Ghi nhận các khoản phạt trong phát hành công khai

问AI · 连坐处罚是否预示行业风控进入深水区？

记者 洪小棠

伴随着公募基金2025年年报的密集披露，一幅监管风暴的图景展开在公众面前。

《经济观察报》记者根据这些年报信息不完全统计发现，截至今年3月底，已有超20家公募机构在过去一年内被监管部门出具了警示函或责令整改通知，受罚主体既囊括资产规模破万亿的行业巨擘，也遍布谋求差异化突围的中小机构。

从具体梳理情况来看，这些公募基金的违规事覆盖投研内控、销售体系，以及从业人员职业道德等多个环节。

事实上，早在2024年，国家审计署史无前例地对十余家头部公募展开了穿透式的现场审计。而今，由于信息披露的新规定，这场审计的“后座力”正以行政处罚、监管警示等形式，反映在这些年报之中。

Sự gián đoạn trong đăng ký sản phẩm

Nếu nói việc ra quyết định cảnh báo là sự “cảnh cáo” của cơ quan quản lý, thì việc trực tiếp dừng đăng ký sản phẩm mới hoặc tạm dừng một số nghiệp vụ nhất định đồng nghĩa với việc “cắt đứt đường sống” của công ty quỹ. Trong bối cảnh ngành quỹ đại chúng đang ngược dòng, không tiến thì lùi, việc ngừng hoạt động kinh doanh trong ba tháng đồng nghĩa với khả năng bỏ lỡ một vòng cơ hội thị trường và lịch kênh phân phối. Trong loạt quyết định bị phạt được công bố ở kỳ báo cáo năm nay, dạng xử phạt này xuất hiện với tần suất cao.

Trong đó, hai “ông lớn” kỳ cựu là Quỹ Huấn An và Quỹ Gia Thực đều “vấp ngã” tại chính vùng lãnh địa trọng yếu này.

Theo báo cáo năm do các sản phẩm thuộc hai công ty công bố, Quỹ Huấn An và Quỹ Gia Thực lần lượt vào tháng 11/2025 đã bị Cục Chứng khoán của Thượng Hải và Cục Chứng khoán của Bắc Kinh ban hành quyết định phạt. Trọng tâm hình phạt là “tạm dừng tiếp nhận hồ sơ đăng ký sản phẩm quỹ đại chúng thu nhập cố định trong ba tháng”. Trong đó, Quỹ Huấn An bị phát hiện có chuỗi vấn đề rất dài, bao gồm từ vận hành đầu tư, kiểm soát tuân thủ nội bộ, quản lý nhân sự, quản trị công ty, bán hàng quỹ cho đến quản lý tài chính; còn Quỹ Gia Thực thì bộc lộ điểm yếu ở quản trị công ty, vận hành đầu tư-nghiên cứu, và kiểm soát rủi ro tuân thủ.

Đến nay, đã trôi qua ba tháng, ngày 30/3 Quỹ Gia Thực đã nộp một lượt 5 sản phẩm. Đây là lần đầu tiên công ty nộp hồ sơ sản phẩm thông thường kể từ ngày 9/10 năm ngoái.

Ngoài ra, Quỹ Trường Thành bị cơ quan quản lý yêu cầu tạm dừng đăng ký sản phẩm thuộc các nhóm liên quan trong ba tháng do vấn đề ở hệ thống kiểm soát nội bộ.

“Đánh trúng” vào tài khoản ủy quyền riêng (专户) và nghiệp vụ cụ thể

Ngoài chiến trường chính của quỹ đại chúng, các vi phạm trong mảng phi công khai cũng bị “đóng băng” mạnh tay.

Quỹ Chuangjin Hexin thể hiện tương đối kín đáo trong lĩnh vực quỹ đại chúng, nhưng nhờ sự hỗ trợ từ cổ đông lớn là Chứng khoán Đệ Nhất Sáng Tạo, công ty có lợi thế đáng kể trong mảng quản lý tài sản tư nhân (tài khoản riêng).

Do tồn tại tình trạng thể chế chưa hoàn thiện và thực thi chưa đúng trong vận hành đầu tư và quản lý bán hàng, việc đăng ký hồ sơ sản phẩm quản lý tài sản tư nhân mới của công ty bị tạm dừng trong ba tháng.

Quỹ Nam Hoa (South China) – một tổ chức vừa và nhỏ – liên tục nhận quyết định bị phạt. Tháng 11/2025, Quỹ Nam Hoa vừa mới bị yêu cầu chỉnh sửa do vấn đề quản trị công ty, thì chỉ sau đúng một tháng, vào cuối tháng 12 cùng năm, cơ quan quản lý “xử phạt cộng gộp nhiều tội”, không chỉ một lần nữa yêu cầu Quỹ Nam Hoa chỉnh sửa mà còn trực tiếp tung ra đòn “tạm dừng tiếp nhận một phần nghiệp vụ trong ba tháng”.

Quỹ đại chúng đầu ngành lộ ra khiếm khuyết kiểm soát nội bộ

Từ có thể thấy qua việc tập trung công bố các quyết định bị phạt trong báo cáo năm 2025, các quỹ đại chúng đầu ngành như Quỹ Hạ Từ, Quỹ Phú Quốc, Quỹ Hối Thiên Phú, Quỹ Bách Thời, Quỹ Nam Phương, Quỹ Trung Âu… đều xuất hiện trong danh sách các đơn vị bị yêu cầu chỉnh sửa.

Trong số các lý do bị xử phạt của các tổ chức này, “khiếm khuyết kiểm soát tuân thủ nội bộ” và “vi phạm quản lý bán hàng” trở thành các từ khóa xuất hiện với tần suất cao.

Trong đó, Quỹ Hạ Từ với vai trò đầu ngành có thể thấy qua thông tin do Cục Chứng khoán Bắc Kinh công bố rằng công ty đã bộc lộ vấn đề trong vận hành đầu tư-nghiên cứu và quản lý bán hàng; còn trong báo cáo năm của cổ đông lớn là Chứng khoán Trung Tín, cho thấy Quỹ Hạ Từ có thiếu sót trong quản lý lương thưởng. Quỹ Phú Quốc từ quản trị công ty, tuân thủ nội bộ, vận hành đầu tư, quản lý nhân sự, quản lý bán hàng đến quản lý tài chính, đều bị cơ quan quản lý gọi tên.

Trong một thời gian dài, để duy trì thị phần, các tổ chức đầu ngành ở đầu kênh bán hàng thường tồn tại những hành động “vùng xám” như thỏa hiệp với kênh phân phối và chi phí chi tiêu không đúng quy định. Theo nhiều người trong ngành được phỏng vấn, việc trong báo cáo năm của quỹ đại chúng xuất hiện dày đặc các thông báo yêu cầu chỉnh sửa và thư cảnh báo phản ánh phía cơ quan quản lý đang tiến hành một đợt “tổng thanh lý” tập trung đối với rủi ro được tích lũy trong giai đoạn mở rộng của ngành quỹ đại chúng trong những năm qua.

Phóng viên《Kinh tế quan sát》đã ghi nhận rằng trong đợt xử phạt năm 2025 này, xuất hiện nhiều trường hợp “连坐” liên quan đến cấp quản lý.

Quỹ Hối Thiên Phú, trong khi đối mặt với yêu cầu chỉnh sửa ở cấp công ty, có ba nhà quản lý cấp cao bị trực tiếp ra quyết định cảnh báo; Quỹ Huấn An có bốn nhà quản lý cấp cao bị cảnh báo; các tổ chức như Quỹ Phú Quốc, Quỹ Bách Thời, Quỹ Trường Thành, Quỹ Nam Hoa đều có từ hai nhà quản lý cấp cao trở lên bị cơ quan quản lý trao đổi trực tiếp hoặc ra thư cảnh báo.

Theo một người làm việc tại trung tâm đánh giá quỹ ở Bắc Kinh, điều này có nghĩa là việc tuân thủ không còn là “vở diễn một mình” của bộ phận tuân thủ, mà là thanh gươm Đa-mô-clet treo lơ lửng trên đầu Chủ tịch hội đồng quản trị, Tổng giám đốc và các Phó Tổng phụ trách ở từng mảng nghiệp vụ. Chỉ khi khiến những người ra quyết định cảm nhận được nỗi đau “đi thẳng vào vết cắt”, mới có thể thúc ép cả tổ chức cấy “gen kiểm soát rủi ro” vào tận xương tủy hoạt động kinh doanh.

“Góc chết” tuân thủ của quỹ đại chúng quy mô nhỏ và vừa

Các quyết định bị phạt mà cơ quan quản lý dành cho quỹ đại chúng quy mô nhỏ và vừa, so với các tổ chức đầu ngành, cho thấy rõ hơn những “góc chết” tuân thủ muôn hình vạn trạng.

Ví dụ Quỹ West Advantage (西部利得) năm 2025 nhận ba quyết định bị phạt; ngoài các vấn đề về “kiểm soát tuân thủ nội bộ” và “công bố thông tin”, công ty còn bị phát hiện các vấn đề về “hành nghề trong liêm chính” và “quản lý nhân sự”. Kết hợp với sự kiện hồi tháng 9 năm ngoái — người quản lý quỹ họ Giải (某解姓基金经理) của công ty bị Công an hành chính tạm giữ vì tụ tập đánh bạc tại một khách sạn ở Thượng Hải — điều này không chỉ ảnh hưởng đến danh tiếng của công ty mà còn bộc lộ sự thiếu hụt trong việc quản lý hành vi của các nhân sự đầu tư-nghiên cứu trọng yếu ngoài khung 8 giờ làm việc.

Ngoài ra, một số lý do bị phạt của các công ty nhỏ và vừa lại khiến người ta vừa buồn cười vừa bất ngờ. Quỹ Manulife bị phạt vì trong giai đoạn chuyển nhượng cổ phần năm 2021 đã thiếu Giấy đăng ký ngoại hối, và bị Cục Quản lý Ngoại hối Chi nhánh Bắc Kinh ra quyết định xử phạt. Quỹ Founder Phú Bàng (方正富邦) bị phát hiện do sai sót tính toán nội bộ, không khấu trừ và nộp thay thuế thu nhập cá nhân theo quy định, dẫn đến việc Cục Thanh tra thuế ra quyết định truy thu và phạt tiền nặng.

Ngoài ra, Quỹ Guangda Baodexin bị ra “cảnh báo” của Cục Chứng khoán Thượng Hải vì “nội dung hiển thị trên website không đáp ứng yêu cầu”.

Những quyết định bị phạt “không điển hình” này truyền đi một tín hiệu rõ ràng: trong bối cảnh giám sát chặt chẽ toàn diện và mang tính đa chiều, mọi sơ hở ở bất kỳ khâu nào hay sự lơ là đối với chi tiết đều có thể trở thành ngòi nổ kích hoạt rủi ro tuân thủ.

Theo nhiều người làm trong ngành được phỏng vấn, đợt phạt quỹ đại chúng dữ dội của năm 2025, từ nỗi đau “cắt cổ” trực tiếp dừng các nghiệp vụ trọng yếu, đến các đòn “đánh phủ đầu” dày đặc nhắm vào các “ông lớn” đầu ngành, rồi đến việc quy trách nhiệm đối với cá nhân các nhà quản lý cấp cao, cơ quan quản lý đã dùng hành động để tuyên bố chấm dứt thời kỳ “phát triển hoang dại” khi coi nhẹ tuân thủ.

Báo cáo năm của quỹ đại chúng năm 2025 vẫn đang tiếp tục được công bố; các khoản phạt của ngành vẫn tiếp tục xuất hiện. Phóng viên《Kinh tế quan sát》tiếp tục theo dõi và đưa tin liên tục.