“Bò giá không chết, gấu giá vẫn chưa thôi” Hơn 100 tỷ vốn đấu tranh quyết liệt trong hợp đồng tương lai thịt lợn

Vào ngày 7 tháng 4, hợp đồng kỳ hạn heo sống chủ lực mã 2605 trong phiên giao dịch đã giảm sâu nhất xuống mức 9125 NDT/tấn, tiếp tục lập mức thấp kỷ lục mới kể từ khi niêm yết.

Thị trường heo sống giao ngay và thị trường chứng khoán, từ tháng 4 đến nay lại có dấu hiệu chững đà giảm, chẳng hạn giá heo sống trong nước (ngoại tam nguyên) mới nhất là 10,12 NDT/kg, giữ nguyên so với giá giao ngay cuối tháng 3. Các cổ phiếu liên quan như Mục Nguyên (Mufon) và Văn Thị (Wens) cũng không tiếp tục giảm. Trong cùng kỳ, một số cổ phiếu thậm chí còn tăng nhẹ.

Nguyên nhân khiến xu hướng ngắn hạn của thị trường kỳ hạn, giao ngay và chứng khoán khác biệt đáng kể như trên, có thể liên quan đến việc cuộc đấu tranh giữa phe mua và phe bán trên thị trường kỳ hạn ngày càng gia tăng.

Trên thực tế, kể từ giữa tháng 3 khi giá heo bắt đầu bước vào đợt giảm lần này, thị trường kỳ hạn heo sống không ngừng cập nhật các kỷ lục về vị thế nắm giữ. Tổng lượng nắm giữ tăng dần từ khoảng 350k lệnh lên khoảng hiện tại là 500k lệnh.

Dữ liệu từ Wind cho thấy, tính đến sau phiên giao dịch ngày 7 tháng 4, giá trị vị thế của hợp đồng kỳ hạn heo sống đã đạt 350k NDT, quy mô vốn “đọng lại” (chiếm dụng ký quỹ) cũng đạt 500k NDT.

Mặc dù giá heo đã rơi xuống mức thấp tuyệt đối trong gần hai thập kỷ, nhưng trên thị trường kỳ hạn, phe mua và phe bán vẫn chưa phân được thắng bại. Trong bảng xếp hạng top 20 công ty chứng khoán kỳ hạn theo vị thế nắm giữ, trong vài ngày giao dịch gần đây tiếp tục “tăng quân” để mua thêm.

Dưới cuộc dây dưa giằng co giữa dòng vốn phe mua và phe bán, hợp đồng 2605 duy trì xu hướng giảm theo quán tính, liên tục tạo ra các mức thấp mới.

Giá heo lập đáy mới, vị thế lập đỉnh mới

Từ tháng 4 đến nay, mức giảm của heo sống giao ngay nhỏ hơn mức giảm của kỳ hạn heo sống.

Theo dữ liệu của China Breeding Pig Website, từ tháng 4 đến nay, giá heo sống trong nước (ngoại tam nguyên) thấp nhất là 10,03 NDT/kg; điểm thấp cuối tháng 3 là 10,06 NDT/kg. Trong cùng kỳ, giá thấp nhất của heo sống (nội tam nguyên) là 9,95 NDT/kg; điểm thấp cuối tháng 3 là 10,03 NDT/kg.

Ngược lại, thị trường kỳ hạn không chỉ giảm mạnh hơn mà giá cũng thấp hơn. Đặc biệt, hợp đồng 2605—đang là “chiến trường chính” cho cuộc đấu giữa phe mua và phe bán hiện tại—lại có mức độ giao dịch sôi động nhất.

Sau khi hợp đồng này giảm xuống dưới mốc 10 NDT/kg vào cuối tháng 3, đến phiên sáng ngày 7 tháng 4, mức giảm sâu nhất xuống khoảng 9,13 NDT/kg, qua đó tạo ra mức thấp kỷ lục lịch sử kể từ khi sản phẩm này được đưa vào giao dịch năm 2021.

Giá heo ở mức thấp tuyệt đối trong gần hai thập kỷ cũng thu hút một lượng lớn vốn vào thị trường để “bắt đáy”, thúc đẩy quy mô vị thế của kỳ hạn heo sống tiếp tục tăng cao.

Dữ liệu từ Wenhua Finance cho thấy, đầu tháng 3, tổng vị thế kỳ hạn heo sống dao động quanh mức 350k lệnh. Sau đó, khi hợp đồng kỳ hạn chủ lực lần lượt giảm xuống dưới các mốc giá tròn 11 NDT/kg và 10 NDT/kg, lượng vị thế và giá trị vị thế tăng dần. Tính đến chiều ngày 7 tháng 4, tổng lượng vị thế của kỳ hạn heo sống đã đạt 501k lệnh, tăng hơn 40% so với đầu tháng 3. Lượng vị thế lập kỷ lục này tương ứng với quy mô ký quỹ từ hàng trăm tỷ NDT.

Ngoài ra, theo thống kê của Wind, tính đến sau phiên giao dịch ngày 7 tháng 4, giá trị vị thế của kỳ hạn heo sống đã đạt 83.36B NDT, còn quy mô vốn đọng lại đạt 13.34B NDT; tỷ lệ ký quỹ tương ứng theo cách tính dữ liệu nói trên là 16%. Trong đó, giá trị vị thế có thể ước tính thông qua giá thanh toán kỳ hạn và đơn vị giao dịch (83.36Bấn/lệnh), nên độ chính xác của các dữ liệu liên quan tương đối cao. Vốn đọng lại thì do mỗi công ty chứng khoán thu mức ký quỹ khác nhau, nên các dữ liệu cụ thể ở trên chỉ mang tính tham khảo.

Tuy vậy, ngay cả theo chuẩn thấp hơn, nếu tính theo tỷ lệ ký quỹ 13% của một công ty chứng khoán kỳ hạn hàng đầu đối với kỳ hạn heo sống ngày 7 tháng 4, thì hiện tại cả phe mua lẫn phe bán cũng đã là “từng hàng quân” với quy mô hàng trăm tỷ.

Quan trọng hơn nữa là dù trong ngắn hạn kỳ hạn heo sống liên tục đi xuống, hợp đồng chủ lực thậm chí còn xuống đến 9,1 NDT/kg, nhưng dòng vốn của phe mua chưa hề từ bỏ.

Lấy ví dụ nhóm các công ty chứng khoán kỳ hạn có vị thế đứng top 20 theo lượng nắm giữ. Trong vài ngày giao dịch vừa qua, lực độ mua thêm của phe mua thậm chí còn lớn hơn phe bán. Chẳng hạn ngày 1 tháng 4, trong top 20 công ty chứng khoán, phe mua mua thêm 4.734 lệnh; phe bán cũng mua thêm 2.030 lệnh. Đồng thời, vào ngày 2 tháng 3 và ngày 3 tháng 3, lượng mua thêm của phe mua trong các vị thế đó cũng nhỉnh hơn phe bán một chút; cho đến khi ngày 7 tháng 4, lượng mua thêm của phe bán mới vượt lên phe mua.

Và đúng như câu “phe mua không chết, phe bán không thôi”, khi “quân bài” của phe mua chưa kịp cắt lỗ rời đi hoàn toàn, và vị thế chưa giảm rõ rệt, thì xu hướng vận hành hiện tại của kỳ hạn heo sống cũng khó có thể nói là sẽ bị đảo ngược. Biến động có thể dự đoán được cũng chỉ là: chiến trường chính của cuộc đấu giữa phe mua và phe bán sẽ, khi hợp đồng 2605 đến gần kỳ giao割, dần dần chuyển sang hợp đồng chủ lực tiếp theo là 2607.

Tính đến sau phiên giao dịch ngày 7 tháng 4, giá mới nhất của hợp đồng 501kỳ hạn heo sống là 10,23 NDT/kg, cao rõ rệt so với giá của hợp đồng 2605 là 9,21 NDT/kg. Chênh lệch giá lên tới 1 NDT/kg này cũng tạo ra không gian phát huy lớn hơn cho lực lượng phe bán trong giai đoạn sau.

“Bức tranh tập thể” của chu kỳ ảm đạm

Doanh nghiệp chăn nuôi heo là một “cỗ máy” sẵn có cho phe bán, nhưng vì giá tuyệt đối của kỳ hạn heo sống hiện quá thấp, bán để phòng hộ cũng khó có thể bù đắp hiệu quả khoản lỗ từ hoạt động chăn nuôi heo sống. Ví dụ, hợp đồng 2611—đại diện cho kỳ vọng giá heo vào tháng 11 năm nay—ngày 7 tháng 4 giá thanh toán cũng chỉ khoảng 11,98 NDT/kg, thấp hơn mức chi phí của đa số doanh nghiệp chăn nuôi heo.

Tổng hợp từ các buổi thuyết trình về tình hình kinh doanh gần đây và khảo sát của tổ chức cho thấy, trong số một vài doanh nghiệp chăn nuôi đầu đàn có lợi thế chi phí lớn nhất, chi phí chăn nuôi heo của Mục Nguyên và Văn Thị trong 1~2 tháng đầu năm nay vào khoảng 12 NDT/kg. Đối với Tân Vọng, chi phí hoàn toàn của heo béo trong tháng 2 năm nay khoảng 12,3 NDT/kg.

Mục Nguyên cũng đặt mục tiêu chi phí năm nay chỉ khoảng 11,5 NDT/kg, trong ngắn và trung hạn, khả năng tránh được thua lỗ thông qua cắt giảm mạnh chi phí là rất nhỏ.

Ngay cả nếu để giảm thua lỗ, khi chọn phòng hộ bằng cách bán hợp đồng kỳ hạn tháng xa, cũng cần cân nhắc vấn đề rằng đây là hợp đồng không phải hợp đồng chủ lực, nên tính thanh khoản không đủ và quy mô thị trường nhỏ.

Giá kỳ hạn quá thấp, lại trong bối cảnh bản thân việc giảm chi phí có hạn, một số doanh nghiệp chăn nuôi heo đã chuẩn bị sẵn tư tưởng cho “cuộc chiến kéo dài” và tìm cách bù đắp khoản lỗ từ hoạt động chăn nuôi bằng một số phương thức mới.

Mục Nguyên chọn mở rộng thị trường ở nước ngoài và đi xuống khâu giết mổ, thịt trong chuỗi công nghiệp. Tháng 3 năm 2025, công ty từng thành lập một công ty con 100% vốn nước ngoài tại Việt Nam thông qua công ty con thuộc sở hữu của mình là Công ty TNHH Mục Nguyên Việt Nam, chủ yếu hoạt động kinh doanh là cung cấp dịch vụ kỹ thuật về chăn nuôi heo sống, thiết bị chăn nuôi thông minh, v.v.

Tại cuộc trao đổi về báo cáo thường niên được tổ chức gần đây, “khẩu kính” mới nhất của Mục Nguyên đã được điều chỉnh thành: “Trong năm 2026, mục tiêu phát triển kinh doanh hải ngoại của công ty là triển khai năng lực chăn nuôi tại Việt Nam, đồng thời liên thông con đường phát triển kỹ thuật tại địa phương”. Đồng thời, công ty cũng cho biết: so với năm 2025, kế hoạch chi tiêu vốn ở khâu giết mổ của công ty đã tăng lên; công ty sẽ tăng đầu tư vào mảng kinh doanh thịt giết mổ để nâng tỷ lệ tự giết mổ.

Văn Thị, năm nay cũng rõ ràng xác định “đi ra nước ngoài” là một hướng chiến lược quan trọng. Về lý thuyết, vì có phần nào khả năng đối trọng nhờ mảng kinh doanh gia cầm, áp lực vận hành sẽ nhỏ hơn. Mục tiêu ban đầu là chiếm khoảng 10% thị phần gà thịt lông vàng tại Việt Nam; sau đó, tùy theo tình hình phát triển hải ngoại sẽ dần mở rộng sang các lĩnh vực khác như ngành heo, ngành vịt, v.v.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong năm 2025, số heo sống bán ra của Văn Thị là 350k con. Trong đó heo con là 501k con—là doanh nghiệp chăn nuôi heo lớn thứ hai trong nước, chỉ đứng sau Mục Nguyên.

Và trong bối cảnh trong nước thúc đẩy loại bỏ năng lực sản xuất của ngành heo, Văn Thị đã công bố với bên ngoài rằng sẽ cung ứng 5 triệu con heo sữa tươi và heo sữa nướng cùng các dòng sản phẩm khác mỗi năm cho thị trường, như một cách bán quan trọng heo con của công ty. Theo cách nhìn của công ty, việc này có thể giảm trọng lượng heo khi xuất chuồng, tránh tăng trọng do “nuôi kéo dài”, từ đó giảm bớt vấn đề dư thừa năng lực.

Trong chu kỳ heo trước đó, khi gia nhập ngành, doanh nghiệp Gi Jing Zhi Nong—lĩnh vực hoạt động liên quan đến bất động sản và chăn nuôi—lại thực hiện “đối trọng nhiều mảng” thông qua sáp nhập và mua lại từ bên ngoài. Theo thông báo gần đây, công ty dự định thông qua tăng vốn, ký kết thỏa thuận nhất trí hành động và các cách khác để tổng cộng giành quyền kiểm soát Công ty TNHH Công nghệ robot Huibo ở Giang Tô, và đưa công ty này vào phạm vi hợp nhất báo cáo. Về vấn đề này, Gi Jing Zhi Nong cho biết: “Có ích cho công ty cân bằng biến động theo chu kỳ của hoạt động kinh doanh chính là chăn nuôi heo sống, đồng thời thúc đẩy công ty thực hiện phát triển theo hướng mở rộng ra bên ngoài.”