JPMorgan: Về tình hình Iran, nhà đầu tư có hai nhận định sai lầm lớn

Hỏi AI · Tại sao tính độc lập về năng lượng của Mỹ không thể chống lại sự truyền dẫn giá năng lượng toàn cầu?

Kinh tế Mỹ không hề như nhiều nhà đầu tư tin rằng, có thể tránh được cú sốc năng lượng do chiến tranh gây ra.

Trong báo cáo cập nhật mới nhất được công bố vào thứ Hai vừa qua, Michael Cembalest, Chủ tịch mảng Thị trường và Chiến lược Đầu tư của JPMorgan Asset & Wealth Management, cho biết rằng quanh xung đột với Iran, đang lưu hành trên thị trường hai nhận định được chấp nhận rộng rãi nhưng có sai lệch căn bản:

Thứ nhất, nền kinh tế Mỹ có thể chống chịu cú sốc từ việc eo biển Hormuz bị phong tỏa nhờ vị thế độc lập về năng lượng;

Thứ hai, sức ép buộc Iran mở lại eo biển đủ để khiến tình hình nhanh chóng hạ nhiệt.

Cembalest cho rằng cả hai nhận định đều quá lạc quan. Vào thời điểm báo cáo nói trên được phát hành, Tổng thống Trump yêu cầu Iran lập tức mở lại eo biển Hormuz, và thời hạn mới nhất sẽ hết vào tối thứ Ba. Trong khi đó, mức giảm của thị trường chứng khoán Mỹ trong vòng xung đột này tương đối hạn chế; một phần nhà đầu tư lý giải điều đó là tín hiệu “miễn dịch” của thị trường trước tình hình. Nhưng phân tích của Cembalest cho thấy sự bình tĩnh này có thể được xây dựng trên sự đánh giá thấp mang tính hệ thống đối với rủi ro.

Hiểu lầm 1: Độc lập về năng lượng của Mỹ có thể chống chịu các cú sốc từ bên ngoài

Trong báo cáo, Cembalest đã nêu thẳng quan điểm thị trường này: “Nói rằng Mỹ có thể miễn nhiễm trước tác động của việc phong tỏa thị trường eo biển Hormuz là cơ bản sai. Sự độc lập về nhiên liệu hóa thạch của Mỹ không hề tạo thành ‘tấm lá chắn’ cho nền kinh tế như bạn tưởng.”

Luận điểm này không dựa trên suy luận lý thuyết, mà trên diễn biến thực tế của thị trường hiện nay. Dù bên ngoài thường tập trung vào rủi ro mà các quốc gia châu Âu và châu Á phải đối mặt do việc phong tỏa eo biển, nhưng thực tế là, mức tăng giá của nhiều sản phẩm dầu tinh chế thậm chí cả bản thân dầu thô lại còn rõ rệt hơn trong thị trường Mỹ.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Mỹ là nước xuất khẩu ròng của một số loại nhiên liệu nhất định, thì việc giá năng lượng toàn cầu tăng mạnh vẫn sẽ được truyền dẫn vào trong nước Mỹ thông qua cơ chế thị trường, tạo ra cú sốc thực chất đối với người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Hiểu lầm 2: Iran sẽ bị buộc phải nhanh chóng nhượng bộ

Hiểu lầm thứ hai nằm ở việc một bộ phận người tham gia thị trường cho rằng sức ép quân sự và cái giá về mặt kinh tế của Mỹ sẽ khiến Iran sớm mở lại eo biển. Cembalest tỏ ra dè dặt với quan điểm này.

Trong báo cáo, ông trích dẫn quan điểm của Dina Esfandiary, nhà kinh tế Trung Đông của Bloomberg, rằng Iran đã nhận ra việc dùng kinh tế toàn cầu làm con tin có chi phí thấp hơn dự kiến và hiệu quả tốt hơn dự kiến. Nói cách khác, kết luận mà Iran rút ra từ tình hình hiện tại là: chiến lược này lại bất ngờ phát huy tác dụng.

Cembalest cũng nêu ra nhiều yếu tố mang tính cấu trúc khiến khó có thể kết thúc nhanh chóng tình hình. Thứ nhất, ngay cả khi eo biển được mở lại vào ngày mai, việc sản xuất dầu trong khu vực cũng cần thời gian để phục hồi về mức trước xung đột. Thứ hai, kho dự trữ tên lửa đánh chặn của Mỹ, Israel và các quốc gia vùng Vịnh có thể đã trở nên căng thẳng. Ngoài ra, Iran đã đạt tiến bộ đáng kể trong lĩnh vực sản xuất máy bay không người lái, qua đó nâng cao đáng kể năng lực thực hiện tác chiến bất đối xứng của mình. Trong báo cáo, Cembalest viết: “Tải trọng của máy bay không người lái tuy nhỏ, nhưng chỉ cần một tải trọng nhỏ cũng có thể gây ra những thiệt hại lớn đối với các máy bay, tàu chiến và hệ thống radar có giá thành cao hơn nhiều, và tải trọng mà một máy bay không người lái mang theo cao hơn so với nhiều hệ thống tên lửa.”

Năng lực rà phá mìn của Hải quân Mỹ cũng là một điều đáng lo ngại—hiện trong hạm đội chỉ còn bốn tàu quét mìn cũ kỹ và tất cả đều có kế hoạch ngừng hoạt động.

Sự lo ngại đứng sau sự yên ắng của thị trường chứng khoán

Mặc dù các rủi ro nói trên tiếp tục gia tăng, thị trường chứng khoán Mỹ trong vòng xung đột này vẫn tương đối vững vàng, mức giảm rõ rệt thấp hơn so với các cú sốc lịch sử như cuộc bùng nổ tranh chấp thuế quan năm ngoái, cuộc xung đột Nga–Ukraine khởi phát năm 2022 và giai đoạn đầu của đại dịch COVID-19.

Stephanie Link, Chiến lược gia đầu tư trưởng của Hightower Advisors, khi trả lời phỏng vấn MarketWatch cho biết: “Sự bền bỉ của thị trường Mỹ thật đáng mê hoặc”, và bà quy điều đó cho hai yếu tố: các nhà phân tích Phố Wall nâng dự báo lợi nhuận, và thị trường lao động Mỹ vẫn duy trì vững chắc.

Tuy nhiên, Link đồng thời nhắc đến rủi ro đuôi: “Nếu thời gian xung đột kéo dài hơn vài tháng, tôi cho rằng tác động đến thị trường và nền kinh tế Mỹ chắc chắn sẽ nghiêm trọng hơn.”

Cembalest mở đầu báo cáo bằng một phép so sánh từ tiểu thuyết “Sát Lạc” của Stephen King, ngụ ý rằng diễn biến của tình hình hiện tại có thể đi ngược đáng kể so với những dự đoán ban đầu—nhân vật chính mang ý định tốt đi đối đầu với cái ác, nhưng cuối cùng lại kết thúc với việc thị trấn bị san thành bình địa và mọi người đều rơi vào cảnh ngộ tệ hơn. ẩn dụ này có lẽ chính là đánh giá cô đọng nhất của ông về toàn bộ cuộc đối đầu với Iran.