Năm đầu tiên thương mại hóa của loại kháng thể liên hợp nổi bật ColumBT không đạt kỳ vọng của thị trường

Tin tức Giao diện phóng viên | Hoàng Hoa

Tin tức Giao diện biên tập viên | Tạ Hân

Ngày 23 tháng 3, Kelun（Kê-lun-bô-tài）công bố báo cáo tài chính năm 2025. Trong kỳ, công ty đạt doanh thu 2,058 tỷ nhân dân tệ, tăng 6,5% so với cùng kỳ. Trong kỳ lỗ 382 triệu nhân dân tệ, so với cùng kỳ có phần được nới rộng.

Ngày 24 tháng 3, Kelun（Kê-lun-bô-tài）tăng hơn 4% trong phiên giao dịch. Tính đến khi đóng cửa ngày 24 tháng 3, giá 421 HKD/cổ phiếu, tăng 5,89%, tổng giá trị thị trường đạt 98,2 tỷ HKD. Sáng ngày 25 tháng 3, giá cổ phiếu tiếp tục tăng.

Về kết quả hoạt động năm 2025, ngày 24 tháng 3, Kelun（Kê-lun-bô-tài）trả lời Tin tức Giao diện rằng, động lực tăng trưởng doanh thu trong kỳ đến từ hai mảng: việc thương mại hóa bùng nổ theo quy mô sản phẩm và thanh toán theo mốc.

Về việc lỗ được nới rộng, Kelun（Kê-lun-bô-tài）cho biết với Tin tức Giao diện rằng nguyên nhân chính là khi sản phẩm được đưa ra thị trường, đội ngũ thương mại hóa của công ty mở rộng nhanh chóng. Trong kỳ, công ty đã thành lập một đội ngũ hơn 600 người và xây dựng hệ thống thương mại hóa tương ứng. Ngoài ra, chi đầu tư R&D cũng nhiều hơn so với năm 2024.

Lý do cần theo dõi tình hình hoạt động của Kelun（Kê-lun-bô-tài） là vì đây là một công ty tiêu biểu trong lĩnh vực thuốc liên hợp kháng thể (ADC) tại Trung Quốc, và sự thay đổi hiệu quả của công ty có thể phản ánh tình hình thương mại hóa của loại thuốc này ở Trung Quốc.

Đường ống sản phẩm của Kelun（Kê-lun-bô-tài） Tin tức Giao diện phóng viên trích từ trang web chính thức của doanh nghiệp

Hiện tại, ở mảng thuốc liên hợp kháng thể, Kelun（Kê-lun-bô-tài） có hai ADC thương mại hóa: TROP2 ADC huosangxatuozhuzhuan（sac-TMT, Gia Táilai） và HER2 ADC boduquxatuozhuzhuan（Shu Táilai）; thời điểm được phê duyệt lần đầu lần lượt là tháng 11 năm 2024 và tháng 10 năm 2025.

Huosangxatuozhuzhuan là ADC TROP2 nội địa đầu tiên được phê duyệt niêm yết tại Trung Quốc, đồng thời cũng là ADC nội địa đầu tiên ở Trung Quốc được phê duyệt hoàn toàn để niêm yết.

Trong nửa đầu năm 2025, trong tổng giá trị bán hàng thương mại của Kelun（Kê-lun-bô-tài） đạt 309,8 triệu nhân dân tệ, tỷ lệ bán hàng của huosangxatuozhuzhuan chiếm 97,6%. Nói cách khác, sản phẩm này đã bán khoảng 300 triệu nhân dân tệ trong vòng nửa năm.

Tuy nhiên, xét từ báo cáo tài chính của Kelun（Kê-lun-bô-tài）, tình hình tăng lượng của huosangxatuozhuzhuan trong nửa sau năm 2025 không mấy khả quan.

Báo cáo tài chính của doanh nghiệp cho thấy, trong cả năm 2025, tổng doanh thu thuốc của Kelun（Kê-lun-bô-tài） là 543 triệu nhân dân tệ. Nói cách khác, thành tích bán hàng của huosangxatuozhuzhuan ở nửa sau thấp hơn nửa đầu. Nếu suy theo tỷ trọng của nửa đầu, thì doanh thu cả năm của sản phẩm này vào khoảng 500 triệu nhân dân tệ.

Nhưng mức chênh lệch này khá lớn so với dự đoán của nhiều công ty chứng khoán trong nửa giữa năm 2025. Chẳng hạn, 《Tin tức Kinh tế hằng ngày》 từng trích dẫn một báo cáo nghiên cứu phát hành vào tháng 7 năm 2025 của UBS Securities, cho biết mục tiêu doanh số của huosangxatuozhuzhuan tại thị trường Trung Quốc năm 2025 vào khoảng 0,8–1,0 tỷ nhân dân tệ.

Về tình hình bán hàng thực tế năm 2025 của sản phẩm ADC cốt lõi của Kelun（Kê-lun-bô-tài）, Goldman Sachs cho rằng huosangxatuozhuzhuan trong năm 2025 chủ yếu được bán theo hình thức tự chi trả; khả năng tiếp cận của bệnh nhân bị hạn chế, nên doanh số bán sản phẩm của doanh nghiệp thấp hơn kỳ vọng. Dĩ nhiên, từ ngày 1/1 năm nay, huosangxatuozhuzhuan đã được đưa vào danh mục bảo hiểm y tế quốc gia; ung thư phổi không tế bào nhỏ và ung thư vú ba âm tính đều nằm trong phạm vi.

Ngoài ra, doanh thu thuốc hằng năm 500 triệu nhân dân tệ chỉ chiếm một phần tư tổng doanh thu 2 tỷ nhân dân tệ của Kelun（Kê-lun-bô-tài）, tỷ trọng doanh số bán thuốc rất hạn chế, cho thấy nguồn thu của công ty vẫn chủ yếu phụ thuộc vào ủy quyền thương mại bên ngoài.

Vẽ đồ họa: phóng viên Hoàng Hoa, Tin tức Giao diện

Kelun（Kê-lun-bô-tài） được thành lập năm 2016, và niêm yết trên Sàn giao dịch Hồng Kông vào tháng 7 năm 2023. Trước và sau IPO, nhãn mác phổ biến nhất gắn với Kelun（Kê-lun-bô-tài） là “công ty thuộc hệ Kelun”, từng được cho là chỉ là một công ty dược sinh học trực thuộc tập đoàn “vua dịch truyền”. Nhưng khi mức độ quan tâm trong nước đối với thuốc liên hợp kháng thể tăng lên, Kelun（Kê-lun-bô-tài） nhanh chóng trở thành tâm điểm của ngành.

Ngày lên sàn, giá trị thị trường của Kelun（Kê-lun-bô-tài） là 13,5 tỷ HKD. Sau đó, công ty tiếp tục trở thành đối tượng được thị trường vốn săn đón. Tháng 6 năm 2025, Kelun（Kê-lun-bô-tài） hoàn tất đợt phân phối cổ phiếu vốn cổ phần Hồng Kông trị giá 250 triệu USD, qua đó thiết lập kỷ lục về quy mô phát hành thêm của cổ phiếu y dược sinh học niêm yết trong năm đó. Ngày 5 tháng 8 năm 2025, giá trị thị trường của doanh nghiệp lần đầu tiên vượt mốc 100 tỷ HKD.

Xét theo giai đoạn phát triển của doanh nghiệp, hiện nay Kelun（Kê-lun-bô-tài） đang ở giai đoạn thương mại hóa bước đầu của các sản phẩm thuộc lô đầu tiên. Ngoài huosangxatuozhuzhuan và boduquxatuozhuzhuan, Tagorilixatuozhuzhuan（Tăng-gơ-li đơn kháng/Ke Táilai）、Nectin-4 xizuoxixatuozhuzhuan N01（Đạt Táilai） được phê duyệt lần lượt vào tháng 1/2025 và tháng 2/2025.

Mặc dù hiệu suất bán hàng của nhóm ADC kháng thể cốt lõi năm 2025 không đạt kỳ vọng của thị trường, nhưng trong hai năm từ 2024 đến 2025, doanh thu thuốc của Kelun（Kê-lun-bô-tài） đã tăng từ 50 triệu nhân dân tệ lên quy mô 500 triệu nhân dân tệ. Ở cùng kỳ, doanh thu từ các thỏa thuận cấp phép và hợp tác của doanh nghiệp lần lượt vào khoảng 1,8 tỷ nhân dân tệ và 1,5 tỷ nhân dân tệ.

Trong số nhiều công ty thuốc sáng tạo, Kelun（Kê-lun-bô-tài） là một trong những doanh nghiệp ở trong nước sớm công bố hợp tác cấp phép quốc tế giá trị lớn. Chẳng hạn, vào năm 2022, công ty đã nhiều lần đạt giao dịch cấp phép với Merck & Co. Tổng giá trị cao nhất tích lũy của các giao dịch lên tới hơn 10 tỷ USD. Hiện tại, tỷ trọng lớn doanh thu trong cơ cấu thu nhập của doanh nghiệp cũng thể hiện thành quả của hướng đi này.

Tuy vậy, dù các giao dịch cấp phép thương mại có thể bổ sung dòng tiền một cách kịp thời và đặt nền tảng cho phát triển quốc tế của công ty, nhưng không thể xác định sau đó công ty sẽ thu được bao nhiêu tiền theo mốc. Dựa trên dữ liệu tài chính của Kelun（Kê-lun-bô-tài）, loại thu nhập này trong giai đoạn 2024 đến 2025 có xu hướng giảm nhẹ, và điều này cũng khiến tốc độ tăng trưởng doanh thu của doanh nghiệp chậm lại phần nào.

Nhìn chung, trong vòng ba năm kể từ khi niêm yết, doanh thu của Kelun（Kê-lun-bô-tài） tăng trưởng ổn định, còn lỗ được duy trì ở mức tương đương. Việc doanh nghiệp sau đó có thể chứng minh giá trị thương mại của mình hay không vẫn cần tiếp tục theo dõi tình hình bán hàng sau khi sản phẩm ra thị trường.

Xét từ đường ống sản phẩm tương lai, trong tay Kelun（Kê-lun-bô-tài） vẫn còn khá nhiều thuốc liên hợp kháng thể. Chẳng hạn CLDN18.2 ADC SKB315, Nectin-4 ADC, SKB410 và ADC song đặc hiệu SKB571.

Nhiều tin tức quy mô lớn, diễn giải chính xác—tại ứng dụng Tài chính Sina