Lạm phát dịu đi, nhưng khả năng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn còn bỏ ngỏ

Những điểm chính

• Lạm phát hạ nhiệt nhiều hơn dự kiến vào đầu năm 2026, chủ yếu do giá giảm đối với hàng hóa bền lâu và năng lượng.
• Các nhà kinh tế cho rằng việc lạm phát đối với hàng hóa bền lâu (như xe cũ và đồ nội thất gia dụng) giảm là bằng chứng cho thấy áp lực từ thuế quan là tối thiểu.
• Với số liệu lạm phát tháng 1 yếu hơn một chút và dữ liệu việc làm tốt hơn dự kiến, khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ giữ lãi suất ổn định.

Báo cáo Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) mới nhất cho thấy lạm phát hạ nhiệt trong tháng 1, nhờ giá giảm ở nhóm hàng hóa bền lâu và năng lượng. Dữ liệu này bị chậm hai ngày do cuộc đóng cửa một phần của chính phủ, cho thấy lạm phát tăng 0.2% theo tháng và 2.4% theo năm, cả hai đều nhỉnh hơn một chút so với dự báo đồng thuận của FactSet và các số liệu của tháng 12. Lạm phát lõi, loại trừ giá cả lương thực thực phẩm và năng lượng biến động, tăng 0.3% theo tháng và 2.5% theo cơ sở hằng năm, phù hợp với kỳ vọng của các nhà phân tích.

Mặc dù các con số chính (headline) đã cải thiện so với tháng 12 và mạnh hơn dự kiến, giám đốc kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, khuyên thận trọng: “Khi bạn nghĩ về toàn bộ câu chuyện rằng lạm phát đang chậm lại, tôi không nghĩ báo cáo này nhất thiết đã xác nhận điều đó. Lạm phát đang giữ ổn định.”

Giá giảm ở nhóm năng lượng, tiền thuê nhà và hàng hóa bền lâu, bao gồm đồ nội thất gia dụng và xe ô tô cũ. “Hàng hóa bền lâu đang chịu một áp lực tối thiểu, và đó là dấu hiệu tốt cho sự không chắc chắn về việc các khoản thuế quan có thể đang làm gì,” Roach nói. Tuy nhiên, giá vé máy bay tăng 6.5%, tiếp theo là chi phí chăm sóc cá nhân và giải trí. Giá thực phẩm cũng tiếp tục chịu áp lực đi lên.

Với các số liệu tốt hơn dự kiến cho cả thị trường lao động và lạm phát, Roach kỳ vọng Fed sẽ đi theo lộ trình và không cắt giảm lãi suất cho đến muộn hơn trong năm 2026. “Ở thời điểm này, lạm phát không tăng trở lại, nhưng nó đang nóng hơn mức thực sự cần thiết, hoặc nên như vậy,” ông nói. “Đó là lý do tôi nghĩ họ sẽ giữ lãi suất tại hai cuộc họp tiếp theo.”

Bằng chứng cho thấy áp lực thuế quan đang hạ nhiệt khi giá hàng hóa giảm

Trước báo cáo vào thứ Sáu, các nhà phân tích dự kiến giá hàng hóa sẽ tăng, khi các doanh nghiệp đàm phán lại hợp đồng với nhà cung cấp vào đầu năm và chuyển chi phí thuế quan sang cho người tiêu dùng. Tuy nhiên, Roach nói rằng dữ liệu hôm thứ Sáu cho thấy động lực ngược lại: “Tác động của thuế quan có lẽ không tệ như những gì các nhà bình luận đã lập luận.”

Nhà kinh tế trưởng của Morningstar, Preston Caldwell, cho biết các nhà cung cấp có thể vẫn đang gánh chịu chi phí liên quan đến thuế quan, chờ đến khi Tòa án Tối cao đưa ra phán quyết về tính hợp pháp trong các chính sách thuế quan của chính quyền Trump trước khi chuyển chi phí sang cho người tiêu dùng. Phán quyết có thể đến sớm nhất là vào tuần tới.

Roach nói rằng ông sẽ theo dõi báo cáo của tháng tới để xem liệu năng lượng và giá thuê nhà có tiếp tục giảm tốc hay không, cùng với các dấu hiệu cho thấy liệu các “yếu tố gây khó chịu” của thuế quan có tiếp tục giảm bớt đối với hàng hóa bền lâu hay không. Roach nói rằng ông vẫn lạc quan rằng áp lực thuế quan sẽ tiếp tục hạ nhiệt. “Năm 2026, chúng ta sẽ đã đi qua những mức thuế quan cực đoan này và bắt đầu thấy thêm một chút chắc chắn về chính sách,” ông giải thích.

Fed Được Kỳ Vọng Sẽ Giữ Lãi Suất Ổn Định

Với báo cáo lạm phát khiêm tốn vào thứ Sáu và báo cáo việc làm tháng 1 cho thấy thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, các nhà kinh tế cho rằng Fed có khả năng sẽ tạm dừng các đợt cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3.

Công cụ FedWatch của CME cho thấy hơn 90% người tham gia thị trường kỳ vọng lãi suất sẽ được giữ trong khoảng 3.50%-3.75%, trong khi phần còn lại dự đoán sẽ có một đợt cắt giảm 1/4 điểm.

Fed đã giữ nguyên lãi suất vào tháng trước, sau ba lần cắt giảm liên tiếp. Cuộc họp tiếp theo của ngân hàng trung ương vào tháng 3 sẽ là cuộc họp đầu tiên kể từ khi Tổng thống Donald Trump công bố rằng ông sẽ đề cử Kevin Warsh để trở thành chủ tịch Fed tiếp theo.

Các nhà kinh tế đã kỳ vọng thị trường việc làm tháng 1 sẽ mềm đi, điều đó sẽ giúp Fed tập trung hơn vào vấn đề thất nghiệp và mở ra cánh cửa để nối lại việc cắt giảm lãi suất. Nhưng dữ liệu lao động được công bố vào hôm thứ Tư cho thấy tỷ lệ thất nghiệp đang cải thiện và việc tuyển dụng tăng lên, điều mà Roach nói rằng cho phép Fed chuyển trọng tâm trở lại việc đưa lạm phát quay về mục tiêu 2%.

“Dữ liệu lạm phát vững chắc hôm nay, kết hợp với số liệu tăng trưởng việc làm vững vào tuần này, có nghĩa là Fed cực kỳ khó có thể cắt giảm lãi suất quỹ liên bang vào tháng 3,” ông Caldwell của Morningstar nói. “Chúng tôi không kỳ vọng sẽ có thêm một lần cắt giảm nào cho đến tháng 6, phù hợp với các kỳ vọng hiện tại của thị trường.”

John Kerschner, giám đốc toàn cầu mảng chứng khoán hóa và là quản lý danh mục đầu tư tại Janus Henderson Investors, nói rằng dữ liệu lao động và lạm phát mới nhất, cùng với tăng trưởng GDP mạnh và chi tiêu tiêu dùng, tạo ra một nền kinh tế “huy chương vàng” nơi Fed khó có khả năng can thiệp bằng các gói kích thích bổ sung. “Nhìn về phía trước, chúng tôi sẽ kỳ vọng môi trường tăng trưởng tương đối mạnh này, được thúc đẩy bởi các khoản hoàn thuế cao hơn từ One Big Beautiful Bill, thị trường việc làm đang cải thiện, và xu hướng lạm phát giảm tiếp diễn, sẽ giúp lãi suất duy trì trong một dải ổn định khi chúng ta chờ góc nhìn mới của Kevin Warsh tại Fed,” ông nói.