Yonghe Medical chuyển đổi từ lỗ sang lãi, giá trị của doanh nghiệp hàng đầu có khả năng được đánh giá lại?

Bản phát hành|Trang web Cảnh phỏng Trung Quốc

Thẩm định|Lý Tiểu Yến

Là công ty dẫn đầu trong ngành y tế chăm sóc tóc tại Trung Quốc, “cổ phiếu niêm yết đầu tiên về cấy tóc” Vĩnh Hầu Y Tế (02279.HK) mới đây đã công bố báo cáo thường niên năm 2025, mang đến một bài toán ấn tượng với thông điệp “doanh thu tăng ổn định, lợi nhuận đảo chiều”: trong cả năm đạt doanh thu hoạt động 1.81B NDT, tăng nhẹ 0,2% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ từ mức lỗ 226.6M NDT năm 2024 đã chuyển sang có lãi 73,56 triệu NDT, thành công hiện thực hóa đảo chiều lỗ sang lãi, đánh dấu việc công ty sau ba năm điều chỉnh đã chính thức bước vào giai đoạn lợi nhuận chất lượng cao mới. Đột phá này không chỉ là kết quả của việc chuyển đổi chiến lược vận hành của công ty, mà còn thể hiện quyết tâm vững vàng của doanh nghiệp đầu ngành trong việc vượt chu kỳ, tái tạo động lực tăng trưởng.

Trong giai đoạn 2022 đến 2024, do ngành mở rộng nhanh, chi phí cao và nhiều yếu tố khác, Vĩnh Hầu Y Tế đã liên tiếp lỗ trong ba năm; tổng mức lỗ tích lũy ba năm lên tới 860 triệu NDT, khiến ngành phát triển đi vào thời kỳ điều chỉnh sâu. Trước thách thức, công ty dứt khoát từ bỏ mô hình thô “ưu tiên quy mô”, chuyển sang con đường vận hành tinh gọn “ưu tiên chất lượng, hiệu quả là trên hết”. Thông qua ba biện pháp lớn “kiểm soát chi phí, tối ưu cơ cấu, tăng cường quản trị”, năng lực sinh lời dần được khôi phục.

Năm 2025, hiệu quả quản lý chi phí của công ty nổi bật, trở thành trụ cột cốt lõi hỗ trợ đảo chiều lỗ sang lãi. Tổng chi phí bán hàng và dịch vụ giảm xuống còn 614 triệu NDT, giảm 14,7% so với cùng kỳ; chi phí bán hàng và marketing 806 triệu NDT, giảm 10,6% so với cùng kỳ. Trong bối cảnh doanh thu cơ bản ổn định, công ty đạt mức cắt giảm chi phí chính xác. Việc giảm chi phí không đơn thuần là “thắt lưng buộc bụng”, mà xuất phát từ ba logic tối ưu chính: (1) Tối ưu mạng lưới cửa hàng, đóng/gộp các cửa hàng kém hiệu quả. Tính đến cuối năm 2025, công ty bố trí 63 cơ sở y tế cấy tóc tại 61 thành phố trên toàn quốc; tỷ trọng các chi nhánh/cơ sở trưởng thành tăng lên, hiệu suất vận hành mỗi cửa hàng được nâng rõ rệt. (2) Tối ưu cơ cấu đội ngũ: thu hẹp các vị trí không cốt lõi, tăng cường đội ngũ y tế chuyên môn. Đội ngũ y bác sĩ chuyên nghiệp gồm 1.341 người giúp nâng hiệu suất lao động (人效), chi phí nhân viên được kiểm soát hợp lý. (3) Tối ưu hệ thống chuỗi cung ứng: thông qua mua sắm theo quy mô và quản lý tồn kho tinh gọn, chi phí hàng tồn kho và vật tư tiêu hao giảm hơn 12%; đồng thời dựa vào hệ thống quản lý y tế chuỗi “Hà Phàm” để truy vết và kiểm soát việc sử dụng vật tư tiêu hao theo toàn bộ quy trình.

Song song với quản lý chi phí, chất lượng lợi nhuận của công ty cũng được nâng lên. Năm 2025, tổng lãi gộp đạt 1.19B NDT, tăng 10,1%; tỷ suất lãi gộp tăng mạnh từ 60,1% lên 66,0%, mức tăng 5,9 điểm phần trăm, cao vượt xa mức trung bình của ngành, phản ánh đồng thời năng lực kiểm soát chi phí và năng lực định giá cộng thêm nhờ dịch vụ. Lợi nhuận trước lãi vay, thuế và khấu hao (EBITDA) đạt 364 triệu NDT, tăng vọt 157,9% so với cùng kỳ; tính bền vững của lợi nhuận và khả năng chống rủi ro được củng cố rõ rệt, đặt nền tảng vững chắc cho việc duy trì lợi nhuận ổn định trong giai đoạn tiếp theo.

Việc đảo chiều lợi nhuận của Vĩnh Hầu Y Tế không thể tách rời việc tối ưu hóa bố trí chiến lược kinh doanh theo hướng “kinh doanh cốt lõi vững chắc, đa dạng kinh doanh phối hợp cộng hưởng”. Công ty xây dựng mô hình “hai bánh dẫn động”, lấy mảng cấy tóc làm trụ cột, mảng dưỡng cố y tế làm điểm tựa quan trọng; vừa cân bằng quy mô và chất lượng, vừa đảm bảo cấu trúc kinh doanh tiếp tục được tối ưu.

Là nền tảng cơ bản của công ty, mảng cấy tóc năm 2025 đạt doanh thu 1.38B NDT, chiếm 76,1% tổng doanh thu, vẫn là trụ cột cốt lõi cho doanh thu và lợi nhuận. Số người tiêu dùng được phục vụ đạt 71.380 người, tăng 19,7%, lập kỷ lục lịch sử, cho thấy năng lực cạnh tranh cốt lõi của thương hiệu và mức độ được thị trường công nhận. Trước xu hướng nâng cấp tiêu dùng, công ty tiếp tục đẩy mạnh nâng cấp mảng cấy tóc theo hướng cao cấp và tinh gọn. Một mặt, củng cố hàng rào công nghệ y tế, hoàn thiện hệ thống chẩn đoán và điều trị theo phân cấp của bác sĩ, thiết lập 24 chiều đánh giá chất lượng phẫu thuật để bảo đảm an toàn và hiệu quả phẫu thuật; mặt khác, ra mắt dịch vụ cấy tóc mang tính thẩm mỹ riêng cho nữ, đưa vào hệ thống thiết kế thẩm mỹ “Bốn phòng Bảy mắt” (四庭七眼), đáp ứng nhu cầu “thiết kế thẩm mỹ tổng thể” của phụ nữ. Tỷ trọng số người cấy tóc là nữ liên tục tăng, trở thành lực kéo tăng trưởng mới.

Mảng dưỡng cố y tế, là đường cong tăng trưởng thứ hai được công ty tập trung nuôi dưỡng, năm 2025 đạt doanh thu 409 triệu NDT, chiếm 22,6% tổng doanh thu; phục vụ 79.492 người tiêu dùng, tăng 3% so với cùng kỳ. Độ dính kết của người dùng và năng lực mua lại tiếp tục được củng cố. Công ty triển khai mô hình “cửa hàng trong cửa hàng”, bố trí Trung tâm chăm sóc sức khỏe tóc và phát triển y học Sử Vân Tốn (史云逊) trong các cơ sở cấy tóc, cung cấp dịch vụ tùy biến cho nhóm khách có nhu cầu sau phẫu thuật cấy tóc và nhu cầu chăm sóc sức khỏe da đầu, thúc đẩy mảng dưỡng cố chuyển đổi theo hướng gói dịch vụ cấp độ y tế giá trị cao. Dữ liệu cho thấy tỷ lệ mua lại của mảng dưỡng cố y tế đạt 27,6%; nhu cầu dịch vụ tần suất cao và tính liên tục giúp san phẳng biến động doanh thu, kéo dài giá trị vòng đời khách hàng (CLV). Ngoài ra, công ty còn triển khai các mảng kinh doanh ngách như tóc giả y khoa và cấy tóc thẩm mỹ cho nữ, hoàn thiện hệ thống thương hiệu theo toàn bộ chuỗi ngành, mở rộng thêm không gian lợi nhuận.

Trên nền tảng vận hành tinh gọn, Vĩnh Hầu Y Tế dùng chuyển đổi số thông minh (数智化) làm đòn bẩy để tái tạo hiệu suất vận hành và năng lực dịch vụ, bơm động lực cốt lõi cho tăng trưởng bền vững dài hạn. Năm 2025, công ty nâng cấp hệ thống quản lý y tế chuỗi “Hà Phàm” do tự phát triển, tích hợp sâu công nghệ AI, thực hiện nâng cấp số hóa toàn chuỗi cho chẩn đoán-điều trị, vận hành và marketing.

Ở mảng chẩn đoán-điều trị, công nghệ AI hỗ trợ y khoa chính xác. Triển khai thiết bị kiểm tra da đầu bằng AI và công nghệ nhận diện hình ảnh, để phát hiện tình trạng da đầu chính xác và xây dựng phác đồ điều trị cá nhân hóa; đồng thời dùng các mô hình ngôn ngữ y tế quy mô lớn (AI) để tối ưu quản lý bệnh án, nâng cao hiệu quả chẩn đoán và độ chính xác; bên cạnh đó thiết lập hệ thống theo dõi so sánh hiệu quả trước và sau phẫu thuật, bảo đảm minh bạch hóa chất lượng dịch vụ. Ở mảng vận hành, các công cụ số hóa giúp cấu hình phân bổ nguồn lực hiệu quả. Dựa vào “bảng điều khiển điều khiển dữ liệu” (data driving cockpit) và hệ thống nhãn người dùng, công ty mô tả chính xác nhu cầu của khách hàng, tối ưu quy trình tiếp nhận tại cơ sở và điều phối nguồn lực, giúp tỷ lệ chuyển đổi khách hàng tăng 22,6%, chi phí đến cơ sở (đến viện) giảm 12,2%, cải thiện rõ rệt hiệu quả đầu tư - đầu ra. Ở mảng marketing, thực hiện chuyển đổi chính xác theo phương châm “phối hợp sản phẩm-hiệu quả”. Bỏ phương thức quảng cáo theo kiểu thô sơ, dựa vào phân tích dữ liệu lớn để điều chỉnh động chiến lược phân phối quảng cáo, tập trung vào nhóm khách có ý định chuyển đổi cao; đồng thời tăng cường đào sâu nội dung, tạo “hồ bơi” lưu lượng riêng (private domain), khiến hiệu quả marketing tiếp tục được nâng cao.

Chuyển đổi số thông minh không chỉ nâng hiệu suất vận hành mà còn xây dựng hàng rào kỹ thuật của ngành. Hiện nay, công ty đã hình thành mô hình vận hành “ra quyết định dựa trên dữ liệu, ứng dụng công nghệ để nâng năng lực dịch vụ”, tạo cơ sở cho việc nhân rộng quy mô trong tương lai và mở rộng theo tiêu chuẩn; đồng thời giúp đối phó cạnh tranh ngành và đáp ứng nhu cầu nâng cấp của người tiêu dùng.

Mặc dù năm 2025 đã đảo chiều từ lỗ sang lãi, Vĩnh Hầu Y Tế vẫn đối mặt với hai thách thức từ ngành và thị trường vốn. Nhìn từ góc độ ngành, thị trường y tế chăm sóc tóc cạnh tranh ngày càng khốc liệt; các vấn đề như mở rộng vô trật tự của các cơ sở nhỏ và vừa, chiến tranh giá vẫn tồn tại. Trong khi đó, yêu cầu của người tiêu dùng về chất lượng dịch vụ và tính an toàn liên tục tăng, khiến quá trình thay thế trong ngành diễn ra nhanh hơn. Nhìn từ góc độ thị trường vốn, giá cổ phiếu của công ty đã từng biến động mạnh; trong phiên giao dịch thứ 5 sau khi niêm yết năm 2021 đã chạm mức đỉnh lịch sử 19 HKD/cổ phiếu, vốn hóa thị trường đạt 138.1Bỷ HKD. Tính đến ngày 2 tháng 4 năm 2026, giá cổ phiếu đóng cửa ở mức 1,86 HKD/cổ phiếu, giảm hơn 80% so với đỉnh niêm yết; vốn hóa bị thu hẹp nghiêm trọng, thị trường vẫn lo ngại về tính bền vững tăng trưởng của công ty.

Trước thách thức, Vĩnh Hầu Y Tế không dừng lại, mà xác định lộ trình phát triển cho giai đoạn tiếp theo: (1) tiếp tục đi sâu vào vận hành tinh gọn, tối ưu hơn nữa mạng lưới cửa hàng, nâng mức lợi nhuận của từng cửa hàng; đồng thời tăng cường tích hợp chuỗi cung ứng để giảm chi phí hơn nữa; (2) đẩy nhanh việc triển khai chuyển đổi số thông minh, phổ biến ứng dụng công nghệ AI trong toàn cảnh chẩn đoán-điều trị và vận hành để xây dựng hệ sinh thái số hóa cho y tế chăm sóc tóc; (3) tập trung vào khách hàng nữ và mảng dưỡng cố, thúc đẩy tỷ trọng mảng cấy tóc cho nữ lên trên 35%, tăng tốc mở rộng theo quy mô của mảng dưỡng cố y tế, tạo “động cơ tăng trưởng” mới; (4) tăng cường xây dựng thương hiệu và học thuật, phối hợp với các tổ chức trong ngành để nghiên cứu phòng chống và điều trị rụng tóc, nâng cao quyền lên tiếng của ngành, tăng cường độ tin cậy của thương hiệu.

Thị trường vốn đã có phản hồi tích cực trước việc đảo chiều kết quả kinh doanh của công ty. Ngày 1 tháng 4 năm 2026, giá cổ phiếu của Vĩnh Hầu Y Tế tăng mạnh 11,93%, giá trị giao dịch được mở rộng đáng kể, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư vào việc lợi nhuận của công ty được khôi phục và triển vọng phát triển dài hạn đang dần quay trở lại. Khi tính ổn định về lợi nhuận của công ty được tăng cường, động lực tăng trưởng được tiếp tục giải phóng, cộng thêm quy mô thị trường của ngành tiếp tục mở rộng (theo dự báo của Frost & Sullivan, thị trường dịch vụ y tế chăm sóc tóc tại Trung Quốc đến năm 2030 sẽ đạt 9.14Bỷ NDT), Vĩnh Hầu Y Tế được kỳ vọng sẽ dần thực hiện khôi phục giá trị, quay trở lại vùng định giá hợp lý trên thị trường vốn.

Từ ba năm liên tiếp thua lỗ đến việc đảo chiều lỗ sang lãi vào năm 2025, Vĩnh Hầu Y Tế bằng hành động thực tế đã chứng minh giá trị của vận hành tinh gọn và chuyển đổi số thông minh. Với vai trò là doanh nghiệp đầu ngành, công ty không chỉ giành quyền vượt qua vòng bế tắc trong hoạt động kinh doanh của chính mình, mà còn thúc đẩy ngành y tế chăm sóc tóc chuyển từ “mở rộng thô sơ” sang “phát triển chất lượng cao”. Trong tương lai, khi các sáng kiến chiến lược từng bước đạt hiệu quả, Vĩnh Hầu Y Tế được kỳ vọng sẽ đạt tăng trưởng chất lượng cao trên nền tảng vững chắc các mảng kinh doanh cốt lõi, tạo ra giá trị dài hạn cho nhà đầu tư.