Các hoạt động mua lại ngược "địa lượng" của Ngân hàng Trung ương đã phát đi tín hiệu gì?

Chứng khoán thì cứ xem báo cáo phân tích của nhà phân tích Kim Qilin, có thẩm quyền, chuyên nghiệp, kịp thời, toàn diện—giúp bạn khai phá các cơ hội theo chủ đề tiềm năng!

■ Lưu Kỳ

Kể từ đầu tháng 4, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc liên tục triển khai các giao dịch đảo ngược kỳ hạn 7 ngày “lượng rất thấp”. Trong đó, quy mô giao dịch ngày 1/4 và ngày 2/4 đều là 500 triệu nhân dân tệ, là mức thấp nhất kể từ khi PBoC thiết lập cơ chế vận hành hằng ngày trên thị trường mở từ tháng 2/2016, điều này đã thu hút sự quan tâm rộng rãi của thị trường.

Theo quan điểm của người viết, việc PBoC liên tục thực hiện các giao dịch đảo ngược “lượng rất thấp” là một điều chỉnh thông thường trong bối cảnh thanh khoản dồi dào; đồng thời, thể hiện trực quan việc khung điều tiết chính sách tiền tệ của Trung Quốc chuyển từ định hướng theo số lượng sang định hướng theo giá, điều tiết linh hoạt và chính xác hơn, có ý nghĩa quan trọng đối với việc duy trì vận hành ổn định của thị trường tài chính.

Điều đằng sau các giao dịch đảo ngược “lượng rất thấp” là thanh khoản dồi dào trong hệ thống ngân hàng. Tháng 3 là tháng cuối quý nên mức chi ngân sách lớn; đồng thời, PBoC cũng duy trì mức “chăm sóc” lớn đối với thanh khoản. Từ đầu năm đến cuối tháng 3, PBoC đã thông qua MLF (cơ chế cho vay trung hạn) và các giao dịch đảo ngược mua đứt tích lũy ròng mức bơm ròng hơn 1,65 nghìn tỷ nhân dân tệ vốn trung và dài hạn, tạo điều kiện tiền tệ—tài chính tốt cho thị trường.

Lãi suất thị trường, như “thước đo thời tiết” của thanh khoản, còn phản ánh trực tiếp xu hướng tiền tệ đang nới lỏng. Tháng 3, giá trị trung bình của DR001 (lãi suất bình quân gia quyền giao dịch repo qua đêm thế chấp trên thị trường liên ngân hàng) khoảng 1,31%, duy trì hoạt động ở mức thấp. Bước sang tháng 4, DR001 thậm chí tiếp tục duy trì dưới 1,3%, cho thấy rõ nhu cầu vốn ngắn hạn của các tổ chức tài chính giảm xuống, thị trường không hề “thiếu tiền”. Vì vậy, việc PBoC thuận thế giảm bơm vốn ngắn hạn là phản ứng chính xác đối với quan hệ cung-cầu của thị trường, chứ không phải là chủ động siết chặt thanh khoản.

Tương ứng, thị trường cũng không nên đơn giản phán đoán chính sách tiền tệ có chuyển hướng hay không chỉ dựa vào biến động về lượng trong các hoạt động thị trường mở, đặc biệt là biến động của một hạng mục cụ thể trong hoạt động thị trường mở. Hoạt động thị trường mở là một trong những cách PBoC cung ứng thanh khoản; quy mô không chỉ chịu ảnh hưởng bởi lập trường chính sách, mà còn bị các yếu tố mang tính mùa vụ như người dân nộp thuế và rút tiền vào các dịp nghỉ lễ tác động. Do đó, chỉ dựa vào lượng giao dịch để đánh giá xu hướng của chính sách tiền tệ khó tránh khỏi việc phiến diện.

Trong những năm gần đây, Trung Quốc liên tục chuyển sang khung điều tiết chính sách tiền tệ theo hướng giá, PBoC đang dần mờ nhạt hóa các mục tiêu theo số lượng và chuyển sang chú trọng hơn việc phát huy vai trò điều tiết theo giá; việc đo lường lượng trong hoạt động thị trường mở ngày càng chủ yếu phục vụ mục tiêu điều tiết lãi suất. Như Phó Thống đốc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc Tzou Lan đã nói tại cuộc họp báo do Cục Thông tin Quốc vụ tổ chức vào tháng 1 năm nay: “Linh hoạt phối hợp các công cụ của hoạt động thị trường mở, duy trì thanh khoản dồi dào, định hướng lãi suất qua đêm vận hành quanh mức lãi suất chính sách.” Việc triển khai “lượng rất thấp” trong thị trường mở gần đây chính là thể hiện việc PBoC vận hành linh hoạt và chính xác hơn: vừa tránh tình trạng vốn bị ứ đọng, vừa đảm bảo thị trường tiền tệ vận hành ổn định—đồng thời cũng là ý nghĩa tất yếu của việc chuyển hướng chính sách tiền tệ sang điều tiết theo giá.

Xét từ định hướng chính sách, chính sách tiền tệ nới lỏng ở mức độ vừa phải hiện tại chưa hề thay đổi. Nhìn về giai đoạn sau, PBoC sẽ tiếp tục căn cứ vào tình hình thanh khoản và vận hành thị trường để bố trí hợp lý các nhóm công cụ, làm tốt công tác điều tiết thanh khoản, hỗ trợ sự phát triển ổn định và lành mạnh của thị trường tài chính.

		Tuyên bố của Sina: Tin này được đăng lại từ các phương tiện truyền thông hợp tác của Sina, Sina đăng tải bài viết này với mục đích truyền tải thêm thông tin, không đồng nghĩa với việc Sina đồng tình với các quan điểm đó hay xác nhận những gì bài viết mô tả. Nội dung bài viết chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư thực hiện theo đó tự chịu rủi ro.

Thông tin dồi dào, lý giải chính xác—tất cả đều có trên ứng dụng Sina Finance

Người phụ trách: Cao Gia