Đã thấy nhiều nhà giao dịch nói về các chiến lược quyền chọn gần đây, và có một chiến lược liên tục xuất hiện trong các cuộc trò chuyện mà thực sự xứng đáng được chú ý hơn - đó là phương pháp dài giả tạo (synthetic long). Nếu bạn đang cố gắng tối đa hóa lợi nhuận trong thị trường quyền chọn, thì chiến lược này đáng để hiểu.

Vì vậy, đây là ý tưởng cơ bản: thay vì chỉ mua một quyền chọn mua (call) trực tiếp, bạn có thể cấu trúc một vị thế dài giả tạo mô phỏng những gì xảy ra khi bạn sở hữu cổ phiếu, nhưng với số vốn ban đầu ít hơn nhiều. Cách hoạt động là bạn mua quyền chọn mua gần mức giá hiện tại (near-the-money) và đồng thời bán quyền chọn bán (put) cùng mức giá thực hiện. Số tiền bạn thu được từ việc bán quyền chọn bán giúp trang trải chi phí mua quyền chọn mua, đó là chìa khóa để làm cho chiến lược này rẻ hơn so với việc chỉ mua một quyền chọn mua.

Hãy để tôi phân tích cách chiến lược này thực sự diễn ra với các con số thực. Giả sử bạn lạc quan về một cổ phiếu đang giao dịch ở mức 50 đô la. Lựa chọn 1: bỏ ra 5.000 đô la để mua 100 cổ phiếu trực tiếp. Lựa chọn 2: sử dụng dài giả tạo với các quyền chọn có thời hạn sáu tuần. Bạn mua quyền chọn mua với mức giá thực hiện 50 đô la giá 2 đô la và bán quyền chọn bán cùng mức giá 50 đô la với giá 1,50 đô la. Chi phí ròng của bạn? Chỉ 50 xu mỗi cổ phiếu, tổng cộng 50 đô la cho toàn bộ vị thế. Đó là sự khác biệt lớn về yêu cầu vốn.

Bây giờ, điều thú vị là tính toán điểm hòa vốn. Với dài giả tạo, bạn cần cổ phiếu đạt mức 50,50 đô la trước ngày hết hạn để bắt đầu có lãi. So sánh với việc chỉ mua quyền chọn mua, bạn cần nó đạt 52 đô la. Ngay lập tức, bạn có thể thấy lợi thế của cấu trúc dài giả tạo.

Giả sử cổ phiếu tăng lên 55 đô la. 100 cổ phiếu của bạn sẽ trị giá 5.500 đô la, lãi ròng 500 đô la hoặc lợi nhuận 10%. Nhưng nhà giao dịch sử dụng dài giả tạo? Quyền chọn mua của họ có giá trị nội tại 5 đô la (tổng cộng 500 đô la), quyền chọn bán hết hạn vô giá trị, và sau khi trừ đi khoản phí ban đầu 50 xu, họ thu về 450 đô la trên khoản đầu tư 50 đô la. Đó là lợi nhuận 900% trên vốn - câu chuyện hoàn toàn khác.

Nhưng đây là mặt trái mà ít người nói đến đủ. Nếu cổ phiếu giảm xuống còn 45 đô la, cả hai nhà giao dịch đều mất tiền, chắc chắn rồi. Người mua cổ phiếu mất 500 đô la. Nhà giao dịch dài giả tạo? Quyền chọn mua hết hạn vô giá trị (mất 50), và giờ bạn phải mua lại quyền chọn bán đã bán với ít nhất 500 đô la. Tổng thiệt hại là 550 đô la - gấp 11 lần khoản đầu tư ban đầu của bạn. Rủi ro rõ ràng là không cân xứng.

Đây là lý do tại sao dài giả tạo không dành cho những người yếu tim. Đúng vậy, phần lợi nhuận tiềm năng có thể vô hạn, nhưng bạn đang phải đối mặt với nhiều rủi ro hơn so với mua quyền chọn mua đơn giản vì các quyền chọn bán đã bán nằm dưới. Trước khi thực hiện chiến lược dài giả tạo, bạn cần phải thực sự tự tin rằng cổ phiếu sẽ tăng giá. Nếu bạn còn phân vân về hướng đi, tốt nhất là cứ mua quyền chọn mua trực tiếp. Yêu cầu vốn thấp hơn không đáng để chấp nhận rủi ro cao hơn nếu bạn không chắc chắn về xu hướng.