Dưới sự biến động của giá cổ phiếu, nguồn sức mạnh thực sự của Mindray Medical đến từ đâu?

Hỏi AI · Câu chuyện khởi nghiệp của Lý Tây Đình đã diễn giải được sự bền bỉ của các “ông lớn” công nghệ y tế như thế nào?

Sản xuất | Trung Phỏng Tân

Xét duyệt | Lý Tiểu Yến

Là hình mẫu đầu tàu trong ngành thiết bị y tế của Trung Quốc, quỹ đạo phát triển của Maimed luôn thu hút ánh nhìn của cả ngành và thị trường vốn. Dữ liệu kết quả kinh doanh mà công ty vừa công bố trong báo cáo thường niên năm 2025 gần đây đã gây chú ý rộng rãi; bên cạnh đó, cùng với biến động giá cổ phiếu theo từng giai đoạn và việc điều chỉnh danh mục nắm giữ của các tổ chức, giới bên ngoài đã triển khai nhiều cuộc thảo luận đa chiều về xu hướng phát triển của công ty. Nhưng nếu nhìn lại hành trình tăng trưởng hơn ba mươi năm của Maimed, từ đội ngũ khởi nghiệp xuất thân từ một huyện nghèo ở An Huy, đến nay đã định vị thành “ông lớn” công nghệ y tế phủ khắp toàn cầu, thì “chủ nghĩa trường kỳ” và “tâm niệm sáng tạo – nghiên cứu” mà nhà sáng lập Lý Tây Đình kiên định theo đuổi luôn là nguồn nội lực cốt lõi để vượt qua chu kỳ ngành và ứng phó thách thức.

Cuộc đời khởi nghiệp của Lý Tây Đình, tự thân đã là một bản anh hùng ca về phấn đấu khi thực hành chủ nghĩa trường kỳ. Năm 1951, ông sinh ra tại Đường Sơn huyện của Túc Châu, tỉnh An Huy — nơi từng là vùng nghèo theo chuẩn quốc gia, đã tạo nên nền tảng màu sắc kiên cường, thực dụng cho ông. Năm 1969, sau khi tốt nghiệp trung học, ông tham gia xây dựng đường sá ở vùng núi Thần Nông Giá thuộc Hồ Bắc, lần đầu tiên rời quê hương; năm 1973, ông nắm bắt cơ hội khôi phục kỳ thi đại học, đỗ vào Khoa Vật lý ngành Vật lý vật thể lạnh tại Đại học Khoa học và Công nghệ Trung Quốc, hoàn thành bước nhảy quan trọng đầu tiên trong cuộc đời; sau khi tốt nghiệp, ông vào làm việc tại Viện Vật lý Vũ Hán thuộc Viện Hàn lâm Khoa học Trung Quốc, sau đó với tư cách học giả thỉnh giảng sang Pháp, Paris để học nâng cao, lần đầu tiếp xúc với thiết bị y tế tiên tiến, gieo hạt giống cho việc thay đổi cục diện ngành thiết bị y tế của Trung Quốc.

Cuối thập niên 80 của thế kỷ trước, lĩnh vực thiết bị y tế cao cấp trong nước gần như trống vắng; thiết bị nhập khẩu chiếm ưu thế, giá cao, dịch vụ hậu mãi chậm trễ, khiến bệnh viện và người bệnh vô cùng khổ sở. Năm 1987, Lý Tây Đình gia nhập An Khang Thâm Quyến (Shenzhen Anke/Anco), bắt đầu từ thương mại nhập khẩu thiết bị y tế, vừa tích lũy kinh nghiệm ngành, vừa ngày càng kiên định với niềm tin “phá vỡ độc quyền nhập khẩu, xây dựng thiết bị y tế cao cấp do nội địa sản xuất”. Năm 1991, khi 40 tuổi, Lý Tây Đình cùng với Từ Hàng, Thành Minh và các đối tác cùng chí hướng khác, dùng 2 triệu HKD vốn đăng ký để thành lập Maimed tại Thâm Quyến, mở ra hành trình nghiên cứu và phát triển thiết bị y tế do Trung Quốc tự chủ.

Giai đoạn đầu khởi nghiệp, Maimed từng đứng trước lựa chọn khó khăn từ “đại lý nhập khẩu” sang “tự nghiên cứu và phát triển”. Có người khuyên công ty cứ giữ mô hình đại lý để kiếm tiền nhanh, nhưng Lý Tây Đình hiểu rằng không có công nghệ lõi thì không có quyền định giá và không có quyền tồn tại. Vì vậy, ngay trong năm thứ hai thành lập, công ty dứt khoát từ bỏ mảng đại lý lợi nhuận cao, chuyển toàn lực sang tự nghiên cứu và phát triển, xây dựng thương hiệu tự chủ. Quyết định này trở thành bước ngoặt then chốt khiến Maimed vươn lên. Để vượt qua các nút thắt kỹ thuật, Lý Tây Đình đặt ra “luật sắt”: hằng năm dành khoảng 10% doanh thu kinh doanh cho nghiên cứu và phát triển; bất kể chu kỳ thị trường hay biến động lợi nhuận, “đường đỏ” này chưa từng nới lỏng. Từ khi niêm yết trên sàn A vào năm 2018 đến cuối quý 3 năm 2025, tổng đầu tư R&D của Maimed vượt 21.56B nhân dân tệ; riêng trong cả năm 2025, đầu tư R&D đạt 21.56Bỷ nhân dân tệ, chiếm tỷ trọng 11,80% trên doanh thu kinh doanh, duy trì mức đầu tư R&D cường độ cao liên tục.

Chính sự kiên định cực độ với R&D này đã giúp Maimed đạt được bước nhảy từ “bám đuổi” đến “song song” rồi tới “vượt lên dẫn đầu”. Năm 1998, công ty cho ra mắt máy theo dõi đa thông số di động đầu tiên của Trung Quốc có quyền sở hữu trí tuệ tự chủ, phá vỡ thế độc quyền công nghệ từ nước ngoài; sau đó lần lượt chinh phục các rào cản kỹ thuật cốt lõi như chẩn đoán siêu âm, chẩn đoán in vitro và hỗ trợ thông tin sinh mạng… Tỷ trọng thị phần của 6 nhóm sản phẩm lọt vào top 3 toàn cầu, còn 9 nhóm sản phẩm xếp vị trí số 1 trong nước. Năm 2006, Maimed trở thành công ty thiết bị y tế đầu tiên của Trung Quốc niêm yết trên sàn NYSE, mở ra bố cục toàn cầu; từ năm 2008, công ty lần lượt mua lại các doanh nghiệp quốc tế như Datascope của Mỹ, Artema của Thụy Điển, Zonare của Mỹ…, nhanh chóng bù đắp các điểm yếu về công nghệ và mở rộng kênh toàn cầu, dần dần trưởng thành thành một bên tham gia quan trọng trong lĩnh vực công nghệ y tế toàn cầu. Năm 2016, Maimed tư nhân hóa; năm 2018, công ty lên sàn GEM của Thâm Quyến. Từ đó, giá cổ phiếu tiếp tục tăng vững, đến năm 2021 Lý Tây Đình với tài sản ròng 23Bỷ USD đã đứng đầu danh sách tỷ phú Singapore, hoàn thành màn “lột xác” từ con em nông thôn đến nhà dẫn dắt của ngành.

Những năm gần đây, dưới ảnh hưởng của nhiều yếu tố như điều chỉnh chính sách ngành và thay đổi môi trường kinh tế toàn cầu, Maimed đối mặt với thách thức theo từng giai đoạn. Báo cáo thường niên năm 2025 cho thấy, trong cả năm công ty đạt doanh thu kinh doanh 3.93B nhân dân tệ, giảm 9,38% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty niêm yết 8.14Bỷ nhân dân tệ, giảm 30,28% so với cùng kỳ. Đây là lần đầu tiên kể từ khi công ty niêm yết ghi nhận sụt giảm hiệu suất, làm dấy lên lo ngại của thị trường về triển vọng tăng trưởng. Đồng thời, giá cổ phiếu của công ty từ nửa cuối năm 37.3Bước vào chu kỳ điều chỉnh; đến ngày 3 tháng 4 năm 2026, mức giảm so với đỉnh tích lũy vượt 70%, tổng giá trị vốn hóa giảm mạnh; cộng thêm các yếu tố như điều chỉnh danh mục nắm giữ của các tổ chức và việc nhóm sáng lập giảm nắm giữ theo từng giai đoạn, các cuộc thảo luận của bên ngoài về định giá và triển vọng phát triển của công ty tiếp tục nóng lên.

Nhưng nếu đi sâu phân tích, có thể thấy rằng áp lực trong ngắn hạn của Maimed phần lớn là kết quả của việc chu kỳ ngành và môi trường bên ngoài chồng lấn, chứ không phải suy giảm năng lực cạnh tranh cốt lõi. Về môi trường ngành, kể từ năm 2020, Cục Bảo hiểm Y tế Quốc gia tiến hành nhiều đợt thu mua tập trung đối với vật tư y tế tiêu hao bằng thuốc (集采), lợi ích chính sách dần suy giảm; ngành bước vào giai đoạn phát triển chuẩn hóa, tốc độ tăng trưởng của thị trường thiết bị y tế trong nước chậm lại, tạo áp lực ngắn hạn lên các doanh nghiệp đầu ngành. Về bố cục toàn cầu, các yếu tố như lãi suất cao kèm tình trạng đình trệ lạm phát (滞胀) và xung đột địa chính trị ảnh hưởng đến việc mở rộng kinh doanh quốc tế, khiến một số khu vực cắt giảm ngân sách mua sắm, làm cho tốc độ tăng trưởng mảng nước ngoài của công ty chậm lại theo giai đoạn. Về thị trường vốn, nhà đầu tư tổ chức đánh giá lại logic tăng trưởng của ngành, cộng thêm nhu cầu xoay vòng phân bổ vốn, khiến số lượng và tỷ trọng nắm giữ của các tổ chức giảm theo giai đoạn — cuối năm 2025, số lượng tổ chức nắm giữ cổ phiếu là 962, giảm 164 so với cuối năm 2024; số lượng tổ chức nắm giữ quỹ giảm từ 569 vào quý 1 năm 2021 xuống 204 vào cuối năm 2025, giá trị vốn hóa nắm giữ tổng thể cũng giảm mạnh.

Điều đáng chú ý là khả năng chống chịu trong hoạt động cốt lõi và giá trị dài hạn của Maimed chưa hề thay đổi. Ở tầng lớp đổi mới nghiên cứu và phát triển, công ty tiếp tục vượt qua các nút thắt kỹ thuật; năm 2025, các mảng kinh doanh mới (phẫu thuật ít xâm lấn, can thiệp ít xâm lấn, y tế động vật…) đạt doanh thu 8.14B nhân dân tệ, tăng 38,85% so với cùng kỳ, chiếm 16% trong tổng doanh thu, trở thành điểm tăng trưởng quan trọng; dòng sản phẩm siêu âm siêu cao cấp có doanh thu hằng năm hơn 700 triệu nhân dân tệ, tăng 70% so với cùng kỳ, tiếp tục phá vỡ thế độc quyền nhập khẩu ở phân khúc cao cấp. Ở bố cục toàn cầu, doanh thu kinh doanh quốc tế đạt 5.38B nhân dân tệ, tăng 7,40%, tỷ trọng trong tổng doanh thu lần đầu vượt 53%; thị trường châu Âu đạt mức tăng trưởng 17%, tốc độ tăng trưởng của mảng kinh doanh mới nổi quốc tế gần 30%, năng lực chống chu kỳ của toàn cầu hóa tiếp tục được củng cố. Về chất lượng vận hành, công ty duy trì tỷ lệ nợ phải trả trên tài sản ở mức thấp 24,8%, dự trữ tiền mặt dồi dào; năm 2025 dự kiến chi trả cổ tức bằng tiền mặt 20Bỷ nhân dân tệ, tỷ lệ chi trả 65,27%; kể từ khi niêm yết vào năm 2018, tổng cổ tức lũy kế vượt 5.31B nhân dân tệ, gấp hơn 6 lần số vốn huy động IPO, thể hiện cam kết hoàn trả dài hạn đối với cổ đông.

Về biến động giá cổ phiếu và điều chỉnh vốn hóa, Lý Tây Đình luôn giữ nhận thức lý tính. Ông từng nhấn mạnh công khai rằng: “Thiết bị y tế là ngành liên quan đến sinh mạng con người, không thể làm liều hoặc trông may mắn; chỉ có dám làm nghiên cứu, làm thực, giữ vững chất lượng thì mới vượt qua được chu kỳ”. Trước các nghi ngờ từ thị trường, công ty không mù quáng theo đuổi tăng trưởng hiệu suất ngắn hạn mà tập trung xây dựng năng lực cốt lõi: một mặt tiếp tục đi sâu vào ba chiến lược “tự động hóa theo dây chuyền (流水化), quốc tế hóa (国际化), số hóa trí tuệ (数智化)”, thông qua mô hình tích hợp “thiết bị + vật tư tiêu hao” để nâng độ gắn bó khách hàng, mở rộng các phân khúc đường đua có tăng trưởng cao; mặt khác đẩy nhanh bố cục hệ sinh thái y tế số, mô hình “Qi Yuan” (启元) triển khai tại nhiều bệnh viện; ba hệ sinh thái “Rui Jian, Rui Ying, Rui Jian” tiếp tục trao năng lực cho các cơ sở y tế, nâng giá trị gia tăng của sản phẩm.

Với tư cách là người chèo lái của Maimed, chủ nghĩa trường kỳ của Lý Tây Đình không chỉ thể hiện ở việc đầu tư bền bỉ cho R&D, mà còn thấm sâu vào mọi khía cạnh như quản trị doanh nghiệp, bố cục chiến lược và tinh thần trách nhiệm. Trong quản lý cổ phần và hoạt động vận hành vốn, Lý Tây Đình và đội ngũ sáng lập luôn cân bằng giữa “phát triển dài hạn” và “hoàn trả cho cổ đông”: trong giai đoạn giá cổ phiếu ở mức cao, thông qua giảm nắm giữ tuân thủ quy định để tối ưu hóa cơ cấu cổ phần, tích lũy thu về hơn 33.28Bỷ nhân dân tệ, tránh rủi ro giảm giá trị tài sản; đến cuối năm 2025 lại tăng mua thêm 200 triệu nhân dân tệ cổ phiếu công ty, truyền đi niềm tin nắm giữ dài hạn. Cách vận hành lý trí “hợp thì tăng nắm giữ, không hợp thì giảm nắm giữ” này vừa thể hiện sự công nhận vững chắc đối với giá trị công ty, vừa phù hợp với quy luật của thị trường vốn.

Ở trách nhiệm đối với ngành, Maimed luôn thực hành sứ mệnh doanh nghiệp, hỗ trợ phân bổ cân bằng các nguồn lực y tế. Đối với vấn đề thiếu thiết bị y tế ở tuyến cơ sở trong nước, công ty ra mắt các sản phẩm có hiệu suất chi phí cao phù hợp với tuyến cơ sở, hoàn thiện mạng lưới dịch vụ hậu mãi, thúc đẩy nguồn lực y tế chất lượng đi xuống. Đối với vấn đề mất cân bằng trong phát triển y tế toàn cầu, công ty thúc đẩy bố cục nội địa hóa tại các thị trường mới nổi, giúp các cơ sở y tế địa phương nâng cao năng lực chẩn đoán và điều trị, đồng thời tham gia đào tạo nhân tài y tế quốc tế. Đồng thời, công ty kiên thủ “đường ranh giới” kinh doanh tuân thủ, thiết lập hệ thống quản lý chất lượng nghiêm ngặt; sản phẩm thông qua chứng nhận của các thị trường lớn trên toàn cầu, cung cấp thiết bị đáng tin cậy cho các cơ sở y tế tại hơn 190 quốc gia và khu vực, thực thi cam kết doanh nghiệp “dùng công nghệ để bảo vệ sinh mạng”.

Hiện tại, Maimed đang ở giai đoạn then chốt chuyển từ “đầu tàu Trung Quốc” sang “ông lớn toàn cầu”. Lý Tây Đình nêu ra rằng, trong 5-10 năm tới, mục tiêu của công ty là lọt vào top 20 thiết bị y tế toàn cầu, tỷ trọng doanh thu kinh doanh quốc tế nâng lên 70%. Để đạt mục tiêu này, công ty vừa phải đối mặt với áp lực cạnh tranh từ các ông lớn quốc tế, vừa có cơ hội lịch sử về thay thế bằng sản phẩm nội địa và mở rộng toàn cầu. Nhìn từ thị trường trong nước, các chính sách như kế hoạch hành động nâng cấp trang thiết bị y tế và thúc đẩy y tế cơ sở hạ tầng mới vẫn tiếp tục được giải ngân, lợi ích chính sách tiếp tục được phát huy; tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường của các sản phẩm cốt lõi trong nước vẫn còn không gian tăng trưởng đáng kể — trong mảng chẩn đoán in vitro, tỷ lệ chiếm lĩnh thị trường ở nội địa chỉ 10%, mục tiêu là tăng lên 20% trong vòng 3 năm; nhìn từ thị trường quốc tế, các bệnh viện cao cấp ở Mỹ và châu Âu thiếu bác sĩ thiếu nhân lực y tế, còn các thị trường mới nổi nâng cấp cơ sở hạ tầng y tế, mang lại không gian tăng trưởng rộng lớn cho công ty.

Từ những lần dò đường đầy gian khó ở giai đoạn khởi nghiệp, đến sự kiên định đổi mới trong chu kỳ ngành, Maimed và Lý Tây Đình đã chứng minh bằng thực tiễn hơn 30 năm rằng “doanh nghiệp đầu tàu” thật sự, chưa bao giờ là kiểu thăng hoa điên cuồng trong thuận cảnh; mà là bám giữ tâm niệm ban đầu khi gặp nghịch cảnh, mở lối khi đi ngược xu hướng. Biến động hiệu suất ngắn hạn và điều chỉnh vốn hóa là hiện tượng chu kỳ bình thường của sự phát triển ngành; còn thứ luôn nâng đỡ doanh nghiệp đi vững đi xa, chính là công nghệ cốt lõi, bố cục toàn cầu hóa và triết lý kinh doanh chủ nghĩa trường kỳ.

Trong tương lai, khi các kết quả nghiên cứu và phát triển của công ty tiếp tục chuyển hóa thành sản phẩm, hệ sinh thái y tế số dần hoàn thiện, và kênh toàn cầu được mở rộng sâu hơn, Maimed có khả năng từng bước thoát khỏi chu kỳ điều chỉnh và quay lại đường tăng trưởng. Còn “ý niệm vượt lên trên đường thẳng (直道超车)” mà Lý Tây Đình kiên trì — làm nghiên cứu một cách thực tế, làm sản phẩm tinh tế đến từng chi tiết, và luôn giữ lòng kính sợ khi thủ vững đường dài hạn — cũng sẽ tiếp tục dẫn dắt Maimed trên sân khấu công nghệ y tế toàn cầu, viết nên kỳ tích đổi mới của doanh nghiệp Trung Quốc.