Thị trường kết thúc tháng 3 biến động gia tăng, Snowball: Hiện tại, chiến lược phân bổ chính nên là "ổn định là chính, lựa chọn ưu tiên để bố trí"

来源：雪球

Vào ngày 31 tháng 3, thị trường A-cổ phiếu bước vào phiên kết thúc theo tháng, chỉ số Thượng Hải (沪指) trong tháng này ghi nhận mức giảm lũy kế 6.51%.

Ngày kết thúc phiên tiếp nối đúng nhịp điệu biến động của thị trường tài chính toàn cầu tuần trước—xung đột địa chính trị tiếp tục diễn ra, các kỳ vọng về thanh khoản lặp đi lặp lại, và sự thay đổi trong cơ cấu dòng vốn cùng nhau chi phối diễn biến thị trường, khiến hiệu suất của các nhóm tài sản lớn phân hóa rõ rệt.

Nhóm nghiên cứu quỹ tư nhân của Xueqiu dựa trên đánh giá đối với các chiến lược quỹ tư nhân đang niêm yết (在架) cho biết, trong bối cảnh thị trường giảm đồng loạt, các chiến lược tư nhân đang niêm yết của Xueqiu thể hiện sự phân hóa hết sức rõ rệt.

Ông/bà姜玉婷, phụ trách bộ phận tài chính và nghiên cứu sản phẩm của Xueqiu, cho biết: hiện tại thị trường dao động bị nhiễu, phân bổ trọng tâm nên lấy “thận trọng là chính, lựa chọn tối ưu để bố trí”: các chiến lược khác nhau sẽ được điều chỉnh theo nhu cầu, cân bằng giữa lợi nhuận và rủi ro.

Một nhà quản lý của chiến lược chủ quan đang niêm yết của Xueqiu cho rằng: hiện tại thị trường đã phản ánh trong định giá nỗi sợ tránh né cực đoan trước khả năng Mỹ có thể triển khai hành động trên bộ tại Iran. Xét từ góc độ ngắn hạn, ngay cả khi các sự kiện liên quan diễn ra trong một đến hai tuần tới, tâm lý tránh né có lẽ đã gần chạm mức cực trị trước đó, nên khả năng chỉ số giảm sâu hơn nữa là thấp.

Một nhà quản lý khác của chiến lược chủ quan đang niêm yết của Xueqiu cho biết: thị trường có thể tiếp tục là một thị trường giao động phân hóa theo cấu trúc; yếu tố vĩ mô trung quan về chu kỳ (中观景气) và kết quả tài chính vi mô càng quan trọng hơn. Có ba hướng đáng chú ý: một là xu hướng tăng giá hàng hóa phát sinh từ việc xung đột địa chính trị ở nước ngoài leo thang, như dầu mỏ, than đá, năng lượng mới, nhôm; hai là hướng “lợi nhuận phòng thủ” có thuộc tính phòng vệ, như ngân hàng, tiện ích công cộng, cùng với nhóm tiêu dùng dịch vụ thiên về nhu cầu nội địa, nông nghiệp, thực phẩm đồ uống; ba là các hướng có tính chắc chắn về lợi nhuận cao, như phần cứng/phần mềm AI, sản xuất tiên tiến, quân công nghiệp, thuốc đổi mới (创新药), v.v., và sau khi sở thích rủi ro của thị trường ổn định, cũng có thể có biểu hiện.

Phân tích theo từng loại chiến lược quỹ tư nhân đang niêm yết của Xueqiu

(1) Thị trường trung tính thể hiện giá trị phòng thủ: theo dữ liệu do nhóm nghiên cứu quỹ tư nhân của Xueqiu cung cấp, chiến lược thị trường trung tính đã tăng ngược dòng 1.08% trong tuần trước, trở thành điểm sáng trong nhóm chiến lược cổ phiếu (权益类). Ở phía cổ phiếu, mức vượt trội (超额) quay về mức trung bình; hiệu suất vượt trội theo tuần vẫn phân hóa, và việc giao dịch hợp đồng tương lai chỉ số để phòng hộ (对冲端) mở rộng chiết khấu (贴水) đã đóng góp tích cực cho lợi nhuận nắm giữ.

(2) Chiến lược cổ phiếu thể hiện phân hóa nội bộ: trong chiến lược định lượng long (量化多头) đang niêm yết của Xueqiu, mức giảm trung bình của tuần trước là 0.29%, lợi nhuận tuyệt đối cho thấy xu hướng phân hóa, nhưng đa số sản phẩm có biểu hiện lợi nhuận vượt trội tốt. Chiến lược long chủ quan giảm 1.26% trong tuần, đa số sản phẩm xuất hiện nhịp điều chỉnh; các quỹ nắm tỷ trọng lớn như lĩnh vực hóa chất và điện lực có mức tăng nằm ở nhóm dẫn đầu. Xét theo môi trường thị trường, nhìn chung thanh khoản khá dồi dào: dư nợ tài trợ so với tuần trước cơ bản đi ngang; lãi suất vốn qua đêm duy trì ở mức thấp. Tâm lý thị trường so với tuần trước có phần được cải thiện, nhưng nhìn chung vẫn ở mức trung tính thiên về yếu; khối lượng giao dịch so với giai đoạn trước giảm rõ rệt.

(3) Chiến lược CTA chịu tác động từ môi trường thị trường: thị trường hàng hóa trước đó thể hiện khá tốt, nhưng gần đây cũng xuất hiện dao động ở một mức độ nhất định. Tuần trước, chỉ số hàng hóa Nam Hoa (南华商品指数) giảm nhẹ 0.25%, và sự phân hóa giữa các mảng nội bộ thể hiện rõ rệt. Chiến lược CTA định lượng giảm 0.35% theo tuần. Nhóm nghiên cứu quỹ tư nhân của Xueqiu chỉ ra rằng nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc mức độ xu hướng tổng thể của thị trường đang ở mức yếu hơn giá trị trung bình; dù thị trường có tính sôi động cao, nhưng tính ổn định theo lát cắt kém, cộng thêm các nhiễu loạn do tin tức chính trị địa chính trị lặp đi lặp lại. Chiến lược CTA chủ quan cũng phân hóa: hiện tại mức độ chịu ảnh hưởng bởi cảm xúc của thị trường vượt xa nền tảng cơ bản của ngành, và thể hiện cấu trúc dao động lên xuống qua lại.

(4) Chiến lược vĩ mô và đa tài sản thể hiện yếu: dù tài sản trong nước đã dần bắt đầu “giảm độ nhạy” (脱敏), tương quan giữa các tài sản từng bước khôi phục về bình thường, nhưng nhìn chung hiệu suất vẫn khá yếu, và cú sốc thanh khoản chưa hoàn toàn biến mất. Vì vậy, tuần trước đa số chiến lược vĩ mô kết thúc với lợi nhuận âm, trong khi chiến lược đa tài sản thể hiện xu hướng phân hóa.

(5) Trong thị trường dao động, chiến lược thu nhập cố định nổi bật ở khía cạnh phòng thủ: chiến lược thu nhập cố định trở thành điểm sáng phòng thủ trong thị trường dao động. Tuần trước, chiến lược thuần trái phiếu thể hiện tốt; chỉ số trái phiếu chuyển đổi (中证转债指数) ghi nhận tăng, và nhìn chung các sản phẩm thu nhập cố định có biểu hiện rất nổi bật.

Tài sản đã dần bắt đầu thể hiện sức bền

Với tư cách là nền tảng dịch vụ quỹ tư nhân hàng đầu trong nước, Xueqiu dựa trên nguồn dữ liệu quỹ tư nhân đang niêm yết (在架) khổng lồ, xây dựng một cơ chế tuyển chọn sản phẩm hoàn thiện và hệ thống đánh giá nghiên cứu chiến lược.

Đối với tình hình thị trường hiện tại, nhóm nghiên cứu quỹ tư nhân của Xueqiu tiếp tục chỉ ra rằng: trong các chiến lược thuộc nhóm quyền (权益类), cần kiên trì bố trí khi giá giảm (逢低布局), ưu tiên hướng tới các sản phẩm có thành tích dài hạn xuất sắc. Đặc biệt, trong mảng chiến lược cổ phiếu long chủ quan (主观股多策略), thanh khoản thị trường duy trì ở mức dồi dào, tâm lý đã được phần nào khôi phục; sau khi bước vào mùa báo cáo niên độ (年报季), các sản phẩm tập trung vào khai thác giá trị sẽ có cơ hội tốt để mở vị thế (建仓). Đối với chiến lược hàng hóa và CTA, nhóm này cho rằng: chiến lược CTA định lượng hiện đang đối mặt với môi trường nhìn chung thiên về yếu, nhưng các sản phẩm theo xu hướng trong trung và dài hạn vẫn có giá trị; gần đây biến động thị trường gia tăng, chiến lược CTA chủ quan khuyến nghị ưu tiên theo dõi xu hướng mạnh và tìm kiếm các nhà quản lý có khả năng kiểm soát rủi ro chặt chẽ. Với chiến lược vĩ mô, dù xung đột địa chính trị vẫn kéo dài, nhưng tương quan giữa các tài sản đã dần được khôi phục; một số tài sản vĩ mô đã bắt đầu thể hiện sức bền. Ngay cả khi kỳ vọng lạm phát dài hạn được hiện thực hóa, các chiến lược đa tài sản có khả năng phòng hộ sẽ góp phần hỗ trợ nắm bắt các cơ hội giao dịch mang tính cấu trúc giữa các tài sản.

(Biên tập: 许楠楠)

Từ khóa：