Nhìn nhận báo cáo thường niên | Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông giảm 68%, giảm liên tục trong bốn năm, China Overseas Hongyang khó che giấu đà suy thoái

Hỏi AI · Cách Hải Khấu Hoành Dương mở rộng rủi ro suy giảm hiệu quả kinh doanh khi tập trung ở các khu vực hạng hai, hạng ba như thế nào?

Trong nhóm các doanh nghiệp bất động sản niêm yết ở Hồng Kông, lấy “Trung mà Mỹ”, tập trung sâu vào các thành phố hạng hai và hạng ba, CSG Hoành Dương cũng đã công bố bảng kết quả kinh doanh năm 2025 vào cuối tháng 3.

Không có gì bất ngờ, chỉ là những dấu hiệu thu hẹp ngày càng rõ ràng: năm 2025, doanh thu và lợi nhuận của CSG Hoành Dương đều giảm mạnh, quy mô lợi nhuận gần như bị cắt đôi, bước vào kênh đi xuống về hiệu quả kinh doanh trong nhiều năm liên tiếp; phía còn lại là nền tảng “màu sắc” doanh nghiệp nhà nước bảo đảm, các chỉ tiêu tài chính duy trì ở vùng xanh, dòng tiền dương, kiên trì chia cổ tức, thể hiện một lát cắt điển hình “rủi ro và vững chắc cùng tồn tại”.

Mở rộng đà giảm hiệu quả:

Doanh thu “giảm ba lần liên tiếp”, lợi nhuận ròng “giảm bốn lần liên tiếp”

Trong năm 2025, các chỉ tiêu lợi nhuận cốt lõi của CSG Hoành Dương tiếp tục xu hướng đi xuống, và mức giảm còn mở rộng hơn nữa, bước vào giai đoạn co rút hiệu quả trong nhiều năm liên tiếp.

Theo dữ liệu báo cáo thường niên, năm 2025, CSG Hoành Dương đạt tổng doanh thu hoạt động 36.87B NDT, giảm mạnh 19,7% so với cùng kỳ; lợi nhuận gộp đạt 3.2B NDT, giảm 16,8% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp tổng thể là 8,7%, cơ bản giữ ở mức tương đương 8,4% của năm 2024.

Nguồn dữ liệu: báo cáo doanh nghiệp, Oriental Fortune Net. Phóng viên Tân Kinh Báo·Tài chính Kê Đậu: Đoạn Văn Bình; Dựng biểu đồ

Mặc dù biên lợi nhuận gộp được giữ vững và kiểm soát chặt chi phí bán hàng, chi phí quản lý để nén chi phí, nhưng tác động do trượt dốc doanh thu từ việc thị trường đi xuống, lỗ của các công ty liên doanh liên kết mở rộng… cuối cùng khiến lợi nhuận ròng của CSG Hoành Dương giảm mạnh, sức chịu đựng lợi nhuận tiếp tục suy yếu.

Năm 2025, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ của CSG Hoành Dương đạt 305 triệu NDT, giảm sâu 68,07% so với cùng kỳ; lợi nhuận cơ bản trên mỗi cổ phiếu 0,086 NDT, giảm mạnh so với mức 0,268 NDT của năm 2024.

Nếu kéo dài chu kỳ có thể thấy, doanh thu và lợi nhuận của CSG Hoành Dương giảm không phải dao động ngắn hạn, mà là xu hướng kéo dài nhiều năm.

Về doanh thu, đã giảm liên tiếp ba năm: từ đỉnh 36.87Bỷ NDT năm 2022 xuống 36.87B NDT năm nay, thu hẹp hơn 30%. Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ còn giảm liên tiếp bốn năm: từ hơn 57.49Bỷ NDT năm 2021 xuống còn một con số, mức giảm ngày càng lớn theo từng năm; năm 2023 giảm 26,94%, năm 2024 giảm 58,55%, và đến năm 2025 tiếp tục mở rộng lên 68,07%.

Nguồn dữ liệu: công bố doanh nghiệp, Oriental Fortune Net. Phóng viên Tân Kinh Báo·Tài chính Kê Đậu: Đoạn Văn Bình; Dựng biểu đồ

Xét cơ cấu kinh doanh chi tiết của CSG Hoành Dương, mảng phát triển bất động sản vẫn là “cái nền” tuyệt đối; đường tăng trưởng thứ hai chưa hình thành, năng lực chống chu kỳ bẩm sinh không mạnh. Cụ thể: thu nhập phát triển bất động sản đạt 36.38B NDT, chiếm 98,66%; vận hành bất động sản thương mại chỉ 493 triệu NDT, chiếm 1,34%.

Trong mảng phát triển bất động sản, năm 2025, CSG Hoành Dương đạt giá trị bán hàng theo hợp đồng 32.19B NDT, giảm 19,8% so với cùng kỳ; diện tích bán hàng 2,9379 triệu m², giảm 15,7% so với cùng kỳ; giá trị bán hàng theo hợp đồng theo quyền sở hữu đạt 2.94M NDT, giảm 18,4% so với cùng kỳ. Điều này cũng đồng nghĩa rằng, tăng trưởng hiệu quả kinh doanh trong tương lai có thể vẫn tiếp tục chịu áp lực.

Nguồn dữ liệu: công bố doanh nghiệp, Oriental Fortune Net. Phóng viên Tân Kinh Báo·Tài chính Kê Đậu: Đoạn Văn Bình; Dựng biểu đồ

Phân bổ tập trung cao:

Đầu tư trọng điểm vào các thành phố hạng hai và hạng ba, rủi ro theo khu vực bị phóng đại

Là doanh nghiệp bất động sản tập trung vào “Trung mà Mỹ”, tập trung sâu vào các thành phố hạng hai và hạng ba, năm 2025 CSG Hoành Dương vẫn kiên định với bố cục ở các thành phố hạng hai và hạng ba; cơ cấu lấy đất và phân bổ tổng quỹ đất chủ yếu tập trung ở các thành phố hạng hai và hạng ba, qua đó tiếp tục khuếch đại rủi ro biến động thị trường khu vực.

Theo báo cáo thường niên, năm 2025, CSG Hoành Dương tăng thêm 22 dự án tại 13 thành phố; tổng diện tích sàn xây dựng của quỹ đất tăng thêm khoảng 2,9288 triệu m²; tổng chi phí mua đất là 2.93M NDT; cường độ đầu tư tăng lên, nhưng lựa chọn thành phố gần như “đồng nhất” ở nhóm thành phố hạng hai và mạnh hạng ba: Hợp Phì, Lan Châu, Ngân Xuyên, Đường Sơn, Hô Hòa H浩特… không có bố trí ở thành phố hạng nhất và các thành phố hạng nhất mới cốt lõi.

Tính đến cuối năm 2025, tổng diện tích sàn quỹ đất của công ty đạt 11.99M m²; diện tích sàn quỹ đất theo quyền sở hữu là 10.26M m². Về phân bổ theo khu vực, công ty cũng tập trung cao vào các thành phố hạng hai và hạng ba; tỷ trọng quỹ đất ở thành phố hạng nhất và các thành phố hạng hai cốt lõi là rất thấp.

Nguồn dữ liệu: công bố doanh nghiệp. Phóng viên Tân Kinh Báo·Tài chính Kê Đậu: Đoạn Văn Bình; Dựng biểu đồ

Trong đó, Lan Châu, Hợp Phì và Sán Đầu lần lượt đứng đầu về quy mô quỹ đất, tương ứng 1.91M m², 1.66M m² và 1,3955 triệu m², tổng cộng chiếm hơn 40% tổng quỹ đất. Thứ hai là khu vực Mông Ninh, khu vực Thanh Châu, khu vực Huệ Châu, khu vực Dương Châu, khu vực Đường Sơn, khu vực Yến Thông… cùng nhiều nơi khác.

Hiện nay, sự phân hóa giữa các thành phố trong thị trường bất động sản khá rõ rệt: nhu cầu ở các thành phố hạng nhất và các thành phố hạng hai cốt lõi có độ bền tương đối mạnh; trong khi phần lớn các thành phố hạng hai và hạng ba lại phải đối mặt với dòng người rời đi, tồn kho cao, chu kỳ tiêu thụ kéo dài, áp lực giá nhà đi xuống… Bố cục tập trung cao ở các thành phố hạng hai và hạng ba của CSG Hoành Dương có thể sẽ đối mặt với rủi ro tiêu thụ chậm lại và chịu áp lực bán hàng.

Nền tảng tài chính vững chắc:

Chia cổ tức ngược dòng, dòng tiền “bốn lần dương”

Mặc dù chịu áp lực về hiệu quả kinh doanh và bị hạn chế về khả năng bố trí, nhưng CSG Hoành Dương vẫn dựa vào nền tảng doanh nghiệp nhà nước và chiến lược tài chính thận trọng để giữ vững “đường ranh giới an toàn”; dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh liên tiếp trong 4 năm đều dương.

Về quản lý nợ phải trả, các chỉ tiêu tài chính của công ty tiếp tục được cải thiện. Tính đến cuối năm 2025, tiền dự trữ vượt 1.4M NDT; tỷ lệ nợ ròng giảm từ 33,1% tại cuối năm trước xuống 31,7%; “ba đường đỏ” vẫn giữ ở trạng thái “vùng xanh”. Tỷ lệ nợ trên tài sản lần đầu tiên kể từ khi thành lập giảm xuống dưới 70%, khiến tình hình tài chính ngày càng vững. Lãi suất tài trợ bình quân gia quyền trong năm là 3,4%, duy trì ở mức thấp của ngành; tính an toàn tài chính và năng lực chống rủi ro nổi bật.

Về chính sách chia cổ tức, dù lợi nhuận giảm mạnh, công ty vẫn kiên trì chia cổ tức để tri ân cổ đông. Tính đến 31/12/2025, cổ tức cuối kỳ hằng năm phát hành là 2,5 xu Hồng Kông/cổ phiếu; cộng thêm cổ tức trung kỳ trước đó là 1 xu Hồng Kông/cổ phiếu, tổng cổ tức cả năm sẽ là 3,5 xu Hồng Kông/cổ phiếu. Mặc dù thấp hơn 10 xu Hồng Kông của năm 2024, tỷ lệ chi trả cổ tức cả năm khoảng 36,0%; nhưng trong bối cảnh toàn ngành nhìn chung ngừng chia và giảm chia, điều này cũng phản ánh sự tin tưởng của ban quản lý công ty vào hoạt động dài hạn.

Nhìn chung, báo cáo tài chính năm 2025 của CSG Hoành Dương thể hiện đặc trưng “rủi ro và vững chắc cùng tồn tại”: một mặt, doanh thu và lợi nhuận giảm liên tiếp nhiều năm, rủi ro từ bố cục ở các thành phố hạng hai và hạng ba tích lũy, các nút thắt về tăng trưởng và áp lực theo khu vực cần được tháo gỡ gấp; mặt khác, nền tảng tài chính vững, nợ phải trả kiểm soát được, việc chia cổ tức được duy trì, tạo thời gian cho công ty điều chỉnh và chuyển đổi.

Trong tương lai, trong bối cảnh sự phân hóa của ngành ngày càng gia tăng, nếu CSG Hoành Dương muốn đảo ngược đà suy yếu hiệu quả kinh doanh, công ty cần gấp rút tối ưu hóa bố cục lấy đất, đồng thời tăng vừa phải tỷ trọng quỹ đất ở các thành phố cốt lõi; đồng thời đẩy nhanh việc tiêu thụ dự án ở các thành phố hạng hai và hạng ba, và “khai phóng” tài sản hiện có. Trên tiền đề giữ vững an toàn tài chính, công ty tìm kiếm điểm đột phá tăng trưởng mới để giải bài toán phát triển.

Phóng viên Tân Kinh Báo·Tài chính Kê Đậu: Đoạn Văn Bình

Biên tập: Dương Quyên Quyên

Hiệu đính: Lô Thái