“Nhà điều hành ẩn danh” Chiến lược ngành công nghiệp 520B của Hằng Kiện Holdings

Hỏi AI · Hằng Kiện Holding làm thế nào để chuyển mình từ nền tảng nắm giữ cổ phần thành động cơ thúc đẩy ngành?

Phóng viên Tài chính Nam Phương Trần Tiến · đưa tin tại Quảng Châu

Trong số nhiều tổ chức đầu tư nổi tiếng tại Quảng Đông, Công ty TNHH Đầu tư và Kiểm soát Hằng Kiện Quảng Đông (sau đây gọi là “Hằng Kiện Holding”) vô cùng kín tiếng, nhưng con tàu “hàng không mẫu hạm” thuộc vốn nhà nước với tổng tài sản hơn 50M nhân dân tệ này là một trong những lực lượng vốn tư bản không thể xem nhẹ trong làn sóng cải cách tài sản nhà nước và nâng cấp công nghiệp tại Quảng Đông.

Trong những năm gần đây, Hằng Kiện Holding đã chuyển mình từ nền tảng nắm giữ cổ phần ban đầu sang nền tảng đầu tư vào ngành, nắm giữ một “cụm quỹ” với quy mô hơn 15.32B nhân dân tệ; thường xuyên “đặt cược” vào các lĩnh vực sản xuất công nghệ cao, năng lượng mới, và chất bán dẫn, trở thành “người điều phối ẩn” phía sau việc nâng cấp công nghiệp tại Quảng Đông.

Dữ liệu vừa được công bố cho thấy, các chỉ tiêu kinh doanh của Hằng Kiện Holding năm 2025 tiếp tục đạt mức cao mới. Doanh thu cả năm (bao gồm lợi nhuận từ đầu tư) tăng 39.11% so với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng tăng 18.30% so với cùng kỳ năm trước, quy mô đầu tư mới trong giai đoạn “Kế hoạch 5 năm lần thứ 14” vượt 6Bỷ nhân dân tệ.

Phóng viên Tài chính Nam Phương tổng hợp dữ liệu công khai nhận thấy, hơn 95% doanh thu của Hằng Kiện Holding đến từ Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông (công ty do công ty mẹ kiểm soát). Trong khi đó, mức tăng trưởng lợi nhuận trong những năm gần đây chủ yếu nhờ vào ba mảng nghiệp vụ lớn: quản lý cổ phần, vận hành vốn và lợi nhuận từ đầu tư của các quỹ.

Một người từng liên quan trước đây đến Hằng Kiện Holding đã từng nêu rằng: công ty cần trở thành “người điều phối” của tài sản nhà nước thuộc chính quyền tỉnh Quảng Đông, cần trở thành “Temasek” của Quảng Đông. Với thời gian mười năm qua, công ty đã chứng minh rằng vốn nhà nước không chỉ có thể bảo toàn và gia tăng giá trị, mà còn có thể trở thành động cơ cốt lõi cho nâng cấp công nghiệp.

Nếu chia theo mốc quá trình phát triển của Hằng Kiện Holding trong 20 năm thành lập, thì năm 2016 là một điểm ranh giới quan trọng.

Năm 2006, Tập đoàn Yue Dian của tỉnh Quảng Đông đã thay mặt Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước tỉnh (trong bài gọi là “đầu tư thay ủy ban”) để thành lập Công ty TNHH Đầu tư và Kiểm soát Hằng Thịnh Quảng Đông; đây chính là tiền thân của Hằng Kiện Holding. Lúc bấy giờ, vốn đăng ký chỉ có 50M nhân dân tệ, giống như một công ty nền tảng được tạo ra chủ yếu để tiếp nhận phần vốn cổ phần nhà nước cấp tỉnh.

Trong 10 năm tiếp theo, nhiều tài sản quan trọng đã được đưa vào Hằng Kiện Holding. Tháng 3/2009, 76% cổ phần của Tập đoàn Yue Dian Quảng Đông (nay đổi tên thành Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông) được chuyển vào công ty, vốn đăng ký tăng lên 20B nhân dân tệ; tháng 1/2013, có liên quan việc chuyển cổ phần của Công ty TNHH Tập đoàn Quảng Hạt Quảng Tư (China General Nuclear Power Group Co., Ltd.); tháng 12/2014, cổ phần 38.4% của Tổng công ty Điện lực miền Nam (Nam lưới điện) được ghi nhận vào sổ, bổ sung tài sản khoảng 40B nhân dân tệ, quy mô vốn chủ sở hữu của công ty tiếp tục mở rộng.

Trong 10 năm này, dù Hằng Kiện Holding cũng tiến hành đầu tư vào các dự án phát hành tăng vốn nhắm đích như Zoomlion Heavy Industry, TCL, nhưng phần lớn vẫn đóng vai trò là “nền tảng nắm giữ vốn cổ phần nhà nước”. Nguồn thu cốt lõi chủ yếu đến từ cổ tức cổ phần của Tập đoàn Yue Dian, còn tỷ trọng lợi nhuận đầu tư do hoạt động vận hành vốn theo cơ chế thị trường đóng góp tương đối thấp.

Năm 2016 là bước ngoặt trong số phận phát triển của Hằng Kiện Holding. Sau khi được phê duyệt bởi Ủy ban Đảng Cộng sản tỉnh Quảng Đông và Chính phủ tỉnh, Ủy ban Giám sát và Quản lý Tài sản Nhà nước tỉnh đã ban hành tài liệu hướng dẫn. Hằng Kiện Holding trở thành công ty vận hành vốn nhà nước cấp tỉnh duy nhất tại Quảng Đông hiện nay.

Công ty vận hành vốn nhà nước có nhiệm vụ chính là đạt mục tiêu nâng cao hiệu suất vận hành vốn nhà nước và lợi nhuận từ vốn thông qua các phương thức mang tính thị trường như vận hành bằng cổ phần, đầu tư quỹ, ươm tạo và ươm mầm.

Việc định vị mới này cũng đồng nghĩa với việc mô hình phát triển của Hằng Kiện Holding sẽ phải có sự thay đổi căn bản.

Năm 2018, Wen Wenxing đảm nhiệm chức vụ Chủ tịch Hằng Kiện Holding. Khi công bố quyết định bổ nhiệm liên quan, người phụ trách của Ban Tổ chức Ủy ban Đảng tỉnh Quảng Đông khi đó cho biết: Wen Wenxing có nhận thức thị trường nhạy bén, am hiểu quản lý đầu tư - tài trợ cho xây dựng hạ tầng quy mô lớn, và năng lực điều phối/điều hành tổng thể tương đối mạnh.

Chưa lâu sau khi nhậm chức, Wen Wenxing đã đề xuất rằng căn cứ vào định vị của công ty vận hành vốn nhà nước, xác định mô hình “bốn bên một thể + quỹ” gồm chính phủ, vốn ngành, công ty Hằng Kiện Holding và vốn xã hội, để xây dựng “cụm quỹ Hằng Kiện” quy mô nghìn tỷ, đồng thời tích cực thúc đẩy việc vốn nhà nước phân bổ đầu tư vào các ngành mới nổi.

Chỉ trong vài năm ngắn ngủi, Quỹ tái cấu trúc phát triển doanh nghiệp nhà nước 20B nhân dân tệ, Quỹ cải cách cơ cấu cung ứng của nông nghiệp tỉnh Quảng Đông 20B nhân dân tệ, Quỹ đầu tư ngành sản xuất tiên tiến 16.9Bỷ nhân dân tệ, và Quỹ hợp tác phát triển giữa Quảng Đông và Ma Cao 15.32Bỷ nhân dân tệ lần lượt được triển khai. Hằng Kiện Holding đã tự mình xây dựng một hệ sinh thái quỹ quy mô nghìn tỷ mang tính khác biệt và theo chuỗi, hoàn tất một bước nhảy then chốt từ nắm giữ thụ động sang đầu tư chủ động.

Tháng 11/2021, Wen Wenxing được điều chuyển làm Thị trưởng thành phố Thanh Viễn. Đường Quân - người từng giữ chức Tổng giám đốc Hằng Kiện Holding - “bắt nhịp” trở thành Chủ tịch nhiệm kỳ mới. Đường Quân từ năm 2018 đã từng đề xuất rằng Hằng Kiện Holding phải làm “Temasek” của Quảng Đông.

Từ khi Đường Quân đảm nhiệm chức Chủ tịch, trên cơ sở xây dựng hệ sinh thái quỹ quy mô nghìn tỷ, ông đã đưa ra đề xuất khám phá mô hình mới của “liên minh thể đổi mới”.

Đường Quân cho rằng, trong thời gian qua, đổi mới công nghệ nhìn chung tồn tại nhiều điểm đau như hiệu quả tích hợp nguồn lực chưa cao, động lực tham gia không đủ, chuyển hóa thành quả chưa thông suốt, và vận hành khó có thể duy trì bền vững.

Trong mô hình “liên minh thể đổi mới”, doanh nghiệp cốt lõi trong chuỗi ngành đóng vai trò bên ra đề, đưa ra nhu cầu nghiên cứu cụ thể; các trường đại học và viện nghiên cứu khoa học với tư cách bên tham gia sẽ cung cấp hỗ trợ nghiên cứu khoa học cho liên minh thể đổi mới; bên đầu tư sẽ phối hợp với chính phủ, vốn xã hội và nhiều lực lượng khác để cùng tham gia đầu tư, xây dựng và quản lý; còn bên phụ trách vận hành quản lý sẽ phụ trách vận hành hằng ngày và phân bổ giá trị cho liên minh thể đổi mới.

Trước đó, khi trả lời phỏng vấn với phóng viên Tài chính Nam Phương, Đường Quân cho biết: với tư cách là “người điều phối” của tài sản nhà nước tại Quảng Đông, Hằng Kiện Holding phải kiên định không dao động trong việc hỗ trợ các ngành chiến lược mới nổi của tỉnh Quảng Đông sử dụng nhiều công cụ vận hành vốn khác nhau để làm mạnh và làm tốt, đồng thời góp phần thúc đẩy sự tập trung đổi mới khoa học công nghệ của tỉnh Quảng Đông và phát triển nhanh chóng ngành sản xuất tiên tiến.

Cải cách tiếp nối giữa hai nhiệm kỳ “lãnh đạo lái lái” đã khiến Hằng Kiện Holding thực sự trở thành “người điều phối ẩn” của ngành công nghiệp tại Quảng Đông: công ty không trực tiếp tham gia vào hoạt động kinh doanh hằng ngày của doanh nghiệp, nhưng lại thông qua dẫn dắt vốn để các dự án công nghiệp trọng điểm được triển khai tại Quảng Đông, thúc đẩy cải cách doanh nghiệp nhà nước và tái cấu trúc sáp nhập - mua lại, qua đó đạt được tích hợp chuỗi công nghiệp và nâng quy mô; tên tuổi của công ty rất ít xuất hiện trong tầm nhìn công chúng, nhưng trong quá trình triển khai nhiều chiến lược công nghiệp trọng điểm tại Quảng Đông, nó đóng vai trò không thể thiếu.

Ngày 6/2 năm nay, sau nhiều năm làm việc tại Hằng Kiện, Đường Quân đã nghỉ hưu thuận lợi. Tính đến nay, công ty vẫn chưa có bổ nhiệm Chủ tịch mới; tạm thời Tổng giám đốc Dương Trần Huy chủ trì công việc. Và Chủ tịch mới sẽ quyết định Hằng Kiện Holding sẽ đi về đâu trong giai đoạn “Kế hoạch 5 năm lần thứ 15 lần thứ 5” (十五五).

Trong lời chúc mừng năm mới năm 2026 của Hằng Kiện Holding, Dương Trần Huy đã hồi顾 những việc Đường Quân đã làm trong nhiệm kỳ Chủ tịch. Bài viết cho biết: khi hồi顾 giai đoạn “Kế hoạch 5 năm lần thứ 14”, Chủ tịch Đường Quân mang tinh thần trách nhiệm chính trị ở mức độ cao, dẫn dắt Hằng Kiện Holding đạt được một loạt thành tích. Tại cuộc họp làm việc thường niên của công ty năm 2026, Dương Trần Huy cho biết bước tiếp theo cần nắm vững yêu cầu công việc “đẩy mạnh đầu tư lớn” (大抓投资), làm điều gì đó trên các phương diện như hỗ trợ để doanh nghiệp nhà nước và tài sản nhà nước phát huy tốt vai trò trụ cột, kéo theo vốn xã hội…

Hằng Kiện Holding hiện chưa công bố báo cáo tài chính năm 10.38Bới nhất, nhưng báo cáo quý 3/2025 cho thấy tổng tài sản của Hằng Kiện Holding là 291B nhân dân tệ, tăng 4.35% so với cùng kỳ; tổng nợ phải trả là 762M nhân dân tệ, tăng 2.98% so với cùng kỳ; vốn chủ sở hữu là 2.77Bỷ nhân dân tệ, tăng 6.08% so với cùng kỳ.

Trong ba quý đầu năm 2025, công ty ghi nhận doanh thu hoạt động là 5.46Bỷ nhân dân tệ, giảm nhẹ 2.2% so với cùng kỳ; lợi nhuận từ đầu tư là 3.29B nhân dân tệ, tăng 8.5% so với cùng kỳ; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 43.02Bỷ nhân dân tệ, tăng 12.52% so với cùng kỳ.

Theo báo cáo tài chính, doanh thu hoạt động của Hằng Kiện Holding chủ yếu bao gồm hai mảng nghiệp vụ: mảng kinh doanh điện lực và mảng nghiệp vụ khác. Trong đó, doanh thu mảng kinh doanh điện lực chủ yếu do các doanh nghiệp cấp dưới như Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông đóng góp, tỷ trọng dài hạn vượt quá 95%; doanh thu mảng nghiệp vụ khác ít hơn, chủ yếu là thu phí tư vấn, thu hoa hồng môi giới, thu tiền thuê, thu từ khảo sát thiết kế…

Lấy ví dụ dữ liệu nửa đầu năm 2025: mảng kinh doanh điện lực ghi nhận doanh thu 4.93B nhân dân tệ, chiếm 98% tổng doanh thu; trong khi mảng nghiệp vụ khác ghi nhận doanh thu 528.7Bỷ nhân dân tệ, chiếm chỉ 2% tổng doanh thu.

Do hiệu quả hoạt động của Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông tương đối ổn định, theo báo cáo tài chính, trong những năm gần đây doanh thu hoạt động của Hằng Kiện Holding luôn giữ ổn định, biên độ dao động tương đối nhỏ.

Để bóc tách bức tranh tài sản 10.07B của Hằng Kiện Holding, có thể phân tích từ các công ty con và doanh nghiệp mà công ty nắm giữ cổ phần. Hiện tại, Hằng Kiện Holding nắm giữ cổ phần của 6 doanh nghiệp trung ương và 2 doanh nghiệp cấp tỉnh/thành phố; số lượng doanh nghiệp trung ương mà công ty nắm giữ và quy mô tài sản đứng đầu trong các công ty vận hành vốn nhà nước cấp tỉnh tại Trung Quốc.

Theo quy định liên quan của “Chuẩn mực kế toán doanh nghiệp”, nhà đầu tư có thể thực hiện kiểm soát đối với đơn vị được đầu tư; nếu đơn vị được đầu tư là công ty con của họ, doanh thu của công ty con được đưa vào mục “Doanh thu hoạt động” trong báo cáo hợp nhất; còn đối với các doanh nghiệp được đầu tư không cấu thành quyền kiểm soát, lợi nhuận của họ được đưa vào mục “Lợi nhuận từ đầu tư”.

Xét các công ty con chính do Hằng Kiện Holding kiểm soát, chủ yếu là Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông, Tập đoàn Viện nghiên cứu thiết kế xây dựng tỉnh Quảng Đông (viết tắt “Quảng Đông Jian Ke”), Quản lý tài sản Hằng Kiện Quảng Đông, và HĐĐT quốc đầu Hằng Kiện Quảng Đông, v.v. Trong đó, tỷ trọng lợi nhuận ròng do Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông đóng góp năm 2024 vượt quá 90%.

Đối với các doanh nghiệp được đầu tư không được kiểm soát, có thể chia theo ba mảng nghiệp vụ của Hằng Kiện Holding: quản lý cổ phần, vận hành vốn và đầu tư quỹ. Trong đó, mảng quản lý cổ phần chủ yếu là cổ tức từ việc nắm giữ các doanh nghiệp nhà nước trung ương và địa phương; trong thời gian dài, mảng này đóng góp phần lớn lợi nhuận từ đầu tư của Hằng Kiện Holding. Mảng vận hành vốn chủ yếu là đầu tư vào các đợt phát hành tăng vốn nhắm đích và thị trường thứ cấp. Mảng đầu tư quỹ bao gồm 7 công ty quản lý quỹ cấp dưới, và liên quan đến “cụm quỹ Hằng Kiện” quy mô nghìn tỷ nói ở trên.

Dữ liệu cho thấy, trong những năm gần đây, lợi nhuận từ đầu tư của Hằng Kiện Holding có xu hướng tăng nhanh. Giai đoạn 2020-2024, lợi nhuận từ đầu tư lần lượt là 237.7Bỷ nhân dân tệ, 84.87Bỷ nhân dân tệ, 50Bỷ nhân dân tệ, 10.38B nhân dân tệ và 6B nhân dân tệ, tốc độ tăng trưởng kép hằng năm khoảng 33.23%‌.

Kết hợp với dữ liệu quý 3 năm ngoái, có thể dự đoán rằng lợi nhuận từ đầu tư của Hằng Kiện Holding trong năm 2025 dự kiến sẽ tiếp tục thể hiện xu hướng tăng trưởng nhanh.

Trong mảng quản lý cổ phần, ngoài Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông và Công ty đường sắt liên đô thị đồng bằng sông Châu Giang (珠三角城际轨道交通) là hai doanh nghiệp nhà nước cấp tỉnh/thành phố, công ty còn nắm giữ cổ phần của 6 doanh nghiệp trung ương gồm: Tổng công ty Điện lực miền Nam (South Grid), Tập đoàn Nam Hàng (South Airlines Group), Tập đoàn Quảng Hạt Quảng Tư (CGN Group), China General Nuclear, AVIC Tongfei (中航通飞) và Thép Bảo Cương Châu Giang (宝钢湛江钢铁). Riêng năm 2024, phần đóng góp từ lợi nhuận đầu tư đã được công bố gần 61.62Bỷ nhân dân tệ.

Hoạt động vận hành vốn chủ yếu tham gia vào các đợt phát hành tăng vốn nhắm đích của công ty niêm yết, kết hợp thêm đầu tư “trụ cột” (cornerstone) và quản lý giá trị vốn hóa thị trường. Tính đến cuối tháng 3/2025, tổng giá trị vốn hóa thị trường của cổ phiếu A mà công ty nắm giữ là 10.07Bỷ nhân dân tệ; tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu niêm yết H là 190Bỷ đô la Hồng Kông.

Năm 2025, công ty tiếp tục đầu tư xoay quanh các ngành mới nổi như sản xuất công nghệ cao, truyền thông, 5G và internet di động. Năm 2024, Hằng Kiện Holding tăng cường đầu tư theo tình hình thị trường, thêm mới các dự án như Tập đoàn Lưu Dược, Văn Sản Cổ phần, Hao Hua Công nghệ và Yi Heida, đồng thời rút lui khỏi các dự án như China Railway Signal & Communication, Jiedao Technology và SenseTime-W trong cùng năm; vốn thu hồi giảm so với cùng kỳ, nhưng vẫn duy trì quy mô lớn và đạt lợi nhuận tốt, trong đó khoản lỗ do thay đổi giá trị hợp lý của các dự án đầu tư giảm so với cùng kỳ (dữ liệu so sánh theo năm).

Năm 2023 và 2024, mảng vận hành vốn lần lượt thu hồi vốn 3.39B nhân dân tệ (quy đổi theo tỷ giá hiện hành đối với vốn bằng đô la Hồng Kông, như dưới đây), và 5.46B nhân dân tệ; thu được lợi nhuận từ đầu tư lần lượt 520Bỷ nhân dân tệ và 520Bỷ nhân dân tệ.

Đối với mảng quản lý quỹ, tính đến cuối tháng 3/2025, công ty quản lý 23 quỹ mẹ, tổng quy mô cam kết đầu tư khoảng 2.77B nhân dân tệ, tổng quy mô đã góp khoảng 913M nhân dân tệ; trong đó, công ty dùng vốn tự có đầu tư khoảng 777M nhân dân tệ. Cùng thời điểm cuối kỳ, công ty quản lý 28 quỹ con, tổng quy mô cam kết đầu tư 13.03B nhân dân tệ, tổng quy mô đã góp 16.9B nhân dân tệ, trong đó công ty đã góp khoảng 520Bỷ nhân dân tệ.

Theo dữ liệu mới nhất được Hằng Kiện Holding công bố, tính đến thời điểm đầu tháng 2 năm nay, Hằng Kiện Holding đã tích lũy phát động và tham gia thành lập tổng cộng 86 quỹ, với tổng quy mô quỹ vượt 2.55B nhân dân tệ.

Theo Tổ chức xếp hạng tín dụng quốc tế Chengxin (中诚信国际), với tư cách là một nền tảng đầu tư chiến lược quan trọng cấp tỉnh của Quảng Đông, công ty thông qua quản lý quỹ và đầu tư bằng vốn của chính mình để “hút” vốn xã hội phục vụ phát triển công nghiệp của Quảng Đông; đồng thời cũng đóng góp một phần nhất định cho công ty dưới dạng thu phí quản lý và lợi nhuận từ đầu tư. Tuy nhiên, chu kỳ đầu tư của các quỹ mẹ khá dài, cần chú ý tình hình thoái vốn và hiện thực lợi nhuận của các quỹ liên quan trong tương lai.

Từ khi thành lập năm 2006 đến nay, Hằng Kiện Holding đã trải qua 20 năm. Từ nền tảng nắm giữ cổ phần ban đầu đến nay là công ty vận hành vốn nhà nước cấp tỉnh duy nhất của Quảng Đông, sự trưởng thành của Hằng Kiện Holding luôn đồng nhịp với sự phát triển kinh tế của Quảng Đông.

Dù Hằng Kiện Holding có lấy Temasek làm chuẩn mực, công ty vẫn thử đi theo con đường vận hành vốn nhà nước thuộc về Trung Quốc và thuộc về Quảng Đông.

Là một nền tảng đầu tư vốn nhà nước của Singapore, “bí quyết” phát triển của Temasek là vận hành vốn theo cơ chế thị trường và tối đa hóa lợi ích trả lại cho cổ đông. Còn sứ mệnh của Hằng Kiện không chỉ là bảo toàn và gia tăng giá trị tài sản nhà nước; còn phải gánh vác trọng trách phục vụ chiến lược quốc gia và thúc đẩy nâng cấp công nghiệp tại Quảng Đông. Công ty vừa phải theo đuổi lợi nhuận tài chính trong thị trường vốn, vừa phải gánh trách nhiệm của doanh nghiệp nhà nước trong phát triển ngành. Đây là điểm khác chất cốt lõi giữa nền tảng vận hành vốn nhà nước của Trung Quốc với các quỹ chủ quyền ở nước ngoài.

Trong những năm gần đây, Hằng Kiện Holding với vai trò là cổ đông đã tích cực can dự, thúc đẩy cải cách “hỗn hợp hóa” (混改) của công ty Quảng Đông Jian Ke và cuối cùng thành công trong việc niêm yết. Với việc lấy Sinh học hạt giống TSMC (中芯种业) làm lõi, công ty đã đưa Lasert Robotics, Laso Biotech, Xinong Huliên … để hiện thực “ươm tạo hạt giống - chăn nuôi thông minh - dịch vụ dữ liệu” toàn chuỗi, tạo cơ chế tổ chức mới cho việc chuyển hóa thành quả công nghệ.

Để bù đắp điểm yếu của chuỗi công nghiệp hiển thị bán dẫn tại Quảng Đông, Hằng Kiện Holding đứng ra phối hợp góp vốn 190Bỷ nhân dân tệ cùng với Thành phố Quảng Châu và Khu Hoàng Phố tham gia tăng vốn và nắm cổ phần tại dự án TCL Huaxing Quảng Châu t9. Dự án này không chỉ mang lại cho công ty lợi nhuận đầu tư đáng kể, mà quan trọng hơn là giúp quyền chủ động của Quảng Đông trong lĩnh vực hiển thị siêu độ nét trên toàn cầu được nâng cao thêm.

Ngày 30/3/2026, TCL Technology công bố thông báo cho biết kế hoạch dùng 4.38B nhân dân tệ để mua 45.00% cổ phần của Guangzhou Huaxing Semiconductor do Hằng Kiện Holding và các công ty khác nắm giữ.

Với tư cách là “hàng không mẫu hạm vốn nhà nước” của Quảng Đông, mô hình đổi mới của Hằng Kiện Holding không chỉ nằm ở việc thành công thúc đẩy chuyển hóa và thương mại hóa nhiều thành quả công nghệ, mà còn ở việc cung cấp cho các nền tảng vận hành vốn nhà nước cấp địa phương trên toàn quốc một khuôn mẫu cơ chế có thể tham khảo. Công ty đã vượt qua khung mô hình truyền thống “quỹ công nghiệp + trợ cấp chính phủ”, khám phá một lộ trình mang tính hệ thống kết hợp thống nhất điều phối vốn, tái cấu trúc nguồn lực và phối hợp thể chế.

Tất nhiên, những thách thức đặt trước Hằng Kiện Holding không hề nhẹ: làm thế nào để giải bài toán biến động theo chu kỳ lợi nhuận và xây dựng mô hình lợi nhuận ổn định hơn? Làm thế nào để tìm được cân bằng tốt hơn giữa khu vực mang tính chính sách và khu vực mang tính thị trường, nâng cao hơn nữa mức độ chuyên nghiệp trong đầu tư? Và trong bối cảnh thị trường thống nhất toàn quốc, làm thế nào để đi từ Quảng Đông ra toàn quốc, thậm chí ra cả toàn cầu?

Một mặt, hơn 95% doanh thu của Hằng Kiện Holding được tạo thành từ Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông do công ty kiểm soát. Mặt khác, trong những năm gần đây Hằng Kiện Holding tăng cường tham gia đầu tư vào thị trường vốn. Việc giá cổ phiếu của phần vốn cổ phần tại các công ty niêm yết mà công ty nắm giữ sẽ tác động trực tiếp đến lợi nhuận thu hồi và lợi nhuận từ biến động giá trị hợp lý.

Trong “bản cáo bạch phát hành trái phiếu” được Hằng Kiện Holding công bố gần đây, công ty chỉ ra rằng những thay đổi về mức độ nợ phải trả và năng lực sinh lời của các doanh nghiệp do công ty kiểm soát hoặc doanh nghiệp có tham gia đầu tư vốn đều sẽ tác động trực tiếp đến khả năng trả nợ và khả năng sinh lợi của bên phát hành. Nếu quốc gia tiếp tục hạ thấp giá điện bán lên lưới và lượng truyền tải “từ Tây sang Đông” tiếp tục tăng, thì Tập đoàn Năng lượng Quảng Đông có nguy cơ bị biến động tình hình tài chính.

Đồng thời, việc công ty “đi ngang” qua nhiều bản đồ ngành cũng đặt ra thách thức đối với năng lực đầu tư và năng lực quản lý.

Bản cáo bạch phát hành trái phiếu nêu rằng, lĩnh vực đầu tư của công ty bao gồm nhiều mảng nghiệp vụ như sản xuất - kinh doanh điện lực, xây dựng giao thông đường sắt đô thị, sản xuất máy bay, sản xuất thép, đại lý bảo hiểm, phát triển khu công nghiệp… Đa dạng hóa kinh doanh làm gia tăng mức độ khó trong quản lý. Bên cạnh đó, công ty có nhiều doanh nghiệp cấp dưới, phạm vi quản lý rộng; việc tích hợp và phát triển các hoạt động hiện có và mở rộng sang các lĩnh vực mới sẽ đặt ra yêu cầu cao hơn đối với việc nâng cấp năng lực quản lý và kiểm soát nội bộ.

Câu trả lời cho những vấn đề này sẽ quyết định liệu nền tảng vốn nhà nước quy mô 9.32B này có thực sự trở thành công ty vận hành vốn nhà nước đẳng cấp thế giới sánh ngang Temasek hay không; đồng thời cũng quyết định trong ván cờ phát triển chất lượng cao tại Quảng Đông, công ty có thể từ “người điều phối ẩn” trưởng thành thành “người dẫn dắt ngành” thực sự hay không.