Vizi China ra mắt “tài khoản đầu tư”, MiniMax ẩn mình trong đó

Hỏi AI · Vì sao Vitrual China tăng mạnh đầu tư AI trong bối cảnh mảng kinh doanh giảm sút?

Phóng viên của Tạp chí Kinh tế Thế kỷ 21 Lôi Chên

Mở bản báo cáo thường niên năm 386Mà Visual China vừa công bố gần đây, một bên là doanh thu và lợi nhuận của hoạt động kinh doanh cốt lõi đi xuống, mặt khác là quy mô đầu tư ra bên ngoài tăng gấp đôi.

Trong cả năm, doanh thu hoạt động đạt 778 triệu nhân dân tệ, giảm 4,03% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông mẹ đạt 83.03M nhân dân tệ, giảm 30,31% so với cùng kỳ; lợi nhuận không tính (扣非) đạt 64,66 triệu nhân dân tệ, giảm 43,02%. Báo cáo thường niên cho thấy, doanh thu sụt giảm có liên quan đến việc số lượng đơn đặt hàng của các khách hàng gắn với ngành quảng cáo giảm theo năm.

Trong khi đó, dòng tiền chi ra từ hoạt động đầu tư trong cả năm đạt 854 triệu nhân dân tệ, gấp hơn một lần so với 386 triệu nhân dân tệ của năm 2024. Phần lớn số tiền này chảy vào các khoản đầu tư tài chính. Trong đó, khoản đầu tư vào MiniMax và Sinh Shu Keji (生数科技) là gây chú ý nhất. MiniMax đã niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán Hồng Kông vào tháng 1/2026, hiện có giá trị vốn hóa hơn 300B HKD.

Mô hình kinh doanh của Visual China khá rõ ràng: thượng nguồn kết nối hơn 800.000 cộng tác viên đóng góp nội dung theo hợp đồng và gần 300 nhà tổ chức chuyên nghiệp; hạ nguồn phục vụ các hãng truyền thông, công ty quảng cáo, doanh nghiệp thương hiệu và các nền tảng internet, công ty thu phí từ đó.

Hiệu quả của mô hình nền tảng này, mấu chốt nằm ở hai chỉ số: tốc độ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận gộp.

Năm 2025, doanh thu mảng kinh doanh nội dung và dịch vụ cốt lõi của Visual China đạt 777 triệu nhân dân tệ, giảm 4,11% so với cùng kỳ. Năm 2024, khoản doanh thu này là 810 triệu nhân dân tệ. Biên lợi nhuận gộp toàn công ty là 41,56%, giảm hơn 5 điểm phần trăm so với 46,78% của năm 2024.

Dữ liệu chi phí cho thấy nguyên nhân: trong khi doanh thu giảm, chi phí hoạt động lại tăng 5,22%. Về dòng tiền, dòng tiền ròng từ hoạt động kinh doanh giảm 34,83% so với cùng kỳ; nguyên nhân chính là tỷ trọng của mảng kinh doanh theo dự án tăng, kéo theo việc thanh toán chi phí tương ứng tăng.

Khi quy mô hoạt động cấp phép bản quyền truyền thống thu hẹp, chiến lược ứng phó của Visual China là “đi bằng nhiều chân”: một là dùng công nghệ AI cải tạo giao dịch bản quyền truyền thống, nâng cao hiệu quả tìm kiếm và thẩm định, phát triển các tính năng mới như chỉnh sửa ảnh thông minh; hai là mở rộng lên thượng nguồn, bán dữ liệu huấn luyện cho các công ty mô hình AI lớn (AI đại mô hình).

Báo cáo thường niên cho thấy, trong giai đoạn báo cáo, để đáp ứng nhu cầu cá nhân hóa của khách hàng cốt lõi, Visual China cung cấp dịch vụ tùy biến nội dung được hỗ trợ bởi AIGC cho khách hàng trong các ngành như ô tô, tiêu dùng nhanh, bán lẻ và truyền thông. Dịch vụ tùy biến nội dung có thể cung cấp cho khách hàng nhiều hạng mục dịch vụ như ảnh do AI tạo ra, mẫu, video và các mô hình tùy chỉnh.

Về tùy biến, đội ngũ tùy biến của công ty cũng hợp tác với các nhà huấn luyện mô hình AI theo hợp đồng, kết hợp dữ liệu bản quyền chất lượng cao để hoàn thành huấn luyện mô hình nhiệm vụ theo tình huống mang tính nhắm mục tiêu và tùy biến, qua đó cung cấp cho khách hàng dịch vụ tùy biến sáng tạo AI studio tuân thủ an toàn và đúng quy định. Trong giai đoạn báo cáo, công ty đã cung cấp dịch vụ sản xuất sáng tạo hằng năm cho các khách hàng như Honor, vivo, Mercedes-Benz, Dongfeng Nissan, Mengniu, v.v.; mảng này tăng trưởng hơn 18% so với cùng kỳ.

Ở mảng dịch vụ dữ liệu, hiện công ty sở hữu hơn 700 triệu dữ liệu nội dung đa phương thức (multi-modal). Công ty đã ký thỏa thuận hợp tác với các doanh nghiệp như Alibaba, Tencent, Meituan, Microsoft, Kuaishou, Data Tang, AiShi Keji (爱诗科技), Honor… để cung cấp dịch vụ dữ liệu cho huấn luyện các mô hình quy mô lớn. Trong giai đoạn báo cáo, công ty và công ty con do công ty nắm quyền kiểm soát là Guangchang Chuangyi (光厂创意) lần đầu tiên thực hiện phân bổ doanh thu từ việc cấp phép dữ liệu huấn luyện mô hình quy mô lớn cho bên cung cấp nội dung ở thượng nguồn.

Ngoài ra, công ty đang lên kế hoạch phát hành cổ phiếu H và niêm yết trên bảng chính của Sàn giao dịch Chứng khoán Hồng Kông. Tháng 2/2026, Hội đồng quản trị đã thông qua các nghị đề liên quan.

Năm 2025, các động thái đầu tư của Visual China có thể nói là rất quyết liệt. Báo cáo thường niên cho thấy, trong giai đoạn báo cáo, số tiền đầu tư đạt 89,7 triệu nhân dân tệ, tăng 266% so với 24,49 triệu nhân dân tệ của năm trước. Các khoản đầu tư này tập trung rất cao vào lĩnh vực AI và công nghệ đa phương thức.

Hai khoản được chú ý nhiều nhất là rót vốn chiến lược vào MiniMax và Sinh Shu Keji. Bên thứ nhất là công ty mô hình đa phương thức quy mô lớn hàng đầu trong nước; bên thứ hai tập trung vào việc tạo video bằng AI.

Nhưng Visual China không chỉ là nhà đầu tư tài chính; công ty còn liên kết sâu để tạo cộng hưởng kinh doanh. Các tài liệu bản quyền của công ty đã được tích hợp vào nền tảng tạo sinh của Sinh Shu Keji và thiết lập khu vực chuyên biệt dành cho nội dung tuân thủ. Đồng thời, nền tảng công nghệ AI của công ty cũng tích hợp các giao diện tạo sinh video của MiniMax và Sinh Shu Keji.

Xét sâu hơn: Visual China cung cấp cho các công ty mô hình quy mô lớn những dữ liệu huấn luyện chất lượng cao và tuân thủ bản quyền mà họ thiếu nhất, đổi lại năng lực tiếp cận công nghệ AI tạo sinh tiên tiến, rồi phản hồi lại vào hoạt động kinh doanh cốt lõi của chính mình. Trong báo cáo thường niên, công ty khái quát điều này thành lộ trình xây dựng năng lực AI theo hướng tự nghiên cứu kết hợp hợp tác và đầu tư.

Việc đặt cược vào các công ty mô hình quy mô lớn đã tạo ra lợi ích ghi sổ. Năm 2025, Visual China ghi nhận khoản lợi nhuận do thay đổi giá trị hợp lý (công bằng) 15,92 triệu nhân dân tệ, chủ yếu đến từ việc định giá cổ phần của MiniMax tăng. Tháng 1/2026, MiniMax niêm yết trên Sàn giao dịch Chứng khoán Hồng Kông. Với tư cách là cổ đông, giá trị cổ phần của Visual China sẽ còn tiếp tục được hiện thực hóa.

Công ty đang cố gắng xây dựng “bức tường” phòng thủ sâu hơn. Báo cáo thường niên nêu ra một ý tưởng: xây dựng một lớp dịch vụ thông minh nguyên sinh cho Agent. Ý là Visual China muốn chuyển từ một website ảnh hướng đến người dùng con người sang một lớp giao diện dữ liệu và dịch vụ nền tảng dành cho các tác nhân AI (AI agents).

Việc mảng kinh doanh cũ thu hẹp là sự thật, còn khoản đặt cược khổng lồ hướng tới tương lai là lựa chọn. Visual China đang dùng lợi nhuận và dòng tiền của hôm nay để đổi lấy một tấm vé đến thế giới AI trong tương lai.