Vàng tiến gần thị trường gấu, đội quân bắt đáy đã đến!

Thị trường vàng, sau mức sụt giảm lớn nhất trong nhiều năm, đã chứng kiến người mua bắt đáy bắt đầu quay trở lại, qua đó tạm thời giữ được thể diện cho đợt tăng giá kéo dài suốt ba năm.

Tính riêng trong tháng này, giá vàng đã giảm tích lũy 15%; từ mức đỉnh đóng cửa cuối tháng 1 so với mức cao nhất, đà giảm có lúc lên tới 19%, tiến sát ngưỡng cảnh báo 20% thường được xem là dấu hiệu gấu bắt đầu. Nhưng vào thứ Sáu đã xuất hiện chuyển biến—nhà đầu tư quay lại, giá vàng bật lên khoảng 3%, giúp tâm lý thị trường phần nào được cải thiện.

Nhiều người trong giới thị trường vẫn cho rằng, các nguyên lý mang tính cấu trúc hỗ trợ vàng vẫn chưa thay đổi. Giám đốc quỹ của Fidelity International George Efstathopoulos cho biết, đợt điều chỉnh này là “cơ hội để mua”, “rủi ro lạm phát, sức ép tài khóa và vấn đề uy tín của trái phiếu đều vẫn là những lực gió thuận mang tính cấu trúc dài hạn cho vàng”.

Trưởng bộ phận nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của Citigroup Max Layton cũng cho biết trên chương trình truyền hình Bloomberg rằng, một khi các vị thế đầu cơ được giải tỏa, ngân hàng sẽ “tích cực lạc quan về vàng”, và “đầy tự tin” rằng giá vàng sau một năm sẽ cao hơn so với hiện tại.

Nguyên nhân của việc bán tháo: từ mối liên động cổ phiếu-trái phiếu đến việc các ngân hàng trung ương giảm nắm giữ

Đợt giảm giá lần này bắt nguồn từ sự chồng chất của nhiều áp lực.

Cuộc chiến Iran đã gây ra một đợt bán tháo toàn diện trên các thị trường chứng khoán, trái phiếu và tiền tệ; nhà đầu tư buộc phải hiện thực hóa lợi nhuận từ vàng để bù đắp thua lỗ ở các tài sản khác.

Trong khi đó, xung đột đẩy giá dầu đi lên, làm tăng lợi suất trái phiếu và khiến sức hấp dẫn của một tài sản không sinh lãi này suy giảm; đồng USD cũng mạnh lên đáng kể, gây áp lực lên những nhà đầu tư mua vàng bằng các đồng tiền không phải USD.

Ở cấp độ ngân hàng trung ương cũng xuất hiện các tín hiệu nới lỏng. Trong vòng hai tuần sau khi cuộc chiến Iran bùng nổ, Thổ Nhĩ Kỳ đã bán và hoán đổi hơn 8Bỷ USD vàng để bảo vệ tỷ giá đồng lira. Động thái này cũng gây tổn hại đến tâm lý thị trường, bởi trong suốt chu kỳ tăng giá, ngân hàng trung ương luôn là người mua cốt lõi của vàng.

Nhà chiến lược hàng hóa của Công ty Chứng khoán TD (Dawming Securities) Daniel Ghali cho rằng, xét trong hiện tại, xu hướng chung có khả năng là nhịp độ các ngân hàng trung ương tích lũy vàng sẽ dần chậm lại, chứ không phải chuyển hẳn sang trạng thái bán ròng.

ETF mất máu lớn: dòng chảy ra trong tháng này có thể là mức lớn nhất kể từ năm 2022

Trong đợt giảm này, ETF vàng trở thành kênh xuất khẩu tập trung của áp lực bán.

ETF vàng đồng thời nhận được sự quan tâm từ nhà đầu tư cá nhân và nhà đầu tư tổ chức. Theo dữ liệu do Bloomberg tính toán, trong 14 tháng qua chỉ có duy nhất một tháng ETF vàng ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra; dòng kim loại tiếp tục chảy vào đã tạo nên sự hỗ trợ quan trọng cho mức tăng của vàng trong cùng kỳ, chiếm 70% mức tăng.

Tuy nhiên, dòng tiền của ETF trong tháng này đã quay đầu đột ngột, có khả năng ghi nhận mức rút ròng theo tháng lớn nhất kể từ năm 2022 và đồng thời xóa sạch toàn bộ dòng tiền vào kể từ đầu năm. Nhà đầu tư vào ETF đặc biệt nhạy cảm với biến động lãi suất, và môi trường lãi suất cao hiện nay là một trong những yếu tố kìm hãm chính.

Quỹ phòng hộ tuần trước cũng gia nhập phe bán, cắt giảm vị thế ròng mua vàng xuống mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm ngoái. Tuy nhiên, Robert Minter, giám đốc chiến lược đầu tư ETF của Aberdeen Investments, cho biết, việc thị trường cổ phiếu giảm thường chỉ khiến giá vàng lùi lại nhẹ ở giai đoạn đầu.

Vẫn còn logic của thị trường bò chứ? Câu chuyện tạm thời “được gác lại”

Thị trường bò này bắt đầu từ đầu năm 2023, và đến nay vàng đã tăng tích lũy gần 150%. Ban đầu là các ngân hàng trung ương của nhiều quốc gia tăng tốc mua vàng sau khi dự trữ ngoại hối của Nga bị đóng băng; sau đó các quỹ phòng hộ theo sau, cuối cùng hình thành làn sóng từ nhà đầu tư cá nhân.

Câu chuyện cốt lõi hỗ trợ tăng giá vàng trong năm 2025 là cái gọi là “giao dịch suy giảm giá trị tiền tệ”—tức là các quốc gia có nợ cao như Nhật Bản, Pháp và Mỹ, sau đại dịch không có ý chí hội nhập tài khóa, thì việc đồng tiền mất giá và lạm phát sẽ là lối thoát duy nhất, còn kim loại quý là bên hưởng lợi trực tiếp nhất.

Robin Brooks, nhà nghiên cứu cấp cao tại Bruegel và trước đây là nhà chiến lược tiền tệ tại Brevan Howard và Goldman Sachs, thừa nhận rằng ông đã trở thành “người tin theo” của logic này, và dùng mối tương quan lịch sử giữa vàng và các đồng tiền trú ẩn như đồng franc Thụy Sĩ làm bằng chứng.

Tuy nhiên, sự bùng nổ của cuộc chiến Iran đã khiến sự chú ý của thị trường tạm thời chuyển khỏi các vấn đề nợ nần và thâm hụt ngân sách. John Reade, chiến lược gia trưởng của Hiệp hội Vàng Thế giới, cho biết:

"Mọi người đang chốt lời, vì câu chuyện về năm 2025 của vàng tạm thời được chuyển sang vị trí thứ yếu. Nhưng điều đó không có nghĩa là những chủ đề dài hạn đã biến mất; chỉ là hiện tại chúng chưa phải là điều cấp bách nhất."