Giá vàng chịu áp lực giảm trong ngắn hạn, tổ chức đánh giá cao giá trị đầu tư dài hạn

Gần đây, giá vàng quốc tế đang dao động ở vùng giá cao. Tình hình địa chính trị ở Trung Đông nóng lên, chỉ số đồng USD đang mạnh lên theo từng giai đoạn, cộng với một số hoạt động bán ra ngắn hạn của các ngân hàng trung ương gây nhiễu, khiến giá vàng chịu áp lực và điều chỉnh giảm.

Theo dữ liệu mới nhất của Hiệp hội Vàng Thế giới, vào tháng 2, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu mua ròng 19 tấn vàng, tăng rõ rệt so với tháng 1; các ngân hàng trung ương ở thị trường mới nổi tiếp tục duy trì xu hướng tăng nắm giữ, trong khi Ngân hàng Trung ương Nga và Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ trở thành những bên bán ròng chủ yếu.

Các chuyên gia cho rằng việc một số ngân hàng trung ương bán ra nhiều hơn chủ yếu là các thao tác mang tính chiến thuật, không làm thay đổi “bộ khung” chính của việc các ngân hàng trung ương toàn cầu mua vàng; trong xu hướng dài hạn suy yếu tín dụng của đồng USD, logic phân bổ vàng như một công cụ đa dạng hóa dự trữ và tài sản phòng hộ rủi ro tín dụng vẫn vững chắc. Việc điều chỉnh giảm ngắn hạn không làm thay đổi xu hướng tăng trung và dài hạn; sau khi giảm quá mức, vàng có giá trị cho phân bổ trung hạn.

Giá vàng chịu áp lực trong ngắn hạn

Từ tháng 3 đến nay, biên độ dao động trong ngày của giá vàng quốc tế đã tăng rõ rệt, khiến quan điểm giữa phe mua và phe bán ngày càng khác biệt. Theo dữ liệu của Wind, trong tháng 3, giá vàng kỳ hạn COMEX đã giảm tích lũy hơn 10%. Ngày 1 tháng 4, giá đóng cửa là 4784.60 USD/ounce; ngày 2 tháng 4, giá vàng kỳ hạn COMEX có lúc giảm xuống tới 4580.4 USD/ounce, mức cao nhất chạm 4825.90 USD/ounce, sau đó giá duy trì trạng thái dao động.

Tính đến 15:35 ngày 7 tháng 4, giá vàng kỳ hạn COMEX giảm nhẹ 0.13%, ở mức 4677.9 USD/ounce.

Nhà phân tích của Công ty kỳ hạn Zijin Tianteng, Liu Shiyao, cho biết: “Xét trong ngắn hạn, giá vàng chịu sự kìm chế từ việc đồng USD tăng mạnh sau khi giá dầu vọt lên do xung đột ở Trung Đông, do đó thể hiện rõ xu hướng chịu áp lực. Cơ chế truyền dẫn giữa giá dầu, đồng USD và vàng chủ yếu diễn ra theo hai lộ trình cốt lõi: Một là, giá dầu tăng kéo kỳ vọng lạm phát lên, thu hẹp không gian cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, từ đó khiến lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, rồi lại hỗ trợ chỉ số đồng USD; Hai là, xét theo hệ thống “petrodollar”, giá dầu tăng sẽ làm gia tăng nhu cầu đồng USD toàn cầu.

“Trong khi xung đột Mỹ-Ái Nhĩ Hy Lạp vẫn chưa bộc lộ xu hướng rõ ràng, thị trường có thể đang trải qua một đợt giảm giá phi lý.” Liu Shiyao cho biết.

Đồng thời, việc một số ngân hàng trung ương bán ra vàng ngắn hạn cũng tạo ra nhiễu đối với tâm lý thị trường.

Theo báo cáo phát hành mới nhất của Hiệp hội Vàng Thế giới, Ngân hàng Trung ương Nga và Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ trong tháng 2 trở thành những bên bán ròng vàng chủ yếu. Cụ thể, trong tháng đó, Ngân hàng Trung ương Nga đã bán ra 6 tấn vàng; kể từ đầu năm đến nay đang nằm trong vùng bán ròng rõ rệt, trở thành một trong những bên bán ròng vàng chính thức chủ chốt.

Theo tính toán của Hiệp hội Vàng Thế giới, lượng dự trữ vàng của Thổ Nhĩ Kỳ giảm 8 tấn trong tháng 2, chủ yếu do biến động dự trữ vàng do Bộ Tài chính nắm giữ, chứ không phải do ngân hàng trung ương trực tiếp giảm lượng dự trữ vàng. Tuy nhiên, trong tháng 3, Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ lại tỏ ra rất năng động; ước tính đã sử dụng khoảng 50 tấn dự trữ vàng để tăng thanh khoản và thực hiện các hoạt động can thiệp đối với thị trường ngoại hối.

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ, Fatih Karahan, cho biết: “Trong các giao dịch này, có một phần rất lớn mang tính chất tương tự như hợp đồng tương lai hoán đổi vàng-tiền tệ. Nói cách khác, sau khi đến hạn, vàng liên quan sẽ trở về dự trữ của chúng tôi.”

Trước hành vi bán ra vàng của một số ngân hàng trung ương thời gian gần đây, nhóm vĩ mô của Guolian Minsheng Securities cho rằng việc này nghiêng về chiến thuật hơn là chiến lược; nguyên nhân cốt lõi có ba điểm: Thứ nhất là hành vi “bám theo xu hướng” của các tổ chức, trong đó ngân hàng trung ương cũng đóng vai trò như nhà đầu tư tổ chức trên thị trường vàng, thường là bán bớt trong giai đoạn đi ngang dao động, và tăng mua khi giá tăng nhanh hơn; Thứ hai là thâm hụt ngân sách trong ngắn hạn tăng nhanh, ngân hàng trung ương phải bán ra vàng một cách thụ động để đáp ứng chi tiêu về thanh khoản, và cả Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ lẫn Nga đều thuộc nhóm này; Thứ ba là sự biến động qua lại giữa dự trữ vàng của ngân hàng trung ương và dự trữ ngoại hối; sau khi địa chính trị làm giá dầu tăng, áp lực mất giá của một số đồng tiền quốc gia gia tăng, khiến ngân hàng trung ương buộc phải bán vàng để bổ sung dự trữ ngoại hối.

Phần lớn ngân hàng trung ương vẫn tiếp tục mua vào

Mặc dù trong bối cảnh giá vàng ở mức cao, nhịp độ mua vàng của các ngân hàng trung ương ở các nước có phần chậm lại, nhưng nhìn chung, trong tháng 2, đa số ngân hàng trung ương toàn cầu vẫn đang tăng thêm dự trữ vàng.

Dữ liệu của Hiệp hội Vàng Thế giới cho thấy, trong tháng 2, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu tổng cộng mua ròng 19 tấn vàng, tăng trở lại từ mức thấp của tháng 1, nhưng vẫn thấp hơn mức 26 tấn trung bình theo tháng năm 2025. Trong hai tháng đầu năm 2026, các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua tổng cộng 25 tấn vàng, tương đương khoảng một nửa lượng mua trong cùng kỳ năm ngoái.

Xét chi tiết, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan là lực lượng mua vàng chủ chốt trong tháng 2. Trong tháng đó, ngân hàng này đã tăng nắm giữ thêm 20 tấn vàng, là ngân hàng trung ương có lượng mua trong một tháng lớn nhất; đồng thời cũng là quy mô mua vàng lớn nhất của họ kể từ khi tăng nắm giữ 29 tấn vào tháng 2 năm 2025. Sau khi tăng nắm giữ, dự trữ vàng của Ba Lan lên tới 570 tấn; tỷ trọng vàng trong tổng dự trữ chính thức tăng lên 31%, tiến thêm gần hơn mục tiêu dài hạn 700 tấn được công bố trước đó.

Đà mua vàng ở khu vực châu Á cũng vẫn vững. Ngân hàng Trung ương Uzbekistan liên tục tăng nắm giữ vàng trong tháng thứ năm; trong tháng 2, lại mua thêm 8 tấn. Hiện dự trữ vàng đạt 407 tấn; tỷ trọng vàng trong dự trữ chính thức của nước này là 88%. Từ đầu năm đến nay, họ đã tích lũy tăng thêm 16 tấn. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục tăng nắm giữ vàng trong tháng thứ 16; quy mô dự trữ mới nhất tăng lên 2308 tấn, chiếm 10% tổng dự trữ chính thức. Ngân hàng Trung ương Séc duy trì chuỗi tăng nắm giữ liên tục trong 36 tháng; hiện dự trữ vàng là 75 tấn. Ngân hàng Trung ương Malaysia tham gia thị trường trong tháng thứ hai liên tiếp; tháng 2 tăng 2 tấn, tích lũy từ đầu năm đến nay mua vào 5 tấn.

Điểm đáng chú ý là ngày càng nhiều ngân hàng trung ương châu Phi bắt đầu xem vàng như một công cụ phòng hộ mang tính chiến lược. Ngân hàng Trung ương Uganda sẽ chính thức khởi động kế hoạch thu mua vàng trong nước vào tháng 3 năm 2026; dự kiến từ tháng 3 đến tháng 6 sẽ mua ít nhất 100 kg vàng từ các nhà sản xuất thủ công, vừa và lớn trong nước, nhằm bổ sung dự trữ và ứng phó với rủi ro do biến động của thị trường tài chính quốc tế gây ra.

Logic tăng giá trung và dài hạn vẫn chưa thay đổi

Trước việc giá vàng điều chỉnh, đa số tổ chức cho rằng logic tăng giá trung và dài hạn của vàng không bị dao động đáng kể; biến động ngắn hạn chủ yếu là nhiễu theo giai đoạn, chứ không phải sự đảo chiều mang tính xu hướng.

Guolian Minsheng Securities cho rằng xu hướng chính của việc giá vàng tăng dài hạn không thay đổi. Một mặt, trong tháng 3, nhìn chung các ngân hàng trung ương trên toàn cầu vẫn ở trạng thái mua ròng; lượng mua đạt 14.7 tấn, trong đó khu vực đồng euro tăng 43.1 tấn, cao xa mức giảm nắm giữ của Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ và Ngân hàng Trung ương Nga. Mặt khác, xu hướng suy yếu tín dụng của đồng USD trong dài hạn vẫn chưa bị đảo ngược: sau khi tỷ lệ đòn bẩy của chính phủ Mỹ vượt 110% vào năm 2025, xu hướng suy yếu tín dụng của đồng USD sẽ vẫn tiếp diễn. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy trong giai đoạn suy yếu tín dụng của đồng USD 1977-1979 và 1999-2008, dù các nền kinh tế lớn có bán tháo vàng quy mô lớn, giá vàng vẫn tiếp tục đi lên. Việc một số ít ngân hàng trung ương “không cốt lõi” giảm nắm giữ theo chiến thuật không làm ảnh hưởng đến logic dài hạn “suy yếu tín dụng của USD → ngân hàng trung ương mua vàng tăng → xu hướng giá vàng đi lên được củng cố”.

Liu Shiyao cho rằng, xét từ góc nhìn dài hạn, tình trạng tài chính của Mỹ tiếp tục xấu đi; cộng thêm việc “địa chính trị” làm suy yếu niềm tin toàn cầu vào sự an toàn của tài sản dự trữ bằng USD. Vàng với vai trò là tài sản phòng hộ và thay thế đối với rủi ro tín dụng của hệ thống tiền tệ, khiến logic phân bổ dài hạn thậm chí còn được củng cố hơn; sau khi giảm quá mức, vàng có giá trị phân bổ trung hạn.

Nhà phân tích của Hua’an Futures, Cao Xiaojun, cũng cho biết: “Xét trong trung và dài hạn, các yếu tố như xu hướng mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu, các cú sốc liên quan đến vấn đề nợ công, cũng như tín dụng tiền tệ… vẫn tiếp tục là chỗ dựa vững chắc cho giá vàng. Tuy nhiên, nhìn về quý 2 năm 2026, dưới tác động của việc giá dầu quốc tế tăng, Mỹ có rủi ro lạm phát tăng trở lại; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có thể sẽ tạm hoãn việc giảm lãi suất. Khi đó, đồng USD rất có khả năng duy trì trạng thái dao động nghiêng về mạnh, từ đó tạo sức ép mang tính giai đoạn lên giá vàng; nhưng xu hướng đi lên trong trung và dài hạn vẫn chưa thay đổi.”

(Ban biên tập: Zhang Yan)

     【Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm】Bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm của chính tác giả và không liên quan gì đến Hexun. Trang web Hexun giữ thái độ trung lập đối với các khẳng định, đánh giá quan điểm nêu trong bài; đồng thời không cung cấp bất kỳ bảo đảm minh thị hay ngụ ý nào về độ chính xác, độ tin cậy hoặc tính đầy đủ của các nội dung được bao gồm. Kính mời người đọc chỉ dùng để tham khảo và tự chịu trách nhiệm hoàn toàn. Email：news_center@staff.hexun.com

Báo cáo