IPO của Trung Quốc Khoa Vũ Hàng được chấp thuận, Cơ cấu cạnh tranh của "Cổ phiếu đầu tiên" trong ngành hàng không thương mại thay đổi

Hỏi AI · IPO của Trung Khoa Vũ Hàng (Zhongke Aerospace) được chấp nhận sẽ tái định hình cán cân cạnh tranh của ngành hàng không vũ trụ thương mại như thế nào?

Phóng viên Tài chính Nam Phương Dương Kỳ Tân Báo cáo tại Quảng Châu

Vào lúc 19:00 ngày 30/3, tên lửa vũ trụ tầm trung Dòng lực tiễn (Lijian) 2 chuyến bay thử nghiệm vận tải một lần (Lực tiễn nhì - Yao Yi) của Trung Khoa Vũ Hàng đã được phóng thành công tại Khu thử nghiệm đổi mới hàng không vũ trụ thương mại Đông Phong, đưa chính xác tàu thăm dò mẫu “Hương thuyền” (Tàu mẫu ban đầu) (Vệ tinh Hành trình mới 02), vệ tinh “Hành trình mới 01” và vệ tinh “Thiên thị 01” vào đúng quỹ đạo dự kiến.

Ngọn dư nhiệt từ thành công phóng chưa kịp tắt thì tin tốt từ thị trường vốn đã nối tiếp. Vào ngày 31/3, trên trang web chính thức của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải (SSE) cho thấy Công ty Cổ phần Công nghệ Trung Khoa Vũ Hàng (sau đây gọi tắt “Trung Khoa Vũ Hàng”) tình trạng IPO trên bảng Chiến lược Doanh nghiệp đổi mới sáng tạo (Ký sáng tạo - Ke Chuang Ban) đã chính thức được chuyển thành “Đã được chấp nhận (đã nhận hồ sơ)”, tổ chức bảo lãnh là Guotai Haitong.

Điều đáng chú ý là, ngay trong cùng ngày IPO của Trung Khoa Vũ Hàng được chấp nhận, bức tranh cạnh tranh trong ngành đã có một thay đổi tinh tế. Vào ngày 31/3, trang web chính thức của SSE cũng cập nhật thông tin cho thấy tình trạng xét duyệt IPO của Công ty Cổ phần Công nghệ Vũ trụ Lam Kiến (Blue Arrow Aerospace) (gọi tắt “Lam Kiến”) trên bảng Ke Chuang Ban đã chuyển thành “Tạm dừng”, lý do tạm dừng là vì tài liệu tài chính đã quá thời hạn hiệu lực. Khi lần ngược hành trình lên sàn của Lam Kiến, công ty này đã được chấp nhận IPO vào ngày 31/12/2025, ngày 5/1/2.5Bị rút thăm kiểm tra trực tiếp hiện trường, ngày 22/1 nhận được câu hỏi/xem xét của ủy ban thẩm tra; chỉ trong vỏn vẹn 3 tháng, do tài liệu tài chính quá hạn nên việc xét duyệt rơi vào tình trạng dừng bất ngờ, tiến trình lên sàn bị cản trở ngoài dự kiến.

Về vấn đề này, đại diện bộ phận ngân hàng đầu tư của Guotai Haitong cho biết với phóng viên Tài chính Nam Phương rằng, cùng với việc IPO của Trung Khoa Vũ Hàng được chấp nhận thuận lợi và quá trình thẩm tra IPO của Lam Kiến bị tạm dừng, Trung Khoa Vũ Hàng đã có sẵn lợi thế để vượt lên Lam Kiến và là công ty đầu tiên niêm yết trên thị trường vốn, có khả năng trở thành “cổ phiếu hàng không vũ trụ thương mại đầu tiên” của trong nước, bù đắp khoảng trống doanh nghiệp công khai trong lĩnh vực tên lửa đẩy thương mại tư nhân.

Theo bản cáo bạch, Trung Khoa Vũ Hàng được thành lập tại Quảng Châu vào tháng 12/2018, chủ yếu hoạt động trong mảng nghiên cứu phát triển, sản xuất và dịch vụ phóng tên lửa đẩy thương mại cỡ trung và cỡ lớn theo chuỗi, đồng thời mở rộng các ngành kinh tế vũ trụ mới như sản xuất trong không gian, thí nghiệm khoa học trong không gian và du lịch vũ trụ. Trong đó, thế mạnh cốt lõi của công ty tập trung vào lĩnh vực tên lửa đẩy: không chỉ là công ty tên lửa thương mại-dân sự duy nhất tại Trung Quốc hiện nay đã thực hiện phóng vệ tinh cho khách hàng nước ngoài, mà còn giữ vị trí dẫn đầu trong ngành ở mảng tên lửa đẩy cỡ lớn.

Ngay từ tháng 11/2024, Trung Khoa Vũ Hàng đã thông qua tên lửa đẩy Lực tiễn 1 - Yao Wu (Lực tiễn một - chuyến bay vận tải “Yao số 5”), hoàn tất dịch vụ phóng đầu tiên của doanh nghiệp hàng không vũ trụ thương mại Trung Quốc hướng tới người dùng quốc tế. Tính đến ngày 31/12/2025, công ty đã lũy kế phục vụ 6 khách hàng vệ tinh quốc tế, và hoạt động dịch vụ phóng bao phủ nhiều khu vực như Bắc Mỹ, Nam Á, Trung Đông, châu Phi,…

Theo dữ liệu của Frost & Sullivan, hiện tại lĩnh vực tên lửa đẩy thương mại tư nhân trong nước đã hình thành thế cạnh tranh mạnh mẽ. Các doanh nghiệp đầu bảng như Trung Khoa Vũ Hàng, Động lực Tinh Hà (Xinghe), Lam Kiến, Danh dự Liên tinh (Xingji Rongyao), Không gian Phương Đông (Dongfang Space), Công nghệ Thiên Binh (Tianbing) đều đã thực hiện phóng tên lửa thành công đưa vào quỹ đạo.

Tuy nhiên, trong số các doanh nghiệp đã đưa thành công tên lửa chất lỏng cỡ lớn vào quỹ đạo, hiện nay chỉ có ba nhóm sản phẩm: Trung Khoa Vũ Hàng (Lực tiễn nhì), Công nghệ Thiên Binh (Thiên long nhì), và Lam Kiến (Chu tước nhì, Chu tước nhì E và Chu tước tam).

Trong đó, Lực tiễn nhì của Trung Khoa Vũ Hàng, với tư cách là tên lửa đẩy cấu hình “cốt lõi bộ tăng cường đa dụng” (CBC) đầu tiên ở nước ta, có năng lực đẩy và tính linh hoạt mạnh hơn. Khả năng chở lên quỹ đạo đồng bộ mặt trời ở độ cao 500 km đạt 1.76Bấn; khả năng chở lên quỹ đạo tầm thấp 200 km đạt 861Mấn. Tên lửa có thể thực hiện cấu hình gắn bó 0/2/4 “cụm liên kết” linh hoạt, thích ứng với các nhu cầu phóng khác nhau.

Về mặt kết quả hoạt động và biểu hiện trên thị trường, vị thế doanh nghiệp dẫn đầu của Trung Khoa Vũ Hàng trong ngành tiếp tục được củng cố. Tính đến cuối năm 2025, Trung Khoa Vũ Hàng đã lũy kế tổng khối lượng tải trọng phóng hơn 1.5Bấn, đứng đầu trong các doanh nghiệp tên lửa đẩy thương mại tư nhân tại Trung Quốc. Các loại đơn hàng chính bao gồm đơn thương mại, đơn của các tổ chức nghiên cứu khoa học, đơn nhiệm vụ của quốc gia và đơn hàng từ nước ngoài.

Nhờ ưu thế của sản phẩm cốt lõi “năng lực đẩy lớn, chi phí thấp, tần suất cao, độ tin cậy cao”, Trung Khoa Vũ Hàng đã trở thành doanh nghiệp dẫn đầu trong lĩnh vực tên lửa thương mại ở nước ta. Năm 2024 và 2025, thị phần của công ty tại thị trường tên lửa thương mại tư nhân trong nước, tính theo trọng lượng tải trọng phóng, lần lượt khoảng 50% và 63%; quy mô trọng lượng tải trọng phóng và doanh thu bán hàng cũng đứng đầu trong ngành tên lửa đẩy thương mại tư nhân trong nước.

Tính đến thời điểm ký bản cáo bạch, Lực tiễn một đã được phóng thành công 10 lần, lũy kế đưa 84 vệ tinh và hơn 1.5Bấn tải trọng lên quỹ đạo dự kiến; đây là một trong những sản phẩm tên lửa đẩy có mức độ vận hành thương mại trưởng thành nhất tại Trung Quốc hiện nay.

Trong đợt IPO này, Trung Khoa Vũ Hàng dự kiến phát hành huy động 4.18B nhân dân tệ (RMB). Vốn huy động sẽ được đầu tư vào xây dựng các hạng mục: nghiên cứu phát triển tên lửa đẩy cỡ lớn có thể tái sử dụng; nghiên cứu phát triển bệ/thiết bị mang và tàu vũ trụ có thể tái sử dụng; xây dựng căn cứ công nghiệp động cơ lỏng có thể tái sử dụng; đồng thời dùng để trả nợ ngân hàng và bổ sung vốn lưu động.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng hiện tại Trung Khoa Vũ Hàng vẫn chưa đạt lợi nhuận. Năm 2022, 2023, 2024 và 1-9/2025, công ty đạt doanh thu hoạt động lần lượt khoảng 5,95 triệu nhân dân tệ, 77.72M nhân dân tệ, 244 triệu nhân dân tệ và 84.22M nhân dân tệ; trong cùng kỳ, công ty ghi nhận lỗ ròng lần lượt khoảng 512M nhân dân tệ, 861M nhân dân tệ, 749M nhân dân tệ và 7490 triệu nhân dân tệ. Tính đến cuối kỳ báo cáo, khoản lỗ chưa được bù trừ theo phương thức hợp nhất là 1.5B nhân dân tệ.

Trước vấn đề này, phía Trung Khoa Vũ Hàng cho biết: do sản phẩm của công ty chưa đạt sản xuất hàng loạt quy mô lớn, đồng thời do ảnh hưởng của cường độ chi phí đầu tư cho nghiên cứu phát triển cao và số tiền thanh toán theo cổ phiếu (share-based payments) lớn, nên trong kỳ báo cáo công ty vẫn chưa có lãi. Công ty dự kiến sau khi IPO và niêm yết, khoản lỗ lũy kế chưa được bù trừ trên sổ sách sẽ tiếp tục tồn tại và trong ngắn hạn công ty sẽ không thể chia cổ tức bằng tiền mặt.

Trong bối cảnh đó, công ty lựa chọn áp dụng bộ tiêu chuẩn niêm yết thứ hai của bảng Ke Chuang Ban, tức là: “dự kiến giá trị thị trường không thấp hơn 200M nhân dân tệ, doanh thu hoạt động của năm gần nhất không thấp hơn 200M nhân dân tệ, và tỷ lệ chi phí nghiên cứu phát triển lũy kế trong ba năm gần nhất so với tổng doanh thu hoạt động lũy kế trong ba năm gần nhất không thấp hơn 15%”.

Xét theo các chỉ số, Trung Khoa Vũ Hàng đã hoàn toàn đáp ứng các tiêu chuẩn niêm yết nêu trên. Theo bản cáo bạch, mức định giá sau đầu tư tương ứng với vòng tài trợ vốn chủ sở hữu bên ngoài gần nhất của công ty là 1.5B nhân dân tệ, cao xa so với yêu cầu tối thiểu 749Mỷ nhân dân tệ; doanh thu hoạt động năm 2024 đạt 244 triệu nhân dân tệ, đáp ứng điều kiện “doanh thu năm gần nhất không thấp hơn 14.98Bỷ nhân dân tệ”; tỷ lệ chi phí nghiên cứu phát triển lũy kế giai đoạn 2022-2024 so với doanh thu hoạt động lũy kế đạt 184,05%, vượt xa mức tối thiểu 15%.

Hướng tới tương lai, khi tiến trình niêm yết của Lam Kiến tạm thời bị cản trở, xác suất Trung Khoa Vũ Hàng nhắm tới vị trí “cổ phiếu hàng không vũ trụ thương mại đầu tiên” sẽ tăng đáng kể. Điều này có thể tiếp tục thúc đẩy trọng tâm của ngành chuyển từ việc tập trung “tấn công kỹ thuật” về công nghệ thu hồi trở lại sang cạnh tranh thương mại hóa dựa trên năng lực đẩy lớn, chi phí thấp và tần suất cao.