Nhu cầu vốn của các tổ chức tài chính giảm, Ngân hàng Trung ương liên tục thực hiện các biện pháp "địa phương" quy mô nhỏ

500M nhân dân tệ、500M nhân dân tệ、1B nhân dân tệ、500M nhân dân tệ——Bước sang tháng 4, nghiệp vụ repo đảo hạn 7 ngày đã nhiều ngày liên tục được thực hiện ở mức “rất thấp về khối lượng”. Trong đó, quy mô nghiệp vụ 500M nhân dân tệ là mức thấp nhất kể từ năm 2015. Ngoài ra, kể từ tháng 3, repo đảo kiểu mua đứt cũng nhiều lần giảm khối lượng rồi tiếp tục gia hạn.

Những thay đổi diễn ra ở các công cụ quản lý thanh khoản ngắn hạn và trung ngắn hạn đã khiến thị trường chú ý đến thái độ của ngân hàng trung ương đối với điều tiết thanh khoản. Các chuyên gia trong ngành cho rằng, đây chỉ là sự điều chỉnh linh hoạt mà ngân hàng trung ương thực hiện khi cân nhắc sự thay đổi cung-cầu vốn trên thị trường, chứ không phải thắt chặt chính sách tiền tệ; hiện tại thanh khoản thị trường vẫn dồi dào.

Khối lượng hoạt động đáp ứng đầy đủ nhu cầu của các nhà giao dịch cấp 1

Ngày 7/4, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) thực hiện nghiệp vụ repo đảo hạn 7 ngày với quy mô 500M nhân dân tệ, tiếp tục duy trì thao tác “khối lượng rất thấp”. Cùng ngày, PBOC thực hiện nghiệp vụ repo đảo kiểu mua đứt kỳ hạn 3 tháng với quy mô 800B nhân dân tệ. Do tháng 4 có quy mô đáo hạn 1,1 nghìn tỷ nhân dân tệ, lần này là gia hạn với khối lượng giảm, thu ròng về 11k nhân dân tệ.

Đối với các công cụ quản lý thanh khoản ngắn hạn, nhà phân tích kinh tế vĩ mô trưởng của Đông Phương Hạng Thành (Oriental Jincheng) Vương Thanh cho rằng, nghiệp vụ “khối lượng rất thấp” ở repo đảo kỳ hạn 7 ngày có nguyên nhân trực tiếp là thị trường vốn đã “ổn định nhưng thiên về dư dả”, đồng thời cũng nhằm dẫn dắt lãi suất thị trường tránh giảm quá mức.

Theo các chuyên gia trong ngành, việc PBOC gần đây bổ sung trong thông báo về repo đảo kỳ hạn 7 ngày cụm từ “đã đáp ứng đầy đủ nhu cầu của các nhà giao dịch cấp 1” phản ánh nguyên nhân chính của việc “khối lượng rất thấp”: nhu cầu thanh khoản của các tổ chức tài chính đối với PBOC đã giảm. Hiện nay, khối lượng hoạt động của repo đảo kỳ hạn 7 ngày đã đủ đáp ứng nhu cầu vốn ngắn hạn của các nhà giao dịch cấp 1.

Phóng viên của Thượng Hải Chứng khoán gần đây biết được từ một số tổ chức tài chính rằng, sau kỳ nghỉ Tết, tiền mặt của người dân quay trở lại ngân hàng; cộng thêm khoản chi tiêu tập trung của ngân sách vào cuối quý, từ đầu tháng 4 đến nay các tổ chức tài chính nhìn chung có vốn dồi dào, phần lớn không gửi nhu cầu vốn lên PBOC.

Đối với các công cụ quản lý thanh khoản trung hạn, ông Đổng Hy Miêu, nhà kinh tế trưởng của Zhaolian, cho rằng hoạt động công cụ có đặc điểm “tổng thể thu ròng thanh khoản, phân hóa theo cấu trúc”. Cụ thể, repo đảo kiểu mua đứt tiếp tục duy trì hoạt động giảm khối lượng; còn công cụ cho vay trung hạn (MLF) thì kiên trì gia hạn với khối lượng tăng thêm—Tháng 3, repo đảo kiểu mua đứt tổng cộng thu ròng 300B nhân dân tệ, lần đầu tiên là thu ròng kể từ tháng 6/2025; MLF thực hiện cấp ròng 500Mỷ nhân dân tệ, là lần thứ 13 liên tiếp tăng thêm theo khối lượng.

“Repo đảo kiểu mua đứt liên tục giảm khối lượng, nguyên nhân chủ yếu là nhu cầu vốn của các tổ chức tài chính đối với PBOC giảm, chứ không phải PBOC chủ động siết chặt.” Đổng Hy Miêu nói, căn cứ cốt lõi nằm ở việc các lãi suất thị trường chủ chốt đang ở mức thấp nhất trong lịch sử.

Sự cần thiết để tăng cường cung cấp thanh khoản là không mạnh

Đầu tháng 4, lãi suất trên thị trường vốn đã giảm rõ rệt. Dữ liệu thị trường cho thấy: lãi suất qua đêm của giao dịch ẩn danh hạ xuống một lần thấp nhất 1,2%, lập mức thấp nhất trong năm, kéo DR001 giảm theo; R007 trong ngắn hạn đã vượt xuống dưới mức lãi suất chính sách. Nhiều nhà giao dịch vốn cho biết với phóng viên Thượng Hải Chứng khoán rằng lãi suất repo và Shibor đều giảm mạnh, kéo lợi suất của các tài sản ngắn hạn đại diện bởi chứng chỉ tiền gửi liên ngân hàng (CD) tiếp tục hạ thấp hơn; do đó, “điểm giữa” giá vốn chung toàn thị trường dịch xuống.

“Bước sang tháng 4, thanh khoản trên thị trường vốn tương đối dư dả; sự cần thiết để PBOC tiếp tục tăng cường thêm cung cấp thanh khoản là không lớn.” Minh Minh, nhà kinh tế trưởng của Cổ phiếu/Chứng khoán CITIC (CITIC Securities), nói.

Phần lớn người trong ngành cho rằng, biến động về khối lượng hoạt động hằng ngày của PBOC thời gian gần đây chủ yếu là điều chỉnh linh hoạt theo môi trường thanh khoản và nhu cầu của các tổ chức trên thị trường, không biểu thị sự thay đổi về định hướng chính sách tiền tệ.

Có khả năng duy trì trạng thái thanh khoản dư dả

Bước sang tháng 4, thị trường có đánh giá tổng thể thiên về lạc quan đối với thanh khoản. “Cuối quý 1, dự trữ vượt mức của ngân hàng (super-reserve) rõ rệt là cao; phần vốn này sẽ tự nhiên tiếp tục kéo dài sang tháng 4.” một nhà giao dịch ngân hàng hợp tác xã nông thôn khu vực miền Nam Trung Quốc nói. Mặc dù tháng 4 vẫn phải đối mặt với các yếu tố tài chính thông thường như phát hành ròng trái phiếu chính phủ khoảng 1 nghìn tỷ nhân dân tệ và các khoản chi nộp thuế khoảng 1,8 nghìn tỷ nhân dân tệ, nhưng tác động tổng thể có thể kiểm soát được. Theo kinh nghiệm lịch sử, từ tháng 4 đến tháng 800Bhường là một trong những giai đoạn thanh khoản dồi dào nhất trong năm.

Các nhà giao dịch nhìn chung dự đoán rằng lãi suất qua đêm vẫn dao động quanh mức lãi suất chính sách, nhưng trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, “điểm giữa” tổng thể vẫn còn dư địa để hạ thấp: trong tháng 4, R001 “điểm giữa” có thể giảm xuống khoảng 1,35%, thấp hơn so với mức cuối năm ngoái; còn DR007 có khả năng tiến thêm gần mức lãi suất tiền gửi thanh toán 1,4%, thậm chí trong một số giai đoạn có thể chạm mức thấp trong những năm gần đây.

Cũng có người trong thị trường nhắc rằng cú sốc lạm phát từ bên ngoài là điểm rủi ro chính đối với thanh khoản tháng 4. “Áp lực lạm phát nhập khẩu đúng là có tồn tại. Hiện giá dầu dù có xáo trộn nhưng chưa chắc sẽ diễn biến thành lạm phát toàn diện.” Đổng Hy Miêu đánh giá rằng ngân hàng trung ương có thể sẽ tiếp tục duy trì “định lực chính sách lấy tôi làm chính”; các hoạt động thanh khoản ở giai đoạn tiếp theo sẽ không chuyển sang hướng siết chặt. Nếu trong tương lai các cú sốc từ bên ngoài gia tăng, thì khả năng cao là sẽ hỗ trợ phát triển năng lượng xanh thông qua các công cụ mang tính cấu trúc, đồng thời giảm khoảng trống năng lượng, chứ không dùng thắt chặt thanh khoản để ứng phó với lạm phát.