Tháng 3 cổ phiếu, vàng và trái phiếu đồng loạt giảm, các sản phẩm chiến lược vĩ mô nổi bật đồng loạt rút lui

Báo Thời báo Chứng khoán (Securities Times) phóng viên Thẩm Ninh

Trong những năm gần đây, các sản phẩm chiến lược vĩ mô của các quỹ tư (private fund) nhờ hiệu quả hoạt động vững chắc đã được dòng tiền ưu ái, quy mô quản lý tiếp tục mở rộng nhanh chóng. Tuy nhiên, từ tháng 3 đến nay, giá cả của nhiều nhóm tài sản trên toàn cầu biến động mạnh mẽ, từng xảy ra đợt giảm sâu với biên độ đáng kể, khiến giá trị ròng của các sản phẩm chiến lược vĩ mô đồng loạt ghi nhận đợt sụt giảm (drawdown), không ít sản phẩm “ngôi sao” cũng không tránh khỏi, thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Trong các sản phẩm chiến lược vĩ mô, chiến lược Toàn thời gian (All-weather) thuộc Ray Dalio (Bridgewater) có vị thế làm chuẩn mực trong ngành. Theo phóng viên của Báo Thời báo Chứng khoán tìm hiểu từ kênh bán hàng, sản phẩm vĩ mô do Ray Dalio (Bridgewater) tại Trung Quốc quản lý gần đây đã ghi nhận một mức sụt giảm nhất định, lợi suất trong năm đã thu hẹp lại.

Người trong kênh cho biết, từ tháng 3 đến nay, bối cảnh vĩ mô toàn cầu hết sức phức tạp và biến đổi liên tục. Giai đoạn đầu, thị trường chịu tác động của cú sốc từ phía cung gây ra cú sốc lạm phát; giá hàng hóa cơ bản trên toàn cầu tăng cao, khiến cả cổ phiếu và trái phiếu chịu áp lực tổng thể. Sau đó, tâm lý phòng thủ (tránh rủi ro) tăng lên dẫn đến hiện tượng tài sản “cộng hưởng” (đồng dao động), trong bối cảnh các sự kiện địa chính trị tiếp tục leo thang và cộng hưởng với việc chốt lời tập trung các giao dịch trước đó (như các kim loại quý), các nhóm tài sản bị bán tháo trên diện rộng. Trong bối cảnh đó, mức tương quan giữa các tài sản thuộc nhóm lớn tăng lên rõ rệt, hiệu quả của việc đa dạng hóa đầu tư bị suy yếu theo từng giai đoạn; các chiến lược tương quan (liên quan) không thể tránh khỏi biến động và sụt giảm. Nhìn từ dài hạn, một tổ hợp đa tài sản cân bằng và đa dạng hóa, so với tài sản đơn lẻ, tốc độ phục hồi nhanh hơn, đồng thời hiệu ứng tích lũy của cải dài hạn cũng nổi bật hơn.

Ngoài các sản phẩm của Ray Dalio (Bridgewater), các sản phẩm chiến lược vĩ mô của nhiều “quỹ sao” (private fund) cũng ghi nhận đợt sụt giảm theo giai đoạn gần đây. “Trong đợt sụt giảm này, chúng tôi thực sự thấy một số sản phẩm chiến lược vĩ mô có mức sụt giảm trên 10%, nhưng những biến động đó về bản chất phù hợp với đặc trưng rủi ro–lợi nhuận của chính sản phẩm. Tuy nhiên, khi kéo dài chu kỳ thì điều này không có gì đặc biệt.” Người trong kênh nói trên cho biết.

Người phụ trách liên quan của Quỹ Thiên Tượng (Qianxiang) cho biết với phóng viên Báo Thời báo Chứng khoán rằng, gần đây do ảnh hưởng của việc ba nhóm tài sản gồm cổ phiếu, vàng và trái phiếu đồng loạt sụt giảm, các chiến lược Toàn thời gian và các sản phẩm chiến lược vĩ mô đều ghi nhận một mức sụt giảm nhất định; sản phẩm định lượng Toàn thời gian thuộc Qianxiang cũng điều chỉnh nhẹ trong thời gian gần đây. Chiến lược Toàn thời gian truyền thống chủ yếu nắm giữ tài sản thiên về vị thế mua (multi-head/long); trong bối cảnh các nhóm tài sản đa dạng đồng loạt giảm, sẽ phải đối mặt với thách thức lớn.

Người này cũng cho biết cần lưu ý rằng, chiến lược Toàn thời gian không phải lúc nào cũng “lãi chắc không lỗ”. Mặc dù độ tương quan giữa các loại tài sản và các chiến lược liên quan nhìn chung thấp nhưng cũng không phải hoàn toàn không tương quan, vẫn có thể xuất hiện hiện tượng “cộng hưởng” dẫn tới các đợt sụt giảm đồng thời. Nhưng xét theo dài hạn, mức biến động và hiệu suất theo chu kỳ của nó lại vượt trội rõ rệt so với một tài sản đơn lẻ và một chiến lược đơn lẻ, do đó hiệu quả chi phí cao hơn. Khi thị trường dần quay về trạng thái bình thường, lợi nhuận của chiến lược Toàn thời gian cũng sẽ từng bước được phục hồi.

Các chuyên gia trong ngành cho biết, chiến lược vĩ mô trên thế giới chủ yếu được chia thành ba loại: vĩ mô định lượng (quantitative macro), vĩ mô chủ quan (subjective macro) và vĩ mô hệ thống hóa (systematic macro). Hiện tại, một số chiến lược vĩ mô trong nước chủ yếu là vĩ mô chủ quan; vĩ mô định lượng bị giới hạn bởi các sản phẩm đầu tư trong nước và dữ liệu, nên lợi thế cạnh tranh không nổi bật. Trong khi đó, vĩ mô chủ quan phụ thuộc rất nhiều vào kinh nghiệm phán đoán của đội ngũ nghiên cứu và đầu tư (research & investment). Vĩ mô hệ thống hóa chú trọng việc kết hợp dữ liệu và logic, thông qua ngân sách rủi ro một cách khoa học và phân bổ tài sản để ứng phó với bối cảnh vĩ mô phức tạp và thay đổi liên tục. Về bản chất, sản phẩm vĩ mô áp dụng logic phán đoán từ trên xuống để dự đoán xu hướng của các nhóm tài sản lớn, nhằm thu được lợi nhuận dài hạn của các nhóm tài sản trong các môi trường vĩ mô khác nhau. Thông thường, tỷ lệ Sharpe dài hạn của các sản phẩm này khá thấp nhưng năng lực (dung lượng) chiến lược lại tương đối lớn.

Sở dĩ các sản phẩm chiến lược vĩ mô được thị trường săn đón mạnh mẽ, nguyên nhân cốt lõi nằm ở việc hiệu quả hoạt động tương đối vững chắc. Dữ liệu từ trang “Private fund xếp hạng” (private fund rank) cho thấy, tính đến ngày 20/03/2026, có 469 sản phẩm chiến lược vĩ mô có ghi nhận hiệu suất; lợi suất trung bình từ đầu năm đến nay là 3,13%, trong đó 343 sản phẩm đạt lợi suất dương, chiếm 73,13%. Năm 2025 có 378 sản phẩm chiến lược vĩ mô có ghi nhận hiệu suất; lợi suất trung bình là 25,96%, trong đó 350 sản phẩm đạt lợi suất dương, chiếm 92,59%.

Một lãnh đạo phụ trách thị trường của một quỹ tư quy mô “hàng trăm tỷ” tại Thượng Hải phân tích rằng, xét từ góc độ môi trường bên ngoài, tình hình địa chính trị thế giới tiếp tục biến động bất ổn; thị trường A-shares (CK Trung Quốc) nhìn chung định giá đã phục hồi từ mức thấp. Việc đầu tư vào một tài sản đơn lẻ trở nên khó khăn đáng kể hơn. Đồng thời, tỷ trọng nhà đầu tư tổ chức trong nước tiếp tục tăng lên; nhịp độ tham gia thị trường của các dòng vốn dài hạn như quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm đang được đẩy nhanh; thị trường quản lý tài sản ngày càng trưởng thành, và quan niệm phân bổ tài sản của nhà đầu tư cá nhân cũng đang dần thay đổi. Thông qua phân bổ đa dạng hóa và quản lý rủi ro theo phương thức khoa học, sản phẩm chiến lược vĩ mô có thể ở một mức độ nhất định phân tán rủi ro và làm phẳng dao động của danh mục đầu tư; điều này phù hợp với nhu cầu hiện tại là tối ưu hóa cấu trúc danh mục đầu tư và phân tán rủi ro của một thị trường đơn lẻ. Ngoài ra, hiệu suất nổi bật của một số sản phẩm vĩ mô trong năm ngoái cũng tiếp tục thu hút sự chú ý của nhiều nhà đầu tư hơn.

(Biên tập: Văn Tĩnh)

Từ khóa:

                                                            Quỹ