Thông điệp cổ đông hàng năm của CEO JPMorgan Chase: Cảnh giác xung đột Trung Đông, rủi ro AI và tín dụng tư nhân

Trong bức thư hằng năm gửi cổ đông, do JPMorgan Chase công bố vào ngày 6 theo giờ địa phương, CEO Jamie Dimon nhấn mạnh nhiều yếu tố bất lợi trong môi trường hiện tại, bao gồm lạm phát dai dẳng, rủi ro Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục tăng lãi suất, xung đột địa chính trị, sự biến động của thị trường private (tín dụng tư nhân) và “công tác quản lý ngân hàng tệ hại”.

Dimon cho biết, mặc dù các biện pháp quản lý được triển khai sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 đã mang lại một số kết quả tích cực, nhưng đồng thời cũng tạo ra một hệ thống bị phân mảnh và phản ứng chậm chạp, trong đó tồn tại chi phí cao và các quy định đắt đỏ, rườm rà. Một số quy định này làm suy yếu hệ thống tài chính, đồng thời làm giảm các khoản cho vay mang tính tạo ra năng suất. Ông đặc biệt đề cập đến các tác động tiêu cực từ các yêu cầu về vốn và thanh khoản, cũng như cấu trúc hiện tại của các bài kiểm tra sức chịu đựng (stress test) của Fed.

Dimon cũng cho biết JPMorgan Chase có các ý kiến “khen-chê” đối với đề xuất sửa đổi đối với phương án cuối cùng của “Basel III” do cơ quan quản lý của Mỹ công bố hồi tháng trước, cũng như đối với khoản phụ phí (phụ phí bổ sung) của ngân hàng quan trọng có tính hệ thống toàn cầu (GSIB). “Mặc dù tôi rất vui khi thấy mức tăng của phương án cuối cùng của Basel III (B3E) và các yêu cầu GSIB được đưa ra gần đây đã giảm so với phương án năm 2023, nhưng vẫn còn một số điểm cực kỳ phi lý.” Ông nói rằng, nếu tính theo tổng mức phụ phí dự kiến khoảng 5%, so với các khoản cho vay tương tự của ngân hàng phi GSIB lớn, ngân hàng của ông “trong hầu hết các khoản cho vay hướng tới người tiêu dùng và doanh nghiệp tại Mỹ đều cần nắm giữ tới 50% vốn bổ sung. Thành thật mà nói, điều đó là không hợp lý”.

Rủi ro lạm phát dai dẳng và lãi suất tăng

Ông Jamie Dimon cảnh báo rằng xung đột ở Trung Đông có thể dẫn tới một vòng lạm phát dai dẳng và lãi suất tăng mới, qua đó khiến nền kinh tế Mỹ rơi vào suy thoái và đồng thời định hình lại trật tự kinh tế toàn cầu. Nhưng ông cũng bổ sung rằng: “Tất nhiên, cũng có thể là không.”

Trong bức thư gửi cổ đông, ông dự báo nền kinh tế Mỹ năm nay hoặc sẽ có đà tốt, nhờ chính sách giảm thuế của Tổng thống Trump và việc nới lỏng quản lý, các chính sách thân thiện với doanh nghiệp, cùng với “Đạo luật Lớn Một Đẹp Đẽ” do các đảng viên Cộng hòa trong Quốc hội đề xuất (One Big Beautiful Bill). Nhờ đó, kinh tế Mỹ sẽ đóng góp 50Bỷ đô la Mỹ, khiến GDP Mỹ tăng khoảng 1%. Ngoài ra, các khoản đầu tư rất lớn vào trí tuệ nhân tạo (AI) và các công nghệ liên quan cũng sẽ thúc đẩy năng suất của Mỹ tăng lên.

Theo ông, nền tảng của nền kinh tế Mỹ hiện vững chắc hơn so với nhiều năm trước, có thể giúp Mỹ tránh được tác động của một số cuộc khủng hoảng kinh tế đang được ấp ủ trên phạm vi toàn cầu, nhưng điều đó không có nghĩa là khả năng suy thoái là không tồn tại.

“Dù nền kinh tế có thể vững hơn so với trước đây, thì điều đó không có nghĩa là sẽ không tồn tại ‘điểm giới hạn’; chỉ là cần nhiều yếu tố hơn để chạm đến điểm đó.” Dimon viết trong bức thư dài 48 trang: “Xung đột ở Trung Đông làm tăng rủi ro xảy ra các cú sốc lớn và kéo dài đối với giá dầu và giá hàng hóa. Nó cũng có thể thay đổi chuỗi cung ứng toàn cầu, tương tự như sau khi bùng phát dịch bệnh. Cũng như trong giai đoạn 2021 đến 2023, chúng ta có thể lại phải đối mặt với một vòng lạm phát dai dẳng; và để ứng phó với lạm phát, Fed và các ngân hàng trung ương toàn cầu khác có thể sẽ tăng mạnh lãi suất. Chỉ riêng điều đó thôi cũng có thể dẫn tới lãi suất tăng và giá tài sản giảm.”

Tuần trước, chỉ số S&P 500 đã ghi nhận quý tệ nhất kể từ năm 2022, sau khi chỉ số này liên tục bị đè nặng bởi chiến tranh ở Trung Đông và giá năng lượng tăng mạnh kể từ cuối tháng 2.

Dimon cho rằng, việc lạm phát và lãi suất tăng dần có thể dẫn tới đà giảm của thị trường chứng khoán trong năm nay. Ông cũng cảnh báo rằng, dù nền kinh tế vẫn mạnh, nhưng nó phụ thuộc vào tăng trưởng và việc thị trường chứng khoán tăng để duy trì. Nếu các yếu tố này đi xuống, một số rủi ro trong nền kinh tế có thể chuyển thành vấn đề. Ví dụ, miễn là GDP vẫn tăng trưởng mạnh và lãi suất vẫn ở mức tương đối thấp, gánh nặng nợ chính phủ rất lớn có thể được kiểm soát. Nhưng Dimon cảnh báo rằng chỉ là “một điều kiện”, và nếu quản lý không đúng, nợ có thể về sau sẽ phát triển thành khủng hoảng.

Tiếp tục đầu tư/triển khai công nghệ AI

Dimon cũng nhấn lại trong thư rằng tốc độ phổ cập AI là chưa từng có. Mặc dù việc triển khai AI sẽ mang lại “tính biến đổi”, nhưng cách cuộc cách mạng AI cuối cùng diễn ra như thế nào vẫn còn phải xem. “Nhìn chung, đầu tư vào AI không phải là bong bóng đầu cơ. Ngược lại, nó sẽ mang lại lợi ích đáng kể. Tuy nhiên, hiện tại chúng tôi không thể dự đoán đâu là nhà chiến thắng và kẻ thua cuộc cuối cùng trong các ngành liên quan đến AI.” Ông nói rằng, dù khó dự đoán, “chúng tôi cũng sẽ không bỏ qua xu hướng này. Chúng tôi sẽ triển khai công nghệ AI giống như cách chúng tôi triển khai tất cả các công nghệ khác.”

JPMorgan Chase luôn đi đầu ở mảng ngân hàng đầu tư tại Phố Wall, chủ động đưa các ứng dụng AI vào nhiều lớp của hoạt động kinh doanh. Tháng 2 năm nay, Dimon cũng từng cho biết công nghệ AI đang tái định hình lực lượng nhân sự của JPMorgan Chase, và công ty đã xây dựng “kế hoạch tái triển khai nhân sự quy mô lớn”. Ông nói: “Chúng tôi đã theo dõi một số sự kiện ‘đã biết và có thể dự đoán được’, cũng như một số sự kiện ‘đã biết nhưng chưa biết rõ’. Nhưng những thay đổi công nghệ mang tính đột phá như AI cũng luôn tạo ra hiệu ứng cấp hai và cấp ba, những hiệu ứng này có thể tác động sâu rộng đến xã hội… Chúng ta cũng nên theo dõi sát những thay đổi như vậy.”

Dimon cũng nhấn mạnh rằng một vấn đề lớn mà AI sắp tới phải đối mặt là chính phủ nên giúp xã hội chuẩn bị như thế nào cho những thay đổi sắp diễn ra đối với thị trường lao động do AI mang lại.

“Vận tốc triển khai AI có thể nhanh hơn tốc độ người lao động thích nghi với các công việc mới. Doanh nghiệp và chính phủ đều có thể thực hiện nhiều biện pháp khác nhau để tạo động lực như đào tạo lại, hỗ trợ thu nhập, nâng cao kỹ năng, nghỉ hưu sớm cho những người mà công việc của họ có thể bị AI tác động tiêu cực. AI sẽ ảnh hưởng đến hầu như mọi chức năng, ứng dụng và quy trình của doanh nghiệp. Nó chắc chắn sẽ loại bỏ một số vị trí công việc, đồng thời cũng sẽ nâng cao giá trị của một số vị trí khác.” Ông nói.

Biến động tín dụng tư nhân không phải là rủi ro mang tính hệ thống

Dimon cũng đề cập đến sự biến động của thị trường private ở Mỹ. Sau những xáo trộn vào cuối năm ngoái, gần đây, do lo ngại về các khoản cho vay đối với các công ty phần mềm, các quỹ tín dụng tư nhân lại phải đối mặt với các yêu cầu rút vốn quy mô lớn. Dimon nói rằng: “Tổng thể mà nói, tín dụng tư nhân thường thiếu tính minh bạch ở mức cao và định giá các khoản vay cũng không đủ chặt chẽ. Vì vậy, ngay cả khi tổn thất thực tế gần như không thay đổi, đặc tính này vẫn làm tăng khả năng nhà đầu tư sẽ bán tháo khi môi trường kỳ vọng xấu đi. Với bối cảnh hiện tại, tổn thất thực tế của nhà đầu tư đúng là đã cao hơn mức đáng lẽ phải có.”

Ông dự đoán rằng: “Dù sự việc diễn ra như thế nào, có thể thấy trước rằng các cơ quan quản lý bảo hiểm cuối cùng sẽ kiên quyết yêu cầu các tiêu chuẩn xếp hạng nghiêm ngặt hơn hoặc hạ xếp hạng nhiều tổ chức tín dụng tư nhân hơn.” Tuy nhiên, ông cũng bổ sung rằng mặc dù gần đây nhà đầu tư rút lui khỏi các quỹ liên quan do lo ngại tiến bộ AI có thể gây hại cho các bên vay ở tầng đáy, thì ngành tín dụng tư nhân “có thể” không phải là rủi ro mang tính hệ thống.

Dimon lâu nay giữ thái độ thận trọng đối với sự bùng nổ của tín dụng tư nhân, nhưng đồng thời cũng cho phép JPMorgan Chase đi sâu tham gia để tránh bị mất năng lực cạnh tranh trong mảng kinh doanh của các khách hàng private equity quy mô lớn. Hiện tại, công ty đã dùng 300Bỷ đô la Mỹ tài nguyên trên bảng cân đối kế toán để cấp khoản vay tư nhân cho khách hàng.

Vào cuối tháng 3 năm nay, Dimon đã ra lệnh kiểm tra toàn diện sổ sách cho vay của công ty, đánh giá mức độ phơi nhiễm đối với các khoản vay đối với công ty phần mềm, và hạn chế quyền cấp tín dụng đối với một số quỹ tín dụng tư nhân có mức độ rủi ro liên quan đến phần mềm. Đồng thời, công ty cũng đã tạo ra các chiến lược bán khống nhằm phòng hộ (hedging) đối với các phơi nhiễm liên quan đến tín dụng tư nhân cho các khách hàng nhà đầu tư như quỹ phòng hộ.

(Bài viết này đến từ Tài chính đệ nhất)