Cục Dự trữ Liên bang thể hiện thái độ hawkish, giá dầu không giảm, áp lực lên thị trường chứng khoán không ngừng

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hôm thứ Năm giữ nguyên lãi suất ở mức 3,5%—3,75%, phù hợp kỳ vọng của thị trường, nhưng dự báo của Fed về xu hướng lãi suất trong tương lai rõ ràng nghiêng về phe “diều hâu” hơn.

Trước áp lực giá dầu liên tục tăng cao, kỳ vọng Fed lần đầu tiên giảm lãi suất trong năm đã bị đẩy lùi đến tháng 9, và các thị trường chứng khoán toàn cầu cũng đang chịu sức ép nặng nề.

Kỳ vọng Fed giảm lãi suất bị lùi lại

Trong Báo cáo Triển vọng Kinh tế, Fed đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát và tốc độ tăng trưởng GDP cho hai năm nay và năm tới, đồng thời vẫn giữ nguyên dự báo tỷ lệ thất nghiệp. Điểm đáng chú ý hơn là biểu đồ “dot plot” cho thấy các ủy viên vẫn duy trì kỳ vọng mỗi năm 2026 và 2027 sẽ giảm lãi suất 1 lần, nhưng xét theo phân bổ thì đã không còn “diều hâu ôn hòa” như hồi tháng 12 năm ngoái.

Mặc dù Triển vọng Kinh tế tương đối trung tính, Powell trong buổi họp báo vẫn phát ra một số tín hiệu tương đối diều hâu, cho biết sẽ không cân nhắc giảm lãi suất cho đến khi thấy lạm phát cải thiện.

Trong khi đó, thị trường lãi suất lại cho rằng sẽ không giảm lãi suất trước tháng 7 năm sau; đường đi của lãi suất cũng diều hâu hơn so với một tháng trước (xem Hình 1).

Fed đã công bố dự báo kinh tế theo quý; thay đổi lớn nhất nằm ở việc mục tiêu lạm phát 2% vẫn chưa đạt được tiến triển. Dự báo trung vị của các thành viên FOMC cho thấy hiện kỳ vọng tỷ lệ lạm phát PCE của năm nay là 2,7% (so với dự báo 2,4% hồi tháng 12), và điều chỉnh tăng nhẹ PCE năm 2027 lên 2,2% (trước đó là 2,1%).

Fed cũng điều chỉnh tăng nhẹ kỳ vọng tăng trưởng GDP thực lên 2,4%, đồng thời giữ nguyên dự báo tỷ lệ thất nghiệp năm nay ở mức 4,4%; sang năm, con số này được nâng nhẹ từ 4,2% lên 4,3%.

Đối với “dot plot” dự báo lãi suất được chú ý nhiều, thành viên ít “ôn hòa” nhất cũng quay trở lại với sự đồng thuận—các điểm dự báo từng nằm gần mức gần 2% vào tháng 12 đã biến mất, trong khi các điểm trước đó lảng vảng quanh 2,5%—2,75% đã được nâng lên quanh 3%—3,125% (mỗi điểm đại diện cho quan điểm của một ủy viên bỏ phiếu về lãi suất). Tổng thể là thái độ theo hướng: phạm vi dự báo lãi suất thu hẹp lại, cho thấy ủy ban đang hướng tới một lộ trình giảm lãi suất mang tính tiệm tiến hơn và biên độ nhỏ hơn.

Sau khi công bố quyết định lãi suất, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm—loại nhạy hơn với lãi suất—tăng vọt lên 3,78%, lập đỉnh mới trong 7 tháng, kéo theo chỉ số đồng USD (DXY) quay trở lại trên mốc 100. Bề ngoài là do việc chuyển hướng chính sách lãi suất kích thích USD mạnh lên, nhưng động lực thực sự lại là tình hình Trung Đông và các rủi ro lạm phát cùng tâm lý phòng ngừa rủi ro mà nó mang lại.

Kể từ khi tình hình Trung Đông thay đổi, dòng vốn phòng ngừa rủi ro rõ ràng thiên về dầu thô và đồng USD; vàng thì từ mức cao quay đầu giảm và rơi xuống dưới đường trung bình 50 ngày. Cả diễn biến kỹ thuật lẫn thông tin thị trường đều cho thấy trong ngắn hạn khả năng xu hướng nghiêng về tiêu cực.

Trong ngày, theo dõi kịch bản hồi phục sau trạng thái quá bán, nhưng lực cản ban đầu nằm ở vùng 4890 USD—4900 USD; tiếp theo có thể là đường biên dưới của vùng dao động trước đó quanh 4970 USD. Đường xu hướng giảm hình thành từ tháng 3 tiếp tục đóng vai trò là lực cản quan trọng gần 5040 USD. Trước khi thị trường tiêu hóa nội dung quyết định của Fed, chiến lược bán khi giá hồi có thể sẽ đáng chú ý. Như thể hiện trên hình (xem Hình 2), về hướng giảm, nếu giá phá vỡ đường xu hướng kể từ sau tháng 8, vàng có thể lao về 4650 USD và 4500 USD.

Giá dầu khó hạ nhiệt

Từ khi Mỹ tiến hành tấn công quân sự vào Iran, logic của thị trường tài chính dần trở nên rõ ràng: dòng tiền phòng ngừa rủi ro chảy vào dầu thô và đồng USD; rủi ro lạm phát khiến các ngân hàng trung ương toàn cầu buộc phải chấm dứt chính sách nới lỏng, thậm chí chuyển sang chu kỳ tăng lãi suất; từ đó gây sức ép lên vàng và khiến thị trường chứng khoán toàn cầu bị bán tháo.

Vì mọi thứ đều bắt nguồn từ dầu thô, nên việc dầu thô liệu có giảm hay không và khi nào giảm trở thành yếu tố then chốt dẫn dắt xu hướng thị trường.

Khi tình hình mở rộng, nhiều cơ sở hạ tầng dầu khí ở khu vực Vịnh hiện đã bị không kích, dẫn đến việc nhiều quốc gia buộc phải cắt giảm sản lượng đáng kể. Do việc tái thiết hạ tầng cần thời gian dài hơn, nên điều này khiến thị trường lo ngại hơn so với việc phong tỏa eo biển Hormuz.

Hình bên dưới (xem Hình 3) cho thấy, chênh lệch giá dầu chuẩn Trung Đông so với thị trường Mỹ và châu Âu đạt khoảng 50 USD. Giá dầu chuẩn này là giá giao ngay bán cho các nước châu Á, phản ánh sát hơn quan hệ cung-cầu của thị trường dầu thô hiện tại, và có thể suy luận hợp lý rằng các nước châu Á sẽ chịu cú sốc kinh tế sớm nhất; còn giá kia là hệ thống định giá của bể Đại Tây Dương. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) công bố giải phóng dự trữ dầu chiến lược để tạo một lớp đệm tạm thời cho thị trường Mỹ và châu Âu, vì vậy giá dao động quanh mức 100 USD.

Tuy nhiên, dự trữ dầu chiến lược ngắn hạn không thể đối phó với tình trạng gián đoạn cung kéo dài. Một khi dự trữ của Mỹ và châu Âu rơi vào trạng thái khẩn cấp, giá dầu WTI và Brent có thể xuất hiện đợt tăng theo. Xét từ góc độ này, rủi ro nguồn cung năng lượng thậm chí có thể nghiêm trọng hơn cả những gì mọi người tưởng tượng; thứ duy nhất có thể đưa giá dầu trở lại trạng thái bình lặng là sự hạ nhiệt của tình hình Trung Đông.

Thị trường chứng khoán toàn cầu chịu áp lực

Đối với thị trường chứng khoán, đặc biệt là thị trường Mỹ, xét theo mức giảm trong hơn hai tuần qua có vẻ như rủi ro của một cuộc khủng hoảng năng lượng mang tính toàn cầu vẫn chưa được phản ánh đầy đủ. Bởi vì Mỹ là nước xuất khẩu ròng năng lượng, có thể phần nào làm loãng tác động, nhưng USD mạnh và lạm phát cao vẫn là gánh nặng mà thị trường chứng khoán không thể chịu nổi.

Khoảng 1/4 lượng thương mại dầu mỏ đường biển toàn cầu đi qua eo biển Hormuz. Theo tính toán của các tổ chức, sau khi trừ phần có thể chuyển sang Biển Đỏ hoặc Vịnh Oman, lượng cung dầu thô bị ảnh hưởng thực chất có thể vượt 10 triệu thùng/ngày.

Điểm cần nhấn mạnh là trước xung đột địa chính trị ở Trung Đông, nền tảng cung dầu toàn cầu đã ở trạng thái dư thừa—mức dư thừa dự báo năm 2026 vượt 3,17 triệu thùng/ngày, mức cao nhất trong những năm gần đây. Tuy nhiên, xung đột đã khiến ít nhất 6,7 triệu thùng/ngày công suất bị cắt giảm. Liệu thị trường năng lượng có chuyển từ dư thừa sang khan hiếm hay không sẽ phụ thuộc vào thời gian và mức độ kéo dài, cường độ của xung đột.

Mặc dù Mỹ là nước xuất khẩu ròng dầu thô, việc giá dầu tăng mạnh rõ ràng gây tác động đến lạm phát; còn các nước châu Á đa phần là nước nhập khẩu dầu thô, nên thách thức mà họ đối mặt có vẻ còn gay gắt hơn. Dù Trung Quốc, Nga và các nước thuộc IEA đều nắm giữ một phần dự trữ chiến lược, nhưng việc giải phóng dự trữ chỉ có thể làm dịu dao động ngắn hạn của thị trường giao ngay, không thể xóa bỏ tận gốc phần “premium” do chiến tranh gây ra.

Xét ở góc độ vi mô, giá năng lượng tăng khiến chi phí doanh nghiệp tăng, nén lợi nhuận; việc trì hoãn giảm lãi suất sẽ duy trì chi phí vay mượn cao hơn. Đối với người tiêu dùng, điều đó đồng nghĩa thu nhập khả dụng và ý muốn tiêu dùng giảm, từ đó kéo lùi doanh thu của doanh nghiệp. Ở góc độ vĩ mô, USD mạnh có thể gây cú sốc lên doanh thu ở nước ngoài của doanh nghiệp. Trong số doanh thu của các công ty thuộc S&P 500, 30%—40% đến từ thị trường nước ngoài; trong đó tỷ trọng doanh thu ở nước ngoài của các công ty công nghệ lên tới hơn 50%.

Kể từ những năm 1980, mỗi lần giá dầu lập đỉnh lịch sử hoặc đỉnh theo giai đoạn, S&P 500 đều từng rơi vào thị trường giá xuống (xem Hình 4).

Ví dụ với chỉ số Nasdaq (xem Hình 5), dù chỉ số đã tiếp tục điều chỉnh trong ba tuần qua, nhưng so với các thị trường chứng khoán toàn cầu thì mức giảm vẫn tương đối ôn hòa. Nỗi hoảng sợ liên quan đến AI tạm thời chưa chồng chéo với rủi ro nguồn cung năng lượng.

Xét theo chu kỳ lớn, trong nửa năm qua, các chỉ số đã ở giai đoạn đi ngang ở mức cao; trên khung thời gian 4 giờ lại hình thành một vùng đi ngang hẹp hơn. Cận dưới của vùng này ở 24300 điểm và 24000 điểm tự nhiên trở thành các hỗ trợ then chốt, kỳ vọng hình thành kịch bản cắt đà giảm rồi bật lên. Theo dõi ngắn hạn áp lực tại vùng 24800—24900 điểm của đường xu hướng.

(Bài viết này đã được đăng trên ngày 21 tháng 3 trên “Securities Market Weekly”. Tác giả là nhà phân tích cấp cao của Công ty Jasson. Bài viết chỉ thể hiện quan điểm cá nhân của tác giả, không đại diện cho lập trường của tờ báo.)

Thông tin phong phú, phân tích chính xác, tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance APP