Giám đốc điều hành của Morgan Stanley phân tích về "Câu chuyện Trung Quốc" trong bối cảnh cuộc chơi địa chính trị, và kỳ vọng thị trường chứng khoán A sẽ tiếp tục thu hút dòng vốn toàn cầu

Hỏi AI · Tại sao Morgan Stanley gọi Trung Quốc là “neo ổn định” trong bối cảnh địa chính trị biến động?

Tài Liên Số 4/8 đưa tin (phóng viên Yan Jun) Gần đây, Hội nghị Morgan Stanley Trung Quốc năm 2026 đã được tổ chức tại Thâm Quyến. Trong thời gian diễn ra sự kiện, nhà kinh tế trưởng Morgan Stanley Trung Quốc Xing Ziqiang và chuyên gia chiến lược cổ phiếu hàng đầu của Trung Quốc Wang Ying đã tiếp nhận phỏng vấn phóng viên của Tài Liên Số.

Trong bối cảnh xung đột địa chính trị tại Trung Đông tiếp tục leo thang, thị trường năng lượng toàn cầu biến động mạnh, và áp lực lạm phát lại nổi lên, Xing Ziqiang, từ góc nhìn vĩ mô, đánh giá cao sức bền của kinh tế Trung Quốc, sự tái cấu trúc ngành nghề sau khi “thoát khỏi vòng xoáy cạnh tranh nội bộ”, đồng thời kỳ vọng chính phủ có các biện pháp nhằm thúc đẩy tiêu dùng; còn Wang Ying thì từ góc nhìn chiến lược cho biết, thị trường A cổ có khả năng chống chịu biến động tương đối mạnh, chuỗi ngành sản xuất chế tạo công nghệ cao chứa nhiều cơ hội, và có khả năng tiếp tục thu hút dòng vốn ngoại chảy vào.

Hai vị lãnh đạo chủ chốt vốn đầu tư nước ngoài đều nhấn mạnh sự quan tâm của nhà đầu tư quốc tế đối với kinh tế Trung Quốc. Xing Ziqiang cho biết, Thâm Quyến tập trung rất nhiều doanh nghiệp công nghệ và có chuỗi công nghiệp phong phú; năm nay Morgan Stanley Trung Quốc Summit đặc biệt chọn địa điểm tại đây. Đây cũng là lần đầu tiên hội nghị sau nhiều năm tổ chức ở Hồng Kông và Bắc Kinh được chuyển sang Thâm Quyến, với mục đích tạo điều kiện cho khách hàng vốn nước ngoài đến khảo sát trực tiếp năng lực cạnh tranh của chuỗi công nghiệp Trung Quốc.

“Việc nhà đầu tư nước ngoài tăng hứng thú với tài sản Trung Quốc và thị trường chứng khoán Trung Quốc là toàn diện. Nhà đầu tư nước ngoài đã nhìn thấy vị trí không thể thay thế của Trung Quốc trong chuỗi ngành sản xuất chế tạo công nghệ cao toàn cầu.” Wang Ying cho biết. Sự “không thể thay thế” này không còn là lợi thế về giá, mà là tính không thể thay thế về sản phẩm và chất lượng, đồng thời doanh nghiệp Trung Quốc có ưu thế tuyệt đối trong lĩnh vực công nghệ.

Trong cục diện “Đông ổn, Tây loạn”, an ninh năng lượng mang lại sức bền cho kinh tế Trung Quốc

Trong đánh giá về bản đồ địa chính trị toàn cầu hiện nay, Xing Ziqiang tiếp tục quan điểm trước đó của mình, rằng thế giới đang hình thành mô hình “Đông ổn, Tây loạn”.

Ông chỉ ra rằng cái gọi là “Đông lên, Tây xuống” có lẽ đơn giản hóa quá mức; “Đông ổn, Tây loạn” phù hợp hơn. Tính liên tục và hiệu quả của chính sách Trung Quốc tương phản rõ rệt với mức độ bất định chính sách ngày càng tăng ở phương Tây.

Cụ thể, Mỹ phải đối mặt với tính khó đoán của nhiều chính sách từ thuế quan, nhập cư đến tính độc lập của ngân hàng trung ương; bên cạnh đó, sự mong manh của châu Âu trong khủng hoảng năng lượng khiến các nền kinh tế phương Tây trông không vững vàng trong biến động. Trung Quốc có hệ thống công nghiệp hoàn chỉnh và định lực chính sách; chính “tính vững” này trong thế giới đang dao động bản thân nó đã là một tài sản hiếm.

Đối với xung đột Trung Đông đang tiếp diễn làm nóng lên dần, Xing Ziqiang phân tích chi tiết cơ chế truyền dẫn của việc giá dầu tăng vọt lên kinh tế toàn cầu. Ông đưa ra ba kịch bản:

Dưới tình huống xung đột hạ nhiệt nhanh, giá dầu năm 2026 duy trì ở mức 80-90 USD;

Nếu các bên tiếp tục giằng co, giá dầu sẽ lơ lửng quanh mốc 100 USD trở lên;

Trong tình huống cực đoan, giá dầu có thể tăng vọt lên 150-180 USD; trong kịch bản này, nhu cầu sẽ bị nén ở mức giới hạn, gây cú đánh nghiêm trọng kiểu suy thoái đối với kinh tế toàn cầu.

Xing Ziqiang dự đoán rằng hiện tại, xác suất xuất hiện tình huống cực đoan không lớn; trong tương lai, giá dầu có thể duy trì lâu dài ở mức cao 80-90 USD, thậm chí trên 100 USD.

Dựa trên đánh giá này, Xing Ziqiang cho rằng, Trung Quốc nhờ ba lợi thế: kế hoạch trong lĩnh vực điện xanh (gió, mặt trời, thủy điện, hạt nhân) trong hơn mười năm qua; cơ chế định giá dầu thành phẩm độc đáo; và mức độ phụ thuộc vào nhập khẩu dầu khí thấp hơn đáng kể so với các nền kinh tế châu Á như Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ. Dù phải đối mặt với một mức độ lạm phát do yếu tố nhập khẩu nhất định, kinh tế Trung Quốc vẫn có tính vững tương đối.

“Trong kịch bản không cực đoan, xung đột này ngược lại có thể trở thành cơ hội để nâng cấp công nghiệp của Trung Quốc. Kinh tế trong nước không phải không có thách thức, và việc thúc đẩy tiêu dùng là một hạng mục quan trọng.” Xing Ziqiang cho rằng, quan điểm “chỉ cần làm tốt công nghệ và công nghiệp thì tiêu dùng tự nhiên sẽ tốt” là không thuyết phục. Mâu thuẫn chính của kinh tế Trung Quốc hiện nay không phải là thiếu năng lực sản xuất, mà là sự tồn tại song song giữa thừa năng lực sản xuất và nhu cầu nội địa không đủ. “Chống lại vòng xoáy nội cuốn” thực sự cần giải phóng tiềm năng tiêu dùng thông qua cải cách hệ thống an sinh xã hội.

Ông đề xuất chuyển nhiều hơn lợi ích từ tài sản nhà nước sang quỹ an sinh xã hội, đặc biệt là bù đắp các điểm yếu trong bảo đảm của lao động nhập cư nông thôn và nông dân. Chỉ khi nâng cao cảm nhận về thu nhập đối với nhóm thu nhập trung bình và thấp thông qua “tái phân phối”, thì mới có thể thúc đẩy tiêu dùng và tạo nền tảng lành mạnh cho đổi mới công nghệ.

A cổ có khả năng tiếp tục thu hút dòng vốn ngoại chảy vào, tập trung vào tài sản thực và sản xuất chế tạo công nghệ cao

Về hiệu suất của A cổ trong năm nay, Wang Ying đầu tiên đưa ra quan điểm rõ ràng rằng, “đại thị trường tăng giá” năm 2025 đã hoàn tất việc sửa chữa định giá; năm 2026 sẽ là một năm chuyển từ giai đoạn “nhảy vọt” sang tăng trưởng vững chắc.

Trong quá trình đó, về chiến lược đầu tư, việc khai thác alpha trở nên đặc biệt quan trọng.

“Nhìn từ đầu năm đến nay, A cổ có vẻ yếu kém, nhưng phần này xuất phát từ sai lệch kỹ thuật trong cách cấu thành chỉ số. Trong các chỉ số chính, trọng số của các ông lớn quá cao, che lấp sự thể hiện xuất sắc của nhiều ngành công nghiệp thực thể như năng lượng, công nghiệp, chất bán dẫn.” Wang Ying cho biết. Xét đến việc tăng trưởng lợi nhuận của toàn thị trường dự kiến nằm trong khoảng một chữ số, nhà đầu tư có thể chuyển từ kỳ vọng một đợt tăng giá đồng loạt ở cấp độ chỉ số sang tập trung vào các cơ hội mang tính cấu trúc của từng cổ phiếu và từng nhóm ngành.

“Trong ba loại tài sản cổ phiếu Trung Quốc: A cổ, cổ phiếu niêm yết ở Hồng Kông, và cổ phiếu niêm yết tại Mỹ của Trung Quốc (cổ phiếu niêm yết thông qua hợp đồng tại Mỹ), trước và sau Tết Nguyên đán năm nay, chúng tôi đã khuyến nghị nhà đầu tư rằng hãy phân bổ vốn chủ yếu vào thị trường A cổ.” Wang Ying cho biết. Đối với nguồn gốc của sức bền A cổ, bà cho rằng thực lực của “đội ngũ quỹ nhà nước” mạnh mẽ và tạo vai trò như bộ ổn định. Ngoài ra, so với cổ phiếu ở Hồng Kông và cổ phiếu Trung khái niệm bị chi phối bởi sự biến động mạnh về thanh khoản và địa chính trị ở nước ngoài, thị trường A cổ có chính sách độc lập và mức độ chắc chắn cao hơn. Tính dự đoán được của chính sách đặc biệt quan trọng trong bối cảnh rủi ro địa chính trị tăng lên kéo theo chênh lệch bù rủi ro.

Wang Ying cho biết, chuỗi ngành sản xuất chế tạo công nghệ cao của Trung Quốc từ lâu đã vượt ra khỏi vòng xoáy “nội cuốn giá rẻ”. Nhờ bố cục chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh, lợi thế sản phẩm không thể thay thế và “hàng rào” công nghệ cứng, Trung Quốc liên tục củng cố lợi thế cạnh tranh toàn cầu. Trong bối cảnh toàn cầu đa cực, giai đoạn 2025 đến 2030, tỷ trọng xuất khẩu toàn cầu của ngành gia công công nghệ cao của Trung Quốc có khả năng không những không giảm mà còn tăng lên—dự kiến tăng 1 đến 2 điểm phần trăm. Hơn nữa, xét đến diễn biến địa chính trị hiện nay, kỳ vọng lạc quan này vẫn còn dư địa để nâng mức kỳ vọng.

Dựa trên logic về an ninh địa chính trị và chuỗi công nghiệp tự chủ, kiểm soát được, Wang Ying đưa ra khuyến nghị phân bổ ngành cụ thể:

Thứ nhất, nắm giữ giá tăng đối với tài sản thực; trọng tâm bao gồm các nhóm ngành như nguyên vật liệu, hàng công nghiệp, bán dẫn, năng lượng và các mảng liên quan đến phát điện, lưu trữ và truyền tải, cùng với sản xuất thiết bị cơ khí liên quan đến hiệu suất và an toàn năng lượng. Những lĩnh vực này không chỉ hưởng lợi từ việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng trong xung đột địa chính trị toàn cầu, mà còn tập trung những lợi thế cạnh tranh không thể thay thế của Trung Quốc trong chuỗi công nghiệp toàn cầu.

Thứ hai, giữ thái độ thận trọng với tiêu dùng. Wang Ying khẳng định rằng, trước khi nhu cầu nội địa thực sự ấm lên một cách căn bản, cổ phiếu tiêu dùng chủ yếu mang tính chất phòng thủ nhiều hơn là tính chất tấn công.

Nhà đầu tư nước ngoài như các quỹ tài sản chủ quyền Trung Đông đang tìm kiếm nơi trú ẩn

Hai vị lãnh đạo đều cho biết rằng, đối với nhà đầu tư toàn cầu, mức độ quan tâm đến kinh tế và thị trường Trung Quốc đang gia tăng.

Xing Ziqiang nói rằng, việc lần này chọn Thâm Quyến để tổ chức hội nghị năm nay là nhằm để một số khách hàng ở nước ngoài, các quỹ tài sản chủ quyền lớn, quỹ hưu trí và nhà đầu tư đến Thâm Quyến, có thể thấy rằng Khu vực đồng bằng Châu Giang đã hình thành môi trường sinh thái tích hợp từ thượng nguồn đến hạ nguồn. Từ công nghệ trí tuệ thân thể (embodied AI) ở tuyến đầu, đến cách mạng năng lượng, chuyển đổi xanh, pin lithium, xe điện mới, cho đến mạng truyền thông 6G, công nghệ lượng tử, kết nối não-máy, sản xuất sinh học—Trung Quốc đều có tiềm năng hợp tác chuỗi công nghiệp và cung cấp các giải pháp.

“Trong những năm gần đây, ở các lĩnh vực như công nghệ phần cứng, sản xuất chế tạo công nghệ cao, và dược sinh học, đã xuất hiện một loạt doanh nghiệp ngôi sao, trong đó có nhiều doanh nghiệp đã niêm yết trên A cổ. Đồng thời, trong khi các nhà đầu tư quốc tế tiến hành nghiên cứu sâu về các doanh nghiệp này, họ cũng rõ ràng đã nâng cao sự quan tâm đầu tư đối với thị trường A cổ.” Wang Ying cũng bổ sung rằng, khi hiện tượng “vòng tuần hoàn USD từ dầu mỏ” dần mất đi sức mê hoặc, các quỹ tài sản chủ quyền như ở Trung Đông bắt đầu tìm kiếm sự đa dạng hóa trong phân bổ tài sản. Nhờ môi trường vĩ mô ổn định và lợi thế về tài sản thực vừa độc đáo vừa phong phú, Trung Quốc đang dần trở thành “lục địa mới” của dòng vốn toàn cầu.

Xing Ziqiang cho biết, trong cuộc cách mạng công nghệ thế hệ mới như AI và trí tuệ thân thể, Trung Quốc và Mỹ sẽ hình thành cục diện “G2”. Mỹ dựa vào năng lực tính toán để “làm cho những điều kỳ diệu xảy ra mạnh mẽ”, còn Trung Quốc dựa vào cơ sở hạ tầng đi trước và “lợi thế lớn về đội ngũ kỹ sư” để đi ra một con đường tối ưu hóa thuật toán có hiệu quả chi phí cao.

“Sự khác biệt này củng cố vị trí không thể thiếu của Trung Quốc trong bản đồ công nghệ toàn cầu. Đồng thời, Trung Quốc là một neo ổn định trong cơn bão địa chính trị, nhưng bên trong vẫn cần thông qua cải cách an sinh xã hội để kích hoạt nhu cầu nội địa.” Xing Ziqiang nói.

(Tài Liên Số phóng viên Yan Jun)