Robot LeDong tiếp tục thua lỗ, biên lợi nhuận biến động rõ rệt, dòng tiền kinh doanh chịu áp lực

Hỏi AI · Điểm sau sự biến động biên lợi nhuận gộp, cấu trúc kinh doanh đã thay đổi như thế nào?

《Cảng Vịnh Quan Sát Thương Mại》Thích Tử Phu

Ngày 1 tháng 12 năm 2025, Công ty Cổ phần Robot LeDong Thâm Quyến (sau đây gọi tắt là “Robot LeDong”) nộp hồ sơ lên Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông (HKEX), Hải Thông Quốc Tế và Guotai Junan International là các tổ chức bảo lãnh phát hành đồng thời.

Đây không phải là lần đầu Robot LeDong nộp hồ sơ. Ngày 30 tháng 5 năm 2025, Robot LeDong đã từng nộp lần đầu đơn đăng ký niêm yết lên HKEX; sau đó do nộp hồ sơ nhưng không được thông qua tại buổi điều trần, hồ sơ đăng ký tự động hết hiệu lực sau 6 tháng.

Tháng 8 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (CSRC) ban hành ý kiến phản hồi về hồ sơ đăng ký niêm yết ở nước ngoài, xoay quanh 27.59Mảng lớn gồm: điều kiện tiếp cận của nhà đầu tư nước ngoài, ủy thác nắm giữ cổ phần, kế hoạch quyền chọn và khuyến khích cổ phiếu, an ninh dữ liệu và cổ phiếu “toàn lưu thông”, yêu cầu công ty bổ sung giải trình và cung cấp ý kiến pháp lý rõ ràng.

Ngày 6 tháng 3 năm nay, Cục Hợp tác Quốc tế của CSRC Trung Quốc công bố Thông báo đăng ký “toàn lưu thông” đối với cổ phiếu chưa niêm yết trong nước và cổ phiếu phát hành/niêm yết ở nước ngoài của Công ty Cổ phần Robot LeDong Thâm Quyến; theo đó, công ty dự kiến phát hành không quá 86,25 triệu cổ phiếu phổ thông niêm yết ở nước ngoài và niêm yết tại HKEX. 25 cổ đông của công ty dự kiến chuyển đổi tổng cộng 300 triệu cổ phiếu chưa niêm yết trong nước đang nắm giữ thành cổ phiếu niêm yết ở nước ngoài và niêm yết để giao dịch tại HKEX.

1

Tỷ trọng mảng kinh doanh hải ngoại tăng, biên lợi nhuận gộp giảm trước rồi tăng

Theo Tianyancha, Robot LeDong được thành lập vào năm 2017. Theo dữ liệu của Zhishang Consulting, Robot LeDong là công ty robot thông minh full-stack hàng đầu thế giới dựa trên công nghệ cảm biến thông minh. Công ty xây dựng hạ tầng robot thông minh lấy cảm nhận thị giác làm lõi và cung cấp năng lực cho nhiều kịch bản ứng dụng robot khác nhau, đồng thời cung cấp các sản phẩm cảm nhận thị giác và các sản phẩm robot thông minh tích hợp phù hợp với các bối cảnh mới nổi.

Theo dữ liệu của Zhishang Consulting, xét theo doanh thu hoạt động năm 2024, Robot LeDong là công ty robot thông minh có công nghệ cảm nhận thị giác làm lõi lớn nhất trên thế giới.

Trong giai đoạn ghi nhận thành tích, doanh thu của Robot LeDong chủ yếu đến từ việc bán các sản phẩm cảm nhận thị giác và robot cắt cỏ.

Từ giai đoạn 2022-2024 và 1-6 năm 2025 (sau đây gọi là “giai đoạn báo cáo”), doanh thu bán các sản phẩm cảm nhận thị giác lần lượt là 229 triệu NDT, 274 triệu NDT, 439 triệu NDT và 307 triệu NDT, chiếm lần lượt 97,8%, 99,1%, 94,0% và 79,4% trong tổng doanh thu cùng kỳ.

Sản phẩm cảm nhận thị giác được chia thành cảm biến và module thuật toán. Trong kỳ, doanh thu cảm biến lần lượt là 104 triệu NDT, 167 triệu NDT, 341 triệu NDT và 228 triệu NDT; tỷ trọng lần lượt là 44,3%, 60,5%, 72,9% và 59,1%. Doanh thu module thuật toán lần lượt là 125 triệu NDT, 107 triệu NDT, 98.71M NDT và 78.44M NDT; tỷ trọng lần lượt là 53,5%, 8,6%, 21,1% và 20,3%.

Trong giai đoạn 2022-2024, tỷ trọng doanh thu bán cảm biến tăng đều, trong khi đóng góp doanh thu của module thuật toán lại liên tục giảm; chủ yếu do số lượng đơn hàng của module thuật toán có tăng, nhưng giá bán đơn vị trong cùng kỳ lại giảm liên tục, khiến doanh thu mảng này nhìn chung giảm.

Theo phân loại theo kịch bản ứng dụng, sản phẩm cảm nhận thị giác chủ yếu được ứng dụng trong bối cảnh gia dụng; trong giai đoạn báo cáo, doanh thu đến từ bối cảnh gia dụng lần lượt là 219 triệu NDT, 269 triệu NDT, 434 triệu NDT và 297 triệu NDT.

Robot LeDong cũng có một phần doanh thu đến từ việc bán robot cắt cỏ. Năm 2023, 2024 và nửa đầu năm 2025 (1-6), doanh thu của mảng này lần lượt là 0,063 triệu NDT, 63k NDT và 23.27M NDT. Trong đó, trong năm 2024 và nửa đầu năm 2025 (1-6), tỷ trọng doanh nghiệp robot cắt cỏ trong tổng doanh thu của Robot LeDong lần lượt là 5,0% và 20,0%, doanh thu tăng trưởng rõ rệt.

Do robot cắt cỏ được sản xuất hàng loạt và bán ra trên thị trường quốc tế, từ năm 2024, tỷ trọng doanh thu từ hải ngoại của công ty có xu hướng tăng lên.

Trong giai đoạn báo cáo, doanh thu bán hàng từ Trung Quốc đại lục lần lượt chiếm tỷ trọng 97,9%, 99,7%, 96,0% và 83,9%, còn khu vực hải ngoại chiếm tỷ trọng 2,1%, 0,3%, 4,0% và 16,1%.

Mở rộng kinh doanh kéo theo lượng xuất hàng của sản phẩm tăng, qua đó giúp tổng doanh thu tăng. Trong giai đoạn báo cáo, Robot LeDong đạt doanh thu lần lượt là 234 triệu NDT, 277 triệu NDT, 467 triệu NDT và 386 triệu NDT; biên lợi nhuận gộp tương ứng là 77.46M NDT, 71.11M NDT, 91.32M NDT và 98.28M NDT.

Do đặc điểm kinh doanh khác nhau, biên lợi nhuận gộp của sản phẩm cảm biến, module thuật toán và robot cắt cỏ là khác nhau, vì vậy biên lợi nhuận gộp tổng thể của công ty biến động rõ rệt.

Trong giai đoạn báo cáo, biên lợi nhuận gộp của cảm biến lần lượt là 18,6%, 18,5%, 15,2% và 19,5%; biên lợi nhuận gộp của module thuật toán lần lượt là 35,2%, 37,4%, 31,3% và 23,0%. Biên lợi nhuận gộp tổng thể của công ty lần lượt là 27,3%, 25,7%, 19,5% và 25,4%. Trong giai đoạn 2022-2024, biên lợi nhuận gộp của Robot LeDong giảm liên tiếp hai năm; trong vòng 3 năm tổng mức giảm là 7,8 điểm phần trăm. Trong nửa đầu năm 2025, biên lợi nhuận gộp của công ty lại tăng trở lại.

2

Liên tục lỗ 2 trăm triệu, dòng tiền và tiền trên sổ sách căng thẳng

Trong giai đoạn ghi nhận thành tích, khách hàng của Robot LeDong phủ tới 7 trong số 10 công ty robot dịch vụ gia dụng hàng đầu toàn cầu và tất cả 5 công ty robot dịch vụ thương mại hàng đầu toàn cầu.

Ở từng kỳ cuối của giai đoạn báo cáo, tổng doanh thu từ 5 khách hàng lớn của công ty lần lượt là 158 triệu NDT, 180 triệu NDT, 254 triệu NDT và 203 triệu NDT, chiếm lần lượt 67,4%, 65,1%, 54,3% và 52,6% trong tổng doanh thu cùng kỳ.

Năm 2023, 2024 và nửa đầu năm 2025 (1-6), tỷ lệ giữ chân khách hàng của Robot LeDong lần lượt vào khoảng 84,0%, 90,0% và 94,0%. Ngoài ra, trong cùng giai đoạn, tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng của khách hàng của công ty lần lượt vào khoảng 113,0%, 145,0% và 169,0%.

Giống như phần lớn ngành robot, Robot LeDong cũng đang trong tình trạng lỗ liên tục.

Trong giai đoạn báo cáo, lợi nhuận ròng của công ty lần lượt là -200M NDT, -73.13M NDT, -68.49M NDT và -56.48M NDT; lợi nhuận ròng sau điều chỉnh lần lượt là -13.78M NDT, -61.82M NDT, -55.78M NDT và 21,78 triệu NDT. Biên lợi nhuận ròng lần lượt là -31,3%, -24,8%, -12,1% và -3,6%; biên lợi nhuận ròng sau điều chỉnh lần lượt là -26,4%, -20,2%, -9,6% và 0,6%. Trong 3 năm rưỡi, Robot LeDong lỗ lũy kế vượt 212 triệu NDT.

Về phía công ty, nêu rõ: khoản lỗ chủ yếu do công ty nỗ lực mạnh mẽ thúc đẩy đổi mới sản phẩm, tiến bộ công nghệ, mở rộng sản xuất hàng loạt và xây dựng dây chuyền marketing/sản xuất mới. Đồng thời, do xác định robot cắt cỏ là động lực tăng trưởng lớn thứ hai, Robot LeDong cũng liên tục chuyển trọng tâm nghiên cứu và phát triển sang sản phẩm này.

Nằm trong ngành robot thông minh đang phát triển nhanh, Robot LeDong cũng đặc biệt coi trọng đầu tư cho hoạt động nghiên cứu và phát triển (R&D) của chính mình.

Trong giai đoạn báo cáo, chi phí bán hàng và marketing của công ty lần lượt là 44.68M NDT, 2.18M NDT, 13.91M NDT và 31.43M NDT, chiếm lần lượt 5,9%, 7,7%, 6,7% và 9,4% so với doanh thu cùng kỳ; chi phí hành chính lần lượt là 36.16M NDT, 45.66M NDT, 40.83M NDT và 36.92M NDT, chiếm lần lượt 19,5%, 14,8%, 7,9% và 8,7%; chi phí R&D lần lượt là 33.44M NDT, 96.7M NDT, 95.94M NDT và 94.86M NDT, chiếm lần lượt 41,4%, 34,7%, 20,3% và 13,2%.

Robot LeDong cho biết: tỷ lệ chi phí R&D của công ty tiếp tục giảm, chủ yếu là do doanh thu của công ty tăng nhanh và hiệu quả R&D tăng nhanh. Trong nửa đầu năm 2025, chi phí bán hàng và marketing có tăng, chủ yếu do các hoạt động marketing liên quan tới robot cắt cỏ và chi phí phúc lợi cho nhân viên tăng.

Trưởng viện nghiên cứu công nghệ sâu Zhang Xiaorong cho rằng, các doanh nghiệp robot nói chung đều lỗ liên tục; nguyên nhân cốt lõi là chi đầu tư R&D cao, số lượng kịch bản ứng dụng thị trường ít và mức độ cạnh tranh trên thị trường gay gắt. Doanh nghiệp cần tiếp tục đầu tư vốn cho nghiên cứu và phát triển công nghệ cũng như đổi mới, nhưng cạnh tranh ngành gay gắt lại buộc giá bán sản phẩm phải giảm liên tục. Đồng thời, nhu cầu thực tế ở nhiều kịch bản ứng dụng và hiệu quả thay thế chi phí nhân lực có thể chưa đạt kỳ vọng, khiến doanh nghiệp khó có thể dùng doanh thu để bù đắp chi phí và nhìn chung rơi vào giai đoạn lỗ mang tính chiến lược.

Với tình trạng lỗ liên tục, dòng tiền của Robot LeDong cũng chịu áp lực lớn.

Ở từng kỳ cuối trong giai đoạn báo cáo, dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của công ty lần lượt là -51M NDT, -40.65M NDT, -49.15M NDT và -105 triệu NDT, dòng tiền tiếp tục chảy ra; tiền mặt và các khoản tương đương tiền ở cuối kỳ lần lượt là 242 triệu NDT, 29.1M NDT, 27.59M NDT và 46.95M NDT.

Bên ngoài cũng chú ý rằng Robot LeDong có các khoản nợ phải trả tăng mạnh đối với nhà cung cấp. Ở từng kỳ cuối trong giai đoạn báo cáo, các khoản phải trả thương mại và các khoản phải trả bằng thương phiếu của công ty lần lượt là 60.74M NDT, 44.77M NDT, 193 triệu NDT và 316 triệu NDT.

Về năng lực thanh toán, tính đến từng kỳ cuối trong giai đoạn báo cáo, tỷ lệ nợ trên tài sản của Robot LeDong lần lượt là 16,4%, 24,6%, 37,6% và 49,4%, tỷ lệ nợ trên tài sản tăng khá nhanh.

Tính đến thời điểm cuối cùng có thể thực hiện trên thực tế, Zhou Wei, Guo Gaihua, vợ của Zhou Wei là Wang Mingyue và các chủ thể do Zhou Wei kiểm soát trên thực tế cùng nhau tạo thành nhóm hành động thống nhất; các bên này nắm giữ trực tiếp 31,96% quyền lợi của công ty.

Trong đợt IPO này, Robot LeDong dự định sử dụng chủ yếu số tiền huy động để tăng cường nghiên cứu và phát triển công nghệ cảm nhận thị giác cho robot thông minh; xây dựng thương hiệu và mở rộng quốc tế; tối ưu năng lực sản xuất và mở rộng công suất; khám phá cơ hội đầu tư và mua bán tiềm năng; vốn lưu động và các mục đích sử dụng chung của công ty. (Do Cảng Vịnh Tài Chính xuất bản)