nào, vụ việc này một lần nữa cảnh báo ngành: trong bối cảnh thay đổi hệ sinh thái tài sản quản lý, việc thiết lập cơ chế thoát quỹ theo hướng thị trường và theo pháp trị, phá vỡ vòng lặp “chỉ sống không chết”, đã là con đường tất yếu để ngành quỹ công khai phát triển chất lượng cao. Khi tiếng chuông thanh lý của các quỹ chứng chỉ tiền gửi cùng hệ số vang lên, có lẽ cũng chính là sự bắt đầu của việc ngành đối diện với cơ chế thoát hàng hóa, và tái tạo hệ sinh thái sản phẩm.

Nguồn tin phong phú khổng lồ, diễn giải chính xác, tất cả có trên ứng dụng Sina Finance