Chứng khoán Hồng Kông “Tử” nói | Ngày gõ chuông đồng, tại sao thợ đồng lại bị “chặt đứt” vào ngày đó?

Mỗi ngày (bài viết) của phóng viên | Tăng Tử Kiến    Biên tập của Mỗi ngày | Viên Đông

Hôm nay (31/3), Copper Master (HK00664) được niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông; ngay tại khoảnh khắc gõ chuông niêm yết đồng, giá cổ phiếu đã trực tiếp “bị cắt đôi”.

Ngay khi mở cửa, Copper Master niêm yết 35,42 HKD/cổ phiếu, giảm hơn 40% so với giá phát hành 60 HKD. Đến khi đóng cửa, giá cổ phiếu của Copper Master giảm 49,17%.

Copper Master kinh doanh chủ yếu các sản phẩm văn hóa sáng tạo chất liệu đồng; cảm giác có chút tương tự Lao Pu Vàng, chỉ là Lao Pu Vàng bán đồ trang sức bằng vàng, còn Copper Master bán đồ trang trí bằng đồng. Có thể nói Copper Master trong lĩnh vực ngách vẫn có khá nhiều tiếng tăm, nhưng so với Lao Pu Vàng thì vì sao đã niêm yết rồi lại được “đãi ngộ” chênh lệch đến vậy?

Tác giả phân tích các nguyên nhân sau.

Thứ nhất là định giá cổ phiếu mới quá cao. Giá phát hành của Copper Master là 60 HKD/cổ phiếu. Nếu căn cứ vào kết quả kinh doanh cả năm 2024 thì hệ số P/E theo giá phát hành xấp xỉ 43 lần; nếu căn cứ theo kết quả kinh doanh năm 2025 thì P/E theo giá phát hành vượt 70 lần. Vì vậy, dù so với Bubble Mart hay so với Lao Pu Vàng, cùng là cổ phiếu tiêu dùng, thì định giá của Copper Master rõ ràng cao hơn đáng kể.

Chính vì lý do này mà trong giai đoạn chào bán, mức độ được các tổ chức ghi nhận không cao. Mảng chào bán công khai đạt gần 60 lần đăng ký vượt mức, cho thấy nhà đầu tư bán lẻ vẫn khá được thuyết phục; nhưng đợt phân phối quốc tế chỉ đạt 1,56 lần đăng ký, hiển nhiên là “hưởng ứng nhưng không có người ngồi đầy”.

Thứ hai, “trần” của đường đua mà Copper Master tham gia cực kỳ thấp. Bản cáo bạch cho thấy thị phần của Copper Master trong mảng văn hóa sáng tạo từ chất liệu đồng lên tới 35%, nhưng tổng doanh thu của công ty năm 2024 chỉ gần 550M NDT; nói cách khác, quy mô thị trường tổng thể năm 2024 cũng chỉ khoảng 1.6B NDT. Quy mô này còn xa so với đồ trang sức kim loại quý, hoặc thị trường đồ chơi/đồ chơi thịnh hành (trend toys). Ngoài ra, nhóm khách hàng tiêu dùng cốt lõi của đồ trang trí bằng đồng là “nam giới trung niên”; tệp khách cố định và tăng trưởng chậm, tỷ lệ mua lại thấp, điều này đồng nghĩa với việc không gian tưởng tượng trong tương lai là rất hạn chế.

Điểm thứ ba, tiến trình niêm yết của Copper Master khá quanh co. Năm 2024 vốn dự định niêm yết tại A-shares, nhưng cuối cùng đã bị dừng lại. Tháng 5/2025, hồ sơ xin niêm yết tại thị trường Hồng Kông bị hết hiệu lực; cùng năm tháng 11 lại nộp hồ sơ lần nữa, và đến nay rốt cuộc cũng đã toại nguyện. Nhưng bây giờ thì thời điểm Copper Master niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán Hồng Kông không mấy thuận lợi, có cảm giác như “cố tình lên ngựa sớm”. Thị trường chứng khoán Hồng Kông hiện nay vốn dĩ không tốt; IPO tại Hồng Kông (lần phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng) cũng thể hiện rõ đặc điểm “nóng công nghệ cứng, lạnh tiêu dùng”.

Tóm lại, hôm nay khi Copper Master gõ chuông niêm yết thì giá cổ phiếu “bị cắt đôi”; điều này không khiến ai bất ngờ. Đối với nhà đầu tư, ví dụ này cũng cho mọi người một bài học đàng hoàng: doanh nghiệp đầu tàu trong đường đua ngách, nếu thiếu năng lực tăng trưởng bền vững và định giá hợp lý, thì dù có mức độ nổi tiếng cao, vẫn có thể khó được thị trường công nhận lâu dài.

Miễn trừ trách nhiệm: Nội dung và dữ liệu trong bài viết này chỉ để tham khảo, không cấu thành lời khuyên đầu tư; trước khi sử dụng, vui lòng kiểm tra lại. Thực hiện theo đó, rủi ro tự chịu.

Nguồn ảnh bìa: AIGC

Nhiều thông tin lớn, phân tích chính xác, tất cả có tại ứng dụng Sina Finance APP