Xung đột Mỹ-Iran gây chấn động thị trường chứng khoán toàn cầu, giá dầu quốc tế tăng vọt 60%, S&P cảnh báo: Các cú sốc nguồn cung dầu dài hạn có thể dẫn đến suy thoái toàn cầu

Hỏi AI · Xung kích về nguồn cung do xung đột Mỹ - Iran sẽ có gây ra suy thoái kinh tế toàn cầu hay không?

Phóng viên丨Chu Rui Nghiệp vụ Linh Qianwei

Biên tập丨Hòa Gia Tăng Tĩnh Kiều Lý Doanh Quang

Trong bối cảnh tình hình Trung Đông tiếp tục leo thang, biến động trên thị trường tài chính toàn cầu đã gia tăng rõ rệt. Theo Tân Hoa Xã, giờ Bắc Kinh ngày 8/4, Mỹ đã tuyên bố đồng ý với lệnh ngừng bắn tạm thời cùng Iran. Giá dầu quốc tế lao dốc ngay lập tức; tính đến 10:25, dầu kỳ hạn New York đạt 96,2 USD/thùng, giảm 14,8% trong ngày; dầu Brent đạt 94,9 USD/thùng, giảm hơn 13% trong ngày.

Về thị trường chứng khoán, ba chỉ số chính của thị trường Mỹ đều tăng đồng loạt ở thị trường tương lai; thị trường cổ phiếu châu Á - Thái Bình Dương mở cửa cao đồng loạt; chỉ số chứng khoán Nhật Bản và Hàn Quốc tăng hơn 5%; mức tăng của A股 và chứng khoán Hồng Kông vẫn tiếp tục được mở rộng.

Kể từ khi xung đột Mỹ - Iran bùng phát, dầu kỳ hạn New York đã tăng tích lũy hơn 60%, Dow Jones giảm tích lũy gần 5%; chỉ số tổng hợp Hàn Quốc giảm hơn 10%, chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản ghi nhận hiệu suất tháng tệ nhất kể từ năm 2008.

Các nhà phân tích cho biết, trong thời gian gần đây, mức độ liên kết giữa diễn biến thị trường chứng khoán và giá dầu đã tăng lên đáng kể, đặc trưng “giá dầu chi phối thị trường” ngày càng rõ rệt; và một khi nguồn cung năng lượng tiếp tục bị hạn chế, môi trường giá dầu cao sẽ kéo theo những tác động làm suy giảm sâu hơn đối với kinh tế toàn cầu thông qua nhiều kênh như chi phí doanh nghiệp, chi tiêu tiêu dùng và kỳ vọng lạm phát.

Trong bối cảnh đó, thị trường đang đánh giá lại bản chất của cú sốc hiện tại: cú sốc này do gián đoạn nguồn cung năng lượng gây ra rốt cuộc chỉ là nhiễu loạn ngắn hạn, hay có thể chuyển hóa thành một bước ngoặt vĩ mô rộng hơn? Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ cân nhắc thế nào giữa việc áp lực lạm phát quay trở lại và mức độ không chắc chắn về tăng trưởng gia tăng trong điều hành lộ trình chính sách? Kinh tế toàn cầu có đang chuyển từ “phục hồi” sang “tái cân bằng” thậm chí “chậm lại” hay không?

Xung quanh các câu hỏi then chốt trên, phóng viên của Nam方财经 đã phỏng vấn trực tiếp nhà kinh tế trưởng Paul Gruenwald của S&P Global. Trong cuộc phỏng vấn, ông đã xác định rõ tình hình hiện tại là một “cú sốc cung” điển hình, đồng thời phân tích có hệ thống tác động phân hóa đến các nền kinh tế khác nhau, những ràng buộc đối với nhịp độ chính sách tiền tệ, và các kịch bản rủi ro mang tính giai đoạn mà kinh tế toàn cầu có thể đối mặt.

Paul Gruenwald. Ảnh tư liệu

Biến động thị trường tài chính gia tăng mạnh “đặc trưng giá dầu chi phối” nổi bật

Nam方财经: Tình hình kinh tế hiện nay rất phức tạp, thị trường ngày càng nghiêng về nhận định rằng Mỹ hiện đang rơi vào bối cảnh “lạm phát đình trệ”, đúng không? Vậy kịch bản cơ sở của S&P là gì?

Paul Gruenwald: Chúng tôi vừa công bố phân tích kịch bản mới nhất, nên quan điểm là theo kịch bản mới. Đây là một cú sốc cung. Cú sốc cung, theo cách hiểu, là sản lượng giảm đi và lạm phát tăng lên. Vì vậy tôi không chắc liệu có thể đơn giản gọi đây là lạm phát đình trệ hay không, nhưng dự báo của chúng tôi là lạm phát của Mỹ trong năm nay sẽ tăng rõ rệt, có thể đạt 4%. Mức độ chịu tác động về sản lượng phụ thuộc vào loại quốc gia: nếu là nước sản xuất năng lượng thì ảnh hưởng có thể không quá nghiêm trọng; nếu là nước nhập khẩu năng lượng và thiếu kho dự trữ hoặc dự phòng, thì rủi ro của các quốc gia này là lớn nhất. Nhìn chung, đây vẫn là một cú sốc cung và nó chủ yếu tập trung ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương cùng các nước nhập khẩu năng lượng lớn.

Thay đổi cấu trúc trên thị trường lao động Mỹ: việc làm “ổn định” nhưng nền tảng ngày càng hẹp

Nam方财经: Khi dữ liệu việc làm ADP mới được công bố, anh đánh giá thế nào về thị trường lao động Mỹ?

Paul Gruenwald: Thị trường lao động Mỹ đã thay đổi rất nhiều. Hiện tại, theo ước tính của chúng tôi, để duy trì tỷ lệ thất nghiệp ổn định, Mỹ mỗi tháng chỉ cần tạo thêm khoảng 30k việc làm. Trước đây, con số này vào khoảng 150k, do việc di cư cơ bản đã giảm; hiện nay không còn nhiều du học sinh nước ngoài và các nguồn lao động khác vào Mỹ. Vì vậy, lượng việc làm mới cần thiết để ổn định thị trường việc làm đã giảm đáng kể. Tuy nhiên, hiện tại chỉ có một ngành thực sự thúc đẩy tăng trưởng việc làm, đó là chăm sóc sức khỏe. Ngành công nghệ đang giảm; khu vực chính phủ cũng đang giảm; sản xuất đang giảm; còn giáo dục cơ bản đi ngang. Do đó, nhìn tổng thể, tình hình việc làm vẫn khá ổn, tỷ lệ thất nghiệp tương đối thấp, khoảng 4,3% đến 4,4%. Nhưng nền tảng cho tăng trưởng việc làm lại rất hẹp, và chính điều đó là một yếu tố rủi ro.

Nam方财经: Thị trường cho rằng hiện đang ở trạng thái “không tuyển người cũng không sa thải người”, anh có đồng ý không?

Paul Gruenwald: Đúng. Thông thường thị trường lao động có cái gọi là “tính linh động”, tức là nhân viên nghỉ việc và doanh nghiệp tuyển thêm nhân viên mới. Sau đại dịch, tính linh động này từng ở mức rất cao, nhưng hiện nay nó đã bị thu hẹp đáng kể. Doanh nghiệp tuyển dụng rõ ràng ít đi, đồng thời tỷ lệ nghỉ việc của nhân viên cũng giảm; có thể nói, dòng dịch chuyển nhân sự của toàn bộ thị trường lao động gần như co lại. Điều này có nghĩa là nền tảng cho tăng trưởng kinh tế ngày càng hẹp lại, hiện rõ ràng thấp hơn mức xu hướng hoặc mức bình thường.

Độ bất định vĩ mô tăng lên; thị trường đánh giá lại lộ trình chính sách

Nam方财经: Fed khi xây dựng chính sách vừa chú ý đến lạm phát vừa chú ý đến việc làm, đồng thời nhiệm kỳ của Powell sắp kết thúc vào tháng 5, người đứng đầu mới sắp nhậm chức. Anh có cho rằng lộ trình chính sách cơ bản của Fed sẽ thay đổi không?

Paul Gruenwald: Fed ra quyết định theo ủy ban, với tổng cộng 12 thành viên có quyền bỏ phiếu. Chủ tịch đương nhiên có ảnh hưởng rất lớn; chúng ta cần quan sát phần thể hiện của Kevin Warsh, nhưng người ông ấy kế nhiệm sẽ là một Fed vẫn đang đặt mức ưu tiên cao vào lạm phát. Hiện tại Fed đang đi theo lộ trình giảm lãi suất, nhưng hiển nhiên là không vội giảm lãi suất. Tình hình tổng thể của nền kinh tế Mỹ tương đối tốt; nếu kinh tế duy trì ổn định mà lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, thì ngay cả khi vẫn còn dư địa để giảm lãi suất, nhịp độ giảm lãi suất cũng sẽ chậm lại. Ngoài ra, sự không chắc chắn do xung đột ở Trung Đông mang lại khiến không chỉ Fed, mà theo quan điểm của chúng tôi, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu cũng đang ở trạng thái quan sát. Trong bối cảnh giá dầu và các yếu tố khác tiếp tục tạo áp lực đi lên đối với lạm phát, các ngân hàng trung ương sẽ không dễ dàng thực hiện các đợt giảm lãi suất mạnh tay.

Nam方财经: Anh có vẫn cho rằng năm nay sẽ giảm lãi suất không? Nếu có, anh đánh giá mức độ sẽ thế nào?

Paul Gruenwald: Kịch bản cơ sở hiện tại của chúng tôi là chỉ còn đúng một lần giảm lãi suất. Trước đó, chúng tôi dự báo nửa cuối năm sẽ có hai lần giảm lãi suất. Ban đầu, chúng tôi vốn đã cho rằng trong nửa đầu năm Fed sẽ giữ nguyên; và xu hướng “giữ nguyên” lúc này còn rõ rệt hơn. Chúng tôi vẫn giữ dự báo một lần giảm lãi suất, nhưng điều kiện tiên quyết là xung đột ở Trung Đông có thể được giảm bớt nhanh chóng, tình hình trở nên ổn định hơn, và lạm phát bắt đầu hạ nhiệt. Nếu thời gian kéo dài hơn và tác động lớn hơn, thì rất có thể việc giảm lãi suất trong năm nay sẽ không xảy ra.

Truyền dẫn cú sốc năng lượng: từ nhiễu loạn cung đến rủi ro thị trường toàn cầu

Nam方财经: Trong khi rủi ro tình hình ở Trung Đông vẫn còn cao, các anh có đưa vào mô hình những kịch bản tương tự như cú sốc giá dầu không?

Paul Gruenwald: Có. Trong nội bộ S&P Global, chúng tôi có một bộ phận năng lượng; họ theo dõi diễn biến rất tốt và xây dựng một mô hình ba giai đoạn. Giai đoạn thứ nhất là cái gọi là “giai đoạn lưu chuyển”, tức là sau khi Eo biển Hormuz đóng lại, lượng dầu khí vẫn đang được vận chuyển đã tiếp tục được giao đến nơi; giai đoạn này hiện đã kết thúc vì các con tàu đó đã tới đích.

Giờ chúng ta bước vào giai đoạn thứ hai, tức giai đoạn cú sốc cung. Nếu bạn là quốc gia sản xuất dầu khí, thì tình huống này là có lợi; nếu không phải, bạn sẽ hoặc dựa vào tồn kho, hoặc phải bước vào thị trường giao ngay hiện nay đang rất đắt đỏ. Chúng tôi ước tính đã mất khoảng 15% nguồn cung dầu và 20% nguồn cung khí tự nhiên, do đó giá sẽ tăng, đồng thời nhu cầu sẽ buộc phải giảm để cân bằng với cung, trừ khi nguồn cung được khôi phục. Hiện tại chúng tôi đang ở giai đoạn này.

Giai đoạn thứ ba, cũng là giai đoạn nghiêm trọng nhất, là khi nó chuyển hóa thành khủng hoảng trên thị trường toàn cầu. Nếu tình huống này kéo dài, nhu cầu bị nén mạnh, thị trường sẽ hạ các kỳ vọng về tăng trưởng, kỳ vọng lợi nhuận và kỳ vọng chi tiêu; sau đó sẽ xuất hiện các hiện tượng như bán tháo trên thị trường, phi rủi ro hóa, và dòng tiền chảy sang đồng USD. Người tiêu dùng sẽ giảm chi tiêu, doanh nghiệp sẽ giảm đầu tư, từ đó dẫn đến việc kinh tế toàn cầu chậm lại thậm chí suy thoái. Hiện tại chúng tôi chưa bước vào giai đoạn này, nhưng rủi ro tiếp theo sẽ chuyển từ cú sốc cung mang tính thực thể sang cú sốc thị trường tài chính.

Nam方财经: Trên thực tế, kinh tế thế giới đã trải qua các cú sốc năng lượng hoặc khủng hoảng vào năm 2008, 2020 và 2022; vậy lần này có gì khác?

Paul Gruenwald: Những tình huống đó không giống nhau. Năm 2008 là khủng hoảng tài chính toàn cầu lấy Mỹ làm trung tâm; năm 2020 là đại dịch trên phạm vi toàn cầu; còn lần này là cú sốc cung. Trước đây, Eo biển Hormuz chưa từng thực sự đóng cửa, đây là một sự kiện rất đặc biệt; mặc dù tình huống như vậy đã từng được nhắc đến nhiều lần, nhưng việc thực sự xảy ra thì vẫn rất hiếm. Mức độ phụ thuộc của toàn cầu vào năng lượng hiện đã thấp hơn so với những năm 70 của thế kỷ trước; nền kinh tế đa dạng hơn, năng suất cao hơn, và nước Mỹ cũng đang ở vị thế thuận lợi hơn. Lúc đó, Mỹ là một nước nhập khẩu năng lượng lớn. Vì vậy, chúng ta cần xem xét lại bức tranh toàn cầu: quốc gia nào sản xuất năng lượng, quốc gia nào phụ thuộc vào nhập khẩu, và quốc gia nào có dự trữ. Ở châu Á, tình hình của Trung Quốc, Nhật Bản và Hàn Quốc hiện khá tốt, vì họ đã xây dựng dự trữ chiến lược có thể hỗ trợ vài tháng; mặc dù dự trữ không phải là vô hạn, nhưng trong ngắn hạn vẫn cung cấp một lớp đệm.

Nam方财经: Nhóm các anh đã công bố một “kịch bản suy thoái nghiêm trọng”, các yếu tố kích hoạt cụ thể của kịch bản đó là gì?

Paul Gruenwald: Đó là kịch bản ở cấp độ thị trường. Nếu tình hình từ một cú sốc cung mang tính khu vực chuyển hóa thành cú sốc trên thị trường toàn cầu, thì chúng ta sẽ bước vào giai đoạn đó. Nhưng điều kiện tiên quyết là thị trường hình thành phán đoán rằng sẽ không có phục hồi nhanh; tác động sẽ mang tính toàn cầu, thậm chí thời gian đóng cửa eo biển còn dài hơn. Hiện có sự bất đồng giữa các nhân sự kỹ thuật và giới tài chính. Giới kỹ thuật cho rằng để khôi phục cung cần thời gian lâu hơn, bao gồm việc khôi phục sản xuất, điều phối tàu thuyền, và vận chuyển năng lượng; điều này không giống như việc chỉ cần vặn vòi nước là có thể mở hoặc tắt bất cứ lúc nào. Đây là một quá trình phức tạp của chuỗi cung ứng. Hiện chúng tôi cũng thấy Iraq và Kuwait đã tạm dừng một phần sản xuất, và các bước đó đều cần được khôi phục dần dần thì mới có thể chở dầu bằng tàu và vận chuyển. Đây là một quá trình vật lý, không phải một quá trình đơn giản mang tính tài chính.

Nam方财经: Ngoài những rủi ro mà thị trường đã chú ý, còn có những rủi ro “đuôi” mà các anh cho rằng thị trường hiện đang đánh giá thấp không?

Paul Gruenwald: Tôi cho rằng kịch bản tệ nhất chính là tình huống mà chúng tôi vừa mô tả; mức độ nghiêm trọng vẫn chưa chắc chắn. Tuy nhiên, khi bước sang năm 2026, chúng tôi cũng có một số yếu tố tích cực: chẳng hạn đầu tư vào trí tuệ nhân tạo và các trung tâm dữ liệu vẫn tiếp diễn. Điều này không chỉ là câu chuyện đầu tư của Mỹ, mà còn là cơ hội xuất khẩu ở Thái Lan, Việt Nam, Mexico và một phần Ấn Độ. Điều kiện tài chính nhìn chung vẫn khá thuận lợi; dù lợi suất trái phiếu Mỹ có tăng và chênh lệch lãi suất (spreads) có mở rộng, chúng vẫn thấp hơn mức trung bình lịch sử. Yếu tố “lợi” duy nhất đã biến mất là giá năng lượng thấp: hiện giá năng lượng đã tăng và có cú sốc cung; sự tương tác giữa các yếu tố này sẽ tạo ra tác động quan trọng đến vài quý tới.

Nam方财经: Vấn đề nợ cao của Mỹ hiện có còn là một rủi ro đáng để quan tâm không?

Paul Gruenwald: Có. Khủng hoảng năng lượng không nhất thiết sẽ tự động chuyển hóa thành mức giá đầu ra cuối cao hơn, vì chính phủ có thể dùng trợ cấp để bù đắp, hoặc yêu cầu các công ty năng lượng cắt giảm lợi nhuận, hoặc chuyển chi phí sang người tiêu dùng. Cơ chế này tương tự cơ chế chuyển tải của thuế quan. Nếu chính phủ lựa chọn trợ cấp thì nợ sẽ tăng; nếu không trợ cấp, chi phí sẽ chuyển sang người tiêu dùng, từ đó gây ra vấn đề lạm phát—đây là điều tất cả các bên đều không mong muốn thấy.

Nam方财经: Nếu nói cụ thể đến Trung Quốc, S&P nhìn nhận lộ trình tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc năm nay như thế nào?

Paul Gruenwald: Chúng tôi dự báo tăng trưởng của Trung Quốc năm nay khoảng 4,5%. Vẫn tồn tại các vấn đề mang tính cơ cấu, chẳng hạn đầu tư bất động sản quá nhiều, nhưng Trung Quốc lại có kết quả xuất khẩu tốt trong lĩnh vực năng lượng sạch, pin, xe điện và quang điện (solar). Ngoài ra, dù Trung Quốc không phải là nước sản xuất năng lượng, nhưng lại có nhiều dự trữ, nên tương đối có năng lực đệm ở mức nhất định. Trong tương lai, tầm quan trọng của an ninh năng lượng sẽ tăng lên, các nước sẽ coi trọng hơn khả năng tự chủ về năng lượng.

Nam方财经: Triển vọng tổng thể của S&P đối với kinh tế toàn cầu là gì?

Paul Gruenwald: Nhìn chung, tăng trưởng kinh tế toàn cầu dự kiến sẽ duy trì khoảng 3,25% trong dài hạn. Những yếu tố có thể thực sự tác động đáng kể đến tăng trưởng toàn cầu chủ yếu là Mỹ, Liên minh châu Âu và Trung Quốc; ba bên này chiếm khoảng 20% mỗi nơi, tổng cộng gần hai phần ba. Nếu Trung Quốc duy trì mức tăng trưởng khoảng 4,5%, trong khi Mỹ và châu Âu không có thay đổi lớn, thì tăng trưởng toàn cầu nhìn chung sẽ không biến động quá nhiều. Tất nhiên, nếu bước vào giai đoạn cú sốc trên thị trường, tăng trưởng toàn cầu sẽ giảm.

SFC

Sản xuất丨 Ứng dụng 21财经 21st Century Economic Report